Сбербанк опубликовал результаты по РСБУ за октябрь         

В октябре 2019 Сбербанк заработал 74 млрд руб. чистой прибыли (почти без изменений г/г), что предполагает аннуализированный RoE 21.2%. Чистый процентный доход вырос на 5% г/г до 110 млрд руб. благодаря снижению стоимости фондирования. Чистый комиссионный доход увеличился на 14.5% до 42.5 млрд руб. за счет развития транзакционного бизнеса. Фактический показатель стоимости риска по итогам месяца составил 1.3% — чуть выше годового прогноза. Коэффициент Н1.0 составил 14.8%, что является надежным уровнем. За 10M19 чистая прибыль банка выросла на 8% до 739 млрд руб., а ROE составил 21.8%. Чистый процентный доход снизился на 0.4%, а чистый комиссионный доход вырос на умеренные 8.4% г/г. Операционные расходы подскочили на 8.8% — выше инфляции — из-за повышения зарплат и консолидации СберТеха. Совокупные активы увеличились на 3.4% с начала года. Число выданных корпоративных кредитов упало на 4% с начала года, а розничные кредиты выросли на 15% с начала года.

( Читать дальше )

Российские дивиденды

Ставки снижаются быстрее прогнозов – не только в мире, но и в России
В конце октября ЦБ РФ резко понизил ставку – на 0.5 пп до 6.5% на фоне замедления роста ИПЦ до уровня менее целевых 4%. Мы ожидаем, что регулятор продолжит проводить мягкую ДКП и уже в декабре может вновь снизить ставку. В 2020 ее уровень, очевидно, опустится до уровня менее 6%.

Уменьшение безрисковой ставки – фактор повышения оценки российских акций
Глобальное понижение процентных ставок вызвало уменьшение так называемой безрисковой ставки доходности (в ее основе доходность к погашению по «длинным» облигациям), используемой для оценки справедливой стоимости эмитентов методом DCF. По нашим расчетам, уменьшение безрисковой ставки на 1 пп повышает оценку российских публичных компаний в среднем на 15-20% в зависимости от их структуры капитала и распределения денежных потоков. По этой причине, а также на фоне глобального возврата инвесторов в рискованные активы, индекс РТС вырос на 38% с начала года, при этом мы считаем, что рост в российских акциях продолжится.

Доходность российских акций по-прежнему чрезмерно высокая

( Читать дальше )

Все больше российских эмитентов переходит к выплате промежуточных дивидендов, стараясь равномерно распределить выплаты. Исключение составляет финансовый сектор. Опираясь на хорошую отчетность эмитентов и обещания руководства, можно ожидать хорошие выплаты по акциям «МосБиржи», «Сбербанка» и ВТБ.

Настоящим генератором дивидендов является «Норникель», отчасти это обусловлено тем, что в составе его акционеров есть «РУСАЛ», алюминиевый монополист, нуждающийся в постоянной поддержке. «Норникель» платит дивиденды дважды в год. За первую половину текущего года они вышли на новую рекордную величину, полугодовая доходность по бумагам составляет 5,3%, то есть годовая – свыше 10%.

Калачев Алексей
ГК «Финам»

«Сбербанк» – крупнейший российский банк, на который приходится около трети всех банковских активов страны и 45% всех вкладов населения.

Прибыль акционеров за 9 мес. составила 633 млрд руб. (- 3,4% г/г) или 703 млрд руб. (+8% г/г) без учета единовременного убытка. Рентабельность ROE TTM 20,5%. Прибыль 2019Е, согласно консенсусу Reuters, достигнет рекордных 875 млрд руб. (+5% г/г). Достаточность базового капитала повысилась на 124 б.п. за квартал после продажи Денизбанка.

Мы ожидаем развития дивидендной истории эмитента с повышением нормы выплат до 50%. Акционеры, по прогнозам, получат 19 руб. на акцию (+21% г/г). DY 2019E составляет 8,2% по обыкновенным акциям и 9,1% по «префам». Мы считаем «Сбербанк» одним из самых привлекательных дивидендных эмитентов в финансовом секторе и на российском рынке акций.

В среднесрочном периоде ослабление экономики может создать над акциями «навес», но в долгосрочном плане банк остается привлекательной историей благодаря высокой рентабельности капитала, подходу к дивидендам, лидерским позициям в отрасли, развитию экосистемы и консолидации отрасли.

( Читать дальше )

Группа ВТБ отчиталась о росте прибыли акционеров на 26% г/г в 3 квартале 2019 года до 51 млрд рублей, за 9 месяцев компания заработала 128 млрд рублей (-8% г/г). Рентабельность собственного капитала ROE (TTM) составила 10,9% в сравнении с 10,6% на конец 2К2019 и 12,0% по итогам 2018 года. Банк подтвердил прогноз по прибыли в этом году на уровне 200 млрд.руб.

Доходы от кредитования снизились на 8,5% в 3К2019, после резервирования – на 1,7%. Совокупное резервирование в 3К снизилось на 15%, стоимость риска уменьшилась на 30 б.п. до 1,0%. Комиссии повысились на 7,2%.

Кредитный портфель gross подрос на 2,5% за квартал, корпоративный сегмент увеличился на 2,0% к/к, розничное кредитование на 3,7% к/к. Доля неработающих кредитов (NPLs) снизилась за квартал на 20 б.п. до 5,5%, покрытие NPLs резервами составило 112,4% в сравнении с 110,8% на конец предыдущего квартала. Частично улучшение показателей качества портфеля было обусловлено списаниями плохих долгов, которые в 3-м квартале составили 37 млрд.руб. или 0,3% кредитов gross.

Мы считаем отчетность в целом нейтральной для котировок. Цель по прибыли может быть достигнута за счет снижения резервов и нерегулярных статей — доходов от трейдинга, переоценки активов, прибыли от сделок. При условии выхода на прибыль 200 млрд.руб. и распределения 50% прибыли на дивиденды, акционеры могут получить 0,0039 руб. на акцию, что является рекордом. Ожидаемая доходность составляет около 9%, что сопоставимо с акциями Сбербанка, но риски, на наш взгляд, по VTBR выше. В целом мы считаем акции ВТБ адекватно оценены.

Малых Наталия
ГК «Финам»

На телефонной конференции, посвященной финансовым результатам за 3 квартал 2019 года, менеджмент «Сбербанка» заявил о том, что у банка нет планов получить контрольную долю в Mail.ru.

С точки зрения инвесторов Mail.ru мы рассматриваем это заявление как сообщение об отсутствии немедленных планов подобного рода, так как приоритетом компаний в ближайшие 12-24 месяца станет развитие цифровых проектов и попытка получить синергический эффект от взаимопроникновения двух экосистем.

Тем не менее, вероятность аккумуляции голосующей доли в Mail.ru в долгосрочной перспективе высока. В отличие от других участников МФ Технологии, «Сбербанк» является дальновидным инвестором. Мы считаем, что как только совместные проекты с Mail.ru вырастут в масштабе и будет достигнута достаточно сильная интеграция бизнесов на уровне продуктов, вопросы контроля вернутся на повестку.

Кипнис Евгений
«Альфа-Банк»

На результаты квартала «Сбербанка» повлияло признание убытка в размере 73,3 млрд рублей от продажи Denizbank, связанного преимущественно с реклассификацией фонда накопленных курсовых разниц из собственных средств в отчете о прибылях и убытках, а также уплатой налога на прибыль, произведенной в соответствии с РСБУ.

Отметим, что чистая прибыль группы за третий квартал от продолжающейся деятельности выросла на 6,3% г/г — до 230,8 млрд рублей, за 9 месяцев — увеличилась на 8%, до 702,8 млрд рублей. Ожидаем, что банк в перспективе продолжит увеличивать дивидендные выплаты, что будет служить драйвером роста акций.

Промсвязьбанк

В ходе онлайн-конференции «Российские банки и низкие ставки» на сайте FINAM.RU, эксперты поделились своим мнением относительно долгосрочных перспектив по акциям ВТБ.

Дмитрий Беденков, начальник аналитического отдела ИК «РУСС-ИНВЕСТ», отмечает, что перспективы бумаг банка во многом будут зависеть от общерыночного тренда, но акции ВТБ в последние месяцы находятся в восходящем тренде, у бумаг есть поддержка.

Александр Осин, аналитик управления операций на российском фондовом рынке ИК «Фридом Финанс», обращает внимание на то, что по итогам 2018 года ВТБ направил на привилегированные акции 46,6% от общего объема дивидендов. «Ожидаем, что данная пропорция будет соблюдена и по итогам 2019 года. Владельцы акций обыкновенных получат доходность к текущей цене приблизительно в 9,8%», — прогнозирует он.

При этом г-н Осин уточняет, что даже с учетом спада в динамике кредитования в РФ во втором полугодии, прирост чистой прибыли банка выглядит чрезмерно отклонившимся вниз от своего тренда. «Сезонность спроса на услуги банка свидетельствует о стабильном ускорении прироста активов банка во втором полугодии. Стоит также отметить, что динамика корпоративного кредитования ВТБ значительно лучше, чем у его главного конкурента – „Сбербанка“. Портфель кредитов ВТБ юридическим лицам в указанный период снизился на 1,3% с начала года, в то время как кредитный портфель „Сбербанка“ корпоративным клиентам сократился с начала года на 6,9%. Целевой ориентир по прибыли банка (на текущий год на уровне 200 млрд рублей) по-прежнему выглядит достижимым, учитывая, что за первые полгода в условиях спада экономической активности ВТБ заработал 76,8 млрд рублей. Но достижению этой цели будет способствовать не снижение ставок ЦБ, а расширение ВТБ своей рыночной доли в рамках текущей тенденции. Доля ВТБ в суммарных активах крупнейших 15-ти банков РФ в июле 2019 г. составляла 13% против 8% в июле 2016 г. По этому показателю банк уже сравним с лидером российского рынка, „Сбербанком“, доля которого в суммарных активах крупнейших 15-ти банков РФ за указанный период снизилась с 42% до 39%. Оцениваем справедливую стоимость обыкновенной акции ВТБ по итогам 2020 года на уровне 0,0506 за бумагу», — сказал он.

Наталия Малых, ведущий аналитик отдела анализа мировых рынков ГК «ФИНАМ», считает, что на текущий момент акции ВТБ вполне адекватно оценены рынком. «Банк подтверждает свою цель по прибыли 200 млрд рублей, хотя и отмечает риски, связанные со списаниями по кредитам ОПК. Если банк направит на дивиденды 50% прибыли по МСФО, то выплаты на 1 акцию могут составить рекордные 0,0038, доходность около 9%», — поясняет эксперт.

Результаты по МСФО за 3К19/9M19: выше консенсуса на фоне ряда улучшений 

· Чистая прибыль составила 156 млрд руб. (-38% г/г) на фоне разового ожидаемого убытка от продажи Denizbank, но оказалась на 8% выше консенсус-прогноза из-за снижения операционных расходов и роста комиссий.

· ЧПМ снизилась на 10 бп кв/кв до 5.3%, качество активов стабилизировалось (стадия 3 на уровне 7.9%), а стоимость риска оказалась на низком уровне 1.1%; рост корпоративного кредитования продолжается (+1.7%г/г) – все метрики остаются в хорошей форме. Доля неработающих кредитов немного увеличилась – до 4.4%

· Коэффициент CET 1 укрепился до хорошего уровня 13.5% за 9M19 после продажи Denizbank. Мы прогнозируем дивиденды около 18 руб. на акцию в 2019 (доходность 7.5-8.3%).

· Сбербанк торгуется с мультипликатором P/E 2020П 5.5x и P/BV 2020П 1.1x против своих средних исторических значений 6.2x и 1.2x, и остается нашим фаворитом.

( Читать дальше )

Из бумаг я бы отметила акции «Газпрома», которые пытаются закрепиться над отметкой 260 рублей. Это важный стратегический уровень. Это линия коррекция по Фибоначчи 61,8% к кризисному падению 2008 года. Если эта планка будет взята, и «Газпром» достаточно долго продержится над отметкой 260 рублей, то можно будет говорить и об обновлении им исторических максимумов.

Интересные технические рубежи сейчас пытаются преодолеть и бумаги «ЛУКОЙЛа» — это уровень 6000 руб., и бумаги «Норникеля» — это отметка 18350 руб. Акции «Роснефти» и «Сбербанка» немного затаились. Они не могут взять даже не очень сильные отметки. Бумаги «Роснефти» лежат в сложном «боковике».

Думаю, что из популярных акций сейчас можно присмотреться именно к ним, как для спекулятивных, так и для инвестиционных целей.

Афанасьева Юлия
ГК «Финам»