Несколько мыслей по поводу несокрушимого роста американского фондового рынка. На ZeroHedge не так давно выкладывали данные из обзора BofA (Bank of America) с опросом менеджеров хедж-фондов о ситуации на рынке и там достаточно интересная картина вырисовывается относительно оценки текущей стадии экономического цикла в США. 

Предыдущий кризис начался в момент максимальной поляризации взглядов аналитиков на состояние экономики Штатов, большинство из них оценивало стадию экономического цикла, как «позднюю» (Late-cycle). Сейчас подобное единодушие отсутствует, часть опрошенных считает, что мы все еще находимся в средней стадии экономического цикла (Mid-cycle).

Путем несложной экстраполяции можно предположить, что окончательный перелом во взглядах наступит ближе к концу 2020 — началу 2021 года:

Немного рефлексии на тему печальной статистики из этой статьи на ZeroHedge о росте экономического неравенства в США. Автор рассматривает проблему среднего класса в Штатах (о которой много писали все последнее десятилетие), но затрагивается и вопрос вовлеченности простых людей в процессы, происходящие на финансовых рынках. 

Суть заключается в значительной дифференциации американского общества по уровню благосостояния. Начиная с 1980-х годов доходы 10% богатейших домохозяйств увеличивались темпами значительно превышающими средние по экономике: 

Причем наибольшую силу это расхождение начало набирать во времена расцвета финансовых рыков и глобализации в начале 2000-х. Так, доля рабочей силы в общенациональном доходе упала с 66% в 2001 до 60% в настоящее время:   

На ZeroHedge в одной из последних публикаций (посвященной детальному разбору почему «страховочное» снижение ставки ФРС в этом году не сработает, в отличие от ситуации 1995 года) выложили сильнейший индикатор для фондового рынка из серии «посмотри и сделай наоборот». Речь о денежном потоке в фонды акций, который находится на минимумах за последние несколько десятилетий:

Как видно из графика — инвесторы всегда выводили свои средства из фондов акций в моменты разворота рынка для очередного рывка вверх. Так что перед нами типичный контрариан индикатор, подающий выраженный сигнал о надвигающейся волне роста на фондовом рынке США. Ждем снижения ставки от Пауэлла в июле, сделки Трампа с Китаем и можно покорять новые вершины. И вполне возможно, что это совсем не шутка…
____
мой блог/яндекс-дзен

Немного последней аналитики с ZeroHedge и моих рассуждений. После прошедшего заседания ФРС c заметными изменениями в дорожной карте в сторону смягчения (однако Фед не поменял прогноз по ставкам на этот год) и намеков от Драги на скорый запуск очередного QE (после чего Трамп начал бушевать в твиттере) доходность гособлигаций на долговых рынках уверенно пошла вниз:

Аналогичные процессы происходят и на немецких бундах:

На ZeroHedge выложили последнюю открытую презентацию Джеффри Гандлаха с его оценкой текущей макроэкономической ситуации и рядом прогнозов. Некоторые моменты весьма интересны и их стоит рассмотреть подробнее.

Джеффри Гандлах, для тех кто не знает, CEO инвестфонда DoubleLine, американский инвестор и бизнесмен. Недавно он закрыл успешную сделку по покупке волатильности американских трежерис через пут-колл стрэдл на TLT (ETF долгосрочных гособлигаций США). Оценить изменение волатильности трежерис можно с помощью индекса MOVE от Харли Бассмана, Гандлах взял движение с начала мая и заработал на этом 22% за месяц:

На ZeroHedge выложили последний отчет от International Data Corporation в котором приводится статистика о состоянии рынка смартфонов в разных регионах мира (данные за первый квартал 2019). Данные по Европе (которая является одним из ключевых потребителей) говорят сами за себя, китайские Huawei и Xiaomi демонстрируют  двухзначные цифры роста количества проданных смартфонов. Продажи Apple тоже демонстрируют двухзначную динамику — но только в сторону падения: 

Информация о занимаемой производителями доле рынка представлена в виде диаграммы:

Как известно, денежный рынок США начал активно закладывать в цены смягчение монетарной политики ФРС на ближайших заседаниях.  По мнению его участников, вероятность как минимум однократного снижения ставки к концу года превысила 90%! В целом, потенциал снижения в этом году оценивается в 65 базисных пунктов, а в следующем — составляет 30 базисных пунктов. Это эквивалентно четырем последовательным снижениям ставки рефинансирования к концу 2020 года:

На ZeroHedge опубликовали по этому поводу хороший обзор от аналитиков Goldman Sachs, в котором проводится небольшой исторический экскурс на тему поведения фондового рынка США после начала смягчения монетарной политики ФРС.

Так, начиная с 1988 года имело место 13 случаев когда участники рынка ожидали снижения ставки за день до заседания Феда. Во всех 13 случаях ставки на этом заседании были снижены. В двух случаях участники рынка пересматривали свои ожидания к началу заседания ФРС в сторону ужесточения. Это происходило в середине цикла смягчения монетарной политики и в обоих случаях фондовый рынок падал в течение месяца перед заседанием (на 5% в феврале 1990 и на 1% в феврале 1992).

На ZeroHedge выложили разбор твита от Дэвида Розенберга, в котором он задается вопросом — не скрывается ли за безумием внешней политики Трампа мастерство истинного игрока? Сам твит ниже:

David Rosenberg@EconguyRosie

На ZeroHedge выложили обзор от Deutsche Bank с информацией о денежных потоках в акционерные и облигационные фонды. Картина выходит достаточно впечатляющая, отток средств инвесторов из фондов акций за последние шесть месяцев находится на максимумах с момента европейского долгового кризиса 2010–2012 годов:

В абсолютном значении отток за последние полгода составил $237 млрд. Куда уходят эти деньги? Правильный ответ — в облигационные фонды и фонды денежного рынка (вкладывают в краткосрочные долговые обязательства, например в казначейские обязательства США):

На ZeroHedge опубликовали интересный обзор от Morgan Stanley о текущем состоянии денежного и фондового рынков в США. Я хочу остановиться на ключевых моментах, которые отражают всю суть надвигающегося на нас шторма.

Ужесточение денежно-кредитной политики ФРС может оказаться сильнее, чем это показывают официальные данные

Аналитики Morgan Stanley взяли обзор от Федерального резервного банка Атланты, в котором ФРС официально оценивает сокращение баланса на $200 млрд в рамках QT, как эквивалент однократного повышения ставки фондирования на 25 б.п. На основе этих данных была оценена «теневая» (а по факту реальная) ставка фондирования ФРС за последнее десятилетие, результат на графике ниже:

Если проведенные расчеты верны (а они выглядят достаточно правдоподобно), то монетарное ужесточение в этом цикле является сильнейшим за последних три десятилетия (6% против 4%). При этом мы уже вышли за верхнюю границу нисходящего канала, ограничивавшую предыдущие циклы повышения ставок. Общий тренд монетарной политики Федрезерва остается неизменным и  неумолимо ведет нас в область отрицательных процентных ставок (кстати, МВФ уже начинает к ним готовиться).