Китай — стоит ли инвестировать?
Последние несколько месяцев были кошмаром для многих инвесторов в китайские акции. Внезапная отмена IPO Ant Group и давление на Alibaba. Репрессии против DiDi Global и новая политика в области образования, которая вызвала крах акций образовательных компаний Китая. После — антимонопольное регулирование всех крупных технологических компаний и директивные требования властей, какие виды бизнеса нужно свернуть, а в каких — передать долю правительству. В дополнение — добровольно-обязательные инвестиции китайских бигтехов в социальную сферу, которые правильнее назвать «невозвратными пожертвованиями».
Судя по происходящему складывается впечатление, что китайские политики намеренно саботируют акции китайских компаний, котирующиеся на зарубежных биржах. Результат налицо. В то время как Nasdaq 100 с начала 2020 года прибавил 89%, его китайский аналог KWEB растерял весь свой предшествующий рост и торгуется на минимумах двухлетней давности.
Авто-репост. Читать в блоге >>>
Шпицер Александра, Хороший и даже просто отличный пост. Спасибо автору. И я напишу лонгрид в ответ. Много с чем сложно не согласиться — особенно с техническими моментами типа «алгоритмическая работа по падающему тренду» или «налоговая оптимизация — в виде вычета за счет фиксации убытков». Разворота падающей формации пока не наблюдается. Всё верно. Абсолютно. И еще не учтено, что алгоритмы и люди торгуют сейчас во многом и «новости» — штраф Тенсент и Алибабы с Байду на 75 тыс долларов приводит к обвалу на десятки миллиардов капитализации по падающему тренду. А новости пока на первые полосы подобраны просто как на подбор ужасные.
Есть только замечание. Наверное все-таки разные инвесторы и принципы долгосрочно-среднесрочного инвестирования в Value и Growth, условно в строительный сектор и в тех сектор.
Также, по макро, похоже, что Китай использует контрциклические методы в ДКП в части других мировых ЦБ. То есть, когда ФРС ЕЦБ использовали сверхмягкую ДКП, то НБК ужесточил свою ДКП. Логика в этом конечно есть, но тем самым Китай доставил много неприятностей тому же сектору недвижимости и возможно экономическому росту. Вчера буквально, НБК и Лю Хэ написали, что политика будет смягчена. Вероятно, из-за того, что мы увидим ужесточение ДКП ФРС в борьбе с инфляцией и, как следствие, возможное замедление роста мировой экономики. Смягчение ДКП НБК — долгосрочный позитив, которого довольно долго ждали Блэкрок и Голдман Сакс например.
Еще, с 01 января 2022 года начинает действовать Всестороннее региональное экономическое партнёрство стран АСЕАН. Смысл его, в основном, в безбарьерной торговле и унификации правил. Что должно якобы дико стимулировать торговлю и инвестиции макрорегиона. Вроде бы Китай открывает наконец-то свой закрытый внутренний рынок для стран партнеров. Хотя я почему-то думаю, что это политический проект. Но он может быть удачным для акций компаний, не только китайских, а вьетнамских и др, которые хотят открывать другие рынки.
Еще есть, имхо, некая натянутость в другом. Антимонопольные и регуляторные меры — это неизбежность. Просто раньше в Китае была некая анархия. Посмотрите, что делают регуляторы в той же ЕС и как они прессуют даже Эппл и Гугл? Так там эти меры только двигаются в сторону ужесточения. Так что тут я бы так сильно не преувеличивал «репрессии». Например, те же монопольные «барьеры» Тенсент Алибабы Байду были бы во многих странах абсолютно неприемлемыми с учетом их размеров. Ant group мега МФО с миллиардом клиентов не подчиняющаяся никакому регулятору — где же это видано такое? С точки зрения рыночной экономики, как ни странно, но Китай сделал много правильного в этом секторе. Буквально на днях только создали ФАС — удивительно просто. И почему в других странах ESG это супер, а в Китае это репрессии? Долгожданное сдутие пузыря в недвижке и борьба с теневым банкингом как ни странно тоже репрессии? Как то это неправильно. Несмотря на то, что я вовсе не фанат режима товарища Си. Понятно, что борьба с татуировками ведущих, слишком напомаженными блогерами, играми, фан-группами и типа такого — это просто за гранью и напоминает «мечту» бабушек у подъезда. Но что поделать — видать бигтеху Китая с этим жить.
Если почитать стенограмму конференс-колла Алибабы (пусть он будет бенчмарк по Китаю), то заметно — прибыль уменьшилась в основном от трех факторов (исключая отмену льгот по налогам):
1. Инвестиции
2. Конкуренция
3. Переоценка
Что вообщем-то интересно. Судя по Алибабе, смотрим:
1. Инвестиции — большие ставки на международную торговлю, облачные сервисы и НИОКР (типа сделанных продвинутых чипов наверное), покрытие провинциальных территорий услугами, международная и локальная логистика, С2М.
2. Насчет конкуренции — тут всё и так ясно. Тратят на программы лояльности, конкурентные мероприятия типа скидок и тд.
3. Переоценка — тут еще проще. Та же Алибаба, по-моему, имеет в виде инвестиций всё подряд — Weibo, Xpeng, PayTM, Netease cloud music… наверное десятки и сотни инвестиций. Само собой, судя по рынку, что почти все инвестиции принесли отрицательную переоценку. Но тут не всё так плохо — так как даже те «имена», которые я написал на память уже начинают свой возврат на вложенный капитал. Рекордное IPO PayTM с частичным выходом в кэш, вроде бы рост Xpeng, IPO Netease cloud music и тд. Не всё так уж и плохо и вообще это сложно подсчитать с учетом волатильности рынков. Мы не знаем будущего — может эти инвестиции превратятся в тыкву, а может они стоят дороже Алибабы.
Смотрим, если инвестиции в зарубежную торговлю и в облака приносят плюс 33-34 проц выручки ( у кого больше?) и десятки миллионов новых иностранных клиентов, то это просто нереально круто. Если конкуренция снижает прогнозы на внутреннем рынке — то конечно это плохо. Увидим. Именно в Алибабе я вижу и читаю простую реальную стратегию: битва за лояльность, экспансия на международные рынки, ставка на облачные технологии и НИОКР. 1,240 млрд клиентов из них 285 млн не китайских на дороге не валяются. А в планах — 2 млрд… (дикие цифры). И надо понимать «эффекты масштаба», потому расти даже по 15-25 проц с такими масштабами и размерами выручки во внутренней торговле это нереально сложно и нереально круто.
Наоборот, я не очень понимаю будущее многих других акций — например, основа Baidu поисковик на китайском языке (что-то типа локального, но огромного Яндекса) и сейчас уже его просят не быть монополией и не пользоваться барьерами. Ну, а расширяться поисковику на китайском есть куда и как? Но может взлетит у Baidu другое направление? Еще есть какие-то производители водки и воды с безумной капитализацией, десяток автопроизводителей из которых половина обанкротятся наверняка как везде в мире бывало и тд.
PS Я тоже думаю, что разворот надо подождать для начала покупок — может KWEB лучший вариант, а то частенько китайцы вразнобой торгуют. Пример — JD & BABA. Если тот же KWEB начнет растущий тренд, то те же международные аналитики армагеддона будут писать о нескончаемом росте китайских акций и найдут массу убедительных обоснований. Но пока тренд вниз, то лучше подождать — рынок большой, всегда есть альтернатива.
