«Сбер», ведущий российский кредитор, представил финпоказатели за июнь и 1 полугодие 2021 года по РСБУ. Чистая прибыль банка в прошлом месяце составила 106,8 млрд руб., а по итогам января-июня в целом она подскочила в 1,8 раза в годовом выражении до 594,8 млрд руб., при этом рентабельность капитала достигла 24,7%, активов – 3,5%.

Чистый процентный доход «Сбера» за первые шесть месяцев нынешнего года вырос на 11,7% до 767,4 млрд руб. на фоне увеличения кредитования и объема портфеля ценных бумаг, чистый комиссионный доход – на 19,1% до 271 млрд руб. Операционные расходы поднялись на 9,2% до 314,1 млрд руб., причем значительная часть прироста объясняется низкой базой аналогичного периода 2020 г. Коэффициент эффективности (Cost/Income) составил 28%, практически не изменившись за год. Существенную поддержку прибыли оказало резкое снижение расходов на кредитный риск – до 71,8 млрд руб. в отчетном периоде с 342,2 млрд руб. годом ранее.

Активы «Сбера» в январе-июне выросли на 5,4% до 34,88 трлн руб. Розничный кредитный портфель поднялся на 11,7% до 9,46 трлн руб., в том числе в июне частным лицам было выдано займов на 526 млрд руб. Главным драйвером роста здесь остается ипотека, доля которой в портфеле превысила 59%. Объем корпоративного кредитного портфеля увеличился на 1,3% до 15,67 трлн руб., в том числе в прошлом месяце корпоративным клиентам было выдано 1,3 трлн руб. – это наибольший месячный объем с начала года. Доля просроченной задолженности в общем кредитном портфеле составила 3,2%, увеличившись за месяц на 0,07 п. п.

Результаты «Сбера» за 1 полугодие по РСБУ мы оцениваем как весьма уверенные. Банк показал неплохой рост по основным направлениям деятельности, чему в большой степени поспособствовали хорошие показатели розничного сегмента при достаточно стабильном качестве кредитного портфеля. Дополнительную поддержку прибыли оказало продолжающееся снижение объемов резервирования на возможные потери по кредитам. При этом мы рассчитываем, что финансовый отчет банка за 2 квартал и 1 полугодие по МСФО, который выйдет 29 июля, также окажется сильным.

Наша целевая цена по обыкновенным акциям «Сбера» на конец текущего года составляет 379,1 руб., по привилегированным – 341,2 руб. Рекомендация по обоим типам акций – «Покупать».

Додонов Игорь
ФГ «Финам»
            

TCS Group запустит услуги private banking      

TCS Group начинает тестирование своих новых услуг private banking, которые будут официально запущены с сентября. Банк также планирует глубокую диджитализацию этого сегмента.

TCS Group ранее заявляла, что планирует развивать услуги private banking, которые набирают популярность в России, однако это высококонкурентный сегмент. Новость должна поддержать акции банка.

Атон

Наблюдая за быстрым ростом котировок TCS Group, сложно поверить, что всего девять месяцев назад компания обсуждала сделку с «Яндексом», в рамках которой она оценивалась лишь около $27,64 за акцию. Сейчас акции TCS Group стоят втрое дороже, в связи с чем встает вопрос — насколько актуальна рекомендация ПОКУПАТЬ? В обзоре, опубликованном в апреле, мы писали о том, почему считаем акции компании отличной долгосрочной инвестицией. Мы перешли на оценку компании по сумме составных частей (ССЧ) и рассчитали новую целевую цену — $102 за акцию. При этом рекомендация остается прежней — покупать.

Развитие сегмента инвестиций и обслуживания МСП обеспечивает потенциал роста в небанковском бизнесе. Розничные инвестиции и обслуживание малого и среднего бизнеса (МСП), на первый взгляд, это два совершенно разных направления, однако их объединяют два важных фактора. Во-первых, TCS Group предлагает очень привлекательные продукты в обоих этих сегментах, а во-вторых, у них сохраняется большой потенциал органического роста и увеличения рыночной доли в ближайшие годы. В инвестиционном сегменте поддержку TCS оказывает не только тенденция к изменению модели сбережений населения. Банку также обеспечивает преимущество то, что он фактически первым вышел в сегмент инвестиций для розничных клиентов. Кроме того, теперь он предлагает услуги управления активами, что также может обеспечить потенциал роста. В сегменте МСП банк только начинает работать с крупными компаниями и использовать обширную базу держателей карт Tinkoff Black (из них лишь 4% — клиенты Тинькофф Бизнес). Мы повысили прогноз выручки для сегмента МСП (по нашим оценкам, в 2021-2023 годах она будет ежегодно расти на 44%, тогда как прогноз банка составляет 30%). Кроме того, мы прогнозируем, что выручка Тинькофф.Инвестиций в 2023 году достигнет 50 млрд руб. (прогноз банка — 40 млрд руб.). По нашим оценкам, вклад каждого из этих направлений в доналоговую прибыль в 2023 году составит 14%.

Перекрестные продажи на фоне роста клиентской базы будут поддерживать рост выручки. В 1К21 число активных клиентов TCS Group превышало 10 млн. Это чуть более 10% от совокупной базы активных банковских клиентов в России. Мы полагаем, что к концу 2023 года у TCS Group будет свыше 18 млн активных клиентов, и перекрестные продажи внутри экосистемы только начинаются (на активного клиента приходится всего 1,5 продукта). По нашим оценкам, количество продуктов, которые генерируют выручку, в ближайшие три года вырастет более чем вдвое — с 15,4 млн в 1К21 до 33,5 млн в конце 2023 года, а выручка до отчислений в резервы в 2021-2023 годах будет увеличиваться ежегодно на 22%.

Рост прибыли может поддержать оценочные коэффициенты. Коэффициент «цена/прибыль» TCS за последний год повышался вместе с консенсус-прогнозом прибыли. При этом прогнозы на 2022-2023 годы уже довольно высокие (наши оценки расходятся с консенсусом в пределах 1%), и, следовательно, дальнейшее повышение оценочного коэффициента может быть затруднительным. Вопрос сейчас в том, смогут ли акции TCS Group сохранить текущие высокие коэффициенты. На наш взгляд, это вполне возможно на фоне устойчивого роста прибыли в 2022 и 2023 годах (прибыль на акцию должна повыситься соответственно на 26% и 23%). Соответственно, даже без дальнейшего пересмотра оценок прогнозы прибыли предполагают значительный потенциал роста котировок.

Кили Эндрю
Sberbank CIB
           

ВТБ отчитался по МСФО за Январь-Май 2021. Банк за первые пять месяцев года заработал 137 млрд рублей чистой прибыли из планируемых по году 260 млрд. ВТБ строит экосистему на основе открытой партнерской модели. Сейчас основными партнерами группы являются ритейлер «Магнит», «Яндекс» и девелопер «ПИК». ВТБ также имеет длинные инвестиции в акции «Магнита» и «ПИКа», что дает дополнительную синергию от такого партнерства.

Например, постепенный переход застройщиков на работу через эскроу-счета позволил ВТБ увеличить объем эскроу-счетов физлиц с начала 2021 года на 70%. ВТБ, аналогично «Сбербанку», тоже проходит трансформацию бизнеса, но строит свою экосистему не на основе закрытой экосистемы, полностью принадлежащей банку, а на основе партнерской открытой сети. С учетом негативного взгляда ЦБ на закрытые экосистемы банков, а также расторжения СП «Сбербанка» с «Яндексом» и возможного расторжения СП с Mail.ru, можно сказать, что открытая партнерская модель ВТБ на долгосрочном горизонте выглядит более устойчивой, хоть и менее прибыльной.

Тузов Артем
ИК «УНИВЕР Капитал»

Руководство ВТБ еще в начале года дало прогноз по чистой прибыли на 2021 г. в 250-270 млрд руб., а в дальнейшем не раз заявляло, что в итоге она, скорее всего, окажется на верхней границе прогнозного диапазона. И результаты за январь-май (прибыль составила 134,7 млрд руб. при ROE на уровне 18%), в принципе, соответствуют этому прогнозу. Тем не менее, мы пока предпочитаем придерживаться более консервативного прогноза, учитывая, что стоимость риска и операционные расходы банка, вероятно, будут демонстрировать тенденцию к росту в следующие несколько месяцев, и 2-е полугодие в целом скорее всего будет слабее первого. Мы на данный момент ожидаем роста прибыли ВТБ в этом году лишь примерно до 235 млрд руб. При этом мы будем внимательно следить за дальнейшими промежуточными отчетностями кредитора и скорректируем наши оценки в случае необходимости.

Что же касается прогнозов менеджмента ВТБ по наращиванию прибыли на 10% в год после 2022 г. и цели по ROE в 17%, то они, на наш взгляд, являются вполне достижимыми.

По нашим текущим оценкам, дивиденд на обыкновенную акцию ВТБ за 2021 г. может вырасти почти в три раза, до 0,004 руб., при весьма неплохой дивидендной доходности в районе 8%. Намерение банка выплатить дивиденды двумя равными траншами вполне понятно и позволит снизить давление на нормативы достаточности капитала.

Додонов Игорь
ФГ «Финам»

Мы не ожидаем какого-то значимого влияния заявлений руководства ВТБ насчет прибыли и дивидендов на динамику котировок акций банка, поскольку эти прогнозы уже озвучивались ранее. Мы подтверждаем целевую цену обыкновенных акций ВТБ на конец 2021 г. на уровне 0,0601 руб., рекомендация – «Покупать».

Прибыль ВТБ по МСФО за 5 месяцев выросла втрое на фоне доходов от основного бизнеса и низких резервов

ВТБ за пять месяцев увеличил чистую прибыль по МСФО в 3,3 раза в годовом выражении, до 137,4 млрд рублей, говорится в сообщении госбанка. В мае чистая прибыль группы снизилась до 22,8 млрд рублей с 29,5 млрд рублей по итогам апреля. Чистые процентные доходы ВТБ составили 251 млрд рублей за пять месяцев, в мае — 55 млрд рублей (рост на 20% и 17% соответственно). Чистая процентная маржа выросла в мае до 3,8% с 3,7% в апреле. Чистый комиссионный доход по итогам пяти месяцев составил 69 млрд рублей, в мае с учетом малого количества рабочих дней — 14,6 млрд рублей (рост на 43% и 80%). Расходы ВТБ на резервы в мае составили 9,9 млрд рублей, из которых 7 млрд рублей пришлось на кредиты физическим лицам, оставшиеся 2,9 млрд рублей — на корпоративные кредиты. Стоимость риска по итогам осталась на уровне апреля — 0,8%.

Мы положительно оцениваем результаты ВТБ за 5 месяцев на фоне роста доходов от основного бизнеса и снижения резервов. По итогам полугодия прибыль ВТБ ожидается выше 150 млрд руб., что будет рекордным значением. Со 2-го полугодия темпы роста финрезультатов компании стабилизируются. В целом за год ВТБ может заработать 250-270 млрд руб.

Промсвязьбанк

ВТБ представил неаудированные результаты за май и 5М21 по МСФО     

Чистая прибыль ВТБ за май 2021 выросла до 22.8 млрд руб. с 0.5 млрд руб. за май 2020), рентабельность капитала составила 14.0%. Чистый процентный доход достиг 55.4 млрд руб. (+17% г/г), а чистая процентная маржа (ЧПМ) составила 3.8% (-30 бп г/г). Чистый комиссионный доход подскочил на 80% г/г до 14.6 млрд руб. Банк снизил объем отчислений в резервы до 9.9 млрд руб. (-20%), а стоимость риска составила 0.8% против прошлогоднего показателя 1.2%. Операционные расходы сократились на 4.6% г/г до 22.6 млрд руб., при этом соотношение затраты/доход составило 36%. Чистая прибыль ВТБ за 5 месяцев 2021 года выросла в 2.3 раза до 137.4 млрд руб., а рентабельность собственного капитала составила 18%. Банк увеличил чистый процентный доход на 20.3% г/г, чистый комиссионный доход — на 42.8% г/г. Портфель кредитов юридическим лицам показал рост на 2.4% г/г, кредитов физлицам — на 9.2% г/г. Доля неработающих кредитов составила 5%.

Банк представил сильные результаты, отражающие сохранение тенденций к восстановлению, определяющих результаты предыдущих месяцев. Финансовый директор банка отметил, что прибыль банка за 1П21 прогнозируется на уровне 150 млрд руб., но во 2П21 ожидается снижение темпов роста прибыли, а кроме того, новая волна COVID-19 потенциально может негативно отразиться на клиентах банка в ближайшей перспективе, поэтому общая прибыль ВТБ за 2021 вряд ли превысит прогнозируемые 270 млрд руб. Текущие результаты банка соответствуют ожиданиям, и мы не видим краткосрочных катализаторов роста в акциях.

Атон

ВТБ представил отчетность за май и первые пять месяцев 2021 года. Чистая прибыль банка в прошлом месяце составила 22,8 млрд руб., увеличившись в 45,6 раза относительно мая 2020 года. А за январь-май прибыль выросла 3,3 раза в годовом выражении до 134,7 млрд руб., при показателе рентабельности капитала (ROE) на уровне 18%.

Чистый процентный доход за первые пять месяцев текущего года поднялся на 20,3% до 251,4 млрд руб. за счет роста кредитования при стабильной чистой процентной марже (на уровне 3,8%). Чистые комиссионные доходы подскочили на 42,8% до 69,1 млрд руб. благодаря растущему транзакционному бизнесу банка. При этом операционные расходы находились под контролем и увеличились лишь на 1,5% до 111,7 млрд руб., и показатель операционной эффективности (cost / income) улучшился сразу на 11,9 п. п. до 34%.

Значительную поддержку прибыли оказало сокращение расходов на создание резервов на 41,6% в годовом выражении до 43,7 млрд руб. Стоимость риска в январе-мае составила 0,8%, заметно уменьшившись с 1,5% в аналогичном периоде прошлого года.

Совокупный кредитный портфель ВТБ с начала года увеличился на 4,4% до 13,7 трлн руб. Объем займов физлицам вырос на 9,2% до 4,2 трлн руб., юрлицам – на 2,4% до 9,5 млрд руб. Средства клиентов повысились на 14,1% до 14,6 трлн руб. При этом качество кредитного портфеля повысилось – доля неработающих займов (NPLs) в нем сократилась с начала года на 70 б. п. до 5%.

Мы расцениваем представленные финпоказатели ВТБ как сильные. Банк показал существенный рост доходов по основным направлениям деятельности как за май, так и по итогам первых 5 месяцев этого года, значительное улучшение операционной эффективности, кратное увеличение прибыли. При этом мы ждем хороших результатов и по итогам 1 полугодия в целом. Что же касается дальнейших прогнозов, то тут есть некоторая неопределенность, учитывая, что стоимость риска и операционные расходы, вероятно, будут демонстрировать тенденцию к росту в следующие несколько месяцев, и 2 полугодие, вероятно, будет слабее первого.

На данный момент мы предпочитаем придерживаться достаточно консервативного прогноза и по-прежнему ожидаем роста прибыли ВТБ в этом году лишь примерно до 235 млрд руб. При этом мы будем внимательно следить за дальнейшими промежуточными отчетностями ВТБ и скорректируем наши оценки в случае необходимости.

Наша целевая цена акций ВТБ на конец 2021 года составляет 0,0601 руб., рекомендация – «Покупать».

Додонов Игорь
ФГ «Финам»
          

Инвестиционная идея Bank of America — крупный американский финансовый конгломерат, оказывающий весь спектр финансовых услуг физическим и юридическим лицам, правительствам и мировым корпорациям. Входит в четверку ведущих банковских холдингов США.

Мы рекомендуем «Держать» акции Bank of America с целевой ценой на конец 2021 г. на уровне $ 41,7, что предполагает потенциал роста 3,8%.

Начало этого года оказалось достаточно успешным для Bank of America, несмотря на сохраняющиеся негативные последствия коронакризиса. Банк показал рост выручки в I квартале 2021 г., заметно нарастил прибыль.

Мы рассчитываем, что Bank of America станет одним из главных бенефициаров восстановления экономической активности в США, учитывая сильные позиции банка на рынке финансовых услуг в стране, прежде всего в розничном сегменте. Банк должен больше других выиграть от ожидаемой в перспективе нормализации монетарной политики в Штатах, дополнительную поддержку прибыли окажет дальнейшее высвобождение резервов.

Додонов Игорь
ФГ «Финам»

В I квартале Bank of America возобновил выкуп акций после почти годового перерыва, а в апреле объявил новую масштабную программу buyback.

Между тем акции Bank of America уже выглядят справедливо оцененными рынком, и потенциал их роста представляется ограниченным.
           

Представители TCS Group вчера провели «день стратегии» — вторую из серии встреч, запланированных для подробного ознакомления с основными сегментами цифровой экосистемы компании. По итогам этого мероприятия можно сделать вывод о значительном потенциале роста у сегмента МСБ TCS Group.

Финансовые целевые показатели. TCS планирует увеличить базу активных клиентов в сегменте МСБ с текущих 0,3 млн до 0,5 млн в 2023 году (наш прогноз — около 0,6 млн) и более 1 млн в «среднесрочной перспективе». Темпы роста выручки в 2021-2023 годах прогнозируются в среднем на уровне более 30% (наш прогноз — 28%). Средняя выручка в пересчете на клиента должна «быть стабильной или повышаться», т. к. TCS работает с более доходными средними компаниями.

Сегментация клиентов. Около 80% текущей базы активных клиентов приходится на индивидуальных предпринимателей (ИП, 255 тыс.), а также приблизительно 45 тыс. малых и 10 тыс. средних предприятий. Две трети активных клиентов работают в сфере розничной торговли, услуг или ИТ, а средний возраст ИП составляет 36 лет — эти сегменты и демографическая категория довольно привлекательны.

Возможные опции. Tinkoff Business предлагает клиентам широкий диапазон онлайн-продуктов и услуг, включая платежи и эквайринг (эти параметры будут обсуждаться на одном из следующих «дней стратегии»), собственное ПО, программы лояльности потребителей, инструменты учета и маркетинга, а также услуги кредитования. С учетом значительного объема внутренних данных наращиваются объемы кредитов МСБ, которые планируется довести до «десятков миллиардов» рублей, при этом четких сроков не установлено (по итогам 1К21 показатель составил 4 млрд руб.).

Перспективы роста. Рынок МСБ невелик и обладает значительным потенциалом роста: на 6 млн МСБ в России приходится лишь около 20% ВВП и занятости, а также 13% корпоративных кредитов. Доля TCS на рынке текущих счетов ИП растет, хотя пока составляет только 6,4% и соответствует лишь 0,4% от совокупных текущих счетов юрлиц. Лишь 10% клиентов МСБ в розничной торговле используют онлайн-эквайринг TCS. Чистая выручка TCS в сегменте МСБ по итогам 2020 года составила лишь 1% от прогнозного общего доступного рынка (TAM) на 2023 год (1 трлн руб.).

Moнетизация. В структуре выручки 75% приходится на комиссионный доход (подписки, транзакции и платежи, валютные операции) и 25% — на процентный (остатки по счетам, кредитование). Основным драйвером роста выручки считаются средние компании с учетом их низкой на данный момент базы сравнения и более высокой выручки в пересчете на клиента.

Интеграция в экосистему. Tinkoff Business интегрирован в экосистему TCS в нескольких направлениях, прежде всего за счет Tinkoff Black как ключевого инструмента для привлечения клиентов и перекрестных продаж. Этот сегмент тесно взаимосвязан с сегментом эквайринга и все активнее взаимодействует с сегментом потребительского кредитования посредством сервиса «покупай сейчас — плати потом» (BNPL) и кредитов в точках продаж (POS). В последнее время компания планировала предлагать клиентам из сегмента МСБ инвестиционные услуги.

Конкурентная среда. На рынке банковских услуг МСБ работает более пяти сильных игроков, в том числе Сбер (доля текущих счетов ИП — 39%), Aльфа-Банк (11%) и ВТБ (9%) и специализирующиеся на МСБ компании — Точка и Модульбанк. TCS считает, что в данном сегменте его конкурентные преимущества такие же, как и в других сегментах экосистемы: лучшее онлайн-обслуживание в своем классе, передовые технологии и минимальное время выхода на рынок.

Кили Эндрю
Sberbank CIB