Речь идет о взаимосвязи величины корпоративного долга и величины корпоративных дефолтов в США. Наткнулся на интересную статью в которой приведена корреляция между этими двумя показателями (здесь полный перевод на русский). Исторически, рост корпоративного долга приводил к увеличению частоты корпоративных дефолтов, т.к. росла кредитная нагрузка на компании. Однако, начиная с 2012 года эта взаимосвязь перестала работать, при этом корпоративный долг уже превысил уровни 2008 года (в % от номинального ВВП):

В публикации пытаются объяснять этот феномен ростом глобализации, в рамках которой долг корпораций США надо рассматривать в отношении к мировому, а не локальному ВВП, а также ростом величины долларовой наличности на счетах корпораций (в последнее десятилетие это было характерно для ряда крупных компаний). Но наиболее правдоподобный вариант заключается в том, что ФРС и другие центробанки предоставляли слишком большой поток ликвидности на внешние рынки в последние годы — подавляя процессы «естественного отбора» на свободном рынке и спонсируя дешевые займы для неэффективных предприятий.

На ZeroHedge выложили хороший график, отражающий текущую ситуацию с госдолгом США. По вертикальной оси отложена величина государственного долга в % от ВВП, по горизонтальной — величина процентных отчислений по долгу, также в % от ВВП. Красные точки отражают параметры бюджетной политики Штатов за последние годы:

Комментарий от Goldman Sachs:

США входят на неизведанную территорию, как минимум в отношении текущей бюджетной политики, отражающей зависимость величины государственного долга от стоимости его обслуживания.

Как показано на графике, процентные платежи по долгу (по отношению к ВВП) заметно превосходили текущие значения ранее в 1980-90 годах, но величина долга была гораздо меньшей. Во время 2 Мировой Войны и после нее долг, выраженный в % от ВВП, был выше чем то что мы наблюдаем сегодня, в то же время стоимость его обслуживания была сопоставимой.

Согласно данным BofA облигационные фонды за прошлую неделю испытали отток средств величиной в $14.1 млрд ($10.9 млрд. ушло из фондов мусорных облигаций) — второй по величине отток средств за всю историю наблюдений. До этого мощный отток средств происходил во время выборов президента США и девальвации китайского юаня.

Эту тенденцию подтверждает и отчет от Lipper, за прошедшую неделю инвесторы вывели $6.3 млрд. из фондов облигаций с высокой доходностью — второй по величине отток за всю историю наблюдений и пятая подряд неделя с оттоком средств инвесторов (суммарный отток за этот период составил $15 млрд. по данным Bloomberg).

Интересное наложение динамики отношения стоимости медь/золото на изменение доходности 10-летних трежерис от ZeroHedge.

Хорошо видно глобальное расхождение (раскорреляция), произошедшее в июне. Отношение стоимости ключевого промышленного металла (медь) к золоту можно рассматривать как индикатор, отражающий оптимизм рынков в оценке перспектив мировой экономики (ожидания роста). Это относится и к доходности 10-летних трежерис, которая, предположительно, растет на позитивных ожиданиях в отношении динамики мирового ВВП. Помимо этого, доходности трежерис могут отражать сентимент ФРС в ее оценке перспектив роста экономики США (и глобальной экономики в целом).

Раскорреляция между этими двумя показателями может говорить о том, что ожидания в отношении политики ФРС разошлись с непосредственными ожиданиями в отношении роста мирового ВВП. В каком то смысле это — революционная ситуация, которая может предвещать глобальные сдвиги в текущей мировой финансово-экономической политике. Возможно, это и предвестник разворота на фондовом рынке в Штатах тоже.

___
мой блог

На ZeroHedge опубликовали информацию по динамике мирового объема государственных долгов с отрицательными ставками, начиная с середины июля динамика соответствующего индекса показывает быстрый рост.

Капитализация рынка облигаций с отрицательными ставками составила $8.68 трлн, рост на четверть за прошедший месяц до максимального значения с октября прошлого года. Эти данные несколько контрастируют с заявлениями ведущих медиа об устойчивом росте мировой экономики.

Эта информация может быть косвенным свидетельством того, что ФРС не хочет оказывать по настоящему сильноедавление на мировую ликвидность. Возможно мы наблюдаем запуск еще одного раунда перетока инвестиционных средств из стран с мягкой монетарной политикой, вынужденных стимулировать свои экономики (ЕЦБ, Япония), в США. При этом ведущие мировые ЦБ играют в тандеме, когда в противовес действиям ФРС остальные центробанки сохраняют свою денежно-кредитную политику мягкой. В этих условиях глобальная ликвидность поддерживается на одном уровне, а в системе наблюдается соответствующий переток средств… из колоний в метрополию.

____
мой блог

На ZeroHedge на прошедшей неделе выложили интересную статью о возвращении Греции на долговой рынок.

По завершении триумфального возвращения на долговой рынок ЕС спустя три года после последних размещений (по которым через год был допущен дефолт и только третий bailout ЕЦБ предотвартил Grexit), Bloomberg предоставил информацию о том, кто является покупателем этих активов. На выпуск новых бумаг пришлось около половины (€1.425 млрд) от суммы размещения в €3 млрд,  остальное является роллированием ранее выпущенных облигаций. Данные по источникам денежных потоков, потраченных на скупку долговых обязательств представлены ниже:

• США 44%
• Великобритания/Ирландия 26%
• Греция 14%
• Франция 7%
• Испания/Италия/Португалия 3%
• Германия/Австрия 3%
• Прочие 3%

Данные по покупателям:

• Управляющие фондов 46%
• Хедж фонды 36%
• Банки 13%
• Прочие 5%

Индекс волатильности закрывает неделю на уровне 9,31 — рекордное значение за всю его историю (ниже он был только в конце 2006 года, но закрытие недели было выше текущих значений).

Доходности 10-летних трежерис игнорируют монетарное ужесточение ФРС…

Опубликованная вчера статистика от ЕЦБ показала, что баланс банка составил рекордные €4.23 трлн сделав его крупнейшим ЦБ в мире по этому показателю. Это значение эквивалентно ВВП Японии (€4.3 трлн), обладающей третьей по величине экономикой в мире, и уже уверенно опережает Германию (€3.02 трлн), которая находится на четвертом месте.

Теперь балансы ЕЦБ и ЦБ Японии превосходят по своей величине баланс ФРС (остается неизменным последние годы),  ведь кто-то должен выкупать активы, пока она находится вне игры.

На слушаниях в Конгрессе утром в среду председатель ФРС Жаннет Йеллен предупредила о необходимости учитывать динамику изменения государственного долга Штатов во время принятия решений о расходах и налогообложении. Она предупредила конгрессменов о необходимости достижения долгосрочной стабильности долговой политики государства:

Позвольте мне самым решительным образом заявить, что долговая политика США в настоящее время не является устойчивой и может нанести урон производительности труда и уровню жизни наших жителей.

В качестве напоминания, Бюджетное управление конгресса (CBO) в прошлом месяце спрогнозировало достижение государственным долгом уровня в 91% от ВВП уже к 2027 году. Законодатели оценили основные факторы налоговой политики, включая сокращение налогов, расходы на здравоохранение и инфраструктурные расходы, способные заметно повлиять на рост дефицита бюджета в ближайшие годы. Более того, с текущим соотношением расходов и доходов госдолг может достигнуть величины в 150% от ВВП уже к 2047 году.

Твое лицо, когда тебе предлагают провести аудит твоего Центрального Банка:

На фотографии, «Новости в студию (Breaking News): Йеллен: Я категорически против аудита ФРС (I’m strongly opposed to audit the FED)».

____
мой блог