Результаты разочаровали тех инвесторов, которые надеялись на возобновление выплат акционерам. Учитывая фактический рост долговой нагрузки, вероятность распределения дивидендов за 2023 год достаточно низкая.

Ключевые показатели:

• Выручка: 405,9 млрд руб. (-6%)
• EBITDA: 86,3 млрд руб. (-25%)
• Чистая прибыль: 22,3 млрд руб. (-65%)

В добывающем сегменте наблюдаются наибольшие проблемы. Причины – падение цен и объёмов продаж при росте затрат на добычу. По итогам 2023 г. выручка -18%, EBITDA -49%, а рентабельность по EBITDA 25% (на 16 п.п. ниже значения 2022 г.).

В металлургическом сегменте ситуация лучше, что помогло несколько повысить консолидированные результаты Мечела. Выручка сегмента по договорам с третьими лицами сократилась всего на 2%, при этом EBITDA +32%, а рентабельность 17% (+4 п.п.). Снижение выручки обусловлено падением объёма продаж из-за капитальных работ, а рост EBITDA вызван сильным сокращением производственных расходов.

С долговой нагрузкой компании ситуация двоякая.

Бумаги Мечела выглядят лучше рынка, и даже сложилась редкая ситуация: обыкновенные акции стоят дороже привилегированных (260 руб. против 258,4 руб.). Всплеск интереса инвесторов к акциям Мечела имеет ряд причин.

 📈 Компания сильно недооценена относительно аналогов по сравнительным коэффициентам. 

⬇️ Продолжается реструктуризация долговой нагрузки. В сентябре достигнута договоренность с Газпромбанком о списании части общего долга. Таким образом, доля неурегулированных кредитов в портфеле Мечела сократилась с 15 до 3%. 

⛏️ Ожидание хороших операционных результатов за 3 квартал. Могут быть опубликованы в ноябре. Рассчитываем на восстановление объемов экспорта коксующегося угля. 

💡Считаем, что в среднесрочной перспективе ситуация в акциях Мечела будет развиваться в сторону паритета. 

☝️ Ключевые факторы роста обыкновенных бумаг – восстановление бизнес-профиля компании. Привилегированных – выплата дивидендов, но это перспектива следующего года и при условии погашения долга. 

Компания опубликовала финансовую отчётность за I полугодие 2023 г. Результаты оказались ожидаемо слабыми. На это намекали операционные данные, которые были опубликованы ранее.

Ключевые показатели:

• Выручка: -22% г/г, до 194,7 млрд руб.

• EBITDA: -49% г/г, до 40 млрд руб.

• Рентабельность по EBITDA: -11 п.п., до 21%.

• Чистый убыток: -3,5 млрд руб. против чистой прибыли 69,4 млрд руб. за I полугодие 2022 г.

На всех показателях отразилось падение объёма добычи и продаж, а также снижение цен на реализуемую продукцию. Весь объём поставок коксующегося угля был направлен на экспорт в азиатский регион. Таким образом, валютный фактор оказал посильную помощь, но выручка добывающего сегмента с третьими лицами за полугодие все равно упала на 36% г/г, до 48,6 млрд руб.

У металлургического сегмента компании положение лучше, но если сравнивать динамику показателей с ММК и Северсталью, то выручка и EBITDA у Мечела снизились сильнее.

Ключевой момент отчетности – долговая нагрузка.