🤔 Если в отчете ММК  квартальный спад сразу бросается в глаза, то Северсталь поступила хитрее и опубликовала сравнение год к году.

📊 Но, чтобы быть объективным, я приведу обе динамики по итогам 3 квартала 2024: 

✔️ Производство стали сократилось на 8% г/г на фоне проведения ремонтов доменных печей. Кв/кв производство выросло на 6,6%!

📈 Продажи металлопродукции выросли на 3% г/г и на 3% кв/кв. Доминирующую долю продаж занимает продукция с высокой добавленной стоимостью (ВДС) — 53%.  Продажи Северстали пока не падают. И, в отличие от ММК, мы не видим в пресс-релизе никаких отсылок на замедление экономической активности в стране. Годовую динамику улучшила покупка трейдерской компании «А Групп», но квартальный прирост уже более честный!

📈 Выручка выросла на 14% г/г и осталась примерно на одном уровне со 2 кварталом. EBITDA снизилась на 9% г/г на фоне все той же покупки «А Групп», бизнес которого менее маржинальный, и выросла на 6% кв/кв. Здесь также пока все хорошо!

✔️ Свободный денежный поток сократился на9% г/г и увеличился на70% кв/кв! Несмотря на капекс, растущий высокими темпами (+2,2х г/г и +48% кв/кв.), денежный поток тоже более чем крепок.

🤐 Если Северсталь и ММК открыто публикуют ежеквартальные результаты (Северсталь даже выпустила подробную стратегию развития до 2028, которую мы с вами разбирали ), то НЛМК ограничивается сухим МСФО на сайте официального раскрытия информации. Такая скрытность объясняется наличием иностранных активов и стремлением избежать санкций.

📊 Поэтому, будем работать с тем что есть. И начнем с отчета за 1 полугодие 2024:

📈 Выручка увеличилась на 16,6% г/г, операционная прибыль всего на9% на фоне двукратного роста налогов.

💪 С чистым долгом у компании проблем нет, он отрицательный. Чистые процентные доходы выросли в 3,8 раза г/г и составили уже 9,5% от прибыли.

📉 Что касается самой прибыли, то она снизилась на 11% г/г из-за курсовых переоценок.

❗️ Анализируя отчеты и стратегии Северстали #CHMF и ММК #MAGN, мы отмечали текущий и плановый рост капекса, который можно объяснить желанием сэкономить на налогах (подробнее о связи капекса и налогов я писал ранее ). Так вот, в НЛМК капекс тоже вырос: на 31,1% г/г. В результате, свободный денежный поток снизился на 6,7% и составил 69,5 млрд руб.

👉 Недавно мы разбирали стратегию развития Северстали до 2028 года, в которой делается акцент на рост капитальных затрат с одновременным сохранением дивидендов.

Сегодня мы проанализируем отчет за 2 квартал 2024 и посмотрим, удается ли компании справляться с этой непростой задачей.

📉 Производство чугуна снизилось на 28% кв/кв, а производство стали на 20% из-за ремонта доменной печи.

📈 Продажи готовой металлопродукции выросли на9% кв/кв на фоне начала строительного сезона, а также консолидации результатов дистрибьютора «А ГРУПП», который был куплен в апреле этого года.

✔️ Снижение продаж полуфабрикатов (чугуна и слябов) на 95% кв/кв также обусловлено ремонтом на доменной печи. Это временное явление, ничего страшного в нем нет.

👍 Отдельно отметим опережающий спрос на продукцию с высокой добавленной стоимостью (трубы, прокат с полимерным покрытием, оцинкованный прокат), продажи которой выросли на 15% г/г. Такая продукция наиболее маржинальна и ценна для Северстали, так как занимает меньше объема (что позволяет экономить на логистике), но при этом продается значительно дороже, чем стандартный стальной прокат. Сейчас на продукцию с ВДС приходится уже 54% выручки.

❗️Во время анонса новой налоговой реформы был озвучен пункт, касающийся капитальных затрат. А именно, сохранение текущей налоговой нагрузки для отраслей, в которых капекс составляет более 20% выручки.

📋 Северсталь и ММК #MAGN подготовились к этому заранее, нарастив капитальные затраты и накопив подушки кэша для их финансирования. Более того, Северсталь выложила презентацию стратегии развития до 2028 года, в которой делается упор именно на капзатраты. Стратегия содержит в себе много интересного, поэтому сегодня подробно разберем ее.

1️⃣ Северсталь исторически была лидером по себестоимости в секторе и планирует и дальше оставаться таковой, целясь в 15% отрыв от ближайших конкурентов по себестоимости сляба.

За счет чего это будет достигнуто?

✔️ Модернизация и капитальный ремонт доменных печей (24-25 годы) и другого оборудования.

✔️ Рост производства окатышей (подробнее скажем об этом позже).

✔️ Снижение расхода кокса за счет перехода на природный газ, максимизация потребления жидкого чугуна.

Металлурги традиционно открывают сезон отчетов по МСФО и первой в списке в этом году стала Северсталь. Попробуем разобраться, как бизнес пережил 2023 год и чего инвесторам стоит ждать в 2024 году.

📉 За последние 5 лет Северсталь практически не нарастила объемы производства, но увеличила ассортимент, в том числе долю продукции с высокой добавленной стоимостью (ВДС).

📈 Объем продаж в 2023 году снизился на 2% г/г до 10,7 млн т. Но выручка при этом выросла на 7% г/г до 728,3 млрд руб. Рост произошел как раз за счет увеличения продаж ВДС на 11% г/г.

📈 EBITDA также демонстрирует рост на 22% г/г на фоне прироста выручки. Но нам, с точки зрения дивидендов, важен размер свободного денежного потока (СДП), который сократился на 23% г/г до 120 млрд руб.

💰 В пересчете на акцию размер СДП составил 143,2 руб. Но совет директоров дал рекомендацию распределить на дивиденды 191,51 руб. Таким образом, выплата превышает объем заработанных денег. Но компания может себе это позволить.

☝️ За 2022 год дивиденды не распределяли и на балансе накопилось кэша на 373,5 млрд руб. Из-за этого фактора отношение чистого долга к EBITDA ушло глубоко в отрицательную зону. Поэтому, по итогам 2023 года решили направить акционерам чуть больше, чем реально заработали.

Индекс Мосбиржи #IMOEX за неделю вырос на 2% до уровня 3229 пунктов. Серьезных негативных и позитивных новостей не было. Более серьезный рост можно ожидать после публикации хороших отчетов компаний, которые сейчас начинают выкладывать результаты за весь 2023 год по МСФО. Вторым драйвером роста может стать намек ЦБ на начало цикла снижения ставок, но этого ждать стоит уже во второй половине года, на мой взгляд, если инфляция не развернется к росту.

📈 Лучше рынка себя чувствует Яндекс #YNDX, показав рост более 10%. Ближе к концу недели вышла новость о том, что компания зарегистрировала «Фонд менеджеров» в Калининграде. Это может свидетельствовать о том, что вопрос редомициляции подошел к своей финальной стадии. Детальных данных менеджмент пока не раскрывает, но рынок уже закладывает, что в ближайшее время появится новость об окончании реструктуризации бизнеса.

💰 Северсталь #CHMF рекомендовала дивиденды по итогам 2023 года в размере 191,51 руб. на акцию. Рынок, видимо, ожидал бОльшего, из-за чего котировки поползли вниз. Недельная динамика акций составила +1,6%, что хуже рынка. Но другие металлурги наоборот подросли, сам факт выплаты является позитивной новостью и инвесторы ждут решения от других компаний. Акции НЛМК #NLMK за неделю выросли на 4,6%, а ММК #MAGN на 3,7% и пока динамика лучше индекса.

🛒 В посте от 10 января мы разбирали вопрос, связанный с возможным распределением дивидендов компанией Fix Price #FIXP. На заседании 15 января совет директоров рекомендовал выплату за 2023 и 2024 годы в размере 8,4 млрд руб., что эквивалентно 9,84 руб. на 1 депозитарную расписку. Ранее Правительственная комиссия одобрила такую выплату и сейчас мы ждем фактического одобрения со стороны акционеров. Закрытие реестра запланировано на 26.01.2024. Если дивиденды одобрят и они будут выплачены всем владельцам акций и ГДР, то это будет важное событие для иностранных эмитентов и их депозитарных расписок. Продолжаем следить за новостями.

💰 В конце прошлой недели Северсталь #CHMF выпустила новость о том, что на ближайшем заседании совета директоров может быть рассмотрен вопрос о распределении дивидендов в рамках ранее утвержденной див. политики. Напомню, что последняя выплата от компании была за 9 мес. 2021 года. Пока не уточняется за какой период могут выплатить дивиденды сейчас и в каком объеме.