Генкомпания «Энел Россия» отчиталась об убытке акционеров в 2,14 млрд рублей в первом полугодии в сравнении с прибылью 3,4 млрд рублей годом ранее. Результат был связан с отражением обесценения на 8,4 млрд руб. до налогов после реклассификации Рефтинской ГРЭС в активы для продажи. Без учета этого фактора результаты достаточно положительные: скорр. EBITDA, по нашим оценкам, повысилась на 14,5% до 8,6 млрд руб., скорр. прибыль – на 25% до 4,26 млрд руб. Факторами роста стал главным образом, рост цен на РСВ, а также снижение чистых финансовых расходов в 1,7х раза или на 0,56 млрд.руб. Операционный денежный поток составил 4,89 млрд руб. в сравнении с 4,37 млрд руб в 1П2018 (до уплаты дивидендов).

Отчет в целом в рамках ожиданий, в фокусе инвесторов сейчас вопрос о распределении средств от продажи Рефтинской ГРЭС. Мы полагаем, что средства будут направлены преимущественно на строительство ветропарков. В этом году компания стала более активно инвестировать в ветряные проекты, капитальные вложения в первом полугодии выросли почти вдвое.

Малых Наталия
ГК «ФИНАМ»

«Энел Россия» представит МСФО результаты за 1П19 в среду, 31 июля. Публикация отчетности назначена до 16:00, встреча с аналитиками/презентация назначена на 16:30.

Несмотря на снижение выработки в 2019 г., мы ожидаем сильные результаты благодаря, в первую очередь, росту цен РСВ на электроэнергию.

Выработка в 1П19 снизилась на 2,3%, но при этом средний рост цен на электроэнергию составил 13,5%, а на Урале, где у компании находятся крупные Рефтинская и Среднеуральская станции рост составил 19,5% г/г.

В результате мы ожидаем роста EBITDA в 1П19 на 13,1% г/г, чистой прибыли – на 31,8%.

Несмотря на значительный рост показателей, мы считаем, что котировки покажут околонулевой рост или снижение, поскольку компания переживает существенную трансформацию бизнеса – продает угольную Рефтинскую ГРЭС и занимается строительством ветропарков. Мы отмечаем, что внимание инвесторов будет приковано к конференц-звонку, который будет проведен в формате встречи с аналитиками в офисе компании.

( Читать дальше )

«Энел Россия» представит результаты за 2К19 по МСФО 31 июля.

Мы ожидаем, что показатели снова будут высокими, вследствие чего обозначенные в стратегическом плане прогнозы компании на этот год в части EBITDA (16,9 млрд руб.) и чистой прибыли (7,9 млрд руб.) могут оказаться слишком консервативными. Главным фактором высоких результатов генерирующих компаний в 2019 году стал рост спотовых цен на электроэнергию: в первой ценовой зоне (Европа и Урал) в 1П19 он составил 12% по сравнению с 1П18.

Sberbank CIB

Мы считаем, что сами по себе высокие показатели не станут безусловным фактором роста котировок акций, поэтому следует отметить, что компания намерена организовать специальное мероприятие, в рамках которого будут представлены не только результаты за 1П19 по МСФО, но и пройдет обсуждение важнейших событий недавнего времени.

Мы ожидаем получить более подробную информацию о продаже Рефтинской ГРЭС и направлениях использования вырученных от нее средств, дополнительные комментарии по дивидендам, особенно по ближайшим дивидендам и по возможному специальному дивиденду.

( Читать дальше )

Энел Россия: за 2К19 производство электроэнергии снизилось на 1% г/г       

Во 2К19 производство электроэнергии снизилось лишь на 1% г/г до 8.7 ТВтч. Однако динамика выработки отдельных активов компании существенно различается: на Среднеуральской ГРЭС она выросла на 15% г/г, а на Рефтинской ГРЭС — снизилась на 9% г/г до 4.1 ТВтч. Продажи тепла сократились на 12% г/г до 762 тыс Гкал.

Мы считаем операционные результаты НЕЙТРАЛЬНЫМИ, но отметим: на финансовых показателях, которые компания опубликует 31 июля, должны положительно сказаться высокие цены на рынке на сутки вперед (в европейкой ценовой зоне они повысились на 14% г/г, в сибирской — на 22%). Мы сохраняем НЕЙТРАЛЬНЫЙ рейтинг по акциям Энел Россия. Недавно одобренная продажа Рефтинской ГРЭС (за 21 млрд руб) подразумевает потенциал снижения к нашей целевой цене, поскольку эта угольная электростанция, приносящая около половины EBITDA компании, оценена с мультипликатором 2.8x EV/EBITDA 2019П (исходя из наших прогнозов финансовых результатов), тогда как для Энел Россия этот показатель составляет 3.2x.

Атон

Факт продажи Рефтинской ГРЭС подтвержден окончательно. Вместо этого компания построит три ВЭС. Мы считаем, что настолько резкая смена стратегии негативна для миноритариев. Коэффициент выплаты дивидендов может снизиться с 65% до 50%, в то время как риски дальнейшего роста CAPEX возрастут. Исходя из этого, мы снижаем нашу оценку целевой цены с 1,21 руб. до 1,06 руб., а нашу рекомендацию – с «ПОКУПАТЬ» до «ДЕРЖАТЬ».

Долгожданная продажа крупнейшего актива. В июне 2019 года компания подписала долгожданное соглашение с Кузбассэнерго – дочерней структурой Сибирской генерирующей компании.

Основные условия сделки: цена продажи составила 21 млрд руб. Также в рамках договора предусмотрена дополнительная выплата в размере 3 млрд руб. в течение следующих 5 лет при выполнении определенных условий. Актив должен быть передан новому владельцу в течении 18 месяцев. Сделке предстоит получить одобрение ФАС (которое с большой долей вероятности будет получено). Мы ожидаем падения уровня EBITDA до 6,9 млрд руб., в то время как, согласно ожиданиям самой компании, убыток от продажи составит 6,4 млрд руб.

( Читать дальше )

«Кузбассэнерго» покупает Рефтинскую ГРЭС у «Энел Россия». Это крупная сделка, но обязательного выкупа у миноритариев не будет, т.к. это меньше 50% балансовой стоимости.

Мы занимаемся обновлением финансовой модели компании. Мы считаем, что основная часть средств пойдет на финансирования ветряных станций — компания до 2024 года планирует ввести 3 ВЭС совокупной установленной мощностью 362 МВт.

Сделка по продаже крупнейшей станции неизбежно приведет к сокращению капитализации компании (Сейчас на Рефтинскую ГРЭС приходится 40% установленной мощности компании).

Мы видим низкую вероятность специальных дивидендов, но считаем, что часть врученных средств может пойти на выплату дивидендов обычных. Коэффициент выплат может быть понижен с нынешних 65% до 30%-50% в среднесрочном периоде, а дивидендная доходность будет варьироваться от 7% до 12% на перспективе ближайших 5 лет.

Подытоживая, из-за снижения объема бизнеса, мы ожидаем, что акции будут торговаться дешевле нынешних уровней.

Адонин Алексей
ИК «Велес Капитал»

Энел Россия и СГК подписали договор о продаже Рефтинской ГРЭС за 21 млрд руб., СГК может доплатить еще до 3 млрд руб.

Энел Россия и АО Кузбассэнерго (входит СГК) подписали договор о продаже структуре Андрея Мельниченко Рефтинской ГРЭС за сумму не менее чем 21 млрд руб., сообщила Энел Россия. Сделка также предусматривает дополнительные платежи на общую сумму до 3 млрд руб. в течение 5 лет после ее закрытия при выполнении определенных условий, говорится в сообщении. В сообщении не уточняется, о каких именно условиях идет речь.

Информации о том, как компания будет использовать полученные от продаж ГРЭС средства, нет. Для Энел Россия сделка крупная. Для сравнения сумма составляет более почти 58% от текущей капитализации компании на Мосбирже.

Промсвязьбанк

Акционеры Энел Россия утвердили дивиденды за 2018 г в размере 0,14 руб. на акцию

Акционеры Энел Россия в ходе годового общего собрания утвердили выплату дивидендов за 2018 г. в размере 0,14 руб. на акцию, передал корреспондент Интерфакса. Общая сумма утвержденных выплат — 5 млрд руб. Датой, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов, утверждено 8 июля. Чистая прибыль Энел Россия по МСФО в 2018 г. снизилась на 9,9%, до 7,7 млрд руб., по РСБУ — сократилась на 14,5%, до 5,1 млрд руб.

Исходя из текущей стоимости акций компании, дивидендная доходность по ним оценивается в 12%. Энел Россия направит акционерам 65% от чистой прибыли по МСФО. По информации топ-менеджмента payout ratio на уровне 65% может быть сохранен и по итогам 2019 года. По прогнозам, в 2019 году не ожидается существенного роста прибыли компании, т.е. объем выплат дивидендов не покажет значимого изменения.

Промсвязьбанк

Энел Россия: выплата дивидендов может быть скорректирована на фоне высоких капзатрат   

Как сообщает Интерфакс, вчера на годовом собрании акционеров Энел Россия гендиректор Карло Палашано отметил, что в ходе предстоящего цикла интенсивных капзатрат, связанного со строительством ветряных проектов, компания будет тщательно продумывать баланс между инвестициями и дивидендами. Компания по-прежнему нацелена на выплату 65% чистой прибыли по итогам 2019, но окончательное решение будет зависеть от конъюнктуры на рынке.

Хотя дивиденды за 2019 пока не на повестке дня, мы полагаем, что заявление гендиректора может потенциально означать, что Энел Россия может отдать предпочтение инвестиционным проектам, а не дивидендам, при распределении поступлений от продажи Рефтинской ГРЭС (минимум 21.0 млрд руб. против капзатрат на строительство ветропарков в Азове и Мурманской области в размере 30.3 млрд руб.). По нашим предварительным оценкам, Энел Россия теоретически может распределить 40-60% поступлений в форме специальных дивидендов (доходность 20-30% сверх доходности 12% за 2018) при сохранении чистой долговой нагрузки ниже 2.5х. Тем не менее окончательная цена продажи, сроки выплаты и целевое распределение поступлений еще точно не определены. Мы сохраняем НЕЙТРАЛЬНУЮ позицию по Энел Россия.

Атон

18 июня «Энел Россия» проводит собрание акционеров. Один из самых интересных пунктов заседания – дивиденды. Акционеры утвердили дивиденды в размере 0,1415 руб. на акцию. Таким образом, дивидендная доходность превысит 12%. Последний день для покупки акций для участия в дивидендах – 4 июля. Компания также сообщила о том, что хочет сохранить коэффициент выплаты дивидендов на уровне 65% в будущих периодах. Тем не менее «Энел Россия» предупредила о возможности пересмотра дивидендов в период активного инвестирования. В частности, ранее в июне был озвучен план компании вложить 90 млн евро в строительство ветропарка в Ставропольском Крае.

Краткосрочным драйвером роста акций «Энел Россия» может выступить продажа Рефтинской ГРЭС не менее чем за 21 млрд руб., если акционеры утвердят соответствующее решение на собрании 22 июля текущего года. Это позволит обнулить чистый долг компании, а также сосредоточиться на «зеленой» энергетике, в частности, ветропарках, выход на полную мощность которых запланирован на 2022 год. Не исключено, что вместо погашения долга «Энел Россия» направит часть средств, вырученных от продажи станции, на специальные дивиденды акционерам. Из негативных тенденций в среднесрочной перспективе следует отметить сокращение EBITDA как минимум на 30% в результате продажи Рефтинской ГРЭС. Тем не менее в долгосрочной перспективе компания вновь сможет значительно нарастить финансовые показатели после выхода ветрового парка на полную мощность с 2022 года и в результате эффекта от программы ДПМ-2 с 2026 года.

Иконников Денис
    ИК QBF