Совет директоров «ЛУКОЙЛа» поддержал инициативы менеджмента по погашению основной части казначейских акций, находящихся на балансе группы.

Погашение казначейских акций «ЛУКОЙЛа» и выкуп с рынка являются среднесрочными позитивными факторами, причём объём погашения «казначеек» ещё не в полном объёме учтён рынком, хотя покупателям может потребоваться небольшая передышка. Помешать дальнейшему росту может только разворот в нефти.

Александров Дмитрий
ИГ «УНИВЕР Капитал»

Совет директоров «ЛУКОЙЛа» поддержал инициативы менеджмента по погашению основной части казначейских акций, находящихся на балансе группы.

Компания «ЛУКОЙЛ» приняла решение погасить в 2018 г. 100 млн казначейских акций. Оставшиеся акции будут использованы в рамках программы мотивации менеджмента компании. Одновременно «ЛУКОЙЛ» объявил о планах в течение пяти лет направить на обратный выкуп акций 2–3 млрд долл.

Такое развитие событий представляет собой значительные изменения в корпоративном управлении, а также свидетельствует о том, что акционеры предпринимают шаги для повышения акционерной стоимости компании. Мы и прежде учитывали динамику казначейских акций при расчете прогнозной цены акций «ЛУКОЙЛ»а, тем не менее, мы считаем такой ход событий значительным положительным сдвигом в практике корпоративного управления компании и поэтому снижаем показатель средневзвешенной стоимости капитала (WACC) до 10,5% (остальные показатели остаются без изменений). Это ведет к повышению нашей прогнозной цены через 12 мес. на 45%, до 80 долл./акц., что предполагает полную доходность обыкновенных акций в размере 28%. Мы меняем нашу рекомендацию с Держать на Покупать.

Почти 12% акций будет погашено. Погашение компанией большей части своих казначейских акций – давно ожидаемое событие. По словам президента «ЛУКОЙЛ»а Вагита Алекперова, всего планируется погасить 100 млн бумаг из 141 млн казначейских акций. Остальные акции будут использованы в рамках мотивационной программы для менеджмента. В результате доля Алекперова, по его словам, составит около 30%, а члена совета директоров Леонида Федуна – чуть менее 10%.

( Читать дальше )

Совет директоров «ЛУКОЙЛа» поддержал инициативы менеджмента по погашению основной части казначейских акций, находящихся на балансе группы. Об этом говорится в сообщении компании по итогам рассмотрения долгосрочной программы стратегического развития компании.

Кроме того, совет директоров одобрил использовании оставшихся акций в новой долгосрочной программе мотивации ключевых работников компании, а также по созданию дополнительного механизма распределения средств акционерам в виде программы обратного выкупа акций.

«Считаю, что данные изменения будут способствовать дальнейшему повышению акционерной стоимости компании», – отметил в своем выступлении президент ПАО «ЛУКОЙЛ» Вагит Алекперов.

Новость, несомненно, позитивная, указывающая на сознательные усилия компании по устранению опасений инвесторов. Мы считаем, что значительная доля рынка подспудно оценивала «ЛУКОЙЛ» исходя из размытого числа акций из-за опасений, что казначейские акции могут быть использованы для приобретений или получения листинга на бирже.

Для этих инвесторов погашение казначейских акций будет означать повышение цены акции на $8,5: только за пятницу котировки акций выросли почти на половину этой суммы. Мы считаем, что команда по связям с инвесторами, назначенная в 2016 году, упростила обмен мнениями между инвесторами и менеджментом и благодаря пятничному решению в значительной мере способствовала приращению рыночной стоимости компании на несколько миллиардов долларов.

Мы всегда исключали из оценки компании казначейские акции, а значит, их погашение не окажет непосредственного влияния на нашу целевую цену, хотя повысит уверенность в качестве корпоративного управления в компании. Тем не менее наша целевая цена базируется на цене нефти в $50/барр., а значит, несколько устарела вследствие быстрого удорожания нефти в последние два месяца. Мы вновь обратимся к этому вопросу в следующем обзоре сектора.

Выкуп акций тоже был бы менее эффективным, если бы это просто означало, что компания будет наращивать за счет него долю казначейских акций. Выкуп — один из лучших способов повысить стоимость компании в расчете на акцию в долгосрочной перспективе, если он проводится здраво и выкупленные акции впоследствии погашаются. Мы надеемся, что «ЛУКОЙЛ» ограничит свои приобретения теми периодами, когда цена акции будет опускаться значительно ниже разумной оценки по справедливой стоимости. Выкуп на сумму около $500 млн. в среднем за год привел бы к увеличению текущего дивиденда примерно на 20%, и совокупная дивидендная доходность акционеров составила бы 6%.

Мы считаем, что компания вполне может позволить себе такой выкуп. При цене нефти в $60/барр. ее свободные денежные потоки в этом году достигнут $5,0-5,5 млрд. и составят $2 млрд. после инвестиций, дивидендов и выкупа акций. У компании есть несколько вариантов распределения этого капитала, в том числе дальнейшее снижение чистого долга, увеличение инвестиций или приобретения (последний вариант мы считаем менее предпочтительным). Мы надеемся получить больше ясности о планах компании в ходе «дня инвестора» 23 марта.

Sberbank CIB

Будет погашено более 70% акций на балансе дочерней компании ЛУКОЙЛа

Планируется погашение 100 млн из 140 млн квазиказначейских акций. В пятницу президент и крупнейший акционер ЛУКОЙЛа Вагит Алекперов сообщил, что по решению cовета директоров компании будет погашено 100 млн акций (11,8% уставного капитала), находящихся на балансе кипрской дочерней компании ЛУКОЙЛа. Остальные 40 млн квазиказначейских акций (4,7% УК) будут направлены на программы поощрения менеджмента.

Дополнение к погашению – программа buyback. Около 17% акций находятся на балансе дочерней компании главным образом вследствие выкупа ею доли ConocoPhillips, которая вышла из капитала ЛУКОЙЛа в 2011 г. Ранее ЛУКОЙЛ допускал использование квазиказначейских акций для новых приобретений. В дополнение к погашению акций компания запустит программу выкупа акций на 2–3 млрд долл. сроком на пять лет.
       

( Читать дальше )

Лукойл погасит 100 млн казначейских акций     

Лукойл объявил в пятницу, что планирует погасить 100 млн казначейских акций из 141 млн акций на своем балансе, а оставшиеся акции использовать для новой программы мотивации менеджмента. Кроме того, компания не исключает обратного выкупа на сумму $2-3 млрд в следующие 5 лет. Погашение состоится в 2018.

Это долгожданная новость и ПОЗИТИВНЫЙ сюрприз для рынка — акции компании взлетели примерно на 6% в пятницу в продолжение ралли на фоне роста цен на нефть, наблюдаемого в первые две недели нового года (около +20% с начала года). Напомним, что у ЛУКОЙЛа значительная доля казначейских акций (16,6% на конец 3К17 или 141 млн акций), основная часть которых была аккумулирована много лет назад. Это вызывало вечный вопрос — что компания планирует делать с такой большой долей, и ЛУКОЙЛ в прошлом рассматривал вариант размещения части этих казначейских акций в Гонконге, но отложил эту идею. Погашение 70% казначейских акций, возможно, лучший вариант для миноритариев ЛУКОЙЛа по нескольким причинам. Во-первых, оно увеличивает шансы на повышение веса ЛУКОЙЛа в индексе MSCI в результате нового пересмотра из-за роста доли акций в свободном обращении — по нашим оценкам, погашение повысит эту долю до 56% с текущих 49%, а доля казначейских акций снизится до 5,3% против текущего значения 16,6%. Во-вторых, это снимает риск навеса акций в случае, если компания (гипотетически) решила бы продать эти акции на рынок через SPO или ускоренное формирование книги заявок. В-третьих, этот шаг означает существенное улучшение в корпоративном управлении ЛУКОЙЛа, показывая, что компании небезразличны опасения инвесторов. Таким образом, это объясняет оптимизм рынка в пятницу. Мы не учитывали казначейские акции ЛУКОЙЛа и не включали их в число акций при расчете коэффициентов на акцию, мультипликаторов оценки (рыночной капитализации) и конечной целевой цены, которая представляется собой комбинацию оценки по мультипликаторам EV/EBITDA и EV/DACF и оценки по DCF. В связи с этим новость никак не влияет на нашу текущую оценку и целевую цену, но, несомненно, она позитивна для акций ЛУКОЙЛа с точки зрения восприятия.

АТОН

Акции «ЛУКОЙЛа» выросли до исторического максимума, отыгрывая решение компании погасить казначейские бумаги и провести обратный выкуп.

В моменте бумаги компании поднимались до 3942 рублей. К 14:50 мск они торгуются на уровне 3874 рубля.

Совет директоров «ЛУКОЙЛа» поддержал инициативы менеджмента по погашению основной части казначейских акций, находящихся на балансе группы. Об этом говорится в сообщении компании по итогам рассмотрения долгосрочной программы стратегического развития компании.

Рынок позитивно отреагировал на новость о buy back и о погашении части акций «ЛУКОЙЛа». Меньшее количество ценных бумаг позволит компании увеличить размер дивиденда на оставшиеся, а выкуп, если он не связан с сильным и продолжительным падением котировок, как правило, является хорошим сигналом. Менеджмент принимает решение о выкупе, если верит в успех компании. Коэффициент free-float «ЛУКОЙЛа» сейчас составляет около 46%, а в результате выкупа с рынка 10% он станет выше 50%.

«ЛУКОЙЛ» в настоящее время недооценен, и не только по сравнению с аналогами. На данный момент он стоит примерно на 14% меньше собственного капитала. Среди долгосрочных драйверов роста — высокая цена на нефть и возможность увеличения добычи в Ираке, когда действие соглашения о сокращении добычи ОПЕК+ закончится. При нынешнем уровне цены на нефть потенциал роста без учета дивиденда составляет около 55% на горизонте трех лет. При этом «ЛУКОЙЛ» — одна из лучших частных компаний в России.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

Как сообщает газета Коммерсант, «ЛУКОЙЛ» рассматривает возможность покупки долей в добычных проектах на шельфе Нигерии у бразильской Petrobras. По информации источников газеты, окончательное решение относительно такой сделки «ЛУКОЙЛ» пока не принял, продолжая оценивать стоимость активов, которые сама Petrobras, согласно данным Bloomberg, оценивает в 1.5 млрд долл.

Нигерийскими активами Petrobras управляет СП Petrobras Oil & Gas B.V., в котором компании принадлежат 50% (еще 40% и 10% контролируют, соответственно, BTG и Helios Investment Partners). Совместное предприятие владеет 12.49% месторождения Agbami и 16% в блоке OML 130. По данным Bloomberg, BTG и Helios Investment Partners также рассматривают возможность выхода из проекта.

50%-я доля в СП Petrobras Oil & Gas B.V. обеспечивает владельцу всего 6.2% в месторождении Agbami и 8% в блоке OML 130. В 2013 г, Petrobras продала BTG 40% СП за 1.5 млрд долл., но тогда средняя цена на нефть превышала 108 долл./барр. Мы полагаем, что в текущей макроэкономической ситуации окончательная цена пакета может быть значительно ниже 1.5 млрд долл.

Мы также по-прежнему с осторожностью относимся к зарубежным операциям российских нефтегазовых компаний, учитывая сочетание рисков (геологических, операционных, политических и др.) и сравнительно негативный опыт таких проектов. В целом, притом что окончательное решение о покупке активов пока не принято, мы расцениваем эту новость как нейтральную для рынка на данном этапе. В то же время нельзя не напомнить общее негативное отношение инвесторов к предыдущим зарубежным проектам «ЛУКОЙЛа».

В 2016 г. эффективный объем добычи Petrobras на упомянутых нигерийских месторождениях составил 24 тыс. барр./сут. (против 48 тыс. барр./сут. общей добычи Petrobras Oil & Gas B.V.). Доля компании в доказанных запасах СП по классификации SEC по состоянию на 2016 г. составляла 71 млн бнэ.

«ВТБ Капитал»

Правительство снизило совокупный объем добываемой нефти, практически освобожденный от экспортных пошлин, для месторождения им. Корчагина (первого проекта «ЛУКОЙЛа» на Каспии) с 21,8 млн. т до 8,8 млн. т. Об этом вчера сообщил Интерфакс.

Правительство также понизило льготные объемы нефти для трех других месторождений (Южно-Талаканского, Дулисьменского и Восточно-Мессояхинского), но в значительно меньшей степени, чем для месторождения им. Корчагина.

Льготы по экспортным пошлинам на нефть с новых месторождений определяются по формуле 2013 года; в результате при цене нефти ниже $96/барр. пошлина становится нулевой.

Месторождение им. Корчагина — меньшее из двух проектов, разрабатываемых в данный момент «ЛУКОЙЛом» на Каспии. Система налоговых льгот для этого месторождения разработана с таким расчетом, чтобы обеспечивать ему внутреннюю норму рентабельности на уровне 16,3%.

Время от времени правительство пересматривает финансовые модели и может корректировать сроки действия льгот по экспортной пошлине. В данном случае ставка пересмотрена весьма значительно, и экспортная пошлина будет уплачиваться в полном объеме с 2020, а не с 2028 года, как мы ожидали ранее. Изменение ставки экспортной пошлины на нефть с этого месторождения означает снижение нашего прогноза EBITDA «ЛУКОЙЛа» на 2020 год только на $130 млн. (менее чем на 1%).

Налоговый режим для второго каспийского проекта «ЛУКОЙЛа», значительно более крупного месторождения им. Филановского (пиковая добыча 6,2 млн. т против 1,8 млн. т на месторождении им. Корчагина) отличается от установленного для месторождения им. Корчагина: льготная ставка по экспортной пошлине для месторождения им. Филановского действует до 2032 года. Таким образом, нынешнее решение правительства напрямую не влияет на его налогообложение. Тем не менее изменение первоначального решения правительства (основанное на пересмотренных финансовых моделях по месторождению им. Корчагина и другим проектам) еще раз свидетельствует о непредсказуемости системы налоговых льгот, управление которой осуществляется в ручном режиме.

Например, если нефть с месторождения им. Филановского будет облагаться экспортной пошлиной по полной ставке уже с 2019 года (а не с 2032 года), EBITDA «ЛУКОЙЛа» будет на $0,5 млрд. (или на 4%) ниже, чем ожидается сейчас.

Sberbank CIB

Россия выглядит особенно привлекательной в сегменте акций EM

Мы сохраняем позитивный взгляд на акции развивающихся рынков в 2018. Дальнейший рост мировой экономики, усилит секторную, страновую и региональную ротацию в недооцененные акции и рынки. На наш взгляд, именно в этом скрыта наибольшая привлекательность России: 1) P/E 2018П 6.6x (дисконт 46% к MSCI EM); 2) ожидаемая дивидендная доходность 6,2% (против 2,7% у MSCI EM); 3) возможность carry-trade, предлагающая одну из самых высоких доходностей в EM. Также существуют риски − в основном политические − которые могут материализоваться в следующем году. Наш прогноз по индексу РТС – 1 330-1 400 пунктов, что предполагает потенциал роста 20%.

Инвестиционные идеи: избегайте отраслевого подхода при выборе акций

Наши лучшие инвестиционные идеи, представленные в предыдущей Стратегии-2017, обогнали индекс РТС на 23%, что придает убедительности нашим рекомендациям. В Стратегии-2018 мы рекомендуем акции, соответствующие следующим критериям: ожидаемый сильный рост прибыли в ближайшие годы (TCS Group, Яндекс, X5); высокие дивиденды (Globaltrans, Сбербанк, АЛРОСА); низкая оценка в сочетании с катализаторами (Газпром, ЛУКОЙЛ) или истории, обещающие рост денежных потоков (Газпром нефть). В структуре инвестиционного портфеля мы рекомендуем увеличивать долю в финансовом и нефтегазовом секторах и в драгоценных металлах. Наша позиция в отношении базовых металлов, электроэнергетики, ИТ и недвижимости нейтральна, и мы рекомендуем уменьшить долю инвестиций в телекомы, ритейл и сектор удобрений.

( Читать дальше )

Акционеры ЛУКОЙЛа одобрили выплату дивидендов за 9 мес. — 24% прибыли по МСФО

Акционеры ЛУКОЙЛа в ходе внеочередного собрания утвердили выплату дивидендов компании по результатам 9 месяцев 2017 года в размере 85 руб. на акцию, говорится в сообщении компании. Датой, на которую определяются лица, имеющие право на получение промежуточных дивидендов, определено 22 декабря 2017 года. Уставный капитал ЛУКОЙЛа поделен на 850 млн 563 тыс. 255 обыкновенных акций. Таким образом, на выплату планируется направить 72,23 млрд руб. С учетом полученной прибыли по МСФО за 9 мес. 2017 года в размере 298 млрд 295 млн рублей, компания направит на дивиденды 24,2% прибыли.

Исходя из текущей рыночной стоимости акций компаний, дивидендная доходность по ним составит 2,5%. По сравнению с аналогичным периодом прошлого года ЛУКОЙЛ увеличил выплаты на 13,3%, при этом годом ранее на выплаты дивидендов компания направляла 40% от чистой прибыли по МСФО. По нашим оценкам, итоговые дивиденды ЛУКОЙЛа за 2017 год могут составить 125 руб./акцию (т.е. суммарные 210 руб./акцию)

Промсвязьбанк