X5 Retail опубликовала мощную операционку за 3кв'23. Главные цифры:

• Выручка +22,7% (2 кв – 19,2%, 1кв – 15,2%)

По году есть все шансы перевалить за 3 трлн. и удержать +20% роста. Это выше продовольственной инфляции, которая ожидается ~14-15% и выше SAAR (в сентябре была 14,6%)

• LFL-продажи 10,2% ( 2кв – 7,8%, 1кв –  6,5%)
• LFL-трафик 5,7% ( 2кв – 6,6%, 1кв – 3,6%)
• LFL-средний чек 4,3% ( 2кв – 1,1%, 1кв – 2,8%)

X5 – единственная, кто стабильно плюсует по всем LFL-метрикам. И, как видим, общая выручка во многом растет за счет большего количества покупателей в старых магазинах – то есть, X5 успешно отжимает трафик у конкурентов

Отдельно по Чижикам:

• Выручка – 3х (2кв – 4х, 1кв – 5х)
• Магазинов – 1071 (2кв – 809, 1кв – 591)

Здесь тоже все отлично. Рост выручки ожидаемо замедляется по мере масштабирования, но темпы все равно кратные. При этом X5 удается избежать каннибализации собственных магазинов формата «у дома» (когда более дешевые Чижики оттягивали бы часть трафика из Пятерочек)

( Читать дальше )

• BBB от АКРА 23.08.23
• купон 16%, YTM~16,8%,
• 9 месяцев (оферта), объем 100 млн., сбор 19.10

Частная пивоварня Афанасий входит в одноименный холдинг, производит пиво и квас, продает в основном через федеральные ритейл-сети. Пивоваренный завод работает с 1976 года, ключевой собственник и руководитель холдинга Максим Ларин ведет компанию с начала 1990-х

🍺Бизнес с историей, бренд хорошо известен на рынке и потребители его оценивают в целом положительно (это по моим небольшим осинт-изысканиям). Кроме напитков, запущено производство пивных закусок, а также мясных и молочных продуктов. В рамках холдинга есть своя розничная сеть «МакЛарин», где все это пытаются продавать, но размер сети крошечный и формат не массовый, с претензией на премиальность. Основную выручку по-прежнему приносит пиво, ключевые продажи – в РФ (экспорта ~9%)

📉По финансам у нас есть свежий РСБУ за 6 мес 2023 от самого Афанасия, плюс данные по прошлым периодам можно найти в агрегаторах. И здесь все неплохо:

( Читать дальше )

🦾Моторика: BBB+, YTM~17%, 1 год, 300 млн.

Подробный обзор тут. Мнение по выпуску в целом хорошее, если купон не унесут ниже 15,5%.

🧰Аренза-Про: BB+, YTM~16,5%, 2 года, 300 млн.

Компания, как и раньше, пытается занять дешевле своего рейтинга. В этом выпуске соизволили дать небольшую премию к предыдущим, и тем, кто уже держит – смысл переложиться может и есть. Но для все остальных никакого интереса сюда идти не вижу: сопоставимых вариантов в BBB и А-грейдах сейчас более, чем достаточно

Нам только что раздали другой лизинг – Элемент, с аналогичным купоном, сравнимой длиной и рейтом на 5 ступенек выше. Были Джи Групп, ЯТЭК, продолжает размещаться Роделен, а на очереди Санлайт и Моторика – искать в таком потоке слот еще и для середнячковой Арензы никакого желания нет


( Читать дальше )

• BBB от НКР 03.08.23
• купон 16,25%, YTM~17%,
• 1 год (оферта), объем 300 млн., сбор 16.10

Моторика разрабатывает и производит роботизированные протезы рук, а также ряд сопутствующих продуктов и услуг для людей с инвалидностью

Компания стартовала в 2014 году по венчурной модели – изначально на инвестиции от частных лиц, а в 2019-21 гг. сюда подключились два крупных фонда: Дальневосточный Фонд Высоких Технологий (конечные бенефициары – Роснано, ВЭБ РФ и РВК) и Российский Фонд прямых инвестиций (создан Правительством РФ, ранее входил в структуру ВЭБа)

🦾Бизнес очень сильный: на российском рынке это однозначный лидер с долей ~40%, и эта доля имеет все шансы расти дальше за счет вытеснения зарубежных конкурентов – при сопоставимом качестве им сейчас крайне сложно давать хорошие цены

⚠️Компания плотно завязана на госсубсидии – именно ими оплачивается большинство продаж
(стоимость протеза от нескольких сот до нескольких млн. рублей, а менять их необходимо каждые 2-3 года). Это могло бы быть фактором риска, но расходы бюджета на обеспечение людей с инвалидностью последние 10 лет непрерывно растут. И никаких предпосылок к тому, чтобы срезать их сейчас, да еще и под выборный год, не просматривается

( Читать дальше )

Да, так тоже можно было😁 Поскольку Астра мне пока ничего не платит (к сожалению), я не стал в очередной раз пересказывать их презентацию. Вместо этого постарался объективно подсветить все плюсы и минусы по компании – благо и тех, и других хватает, подумать тут есть на чем

Тезисно для тех, кому лень смотреть:

• Ключевой продукт – ОС Астра Линукс (почти 80% выручки). Хороший продукт или плохой – тема отдельного разговора. Но факт, что до ухода западных производителей и начала принудительного импортозамещения в госсекторе – значимых успехов на рынке компания не добилась
• Ситуация, когда зарубежные ОС и другие IT-решения снова будут в полном объеме допущены на наш рынок, выглядит крайне маловероятной – даже если общая геополитическая напряженность спадет, это во-первых небыстро, а во-вторых – еще не повод отказываться от того самого технологического суверенитета, который у нас худо-бедно но все же формируется

Поэтому даже с таким неоднозначным продуктом и абсолютно нерыночной бизнес-моделью перспективы наращивать или как минимум удерживать свою долю и доходы у Астры вполне реальные

( Читать дальше )

🧯ЯТЭК: A, YTM~16,7%, 1,5 года, 5 млрд.

Подробный обзор тут. Перенесли размещение с прошлой недели. Рынок за это время успел неплохо сползти вниз и условия ЯТЭКа теперь выглядят куда менее привлекательными. Свежая Джи Групп на ступеньку ниже – торгуется в районе номинала с YTM~16,35 – при том, что на момент размещения она тоже давала заметную премию к своей рейтинговой группе

ЯТЭК сейчас стартует аналогично: со своим базовым YTM уступает только проблемной М-Видео. Но, даже если доходность на размещении не срежут, заметного роста по телу я бы тут не ждал – в свете ожидаемого роста ставки ЦБ куда более вероятно, что вместо этого сам рынок с текущих YTM~14,5-15,5 в группе A подтянется к ЯТЭКу на уровни 16+



( Читать дальше )

🌆Охта Групп: BB, YTM~17,8%, 1,5 года, 500 млн.

Купон стартует с 17%, через год снижается до 16%, далее – до 14%. Посерединке возможен колл. В итоге доходность чуть выше, чем у новой Джи Групп, вот только рейт на 5 ступенек ниже. Рейт как у АПРИ, вот только доходность почти на 400 б.п. ниже. В общем, на вид – бумага полное недоразумение и очередной кандидат в простыню

Компания – известный девелопер из СПб, специализируется на дорогом жилье (комфорт и выше). Невысокий чистый долг, есть невыбранные кредитные линии, есть кэш на счетах – по сути, деньги им прямо сейчас не особо и нужны, вероятно поэтому и параметры выпуска настолько скромные



( Читать дальше )

• Купон не выше 14,8%, YTM~15,7%
• A от АКРА 06.04.2023
• 1,5 года, 5 млрд., сбор заявок 06.10.2023

ЯТЭК – старейший газодобытчик Якутии, основан еще в 1967 году как ГП «Якутгазпром». Почти монополист на местном рынке с долей 86%

⏳Успел побывать в холдинге «Сумма» ныне осужденного З.Магомедова, бывшего совладельца ДВМП. В 2018-19 гг. фигурировал в делах о банкротстве, в т.ч. по иску Россельхозбанка. Тогда же в компании сменились ключевые собственники – пришел совладелец оператора Yota А.Авдолян и чуть позже его партнер С.Адоньев

С их приходом были погашены проблемные долги, а также появились предпосылки для будущей продажи компании одному из наших нефтегазовых мейджоров, вероятнее всего Новатэку. Но никакой информации и даже намерений на эту тему официально не озвучено, пока все на уровне слухов и предположений

⚠️Интересный факт: после своих дефолтных судов ЯТЭК больше не кредитуется в банках (не может получить хороший процент?), весь его долг сейчас на 100% облигационный

( Читать дальше )

Рекордная неделя: размещений в низких грейдах, куда не ходят институционалы, – на 2+ млрд, не считая простыни. Потянет ли рынок это в полном объёме – скоро узнаем (на прошлой неделе было всего 700 млн.)

🏗Джи Групп: A-, YTM~16,8%, 3 года, 1 млрд.

Базу по компании и бумаге писал на прошлой неделе, но размещение перенесли на 28.09. За это время Джи Групп получила повышение рейтинга до A+, подняла ориентир купона до 16% и сократила объем с 2,5 до 1 млрд

Параметры намного лучше того, что мы видим по рейтинговой группе (и даже лучше многострадального Интерлизинга). Но сокращение объема тоже было не просто так: компания намерена занять тот минимум, который необходим сейчас, и не планирует переплачивать из-за высокой ставки ЦБ

( Читать дальше )

Свежие новости от Михельсона с Восточного Экономического Форума и [мои комментарии]:

🔹Новатэк намерен увеличить в 2023 чистую прибыль и выручку на 25% к уровню 2021 года. Направит на дивиденды 50% чистой прибыли
[Это соответствует прибыли 565 млрд. и ~180 руб. на акцию., дивиденд ~90 руб. – 5,5% годовых. Для Новатэка, который все еще история роста, – нормально. К сожалению, не стали повышать пэйаут ради сохранения статуса дивидендного аристократа с ежегодным ростом выплат. Но сумма в любом случае адекватная]

🔹Планируют выйти на 65-66 млн. тонн СПГ к 2030 году
[Это утроение производства: сейчас оно ~20 млн. тонн, которые дает Ямал. Еще по 20 млн. дадут после выхода на полную мощность Арктик СПГ-2 и Мурманский СПГ, оставшееся – Обский ГХК. Хорошая, простая и понятная инвест-идея – за это Новатэк и любим]

🔹Первая линия Арктик СПГ-2 выйдет на проектную мощность в 1 квартале 2024, запуск второй намечен на декабрь-2024
[Все идет по плану]

🔹Хотят продавать другим компаниям свою патентованную СПГ-технологию «Арктический микс»

( Читать дальше )