комментарии Hodl Hero на форуме

Анализ МРСК Волги (MOEX:MRKV) 

МРСК Волги – это одна из дочерних компаний Россетей, занимающаяся распределением электроэнергии. Россети владеют 68,08% акций компании (http://www.mrsk-volgi.ru/i/files/2017/4/3/alist_31_03_2017_mrsk_volgi___doc.pdf). Россети в свою очередь контролирует государство с долей 87,9%.

С 2015 года правительство подняло тарифы на передачу энергии всем электросетевым компаниям, входящим в холдинг Россети, в том числе и МРСК Волги. Динамика повышения тарифа выглядит так: 

Рост тарифа способствует росту выручки, прибыли и EBITDA компании, а также сокращению задолженности. Это хорошо видно по следующим графикам 

Повышение тарифа оправдано и объясняется тем, что большинству компаний, входящих в Россети предстоят существенные капитальные затраты с 2018 года. Для МРСК Волги это выглядит так: 

Уже сейчас отчет о движении денежных средств за 2016 год показывает то, что компания вкладывает больше запланированного: 

А в 2018 году эта сумма удвоится и будет поддерживаться 3 года. Следует ожидать, что несмотря на рост тарифа на передачу энергии, свободный денежный поток компании существенно сократится. Но в текущем 2017 году никаких существенных затрат не ожидается, а цена акций компании тем временем на рекордно низкой отметке: 

Показатель EV/EBITDA, который используется в сравнительном анализе, равен 1,82, тогда как среднеотраслевое значение равно 3,7. Сравнительная оценка показывает, что акции компании обладают потенциалом роста порядка 100%, до ~ 0,12 рублей за акцию. Однако следует учесть, что компания довольно мала по сравнению с более крупными аналогами, такими как ФСК ЕЭС, МОЭСК и прочими. К тому же крупные компании потенциально заплатят более существенные дивиденды. Эти факторы могут способствовать более сдержанному росту котировок. Говоря о дивидендах МРСК Волги возможны следующие сценарии в зависимости от решения правительства по размеру дивидендов: 

Базовый сценарий – 25% прибыли по РСБУ. Однако никакой из вариантов не предполагает наличие дивидендного драйвера для акций, кроме 50% МСФО, т.к. 6% — это меньше, чем смогут дать аналогичные более крупные компании, например, ФСК ЕЭС. Четвертый сценарий не стоит брать в расчет из-за очень малых шансов на реализацию.

Таким образом, дивидендная история выплат с учетом 25% РСБУ за 2016 год будет выглядеть так: 

Стоит отметить, что когда выплачивались дивиденды за 2012 год, акция стоила примерно столько же, сколько сейчас при аналогичном размере дивидендов, поэтому можно считать, что акция оценена справедливо. Но позитива в компании сейчас значительно больше в виде роста тарифа и снижения долга.

Вывод

Учитывая всё вышесказанное, я ожидаю довольно сдержанного роста котировок акций МРСК Волги и 100% потенциала закладывать нельзя. Также, многое будет зависеть от решения правительства по дивидендам, т.к., если будет решено заплатить 25% РСБУ, то это может спровоцировать волну негатива по всему энергетическому сектору. Однако МСРК Волги растущая компания и обладает малой волатильностью из-за размера, поэтому риск инвестиции минимален.

На начало 2018 года целевой ценой считаю справедливой в районе 0,08-0,09 рублей за акцию, т.к. нет сомнений, что вырастет выручка и EBITDA, также упадет долг.

Будем рады Вам в нашей группе: vk.com/mmvb.invest
Уютный чат telegram: vk.cc/6ttyjC