Несмотря на потерю высокодоходного экспорта электроэнергии в ЕС, мы полагаем, что Интер РАО смогло сохранить чистую прибыль на рекордном уровне 2022 года. Этому должны были способствовать расширение сбытового сегмента и рост доходов новых сегментов: инжиниринг и энергомашиностроение.

В то же время мы ждем, что в 2024 году скорректированная чистая прибыль снизится на 10% из-за окончания действия части высокодоходных платежей за мощность по ДПМ-1. Впервые за многие годы компания также покажет отрицательный свободный денежный поток в размере около 8 млрд руб. из-за инвестиций в строительство Новоленской ТЭЦ, запуск которой планируется в 2028 году, и предполагает 257 млрд руб. инвестиций. Мы включили этот проект в модель по компании, а также поменяли методологию оценки: денежные средства на депозитах, размещенных на срок более трех месяцев, и долговые бумаги больше не включаются в расчет чистой денежной позиции, но вместо этого процентные доходы учитываются в дисконтированном денежном потоке.

( Читать дальше )

В среду (20 декабря) министр энергетики Николай Шульгинов в интервью телеканалу «Россия-24» сообщил, что по итогу 2023 года экспорт электроэнергии из РФ снизится до 10 млрд кВт·ч (-25,9% г/г), что в основном связанно с прекращением поставок в Финляндию в начале 2022 года и снижением экспорта в Китай из-за «неудовлетворительного» энергобаланса на Дальнем Востоке. Отметим, что поставки в Казахстан и Монголию в 2023 году выросли.

Шульгинов добавил, что Минэнерго РФ надеется на восстановление объемов экспорта в Китай в 2024 году после просадки этого года. «На следующий год, я думаю, мы восстановим энергобаланс, и, если будет еще год средневодный, восстановим поставки в Китай», – сказал он.

Напомним, что единственным оператором экспорта/импорта электроэнергии в РФ является Интер РАО.

«Ренессанс Капитал»

Интер РАО прервала молчание и отчиталась о своих финансовых результатах по итогам третьего квартала и девяти месяцев 2023 года.

Ключевые показатели

Выручка Интер РАО по итогам девяти месяцев выросла на 7,3% — до 969,2 млрд рублей, в третьем квартале показатель прибавил 13,7% г/г — до 312 млрд рублей. На динамику повлияли рост энергопотребления в России, благоприятная ценовая конъюнктура на рынке на сутки вперед и индексация тарифов на тепловую энергию.


( Читать дальше )

Интер РАО опубликовала финансовые результаты по МСФО за 9 месяцев 2023 г. В целом их стоит признать нейтральными, поскольку по сравнению с результатами I полугодия 2023 года динамика по выручке и EBITDA улучшилась в годовом выражении.

Чистая прибыль за 9М2023 просела до 97,2 млрд руб. (–5% в годовом выражении, –12% по итогам 1П2023 по сравнению с 1П2022).


( Читать дальше )

Интер РАО представила результаты за 9 месяцев 2023 года по МСФО и провела презентацию для аналитиков 

Выручка компании выросла на 7,3% по сравнению с прошлогодним показателем до 969 млрд рублей, EBITDA снизилась на 4,5% до 127 млрд рублей. Чистая прибыль составила 97,2 млрд рублей (-5% по сравнению с прошлым годом). Основной рост выручки пришелся на сегмент электрогенерации, а также на недавно сформированный в компании cегмент «Энергомашиностроение». Показатель EBITDA снизился за счет более слабых результатов сегмента «Трейдинг» (3,9 млрд рублей за 9 месяцев 2023 года против 35,5 млрд рублей годом ранее).

Капзатраты компании составили 35,5 млрд рублей (+16,4% год к году), что значительно ниже операционного денежного потока. В рамках презентации для аналитиков компания подтвердила свои долгосрочные цели по EBITDA в размере 210 млрд рублей к 2025 и 320 млрд рублей к 2030. В то же время начиная с 2024 года ожидается резкий рост капзатрат с началом реализации долгосрочного, капиталоемкого проекта строительства Новоленской ТЭС, а также последующих проектов. На балансе компании по-прежнему сохраняется значительный объем денежных средств, однако дивидендная политика компании не претерпела изменений, предполагая распределение на дивиденды не менее 25% от суммы чистой прибыли по МСФО.

( Читать дальше )

Интер РАО отчиталась по МСФО за 9 месяцев. Компания представила сдержанные результаты за период, при этом квартальной базы для сравнения за 2022 год нет. Акции снижаются на 0,7% до 4,12 руб.

Ключевые результаты за 9 месяцев:

• Выручка: 969,2 млрд руб., +7,3% г/г
• EBITDA: 127,3 млрд руб., -4,5% г/г
• Чистая прибыль: 97,2 млрд руб., -5% г/г

Выручка увеличилась преимущественно из-за роста энергопотребления в стране и неплохой ценовой конъюнктуры на рынке «сутки вперёд». Также компания смогла переориентировать экспорт на восток.

При этом EBITDA снизилась как раз за счёт сегмента «трейдинг» (экспортно-импортные поставки). Как следствие, сократилась и прибыль.

Учитывая большой объём денежных средств на балансе, которые пока не используются, Интер РАО могла бы заработать до конца года за счёт высокой ключевой ставки, но дивдоходность это не увеличит (оцениваем на уровне 8%), так как payout всего 25% чистой прибыли.

Интер РАО может быть интересной для инвестиций, если увеличит payout или реализует накопленные средства на сделки M&A. Пока таких предпосылок нет.

Крылова Екатерина

( Читать дальше )

Во вторник (14 ноября) министерство энергетики Республики Казахстан сообщило о планах заключить меморандум с Интер РАО – Экспорт о строительстве трех ТЭЦ в республике.

На базе угольной генерации в Кокчетаве планируется построить ТЭЦ мощностью 240 МВт, в Семипалатинске – ТЭЦ мощностью 360 МВт, в Усть-Каменогорске – мощностью 560 МВт.

«Ренессанс Капитал»

По проекту ТЭЦ в Кокчетаве (тепловая мощность – 520 Гкал/час) уже есть технико-экономическое обоснование (ТЭО), согласно которому сметная стоимость составляет 389 млрд тенге (с НДС, около 835 млн долларов на 14 ноября 2023 года). С учетом дальнейшей газификации города предусмотрена установка многотопливных пылеугольных котлов с возможностью перевода на природный газ. Проект ТЭЦ-3 в Семипалатинске находится на стадии разработки ТЭО. Срок его завершения с получением заключения госэкспертизы – декабрь 2023 года. Будущая ТЭЦ-2 в Усть-Каменогорске также находится на стадии разработки ТЭО, завершение которой планируется в 2024 году.

Интер РАО – «Совет рынка» решил учесть экспортную пошлину в рентабельности поставок электроэнергии в Китай.

Интерфакс, со ссылкой на свой осведомленный источник, сообщил, что в пятницу (27 октября) на заседании «Совет рынка» принял изменения в регламент энергорынка предусматривающие учет экспортной пошлины в рентабельности поставок электроэнергии в Китай. Изменения должны вступить в силу 1 ноября.

Таким образом Интер РАО сможет получать в добавок к своей рентабельности (около 5%, по заявлению компании) дополнительные выплаты от Китая (в счет уплаты пошлины), которые, как экспортер, будет выплачивать государству в виде пошлины.

«Ренессанс Капитал»

В условиях перехода рубля к укреплению внутренние сектора, в частности электроэнергетический, выглядят привлекательно. Потребление электроэнергии в I полугодии выросло на 0,7% на фоне роста экономики, а электроэнергетические компании демонстрируют устойчивость к внешним ограничениям. В секторе отметим компании Юнипро и Интер РАО.

Юнипро планирует опубликовать финансовые результаты по РСБУ 26 октября, а отчетность МСФО может представить 31 октября. Показатели могут вырасти благодаря увеличению выработки электроэнергии, а также получению платежей за мощность модернизированного энергоблока №1 Сургутской ГРЭС-2 и энергоблока №3 Березовской ГРЭС. В ожидании сильных финансовых результатов акции компании могут показать рост.

Интер РАО стоит дешевле аналогов из-за недооценённой рынком внушительной денежной позиции на балансе. Имеет один из самых высоких потенциалов роста в секторе как за счет органического роста, так и сделок M&A. Ожидание публикации финансовых результатов может привлечь внимание участников рынка к акциям Интер РАО.

«Промсвязьбанк»

Интер РАО договорилось о повышении цен на поставки электроэнергии в Китай на 7%, что соответствует размеру новой экспортной пошлины. Как сообщила Александра Панина, врио руководителя блока трейдинга компании, это должно полностью компенсировать негативное влияние пошлины на доходность экспортных поставок. Ранее в октябре Интер РАО успешно перезаключило контракт с монгольскими потребителями. Ожидается, что теперь компания сможет восстановить рентабельность экспорта в Китай до уровня, который предшествовал введению пошлины (около 5% по чистой прибыли).

Мы считаем эту новость умеренно позитивной для Интер РАО, однако отметим, что в первой половине 2023 года выручка и EBITDA компании от поставок на экспорт составили всего 3,8% совокупной выручки и 1,9% EBITDA. В сентябре Александра Панина говорила о том, что по итогам 2023 года совокупный экспорт электроэнергии будет примерно на 25% ниже значений прошлого года (в натуральном выражении). С учетом этого мы прогнозировали, что выручка от экспорта в Китай составит 15,5 млрд руб. (1,1% совокупной прогнозной выручки в 2023 году), а EBITDA – 1,0 млрд руб. (0,7% совокупной EBITDA).

( Читать дальше )