пишет
t.me/SberInvestments/3249
🏘 Отчётность ГК ПИК за 2021-й: надежда на льготную ипотеку
ГК ПИК неожиданно опубликовала отчётность за 2021 год — в пятницу вечером после закрытия торгов. Другие публичные застройщики — ЛСР и Эталон — отчитались ещё в апреле. Результаты оказались относительно слабыми и ниже наших прогнозов.
✅ Выручка +28% — до 487 млрд ₽
✅ Скорректированная EBITDA +1% — до 91,2 млрд ₽
✅ Чистая прибыль +20% — до 103,6 млрд ₽
✅ Чистый долг (с учётом средств на эскроу-счетах) + 152% — до 114 млрд ₽
Если у других публичных застройщиков рентабельность по EBITDA в прошлом году выросла, то у ГК ПИК она упала — на 5,1 п.п. — до 18,7%. Это могло произойти по двум причинам, полагают аналитики SberCIB Investment Research:
⚪️ девелопер активно стимулировал продажи в основном через субсидирование ипотеки;
⚪️ могла ухудшиться рентабельность по fee-development — строительству объектов, в котором девелопер не является собственником. Основной доход формируется от участия в программе реновации города Москвы. Этот бизнес более чувствителен к росту затрат.
Значительное увеличение чистого долга связано с активным расширением земельного банка. Однако компания пока не опубликовала данных по земельному банку, поэтому сложно оценить, как он изменился в 2021 году.
📈 Точка поддержки. Компания должна выиграть от недавнего снижения ставки по льготной ипотеке с 9% до 7% больше, чем ЛСР и Эталон, так как у ГК ПИК выше доля ипотечных продаж и шире сегмент масс-маркета.
