комментарии Arti на форуме

Ипотечные облигации: гарантии и механизм расчета выплат
На рынке присутствует уже достаточное кол-во ипотечных облигаций.
Их особенность — они выпущены на большой срок, на большую сумму и обеспечены залогом на недвижимость.
Пример: ДОМ.РФ ИА-9-об ( https://www.rusbonds.ru/ank_obl.asp?tool=147439 )

Вопрос: каковы гарантии выплат по этим облигациям? Что, если произойдет несколько дефолтов по ипотечным кредитам, при этом имущество будет продано? Будут скорректированы купонные выплаты по облигациям? А по какой формуле все это рассчитывается?
Я правильно понимаю, что если по какой-то части ипотечных кредитов происходит дефолт, и недвижимость продана, то пропорциональная часть ипотечных облигаций погашается (амортизируется), и по ней перестают выплачиваться проценты?
Либо происходит что-то более сложное, к примеру, на вырученные деньги от продажи недвижимости выдается новый ипотечный кредит другому заемщику, а выплаты (будущие купоны) пересчитываются в соответствии со стоимостью недвижимости и действующими на тот момент ипотечными ставками?

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Arti, Роснано 8, скакануло в цене. Ваш прогноз в доходности подтвердился?

Zerich121, да, скакнуло немного, но до сих пор нигде не вижу цифры для второго купона. Из-за этого невозможно рассчитать доходность даже на полгода после 7 октября. Насколько я понимаю, первый купон выплачивается 7 октября 2019, и с этого же дня начинается второй купонный период. Как я раньше думал, купон для этого 2-го купонного периода должен был быть зафиксирован за 5 рабочих дней до его начала (т.е. 30 сентября или м.б. 1 октября). Но до сих пор нет никакой информации. Когда же он будет зафиксирован? Непосредственно 7 октября что ли?
Но все это тонкости, в целом понятно, что второй купон будет около 8.5% (плюс-минус 0.1%), если не случится никакого форс-мажора до 7 октября.

Скажите, сколько стоит участие в оферте по корпоративным облигациям в брокере ВТБ?
У меня тарифный план «Мой онлайн».
Я имею в виду случай, когда эмитент объявляет о возможности досрочного выкупа облигаций, а владельцы облигаций могут (но не должны) этой возможностью воспользоваться.

Ликвидность приемлемая. Вот только с доходностью что то не так. "-20%" это как?

Zerich121, я в сообщении внизу детально пояснил, как рассчитываются будущие купоны, и какая должна быть реальная доходность.
Отрицательная доходность из-за того, что следующий купон (с датой выплаты в апреле 2020) еще пока не определен точно, хотя диапазон его изменения достаточно узкий.
А именно, он будет равен доходности 7-летних ОФЗ на дату 30 сентября 2019 (если не ошибаюсь) +1.57%. По моей оценке, это будет около 8.4-8.5%. Но т.к. точно еще неизвестно, то считается, что этот купон = 0. Из-за этого доходность отрицательная.

Arti, по последним выпускам гарантий нет, поэтому и доходность выше

alexshein1977, понятно. Кстати, я тут присматриваюсь к выпуску РОСНАНО-08 (ISIN RU000A1008V9). По нему отображается странная доходность. Думаю, это связано с тем, что у него переменный купон, который устанавливается за 5 раб. дней до выплаты предыдущего купона, и равен средней доходности 7-летних ОФЗ+1.57%. Почему именно такая формула? См. здесь, например: www.finmarket.ru/bonds/news/4976287
Таким образом, я ожидаю, что следующий купон, который установят 30 сентября, будет примерно 6.92% + 1.57% = 8.5% (исходя из данных по доходности ОФЗ на 20 сентября: www.cbr.ru/hd_base/zcyc_params/zcyc/ ). К 30 сентября доходность 7-летних ОФЗ изменится, наверное, не очень существенно.
Если предположить, что доходность 7-летних ОФЗ сохранится на текущем уровне (6.92%), то купон Роснано-08 в 8.49% даст эффективную доходность примерно 8.43% при цене 101.4.
Мне кажется, неплохая доходность для облигаций, выплаты по которым гарантированы гос-вом.
Минус только в том, что облигации не очень ликвидны — в некоторые дни объем всего 20 тыс. руб. Надо будет посмотреть, как выглядит стакан по ним.

Если учредитель Роснано государство, то значит ли это, что и надёжность этих облигаций «государственная»? Будет ли государство отвечать за долги своей корпорации? И как сопоставить риски облигаций этой корпорации с другими «окологосударственными» РСХБ и ВЭБ?

Zerich121, почитайте решение о выпуске или проспект эмиссии, например, здесь: bonds.finam.ru/issue/details022CB00008/default.asp
Там написано: «исполнение обязательств по облигациям настоящего выпуска обеспечивается государственной гарантией РФ» (и печать мин-ва финансов).
Это один выпуск для примера, другие — нужно смотреть отдельно, но, скорее всего, тоже есть что-то подобное.

3way_banana_split, а как вы вообще относитесь к выпускам, которые эмитированы SPV компанией? Т.е. специальной компанией, отделенной от компании, ведущей основной бизнес. Понятно, что у нее бухгалтерская отчетность отличается от отчетности основной компании.
Это всегда плохо? Или есть исключения?
Вы не верите гарантиям, которые дает основная компания по этим бумагам?
Или есть другие причины для беспокойства?

3way_banana_split, скажите, а какие облигации с наибольшей доходностью вы держите (или купили бы) сами? Можете привести пример?

Роман Ранний, спасибо

3way_banana_split, я это понимаю. Это две формально разные компании, но они связаны. Если посмотрите условия выпуска биржевых облигаций Автобан-Финанс (например, здесь: bonds.finam.ru/issue/details021C700006/default.asp ), там написано:

В случае неисполнения или ненадлежащего исполнения Эмитентом своих обязательств по Биржевым облигациям с обеспечением, владельцы Биржевых облигаций с обеспечением или уполномоченные ими лица (в том числе номинальные держатели Биржевых облигаций с обеспечением) имеют право обратиться с требованием об исполнении обязательств по Биржевым облигациям с обеспечением к лицу, предоставившему обеспечение по Биржевым облигациям с обеспечением — Акционерному обществу «Дорожно-строительная компания «АВТОБАН» (далее – Поручитель) в соответствии с условиями предоставления обеспечения по обязательствам Эмитента по Биржевым облигациям с обеспечением в форме поручительства, в порядке, предусмотренном п. 12 Программы и п. 12 Условий выпуска.

Я не говорю, что я досконально изучил все документы относительно выпуска и обращения этих облигаций (возможно, займусь этим позже), но такая практика не является чем-то необычным — иногда облигации выпускаются специально созданной дочерней компанией, а основная компания (или ее холдинговая структура) несет по ним обязательства в виде гарантии или оферты.

Сейчас детально не смотрел компанию, 11% — не большая доходность уже по рынку, хотя и компания ближе к второму эшелону, чем ВДО)

alexshein1977, ну лично для меня это высокая доходность для облигаций (и повышенный риск, естественно), т.к. я обычно не рассматриваю ВДО. Но тут обратил внимание, что компании присвоила рейтинг Moody: www.moodys.com/research/Moodys-affirms-Autobanns-B1-CFR-outlook-remains-stable--PR_393136
Кстати, там перечислены 5 плюсов и 5 минусов компании.

Вот думаю, включить ее в портфель или нет? Все-таки доходность существенно выше тех 7-8%, на которые я обычно ориентируюсь.
Что понравилось: прибыль стабильно растет (в 2018 году около 3 млрд), контракты по важным инфраструктурным проектам.

Что думаете о данном эмитенте? Доходность по выпуску АВТОБФ БП2 11% — высокая.
Какие риски?
Я правильно понимаю, что компания является концессионером в проекте строительства дорог? Т.е. будет получать доход от будущих отчислений за проезд транспорта? А что, если эти отчисления будут ниже ожидаемых, насколько это возможно?
Что происходит со строительством ЦКАД в Московской области? Как я понимаю, Автобан строит 3 и 4 участок. Счетная палата в прошлом году выявила нарушения при стр-ве ЦКАД. Возможны ли срывы сроков, штрафы?
Еще среди рисков указывается то, что многое завязано на владельце Андрееве А.В. Что будет с компанией, если он попадет в опалу или уйдет? Насколько его роль сильна?

Вопросы по сентябрьской конференции Смартлаба
Всем привет!
Интересуют детали сентябрьской конференции Смартлаба:
1. До какого дня цена билетов будет 1099 рублей?
2. Когда будет составлена более-менее точная программа конференции?
3. Будет ли предоставлен тем, кто купит билет на оффлайн конференцию, также бесплатный доступ к материалам онлайн уже после нее? Или только на общих основаниях (т.е. как и для тех, кто не был на конференции)? 
4. В каком формате будет проходить общение 27 сентября (пятница)? Если я новичок и хочу послушать, я могу прийти? Я правильно понимаю, что скорее всего там будет много параллельных локальных дискуссий на разные темы?

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Дивиденды могут быть ещё и очищенными от 13%! Забавно

Василий Посметный, Налоговый кодекс: если компания получает дивы от дочерней структуры, то она платит налог на прибыль 13%, а вот выплачивая эти дивиденды по цепочке своим акционерам — физ. лицам, — последние второй раз налог с дивидендов не платят.

С.В., ниже с человека 13% взяли

Василий Посметный, вроде уже разобрались. Не 13%. Налоговое отчисление по Алросе в эту выплату должно быть около 11.74%.

С.В., это понятно, просто выясняли детали. Кстати, в следующем году тоже налоговое отчисление с летнего дивиденда Алросы будет не 13%, а ниже (10-11%, как мне кажется), т.к. Нюрба заплатила сейчаc примерно 8 млрд дивидендами, что должно пойти на выплату дивидендов Алросы в 2020 году по итогам 2019. И этот вклад будет составлять примерно 20-25% полугодовых дивидендных выплат Алросы, если не ошибся.

Алексей, да, все верно, у меня так же.

Бухгалтерский отчет (хоть и по РСБУ) хороший, Алекперов и Федун продолжают покупать акции, в августе будет оферта, осенью возможно продолжение программы обратного выкупа. Что же нужно для роста?

Ну да! У меня 0,133 — получилось

Алексей, проверьте, может вы не на то делили, на что нужно. Нужно делить не на то, что вам пришло чистыми, а на то, что пришло чистыми + налог. Т.е. в знаменателе должна стоять сумма ДО выплаты налога. Если я разделю налог на чистую выплату, у меня тоже получается 13.3%, но это некорректный расчет

У меня налог 13 процентов в ВТБ

Алексей, странно. Вот цитата из моего сегодняшнего брокерского отчета:
25.07.2019 RUB -695.00 Удержан налог на доход по дивидендам Алроса-аоо с клиента X
25.07.2019 RUB 5 918.40 Выплата дохода клиент X дивиденды Алроса-аоо налог к удержанию 695.00 рублей

Здесь 5918.4 = 1440*4.11 (у меня было 1440 акций на отсечку), здесь все о.к.

Поступило чистыми 5223.4, что в точности равно 5918.40-695.
Коэффициент налога = 695/5918.4=0.1174

Как так? У меня — 11.7%, у вас — 13%?

Arti, у алроса единственная дочка? В этом году, например, севералмаз дивы платил. Больше 1млрд.

Davokad, понял, спасибо за разъяснения! Примерно так я и думал. Просто хотел узнать, кто им еще мог платить дивиденды.

Алексей, но у вас тоже налог не 13%? Хочу убедиться, что это не глюк моего брокера.