🚜 МСБ Лизинг: BBB-, 2 выпуска – фикс до 27,5% ежемес. (YTM до 31,25%), флоатер ΣКС+650 ежемес. (EY~31,03%), 1,5 года/5 лет, 400 млн.

Подробный разбор здесь, мнение по фиксу – где-то между нейтральным и положительным

🧺 Бианка Премиум: BB, купон до 28,5% ежемес. (YTM 32,41%), 2,3 года, 180 млн.

Здесь после дебютного летнего выпуска RU000A1097X8 вышел всего один отчет за 3кв, где пока не видно никакого эффекта от крупного (по меркам компании) займа. Из того, что видно? – обслуживать новые долги со старым балансом Бианка абсолютно точно не сможет, поэтому лучше бы этот эффект в итоге появился

Параметры ни рыба, ни мясо: мы пока еще не отвыкли от купонов 29+ в ВДО и отвыкать не очень то и хочется. Прошлый выпуск, тоже с довольно средними условиями, рынок принял скорее позитивно. Поэтому и новый я бы не назвал безнадежным – но премии к старому здесь нет, только на уровне ТКД

Для себя по поводу участия пока не определился, но если выбирать из двух похожих по концепции ВДО на этой неделе – то Технология мне нравится больше

( Читать дальше )

Небольшая ЛК без четкой специализации, предоставляет широкий спектр техники и оборудования предприятиям малого и среднего бизнеса

72 место по размеру портфеля и 69 по новому бизнесу в рэнкинге Эксперт РА по итогам 2024 года. Из знакомых нам эмитентов сравнимо по масштабам с ДиректЛизингом и ЭкономЛизингом

📋 У МСБ уже есть отчет за полный 2024 год. Кроме того, здесь отдельно выделены короткие и длинные чистые инвестиции в лизинг (будущие платежи), что очень удобно для оценки долговой нагрузки компании:

• ЧИЛ: 2 170 млн. (+20,5%)
• Выручка: 682,9 млн. (х2)
• EBITDA: 537,7 млн. (х2,3)
• Прибыль: 98 млн. (х2,5)

Компания активно росла в 2023 году, и сейчас это дает хороший возврат на всех уровнях. Но в 2024 МСБ заметно притормозил с масштабированием: ЧИЛ выросли лишь на 20,5% (против удвоения в 2023), а по новому бизнесу они потеряли сразу 10 позиций в рэнкинге Эксперта (против роста на 18 позиций годом ранее)

• Долг общий: 2 242 млн. (+15,2%)
• Финрасходы: 399,1 млн. (х2,3)

Долговой портфель вырос с небольшим отставанием от ЧИЛ, но в целом вполне соразмерно. Порядка 2/3 фондирования у МСБ приходится на банковские кредиты, поэтому при очень умеренной прибавке общей суммы долга, финрасходы более, чем удвоились

( Читать дальше )

МСБ-Лизинг-003Р-01 – Первый из внушительной пачки лизингов, которые выстроились в очередь за нашими деньгами в июне:

• купон ~13,5%, YTM ~14,1%,
• ruBB+ от Эксперт РА 12.07.22
• 3 года, объем 300 млн., сбор заявок 13.06

Небольшой региональный игрок: по размеру портфеля и динамике роста болтается внизу первой сотни. Заметен в основном на рынке ЮФО, головной офис – в Ростове-на-Дону

Рейтинг не самый свежий, уже в июле будет пересмотр, и в теории это фактор риска. Однако, особых опасений по его снижению у меня нет – судя по отчетности (доступны РСБУ за 2022 и 1кв’23, а также МСФО за 2022) дела у компании идут вполне нормально

✅МСБ-Лизинг стабильно работает с рентабельностью по чистой прибыли ближе к 20%, на рынке облигаций – уже 4й год. Поэтому обслуживание займа под 13,5% никаких вопросов вызывать не должно. Во всяком случае, до начала 2024, когда компании предстоит погашение самого первого выпуска

⚠️Из негативного: бизнес особо не растет, хотя такие планы компания неоднократно озвучивала.

( Читать дальше )