За вечеринкой следует похмелье. Приятно, что первым начал приходить в себя Forex. В то время как S&P 500 сделал еще один, пусть и маленький шажок к рекордному максимуму, неспособность EURUSD удержаться выше 1,11 спровоцировала распродажи. Уж слишком много противоречий на рынке. ФРС снизит ставку по федеральным фондам на ожидаемые деривативами 150 б.п только в случае рецессии, а ее никто не ждет. Экономика США сильна, но инфляция стремительно падает. Еврозона дышит на ладан, а евро растет как на дрожжах. Что-то явно не так. И это нужно использовать.

Доллар – это валюта пессимистов. На старте 2023 инвесторы опасались рецессии и сомневались, что ФРС свернет шею высокой инфляции. Однако на финише уходящего года потребительские цены стремительно замедляются, а рынки уверены в мягкой посадке. Федрезерв совершил «голубиный» разворот, что стало поводом для оптимизма и заставило индекс USD закрыть последние 12 месяцев в минусе, чего не происходило с 2020. Особенно печальным для гринбэка стал четвертый квартал. По его итогам «американец» потерял 4,6%.

( Читать дальше )

Все тайное становится явным. Статистика по потребительским ценам и ценам производителей США, увидевшая свет 11-12 декабря, позволила рассчитать замедление полугодового PCE до 2%. Это заставило многих членов FOMC в спешном порядке переписывать свои прогнозы. ФРС увидела три снижения по ставки по федеральным фондам в 2024, что было воспринято как «голубиный» разворот и придало ускорение ралли S&P 500 и EURUSD. Накануне выхода в свет фактических данных по индексу расходов на личное потребление евро вновь протестировал отметку $1,1.

Откат S&P 500 оказался мимолетным. Инвесторы увидели в новых данных признаки мягкой посадки экономики США и вновь бросились скупать акции. Окончательное чтение показало рост ВВП на 4,9%, а не на 5,2%, как в предыдущей оценке. PCE в третьем квартале замедлился до требуемых ФРС 2%. Теперь рынки ждут данных по индексу расходов на личное потребление за ноябрь. Согласно прогнозам экспертов Wall Street Journal, индикатор снизится до 3,3% в годовом и до 0,1% в месячном исчислении. Такая динамика означает, что темпы роста полугодового PCE упадут до 2%. Неудивительно, что Федрезерв начал рассуждать о снижении ставок.

( Читать дальше )

«Голубиному» развороту ФРС удивились не только рынки. Согласно инсайду Financial Times, риторика Джерома Пауэлла по итогам декабрьского заседания FOMC застала Управляющий совет ЕЦБ врасплох. В результате Европейский центробанк все же решил следовать изначально разработанной стратегии, однако получилось не очень хорошо. Доходность облигаций по всему миру продолжила идти вниз, фондовые индексы вверх, а EURUSD впервые с конца ноября коснулась отметки 1,1.

Шок ЕЦБ проявился в критических стрелах со стороны Кристин Лагард в адрес Федрезерва. В ответ на вопрос о чрезмерно агрессивном рыночном ценообразовании в отношении ставки по депозитам, француженка заявила, что целью Европейского центробанка является инфляция, а не намерение избежать рецессии. Камень в огород ФРС, которая долгое время забывала о двойном мандате. Она бросила все силы на борьбу с инфляцией и только в декабре вспомнила о безработице и экономике США в целом.

На первый взгляд, и ЕЦБ, и банк Англии отклонились от курса, взятого Федрезервом.

( Читать дальше )

Обещанного три года ждут. На рынках все происходит гораздо быстрее. С начала 2023 инвесторы делали ставки на «голубиный» разворот ФРС, обжигались, а потом вновь и вновь вставали на одни и те же грабли. И только в декабре их настойчивость была вознаграждена. Такого количества позитивных для фондовых индексов сигналов от Федрезерва я давно не припомню. Неудивительно, что S&P 500 взлетел в стратосферу, потянув за собой вверх и EURUSD.

Еще две недели назад Джером Пауэлл утверждал, что было бы преждевременно рассуждать о смягчении денежно-кредитной политики. Сейчас он считает, что монетарная экспансия начинает появляться в поле зрения ФРС и является темой для обсуждения. Центробанк осознает риски слишком долгого удержания ставки по федеральным фондам на высоком уровне и сделает все, чтобы не допускать ошибок. Похоже, председатель Федрезерва облачился в Санта-Клауса, чтобы дать рынкам зеленый свет для их традиционного Рождественского ралли.

Еще больше инвесторов зацепили обновленные прогнозы FOMC.

( Читать дальше )

Жадность до добра не доведет. «Быки» по американским акциям проглотили отчет об инфляции в США за ноябрь, не поперхнувшись. Рынки слышат то, что хотят услышать. И расчеты Goldman Sachs, Morgan Stanley и JP Morgan, что индекс расходов на личное потребление, предпочитаемый ФРС индикатор инфляции, вырастет всего на 0,07-1,14% для них важнее, чем фактические цифры по CPI. В результате S&P 500 достиг максимальной отметки с апреля 2022, а от наглости его покупателей даже у EURUSD голова пошла кругом.

В ноябре потребительские цены в США замедлились до 3,1% г/г, базовая инфляция отметилась теми же темпами роста в 4%, что и в октябре. Несмотря на снижение 6-месячного индикатора, 3-месячный продолжает корректируется, что вызывает сомнения в устойчивой нисходящей тенденции. Вкупе с сильной статистикой по американской занятости, это позволяет ФРС комфортно себя чувствовать в позиции длительного удержания ставки по федеральным фондам на плато.

Динамика инфляции в США

Да, охлаждение экономики и инфляции свидетельствует, что более низкие ставки находятся на горизонте, однако не так близко, как ожидают инвесторы. Они отказались от идеи начала цикла монетарной экспансии в марте, однако повысили шансы падения стоимости заимствований на 125 б.п до 4,25% в 2024. Вопрос в том, сможет ли разбить рыночное ценообразование Федрезерв?

( Читать дальше )

Ожидания и реальность. Противостояние центробанков и рынков достигло своей кульминации. ФРС, ЕЦБ и Банк Англии попытаются доказать ожидающим снижения ставок инвесторам, что они не правы. Последние данные по занятости и, вероятнее всего, по инфляции в США весьма полезны для противодействия рыночному ценообразованию. Деривативы уже сомневаются в реальности своих желаний, снизив шансы падения ставки по федеральным фондам на 25 б.п в марте с 70% до 47%. Это укрепило позиции гринбэка, не позволив EURUSD зацепиться за 1,08.

Руку помощи евро оказывают продолжающие расти как на дрожжах фондовые индексы США. Инвесторы делают ставку на мягкую посадку американской экономики, на искусственный интеллект и приобретают акции за пределами Великолепной семерки. При этом Goldman Sachs рекомендует покупать провал, который может возникнуть в случае, если ФРС попытается наказать рынки за их самоуверенность. Жадность настолько велика, что даже ожидания снижения ставки по депозитам ЕЦБ на 133 б.п не помогают «медведям» по EURUSD.

( Читать дальше )

Неужели пришло время, когда хорошие новости от экономики вновь становятся хорошими для рынков? На протяжении всего 2023 было наоборот, так как плохие известия воспринимались как признак замедления ВВП США, что в теории должно было заставить ФРС совершить «голубиный» разворот. В декабре рост занятости на 199 тыс, снижение безработицы до 3,7% и ускорение средних зарплат до 0,4% м/м привели к взлету S&P 500 выше 4600. В результате после проседания EURUSD к 1,0725 «быки» сумели зализать часть ран.

Для рынка ноябрьские данные по занятости в США добавили энтузиазма по поводу мягкой посадки. Инвесторы верят, что ФРС сможет добиться возвращения инфляции к таргету в 2% без рецессии. При этом снижение ставки по федеральным фондам на таком фоне – явный позитив для фондовых индексов. Вопрос в том, как быстро будет идти монетарная экспансия? И как скоро он начнется?

Каждый раз «голубиный» разворот ФРС происходит по-разному. Если в 2006-2007 потребовалось 15 месяцев для первого снижения стоимости заимствований после ее последнего повышения, то в 1989 только 4.

( Читать дальше )

Взорвет ли американская инфляция рынки? 
Заставит ли ФРС упасть S&P 500? 
Изменит ли свое мнение ЕЦБ? 

В видео-обзоре «Форекс под прицелом. Топ 5 событий за неделю» рассматриваются наиболее интересные события недели к 15 декабря производится их оценка с точки зрения фундаментального анализа и даются рекомендации по конкретным валютным парам. 

В топ 5 событий недели входят основные события экономики: 

1.Заседание ФРС 
2.Заседание ЕЦБ 
3.Инфляция, США 
4.Заседание Банка Англии 
5.Рынок труда, Британи

Монетарная политика зависит от данных, но вердикт все равно выносит Федрезерв. Проблема в том, что рынки его не слышат. Центробанк неоднократно заявлял, что не будет принимать решения на основании одного-единственного отчета. Однако тектонический сдвиг на рынках произошел после данных об инфляции в США за октябрь. Да еще какой! Классический портфель акций и облигаций в ноябре принес наибольшую прибыль за 30 лет! Но и финансовые условия ослабли быстрее всего за 30 лет. Довольна ли этим ФРС? Не думаю.

Еще 6 недель назад деривативы выдавали 40%-ю вероятность повышения ставки по федеральным фондам в 2023. Инвесторы верили в устойчивость инфляции. В начале декабря они твердо уверены, что PCE вернется к таргету в 2% чуть ли не в первой половине 2024, а Федрезерв снизит стоимость заимствований на 125 б.п до 4,25%. И начнется монетарная экспансия уже в марте. Верит ли в это ФРС? Сомневаюсь.

Динамика шансов на повышение ставки ФРС в марте

Когда на рынках происходят тектонические сдвиги, удивляться резким колебаниям доллара США не стоит. Гринбэк в ноябре серьезно ослаб, и лишь страхи, что фондовые индексы и доходность казначейских облигаций бежали впереди себя, а также намерение ЕЦБ быть первым в деле ослабления денежно-кредитной политики спустили «быков» по EURUSD с небес на землю.

( Читать дальше )

Рынки правы и неправы одновременно. Они ожидают от центробанков резкого снижения ставок в 2024, которое может произойти только лишь в условиях серьезной рецессии. При этом падение доходности трежерис и цен на нефть сигнализируют о растущих рисках спада. С другой стороны, рынки бегут впереди себя, прогнозируя падение ставки по федеральным фондам на 125 б.п и ставки по депозитам ЕЦБ – на 150 б.п. Вряд ли центробанки зайдут так далеко, что подтверждается опросами экспертов.

Две третьих респондентов Financial Times считают, что ФРС не снизит стоимость заимствований ранее третьего квартала. Три четверти из 40 экономистов ожидают падение ставки на 50 б.п или меньше. 52 из 102 опрошенных Reuters специалистов прогнозируют, что первый акт монетарной экспансии произойдет в июле или позже. 72 из 102 не видят резки более чем на 100 б.п в 2024.

Прогнозы снижения ставки по федеральным фондам

Это контрастирует с ожиданиями срочного рынка пяти актов монетарной экспансии ФРС по 25 б.п каждый. Старт процесса запланирован на март.

( Читать дальше )