Ледниковые силы дефляции снова проявляются через рост долга с отрицательной доходностью.

Вы знаете этот сон? Тот, где вы пытаетесь убежать от чего-то (мои раньше были связаны с Франкенштейном), но ваши ноги застряли в мрачной грязи, или ваши ботинки заполнены свинцом? Даже если вы пытаетесь изо всех сил уйти, вы просто не можете двигаться. Центробанки по всему миру могут ворочаться ночью с этим сном в головах. То, от чего они не могут уйти? Дефляция.

То есть собственное определение дефляции, когда падают потребительские цены. После финансового кризиса, произошедшего десять лет назад, центральные банки сосредоточили свое внимание на том, чтобы не допустить падения цен, что они считают вредным для экономики. Как бы то ни было, потребительские цены и цены производителей просто не выросли так, как они хотят. Цены на финансовые активы выросли, но это привело к огромному разрыву между имущими и неимущими, что создает невероятную нагрузку на сплоченность общества. (Ах, непреднамеренные последствия политики центрального банка — настоящего монстра Франкенштейна!)

( Читать дальше )

Поскольку мир затаив дыхание ждет финального сезона Игры престолов, когда королевства объединяются против ужасающего врага, Федеральный резерв вполне может увидеть нечто подобное.

В следующем месяце первый мировой телевизионный блокбастер «Игра престолов» выйдет в эфир в восьмом и последнем сезоне. Сюжет опишет Великую войну, когда люди объединяются против Белых Ходоков, ужасающей армии мертвых, пришедшей с замерзшего севера. Шансы на победу невелики, так как Белые Ходоки неумолимо уничтожают все на своем пути.

Можно сказать, что силы дефляции имеют тот же эффект, и Федеральный резерв, возможно, только что объявил мобилизацию.

Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл отметил на пресс-конференции после запланированного заседания Комитета по открытым рынкам, что слабое глобальное ценовое давление было «одной из главных проблем нашего времени». Очевидно, что ФРС обеспокоена тем, что ценовая инфляция остается сдержанной и поэтому решил прекратить любые намеки на ужесточение денежно-кредитной политики. Чиновники решили замедлить политику Федерального правительства по количественному ужесточению (QT) (продажи своих облигаций, накопленных за счет количественного смягчения), начиная с мая, а затем завершить политику QT в сентябре. QT длилось недолго (!), И баланс ФРС все еще раздут по сравнению с уровнями до 2008 года. Может ли быть так, что ФРС предвидит грядущую Великую войну с силами дефляции?

( Читать дальше )

Узнайте об этих «договорах конфискации»Проезжая через сообщество, банки и кредитные союзы часто рекламируют проценты, которые вы заработаете, на чековом или сберегательном счете.

Тем не менее, можете ли вы представить рекламный щит с надписью: «Станьте нашим клиентом, и мы возьмем с вас плату за то, что вы одолжите нам часть ваших с трудом заработанных денег»?

Да, это может показаться абсолютно безумным способом привлечения клиентов.

Но, как ни странно, спрос на облигации с отрицательной доходностью растет.

Вы можете удивиться, почему кто-то в здравом уме купил такую облигацию.

Ну, главный инвестиционный директор крупной финансовой фирмы предоставил это простое объяснение (CNBC, сентябрь 2016 г.):

«Единственная причина, по которой вы покупаете облигации с отрицательной ставкой, заключается в том, что вы думаете, что они станут более отрицательнными».

( Читать дальше )

У меня мурашки по коже, и их всё больше, потому что греческие настроения наэлектризованы.

Греция успешно выпустила свою первую 10-летнюю суверенную облигацию с 2010 года в знак того, что доверие инвесторов может вернуться в страну. 2,5 млрд. евро было привлечено с заманчивой доходностью 3,9%, настолько привлекательной, что книги заказов превысили 11,8 млрд. евро (переподписка почти в пять раз больше). На прошлой неделе рейтинговое агентство Moody's повысило рейтинг Греции на две ступени до B1, что является еще одним признаком растущей облегчения с финансами страны. В Financial Times цитируются слова банкира из BNP Paribas о Греции: «У них нет проблем с потребностями в финансировании до начала 2020-х годов — их денежный буфер покрывает все выплаты — так что точка доступа к рынку капитала в настоящее время — это скорее доверие, чем финансирование».

Мы думаем, что это в точку. Все дело в уверенности, а когда уверенность высока, это часто означает, что бычий тренд созревает. Тем не менее, можно ли сказать это о Греции, где фондовый рынок все еще снижается более чем на 89% с 1999 года?

( Читать дальше )

Перевод статьи из FT. Привлекла внимание логикой на грани фантастики.

Нехватка безопасных активов в еврозоне создает искажения рынкаНам нужно поговорить о немецких облигациях и риске, который они представляют для рынков еврозоны. Нет, я не шучу.

Настойчивость Германии в управлении сбалансированным бюджетом и профицитом счета текущих операций не оставляет места для увеличения ее государственного долга, что ограничивает предложение немецких облигаций или облигаций, которые являются безопасным активом еврозоны.

Дефицит усугубляет ценовой эффект покупки облигаций Европейским центральным банком, расширяя спрэд между доходностью по Германии и более рискованными активами, такими как облигации Италии.

Доходность 10-летних облигаций достигла головокружительных высот в 0,8% в прошлом году, когда умы инвесторов обратились к концу количественного смягчения и к моменту повышения ставки. Но с тех пор он снизился до 0,1 процента, что привело к увеличению спрэда по эквивалентным доходностям итальянских облигаций примерно до 2,9 процента.

Более широкие спреды находятся между якобы равными государствами-членами. Чем они более волатильны и чем больше инвесторов рассматривают их как барометр политического риска, тем более политическими становятся рынки суверенного долга.

Бюджетные правила ЕС направлены на то, чтобы избежать как излишков, так и дефицитов. Они должны смягчать меры против скупости так же, как они используются против таких стран, как Италия, за распутство.

Очень хорошо ругать Италию за ее большое долговое бремя, но недостаточно внимания уделяется тому, что происходит, когда страны не продают достаточно долгов.

По словам Европейской комиссии, евро был создан «как средство укрепления политических связей между [европейскими нациями]». Умышленная недооценка ваших финансовых возможностей, в результате чего банки и пенсионные фонды континента с нехваткой надежных активов вряд ли помогут реализовать эти амбиции.

В последние годы у Германии были рекордные профициты бюджета и крупнейший в мире профицит торгового баланса, что в прошлом году заставило президента Франции Эммануэля Макрона обвинить соседа в «фетишизировании» профицитов.

Нехватка немецких облигаций, возможно, является одним из драйверов изобилия в таких областях, как недвижимость. Инвесторы должны куда-то вкладывать свои деньги, и им не хватает того, что они на самом деле хотят купить, поэтому их заставляют искать замены, которые затем быстро перегружаются и страдают от ценовых пузырей.

Редко можно услышать аргумент в пользу увеличения задолженности страны, но развитие рынков капитала блока также должно быть в повестке дня Германии.

Обходной стороной бюджетной политики Германии может стать создание пан-европейских долговых инструментов, поддерживаемых несколькими странами, но Германия не желает мириться с взаимным распределением долга. Еврозона уже сталкивается с демократическими вызовами в дальнейшей интеграции, поэтому в этом трудно винить ее.

Но это сдерживает развитие европейских рынков капитала из-за нехватки безопасных активов.

перевод отсюда

Сегодня утром невыразительные данные об импорте, экспортных ценах на промышленное производство вызвали смешную панику покупок — фьючерсы на Dow выросли на 500 пунктов от ночных минимумов ...
Но в то время как индекс Доу рос вертикально, Nasdaq падал

( Читать дальше )

Вот убедительные доказательства того, что ФРС не контролирует процентные ставки (или экономику)
6 февраля бывший председатель ФРС Джанет Йеллен заявила, что центральный банк США должен полагаться на поступающие экономические данные, чтобы определить, будет ли его следующий политический шаг вверх или вниз, согласно Bloomberg. Другими словами, ФРС не действует, а реагирует. Итак, как это соотносится с широко распространенным убеждением, что центральный банк контролирует экономику? Мы подумали, что сейчас самое время изучить этот вопрос.

Финансовая пресса уделяет большое внимание каждому заявлению ФРС, даже тщательно изучая значение изменения одного или двух слов по сравнению с предыдущим объявлением.

Почему такая навязчивая идея? Потому что многие инвесторы считают, что ФРС контролирует экономику и даже оказывает большое влияние на тенденцию фондовых (и облигационных) рынков.

( Читать дальше )

Почему стоит ставить под сомнение рейтинги корпоративных облигаций инвестиционного уровня
Elliott Wave International годами предупреждает, что инвесторы не могут полагаться на рейтинги кредитных агентств.

Как отметил теоретик волн Эллиотта в июле 2007 года:

«Рейтинговые службы пропустили исторические провалы в Barings Bank, Sumitomo Bank и Enron. Облигации Энрона получили рейтинг инвестиционного уровня за четыре дня до банкротства компании.»

Можно подумать, что эти суровые уроки изменили отношение к тому, как кредитные агентства оценивают облигации компаний.

Но, хотите верьте, хотите нет, даже сегодня облигации многих корпораций, находящихся в тяжелом финансовом положении, имеют статус инвестиционного уровня.

Прочитайте этот отрывок из статьи Bloomberg от 11 октября под названием «Пороховая бочка за 1 триллион долларов угрожает рынку корпоративных облигаций»:


( Читать дальше )

Угроза беспрецедентной дефляции вырисовывается в мировой финансовой системе. Как вы, вероятно, знаете, при таком сценарии банкротства будут широко распространены.

Elliott Wave Financial Forecast за декабрь 2018 года написал:

Структура глобального долга с высокой степенью риска гарантирует, что следующий экономический спад быстро наберет обороты. Метод Z-показателя для прогнозирования банкротств, разработанный в 1970-х годах Эдвардом Альтманом, предполагает, что экономический спад будет огромным. Когда Альтман представил свою методологию, которая использует прибыльность, левередж, ликвидность, платежеспособность и производительность для прогнозирования будущей несостоятельности, он отметил, что фирмы с проблемными оценками Z-показателя «почти всегда обанкротились в течение двух лет». В последнее время компании используют все больше и больше долгов, чтобы оставаться жизнеспособными. «50 лет назад не было рынка облигаций компаний, погрязших в долгах, или мусорных облигаций», — говорит Альтман. Bloomberg отмечает, что общий рынок высокодоходных облигаций в середине 2018 года достиг 2,56 трлн долларов, что выше, чем «весь рынок инвестиционного уровня на пике последнего кредитного цикла в 2007 году». «Это большие динамичные рынки, доступные многим фирмам», — говорит Альтман. «Они используют это в своих интересах. Фирмы были в восторге от увеличения плеча своего баланса. Когда у нас будет следующий спад, я думаю, что последствия такого огромного увеличения долга будут весьма драматичными. Там будет больше банкротств и дефолтов, и больше, чем когда-либо прежде."

( Читать дальше )

Предварительным условием дефляции является существенное накопление долга в обществе, в том числе корпоративного долга.

Это напоминает этот график и комментарий в Elliott Wave Financial Forecast за октябрь 2018 года:«График показывает корпоративный долг США в процентах от валового внутреннего продукта и спрэда Bloomberg Barclays High Yield. По большей части, с 1994 по 2012 годы тенденции в этих двух показателяхх были согласованы. Начиная с 2012 года, корпоративный долг в процентах от ВВП вырос, в конечном итоге достигнув рекордного уровня. Но вместо расширения спрэдов доходности они сузились и теперь почти такие же узкие, как и в первом квартале 2007 года. Инвесторы настолько оптимистичны, что практически не боятся, что количество дефолтов вырастет, поэтому они накапливают мусорную задолженность относительно долга с высоким рейтингом и рады получить маленький дополнительный процент за дополнительный риск. Зачем? Потому что они не видят никакого риска.»

Но, как следует из выдержки из Elliott Wave Financial Forecast, сегодняшняя ситуация с корпоративным долгом действительно представляет риск.

Действительно, прочитайте следующее из France 24 (20 января):

Представляет ли гора корпоративного долга лавиноопасность?

( Читать дальше )