ЕС утвердил защитные меры в ответ на пошлины США     

Временные меры касаются 23 категорий стальной продукции и будут носить форму тарифных квот. По каждой из категорий будет применяться пошлина 25%, как только импорт превысит средний объем за последние три года. Важно отметить, что на данном этапе квоты не распределяются между отдельными странами-экспортерами, а действуют по принципу живой очереди. Временные защитные меры могут применяться не более 200 дней. Исключения будут действовать в отношении Норвегии, Исландии и Лихтенштейна. Действующие импортные пошлины сохраняются.

Принцип живой очереди и отсутствие распределения по отдельным странам означает, что экспортная конкуренция между производителями за право стать первыми резко возрастет. На наш взгляд, при таком сценарии игроки, имеющие склады и/или заводы, смогут быстро нарастить объемы экспорта на европейский рынок. В целом мы считаем новость нейтральной для российских производителей стали и напоминаем, что в 2015-16-17 Северсталь поставила 1.7-2.0-0.8 млн т готовой стальной продукции, а НЛМК — 0.7-0.6-0.6 млн т стали.

АТОН

НЛМК в 1 полугодии 2018 года нарастила производство стали на 4% г/г — до 8,594 млн тонн вследствие возросшего спроса на рынках сбыта компании. Об этом сообщила компания.

В целом, по нашему мнению, можно ожидать, что НЛМК по итогам второго квартала продемонстрирует рост рентабельности за счет неплохих цен на сталь и снижения цен на уголь (глобальные цены-ориентиры снизились по сравнению с январем — мартом в среднем на 7%). При этом не исключено, что в апреле-июне вырос оборотный капитал НЛМК — в связи с увеличением объемов продаж в России и США. Мы моделируем для компании на второй квартал EBITDA на сумму $910 млн. и свободные денежные потоки после выплаты процентов на сумму $400-450 млн.

Sberbank CIB

По итогам 2 квартала НЛМК несколько снизила поставки слябов из РФ на американские активы и NLMK Dansteel (во 2 кв. -30% относительно 1 кв.) из-за введенных пошлин США, но опять же эти -30% мы рассматриваем относительно «очень высокого» 1 кв., когда компания существенно наращивала поставки слябов «про запас» в преддверие пошлин (в 1 кв. +86% относительно 4 кв. 2017 г.).

При этом объемы продаж металлопродукции во 2 кв. росли в США быстрее (+15% кв./кв.), чем объемы продаж плоского проката в РФ (+3% кв./кв.), не говоря уже о падении продаж сортового проката в России (-17% кв./кв.). Однако по российскому сегменту рентабельность, скорее всего, вырастет за счет улучшения ассортимента продаж: наращивание реализации более маржинальной продукции (стали с полимерным покрытием, х/к проката, динамной и трансформаторной стали) при сокращении продаж полуфабрикатов, сортового проката, а также за счет снижения цен на коксующийся уголь (-7% кв./кв.).

В американском дивизионе также мы ожидаем повышения маржи за счет резкого роста цен на металлопродукцию на локальном рынке, кроме того, в США компания во 2 кв. существенно наращивала продажи более маржинального оцинкованного проката (+28% кв./кв.).

Более того, мы ожидаем, что компания пока продолжит поставки слябов из РФ на американские активы, т.к. даже после уплаты пошлины на слябы рентабельность продаж возросла в результате резкого роста цен на прокат (с начала года цены на г/к прокат на локальном рынке возросли более чем на 40%).

Ализаровская Ирина
«Райффайзенбанк»

ЕС вводит защитные меры по импорту стали   

По данным Коммерсанта, ЕС планирует ввести импортные квоты на сталь, чтобы защитить внутренний рынок от новых объемов, а также чтобы сохранить традиционных поставщиков. По неподтвержденным данным, квоты будут рассчитываться как средний объём поставок за последние три года. Кроме того, утверждается, что импорт слябов не будет затронут. В 2017 году российские производители экспортировали в ЕС 9,2 млн т. стали на сумму $4,4 млрд.

Общие меры (в случае, если информация Коммерсанта верна), не должны оказывать никакого влияния на российских производителей стали, что должно положительно восприниматься рынком, особенно после того, как акции Северстали и НЛМК пострадали на почве обеспокоенности по поводу ответных мер ЕС ранее. Северсталь снизила экспорт стали в ЕС на 0,5 млн т. по антидемпинговым обязательствам (с 1 млн. в предыдущие два года), поэтому квоты, рассчитываемые на основе трехлетнего среднего не только не будут отрицательно воздействовать на предложение, но и позволят увеличить поставки. Возможность поставлять слябы в ЕС имеют критически важное значение для бизнес-модели компаний.

АТОН

В то время как цены на сталь на глобальном рынке остаются вблизи максимумов, настроения на рынке и фундаментальные показатели начинают ухудшаться. На первых сказывается усиление торговой напряженности, на вторых – увеличение объемов поставок из Китая.

Это, в свою очередь, способствует росту премии к цене руды с повышенным содержанием металла: текущая премия к цене на руду с содержанием железа 65% более чем на 100% превышает премию к цене на руду с содержанием железа 58%.

Между тем потребление стали в России в мае выросло на 3% г/г, однако мы полагаем, что в июне–июле рост может замедлится из-за снижения строительной активности и транспортных ограничений в связи с Чемпионатом мира по футболу.

Основные тренды на рынках стали и сырья для ее производства в июне выглядели следующим образом.

В течение июня цены на коксующийся уголь выросли на 9–11%; стоимость сырьевой корзины выросла на 5%. По итогам июня цены на твердый коксующийся уголь на условиях FOB Австралия повысились на 9%, а цены на полумягкий коксующийся уголь выросли чуть сильнее. Цены на остальные виды сырья практически не изменились, при этом премия за содержание железа в руде продолжила расти. Таким образом стоимость сырьевой корзины (1,6xIO+0,6xCCmix+0,1xScrap) по итогам июня выросла на 5%.

Премия к цене за руду с высоким содержанием металла достигла пика. Премия к цене на руду с содержанием железа 65% к 62% на условиях поставки CFR Китай достигла максимума на уровне 41% (28 долл./т).

( Читать дальше )

Сегодня индекс МосБиржи закрылся снижением в пределах 0,6% у отметки 2237 пунктов, а его долларовый аналог РТС потерял менее 0,5% до 1120 пунктов за счёт небольшой поддержки со стороны окрепшего рубля.

На Московской бирже лучше рынка смотрелись бумаги «Ростелекома» (+5,2%), «ПИК» (+4,3%) и «Татнефти» (ао: +2,5%). В аутсайдерах были «Сбербанк» (ао: -5,6%; ап: -6,1%;), «Мечел» (ао: -3,6%) и «НЛМК» (-2%).

Причиной падения акций «Сбербанка» стала дивидендная отсечка. Владельцы обыкновенных акций заработали 5,6% годовых, а привилегированных – 6,27% годовых (по 12 рублей на бумагу). Таким образом, по итогам дня владельцы «префов» остались в плюсе, несмотря на «красный рынок». Мы ждём, что дивидендный гэп по «префам» закроется относительно быстро, учитывая рыночную конъюнктуру. По итогам текущего года можно рассчитывать на дивиденд в районе 20 руб. по каждому типу акций госбанка, что будет стимулировать интерес участников рынка. Наша среднесрочная цель по «префам» – 215 руб. + дивиденды по итогам 2018 года.

Нигматуллин Тимур
«Открытие Брокер»

Отчетность ПАО «НЛМК» фиксирует существенный рост выручки и прибыли. Компания показывает хорошую рентабельность по EBITDA и низкий уровень долговой нагрузки.

Группа НЛМК является одним из крупнейших производителей стальной продукции. Она обеспечивает около 22% мирового производства слябов и до 27% российского производства стали и основных видов проката. На РФ приходится более 77% производства и около 34% продаж группы.

В 2017 году группа произвела 17,08 млн тонн стали, что на 2,61% больше 2016 года. В 1 квартале 2018 года производство составило 4,27 млн тонн – рост год к году на 2,8%. Загрузка мощностей выросла до 99%.

Дивидендная политика компании обеспечивает неплохую дивидендную доходность акций, распределенную поквартально.

Исходя из расчета основных мультипликаторов, в целом соответствующих средним рыночным значениям, мы считаем, что капитализация компании оценена рынком адекватно ее показателям и состоянию.

Среди рисков – ожидаемый рост капитальных затрат, в том числе связанный с планами по ремонту на основной производственной площадке в Липецке, а также вводимые в Европе и США ввозные пошлины на сталь.

Калачев Алексей
ГК «ФИНАМ»

Цари горы

В этом отчете мы используем комплексный подход для сравнения российских металлургических компаний, рассматривая факторы, которые определяют готовность рынка платить более высокие мультипликаторы: дивиденды, денежные потоки, устойчивость, катализаторы, риски, управление и уязвимость к санкциям. Рост прибыли является второй переменной в уравнении, определяющем капитализацию, и мы оцениваем прогнозы цен на сырье, а также планируемые увеличения объемов и рост эффективности. Мы также анализируем оценку по середине цикла и позиционирование относительно международных аналогов. Мы подтверждаем наших фаворитов в секторе – Норникель, Полюс, Северсталь и АЛРОСА.

АТОН

Показатели и методология: четыре основы привлекательности компаний
Для получения комплексной оценки инвестиционной привлекательности компаний мы фокусируемся на четырех ключевых группах факторов (генерация денежных средств, специфические для компании драйверы, рост прибыли и оценка). Большинство компаний имеют позитивные прогнозы по прибыли, однако устойчивость денежных потоков, краткосрочные катализаторы и структурные преимущества встречаются реже.

( Читать дальше )

К 15:20 (мск) индекс Мосбиржи подрастал на 1,13% до 2321,39 п., а РТС укреплялся на 1,4% до 1180,68 п. Внешний фон для российского рынка существенно не изменился, если рассматривать только отечественную ситуацию. Однако явное недовольство союзников политикой США усиливает позиции РФ в противостоянии американским ограничениям. Плюс к этому есть признаки того, что часть зарубежных денег россиян возвращается в страну из-за расследований их происхождения в Великобритании и на Кипре.

Есть также несколько интересных новостей. En+ (+3,14%) продолжают пользоваться спросом на фоне действий по выводу компаний из-под американских санкций. В частности, в отставку подал президент компании М. Соков, который является одним из основных представителей команды О. Дерепаски. Миллиардер может продать долю в «Русских машинах», что уже позитивно отразилось на бумагах «ГАЗа». Есть и негативные новости. Совет директоров «НМТП» (-2,91%) рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2017 год, что, впрочем, объясняется судебными ограничениями. В лидерах роста и падения также оказались: «ТГК-1» (+2,86%), «Ростелеком» (+2,68%), «НЛМК» (+2,48%), «ЛУКОЙЛ» (+1,95%), «Полюс» (+1,89%), а также привилегированные (-1,62%) и обыкновенные (-0,99%) акции «Мечела», АФК «Система» (-0,87%), привилегированные бумаги «Транснефти» (-0,61%), «Уралкалий» (-0,29%).

Кочетков Андрей
«Открытие Брокер»

Аналитики Атона пришли к выводу, что после недавнего ралли акции остаются привлекательными:

В этом отчете мы подробно рассмотрим вопросы, имеющие решающее значение для инвестиционного профиля АЛРОСА. 1) Насколько крепкой является цепочка стоимости алмазов? 2) Представляют ли угрозу искусственные алмазы? 3) На какой стадии находится интеграция блокчейна в отрасли? 4) Насколько будет способствовать росту стоимости восстановление рудника Мир? 5) Каковы последствия предстоящих сделок M&A? 6) Стоит ли расширять присутствие компании в Анголе? Мы пришли к выводу, что после недавнего ралли акции остаются привлекательными и подтверждаем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ, повышая нашу целевую цену до 115 руб. с учетом нового прогноза по курсу рубля (60/$). АЛРОСА остается одним из наших фаворитов в секторе.

Обзор сектора: благоприятные сигналы по всей цепочке стоимости

Мы фокусируемся на краткосрочных фундаментальных факторах трех основных этапов в цепочке создания стоимости алмазов (добыча, огранка и продажа ювелирных изделий), поскольку долгосрочный инвестиционный сценарий, предполагающий дефицит предложения, хорошо известен и остается неизменным. Мы вновь подтверждаем наш оптимистичный взгляд на спрос и цены в 2018, несмотря на некоторые потенциальные проблемы с ликвидностью в Индии, связанные с мошенничеством.

Синтетические алмазы: дисконт скорее всего увеличится

( Читать дальше )