Новатэк: ФАС отложила одобрение продажи 10% в Арктик СПГ-2 Total     

Коммерсант и Ведомости сообщают сегодня, что ФАС предложила вынести сделку по продаже 10% в проекте Арктик СПГ-2 Новатэка французской Total на правительственную комиссию по иностранным инвестициям, до того, как ведомство даст собственное одобрение. Логика такого шага заключается в том, что по расчетам ФАС, с учетом доли Total в Новатэке (19.4%) французская компания сможет нарастить свою эффективную долю в месторождении Утреннее (входит в состав АСПГ-2 и имеет федеральное значение) выше 25%. Напомним, что в 2018 Новатэк договорился о продаже 10% АСПГ-2 компании Total за $2.55 млрд, сделка должна быть закрыта к 1 апреля 2019.

Хотя мы считаем, что изменение подхода ФАС к утверждению продажи не представляет риска для сделки Total-Новатэк как таковой, оно все же может привести к задержке по срокам. Будучи первой сделкой по АСПГ-2, этот контракт воспринимается инвесторами и потенциальными партнерами как бенчмарк, и поэтому потенциальная задержка является НЕГАТИВНОЙ с точки зрения восприятия, на наш взгляд, особенно с учетом того, что Новатэк планировал объявить новых партнеров в АПСГ-2 уже в марте-апреле 2019, а японские СМИ сообщали, что Mitsubishi и Mitsui могут приобрести 10% в АСПГ-2 за $2.7-3.6 млрд. Тем не менее мы подчеркиваем, что на данном этапе степень предполагаемой задержки не ясна, и продолжаем следить за ситуацией.

АТОН

Новатэк провел телеконференцию за 4К18           

CEO Новатэка Леонид Михельсон вчера провел телеконференцию, самой «горячей» темой на которой стали планы по капзатратам. Ниже мы выделяем основные моменты.

Капзатраты. Новатэк прогнозирует капзатраты в размере 185 млрд руб. в 2019 (почти вдвое больше, чем в 2018), что значительно превышает 135 млрд руб., которые мы учитываем в нашей модели, а также выше консенсус-прогноза Bloomberg в 142 млрд руб. Более того, Новатэк может еще больше нарастить свои капзатраты в ближайшие годы. Компания объясняет этот шаг планируемым ускорением развития своих СПГ-проектов по сравнению со Стратегией 2030, представленной в декабре 2017. У компании нет долгов, и она значительно увеличила свой FCF благодаря ускоренному развертыванию проекта Ямал СПГ — также дополнительную поддержку окажут дивиденды от различных СП в перспективе. В связи с этим Новатэк хочет сконцентрироваться на высокорентабельных проектах в области СПГ, учитывая его обширную ресурсную базу. В то же время он будет поддерживать добычу на своих активах, ориентированных на газотранспортную систему, на текущем уровне.

( Читать дальше )

Новатэк: финансовые результаты за 4К18 в рамках ожиданий, высокий FCF 

Выручка достигла 237.2 млрд руб. (+2% против консенсуса, -1% против АТОНа), увеличившись на 8% кв/кв на фоне роста продаж газа (в том числе СПГ, +43% кв/кв за счет наращивания мощностей Ямал СПГ). EBITDA составила 63.5 млрд руб. (-1% против консенсуса, -2% против АТОНа), и поскольку она не учитывает объемы перепродаж СПГ, она упала на 10% кв/кв из-за ухудшения макроэкономической конъюнктуры при неизменном уровне продаж жидких углеводородов кв/кв. Чистая прибыль составила 42.7 млрд руб. (+7% против консенсуса, в рамках прогноза АТОНа), упав на 7% кв/кв из-за снижения EBITDA, но в квартальном сопоставлении была поддержана сокращением убытков от СП на 30% кв/кв, которые были нивелированы положительной прибылью от курсовых разниц (8.3 млрд руб.). FCF остался высоким на уровне 24.9 млрд руб., хотя и снизился на 19% кв/кв из-за сезонного роста капзатрат (+59% кв/кв до 31 млрд руб.), которое, однако, было частично компенсировано ростом OCF (+11% кв/кв).

Финансовые результаты Новатэка за 4К18 оказались в целом в рамках наших ожиданий и прогнозов рынка, однако FCF приятно удивил, оказавшись выше нашей предварительной оценки в 13 млрд руб. почти в два раза, несмотря на сезонный рост капзатрат. В связи с этим мы считаем результаты НЕЙТРАЛЬНЫМИ для Новатэка — первоначальная реакция рынка (-1% в Москве) оказалась чрезмерной, и к концу дня акции развернулись, закрывшись ростом на 2.8% на Московской бирже (+5.0% в Лондоне). Мы полагаем, что акции Новатэка поддержит позитивный поток новостей о возможном приобретении 10% акций Арктик СПГ-2 японскими компаниями Mitsubishi и Mitsui (за $2.7-3.6 млрд), и ожидаем телеконференции, в ходе которой компания может предоставить дополнительную информацию по потенциальной сделке. Телеконференция запланирована на сегодня (21 февраля) на 16:00 по московскому времени.

АТОН

Финансовые результаты «НОВАТЭКа» совпали с ожиданиями рынка по всем ключевым финансовым показателям. В отчетном периоде компания увеличила выручку относительно предыдущего квартала на 8% к/к до 237 млрд руб. благодаря сезонному росту продаж газа на внутреннем рынке и росту объема реализации СПГ благодаря запуску III линии Ямал СПГ.

EBITDA компании сократилась на 11% к/к до 63 млрд руб. из-за снижения цен на жидкие углеводороды на фоне роста экспортных пошлин. Чистая прибыль снизилась на 7% к/к до 43 млрд руб. из-за падения операционной прибыли.

Свободный денежный поток «НОВАТЭКа» по итогам 2018 г. снизился на 19% г/г до 122 млрд руб. из-за роста капитальных затрат в 3 раза в следствие начала в 2018 г. активного инвестиционного цикла в рамках проекта Арктик СПГ 2, начала строительства инфраструктуры для будущих СПГ проектов, а также роста инвестиций в действующие и перспективные месторождения.

Нормализованная чистая прибыль по итогам 2018 г. составила 233 млрд руб. (+49% г/г). Так как компания направляет на дивиденды 30% от этого показателя, то они должны составить 23,2 руб. на акцию по итогам всего 2018 г. Компания уже заплатила за I полугодие 9,25 руб. на акцию, поэтому за II полугодие дивиденды должны составить 13,9 руб. на акцию, что соответствует полугодовой доходности на уровне 1,2%.

( Читать дальше )

Mitsubishi и Mitsui оценивают Арктик СПГ-2 в диапазоне $27-36 млрд – позитивно для Новатэка   

Японское новостное агентство Nikkei сообщает, что Новатэк ведет переговоры с Mitsubishi Corp и Mitsui &Co относительно возможных инвестиций в проект Арктик СПГ-2. Две японские компании могут купить в проекте долю 10%, потратив при этом от 3 трлн до 4 трлн иен. Правительство Японии может профинансировать 50% из инвестиций через JOGMEC (Японская национальная корпорация по нефти, газу и металлам).

С учетом текущего курса иены к доллару США, оценка в 3-4 трлн иен за 10% в Арктик СПГ-2 предполагает общую стоимость проекта приблизительно в $27-36 млрд, по нашим оценкам. Это значительно превышает оценку $25.5 млрд, подразумеваемую продажей 10% проекта за $2.55 млрд французской Total в прошлом году. Хотя эта информация еще не подтверждена, а Новатэк находится только на стадии переговоров с потенциальными японскими партнерами, мы считаем новость ПОЗИТИВНОЙ для акций Новатэка. Стоит напомнить, что прогресс в развитии проекта Арктик СПГ-2 остается ключевым драйвером для акций Новатэка. Он учитывает и продажу долей зарубежным партнерам, и подразумеваемую стоимость проекта, которая может превысить первоначальный бенчмарк, установленный Total. При этом любая информация о сделке, подписанной с иностранным партнером (-ами) в отношении продажи доли в Арктик СПГ-2 Новатэком, будет позитивно воспринята рынком и окажет заметное влияние на котировки, на наш взгляд. Мы рекомендуем сохранять акции Новатэка в поле зрения и внимательно отслеживать новостные потоки.

АТОН

Новатэк: правительство обещает финансовую поддержку в случае санкций   

Ведомости и Коммерсант сообщают, что вчера первый вице-премьер России Антон Силуанов заявил, что государство готово оказать поддержку Новатэку в случае, если его СПГ-проекты пострадают от новых санкций США. Она включает в себя возможный кредит от Фонда национального благосостояния (ФНБ), что не станет новым механизмом для Новатэка — напомним, что он получил кредит от ФНБ в размере 150 млрд руб. на Ямал СПГ (должен быть выплачен к 2030).

Новая версия законопроекта о санкциях DASKA («Закон о защите безопасности Америки от агрессии Кремля») на данном этапе касается только зарубежных проектов СПГ российских производителей газа, поэтому он не должен повлиять на Арктик СПГ-2 проектной мощностью 20 млн т в год, по которому Новатэк сейчас находится в процессе привлечения партнеров. Обещанная поддержка правительства в этом случае является конструктивным шагом, показывающим, что если санкции будут распространены на проекты СПГ Новатэка, у компании не возникнет проблем с привлечением финансирования для этих проектов, что важно, учитывая их высокие капзатраты (общие капзатраты в АСПГ-2 оцениваются в $21 млрд). Таким образом, мы считаем новость ПОЗИТИВНОЙ с точки зрения восприятия, хотя и не ожидаем реакции в акциях.

АТОН

Новатэк запустит третий проект СПГ мощностью 4.8 млн т в год к 2024  

Как сообщает Коммерсант, Новатэк рассматривает третий проект СПГ, который будет состоять из трех очередей по 1.6 млн т в год (общая мощность 4.8 млн т). Инвестиционное решение по проекту должно быть принято в 2020-21, а первая очередь может быть запущена в 2024. Проект будет построен на основе собственной технологии Новатэка по сжижению газа «арктический каскад» и будет использовать российское оборудование. Что касается ресурсной базы, то Новатэк может использовать свои месторождения газа либо на Ямале (Верхнетиутейское и Западно-Сеяхинское месторождения), либо на Гыдане (Штормовое месторождение).

Богатая ресурсная база Новатэка позволяет развивать другие проекты в области СПГ помимо Ямал СПГ и Арктик СПГ-2, а реализация нового проекта вписывается в рамки стратегии компании, направленной на увеличение производства СПГ: после завершения строительства в 2024+ мощность Новатэка по производству СПГ может превысить 41 млн т в год (16.5 млн т в год у ЯСПГ, 19.8 млн т в год у АСПГ-2 и 4.8 млн т в год у нового проекта). Очереди меньшей мощности (1.6 млн т в год против более 5 млн т в год у ЯСПГ и АСПГ-2) в сочетании с внедрением технологии «арктический каскад», которая использует естественные низкие температуры для сжижения газа, а также использование российского оборудования должны способствовать существенному снижению капзатрат на тонну для проекта: они должны оказаться ниже $1 100/т, потраченных на первые три очереди Ямал СПГ, и ближе к $500/т у четвертой очереди. Тем не менее, учитывая отдаленные сроки проекта и инвестиционное решение, которое предстоит принять в 2020-21, мы рассматриваем новость как НЕЙТРАЛЬНУЮ для Новатэка на данном этапе.

АТОН

Новатэк: комментарии гендиректора Михельсона с экономического форума в Давосе    

Добыча. Добыча газа в 2019 должна увеличиться на 10% г/г за счет вышедших на полную мощность трех очередей Ямала СПГ, в то время как добыча жидких углеводородов должна вырасти на 2% г/г.

Ямал СПГ. Капзатраты на строительство 4-ой очереди ЯСПГ (мощностью 0.9-0.95 млн т в год) должны составить приблизительно $0.5 млрд

Арктик СПГ-2. Новатэк рассчитывает получить официальные предложения от возможных партнеров по АСПГ-2 к марту-апрелю 2019. Прогноз по совокупным капзатратам подтвержден на уровне $21 млрд, из которых 25% уже законтрактовано.

Другие проекты СПГ. К 2030 Новатэк может построить еще 2-3 очереди СПГ (помимо АСПГ-2) по российской технологии мощностью до 1.5-1.6 млн т в год на очередь, если будут приняты соответствующие инвестиционные решения в 2020-21.

Дивиденды. Политика (30% чистой прибыли по МСФО) останется неизменной, но дивиденды Новатэка должны вырасти в абсолютном выражении, как только увеличатся дивиденды от Арктикгаза (СП Новатэка с Газпром нефтью) в 2019.

( Читать дальше )

Новатэк подписал контракт на строительство Арктик СПГ-2 на сумму 2.2 млрд евро 

Ведомости сообщают, что Новатэк вчера подписал контракт на строительство Арктик СПГ-2 на сумму 2.2 млрд евро с итальянской Sapiem, которая будет работать в рамках СП с турецким Renaissance. Контракт предусматривает строительство бетонных гравитационных платформ, которые станут основой для трех заводов СПГ (мощностью 6.6 млн т в год) и хранилищ.

Арктик СПГ-2 — следующий крупный проект развития Новатэка после Ямал СПГ. Напомним, что инвестиционное решение по АСПГ-2 должно быть принято в 2019, но компания активно развивает проект уже в этом году: ранее приобретенные французской Total 10% в проекте и подписанный теперь контракт на строительство демонстрируют уверенность Новатэка в проекте. Мы не считаем, что новость существенно повлияет на рынок на данном этапе, но еще раз подчеркиваем, что если Новатэк успешно продолжит реализацию этого долгосрочного проекта, рынок переоценит его, что приведет к росту стоимости и цены акций Новатэка.

АТОН

Новатэк запустил третью очередь Ямал СПГ

Новатэк вчера ввел в эксплуатацию третью очередь Ямал СПГ мощностью 5.5 млн т в год. Таким образом, проект достиг своей полной проектной мощности 16.5 млн т в год. Новатэк завершил проект на год раньше запланированного срока. Компания планирует запустить четвертую небольшую очередь мощностью 900 тыс т, которая будет применять собственную технологию Новатэка по сжижению, известную как Арктический каскад.

Ранее Новатэк говорил о планах завершить третью очередь к концу этого года после ввода в эксплуатацию второй очереди в августе этого года. Таким образом, событие было широко ожидаемым и в целом уже учтено в ценах. Тем не менее стоит подчеркнуть, что опытом Ямал СПГ Новатэк и его партнеры доказали свою способность выполнять строительство СПГ со значительным опережением графика и в рамках бюджета, в то время как мировые проекты СПГ скорее демонстрируют противоположную тенденцию. ЯСПГ начнет в полной мере отражаться в финансовых результатах Новатэка с 2019.Напомним, что СПГ играет все более значимую роль в инвестиционном профиле Новатэка, а Арктик СПГ-2 — следующий крупномасштабный проект, планируемый Новатэком.

АТОН