Не хочу вдаваться в подробности и не буду, но за 2 дня вижу 2 попытки мажоритариев раздать акции физ. лицам. Группа Positive Technologies, которой на смарт-лабе уже плешь проели, объявила SPO из собственного пула акций, без доп. эмиссии, а Потанин решил раздать акции ГМК своим сотрудникам.

Когда всё хорошо, бизнес процветает и впереди светлое будущее, обычно мажоритарии выкупают акции с рынка. Так было с Фосагро, Черкизово, Новатэк и даже с Газпромом. Сейчас начинается обратная ситуация — владельцы бизнеса потихоньку заворачивают кеды. Про Positive говорить сложно: все эти местечковые IT-проекты появляются и исчезают в один день (как правило в связи с арестом ген.дира), а вот ГМК — это простите голубая фишка, которую 2019-2021 гг. пиарили как сумасшедшие. Вспомнилось мне, что не так давно от акций избавлялись топы Лукойла, про Petropavlovsk я писал отдельный пост.

В одной из своих записей я делал предположения про предстоящую национализацию (тыц), и по прошествии времени, думаю, что процесс уже на горизонте и виден в бинокль. Я прекрасно помню, как Галицкий продавал свой Магнит по 12К, а Алёнка Капитал на сопли исходилась, что дескать покупать Магнит не нужно, ибо будет катастрофа, что и произошло далее.

По этой же аналогии никаких лонгов по ММВБ, никаких IPO и SPO, никаких покупок акций и облигаций на ФР РФ для меня нет и быть не может.

Индекс за неделю практически не изменился (-0,7%).

Откровенно говоря, богатыми на события последний месяц назвать трудно. Масштабного исхода нерезидентов не случилось, а кол-во акций, которые нельзя торговать нерезидентам под контролем российских лиц расширилось до 71. В списке компаний есть, например, ОКС — компания, которая известна тем, что в феврале 2019 года влетела в топ-10 по капитализации на Мосбирже, подорожав в 75 раз за месяц до 1,3 трлн рублей, а через месяц все откатилось обратно. Сбербанк, который известен тем, что у них более 100 млн клиентов в этом списке до сих пор отсутствует.

Главное событие недели произошло в пятницу. ЦБ снизил ключевую ставку на 0,5 п.п. до 7,5%. Ожидаемое снижение, а кривая ОФЗ осталась в прежнем адекватном виде (чем дальше, тем выше доходность).

Начну с мрачного прогноза. По оценкам FAO и World Food Program, недоедающих будет 20–50 млн и больше из-за того скачка цен на продовольствие, который мы наблюдали в первой половине года. Чем вызван этот скачок? Частично — пандемией, но в гораздо большей степени ковидным и постковидным стимулированием финансовых рынков в первую очередь со стороны США и ЕС.
Тот рост цен, который мы наблюдали во время пандемии, был в первую очередь связан с рыночными факторами. Самое главное — в США резко ухудшились виды на урожай кукурузы из-за бури деречо на Среднем Западе в августе 2020 года, которая заметно повредила посевы. Также Китай за сезон 2020/21 в четыре раза нарастил импорт кукурузы — с 7,5 млн до 30 млн тонн. А ковид — это, наверное, 10% от всей истории.
Говоря проще — причина в снижении стоимости денег вследствие роста их количества.
Но вернемся к России и Украине.
Россия — экспортер пшеницы номер один в мире. Украина — мировой экспортер №4 пшеницы и кукурузы, крупнейший экспортер подсолнечного масла. Стоит добавить, что важно смотреть именно на долю в мировой торговле, а не в производстве. На Украину приходится 10–15% мировой торговли пшеницей и кукурузой. На Россию — под 20% торговли пшеницей. Заместить выпадение таких и даже намного более скромных объемов очень сложно.
После начала боевых действий, Украина быстро заблокировала свои порты, что азовские, что черноморские. Поэтому поставок украинского продовольствия не было (позже они начались по земле, но совершенно не в тех объемах, что в мирное время). Российские поставки после небольшого перерыва в конце февраля продолжились. Но (это важно понимать), мировые рынки товаров, в частности, продовольствия, отразили в ценах то, что в ближайшие месяцы, а то и больше, никаких поставок ни из России, ни из Украины не будет (что было не совсем верно, а особенно на фоне летней «зерновой сделки»).
Основные клиенты для Украины — это страны MENA (Ближнего Востока и Северной Африки) и Европа, которая после 2014 года выделила беспошлинные квоты на поставки украинского продовольствия. Также это Юго-Восточная Азия, например, Индонезия. Индию и Бангладеш тоже можно выделить как крупных покупателей. И Китай — это важный покупатель в первую очередь масличных и кукурузы.
У России список покупателей примерно похожий, но в чем-то он различается. Например, страны Европы — не столь важные импортеры российского продовольствия. Не исключено, что Китай нарастит поставки из России, потому что в феврале страна разрешила импорт пшеницы и ячменя со всей российской территории, а не из отдельных регионов.
Слабость текущей ситуации в том, что «зерновая сделка» позволила Украине получать значительные средства и пополнять военный бюджет (вклад с/х в ВВП Украины — около 10%, это много. В ЕС цифра находится на уровне 2%, в РФ — 4%), так что «зерновая сделка» в любой момент может быть нарушена, что вызовет скачок цен на зерно, масло, кукурузу, которые, несмотря на то, что снизились с апреля, держатся на довольно высоком уровне (см.таблицу).
Инвестировать в возможный рост цен я планирую через индексы, не отдельных производителей. История более волатильная, более спекулятивная, а, значит, более выгодная. Тем более, что производители и сами страдают из-за инфляции, маржинальность некоторых находится на уровне 3-4%, что мало (для сравнения у Apple — 43%).
Что касается РФ, то тут компании также сталкиваются с проблемами. Основная — стагфляция (денег больше, деньги дешевле, при этом спрос от домохозяйств ниже вследствие закрытия малых и средних бизнесов, как иностранных, так и ориентированных на импорт), технологические проблемы, логистика, рынки сбыта (банально из-за крепкого рубля выросла цена и в $, для покупателя выгоднее покупать в других странах).
Также не надо забывать про природные аномалии в ЕС, Китае, Индии, не говоря уже о Северной Африке, Ближнем Востоке, Латинской Америке.
Я уверен, что в 2023 цены на продовольствие продолжат расти даже без проблем с поставками с Украины и из РФ. Ставка на компании с/х сектора ММВБ в 2023 году у меня также вызывает вопросы, хотя сейчас в портфеле есть и Русагро, и Черкизово, а в шорт-листе присутствует Русгрейн.

Нравится аналитика? Заходите в чат для обсуждения.

Группа «Черкизово», один из ведущих производителей мясной продукции в РФ, планирует увеличить мощности по производству мяса курицы до 1 млн тонн, свинины – до 500 тыс. тонн в год. 

В 2021 году производство курятины составило 711 тыс. тонн, свинины – 240 тыс. тонн.

Мощности по производству мяса индейки планируется увеличить до 75 тыс. тонн. В прошлом году мяса индейки было выработано 52 тыс. тонн.

«Черкизово» планирует увеличить мощности по производству курятины до миллиона тонн (interfax.ru)

 Агрохолдинг «Черкизово» вложил около 1,8 млрд рублей в строительство шести птичников на предприятии «Алтайский бройлер».

Предприятие «Алтайский бройлер», принадлежащее группе «Черкизово», запустило шесть новых птичников в Зональном районе Алтайского края. Это позволит компании увеличить производство куриного мяса в регионе почти на 20%

«Черкизово» вложило около 1,8 млрд рублей в шесть птичников на «Алтайском бройлере» — ТАСС (tass.ru)

Во время кризиса, компании, производящие продукты питания, играют важную роль. Во-первых, их доходы впитывают в себя реальную инфляцию продуктовой корзины, а во-вторых, многие страны и отдельные потребители начинают больше задумываться о самообеспеченности базовыми вещами, среди которых еда находится в приоритете.

Черкизово является одним из таких представителей российского продовольственного сектора, который специализируется на различных видах мяса, продуктах его переработки, а также реализации на территории России и с небольшой (менее 10%) долей экспорта. Компания неплохо отчиталась по итогам полугодия, однако некоторые важные вопросы пока остаются без ответа.

📈 Выручка выросла на 20,1% г/г на фоне инфляции, а также роста объемов производства. Черкизово продолжает заниматься консолидацией более мелких активов под крылом единого холдинга. Так например, в отчетном периоде сильно вырос объем производства индейки (+60,4% г/г), благодаря приобретению доли в компании «Тамбовская индейка».

До сегодняшнего дня наша тактика успешно работала. В прошлом weekly обзоре мы отметили противоречие между тактическими факторами за рост и фундаментальными факторами снижения. Среди прочего, мы отмечали риск разблокировки нерезидентов. 

Ранее мы оценивали стоимость free-float российского рынка в 6 трлн рублей. Наша позитивный тактический рыночный тезис опирается на гипотезу о том, что этот объем расти не будет. Объем акций в свободном обращении, который принадлежит нерезидентам составляет примерно в 2 раза большую величину — 12 трлн рублей. Любой переток акций из 12 трлн заблокированного объема на российскую биржу — это давление на акции. 

Сегодня Московская биржа выпустила сообщение о доступе нерезидентов к торгам с 12 сентября (понедельник) после чего рынок резко упал.

Мы только что получили комментарий от Московской Биржи, который вносит ясность в ситуацию, поэтому мы изменили эту заметку.

На фоне роста цен на мировом газовом рынке, и как следствие, роста стоимости азотных удобрений, остается актуальна тема ценовой конъюнктуры на продуктовом рынке. Так как российские аграрии имеют доступ к относительно дешевой энергии и удобрениям, то на фоне мировых конкурентов они попадают в выгодное положение. 

На российском рынке из крупных представителей можно выделить Русагро и Черкизово. Первые являются расписками и несут в себе инфраструктурные риски. Черкизово же имеет местную регистрацию, а также недавно выпустила отчет за первое полугодие который мы сегодня и разберем. 

Выручка за отчетный период выросла относительно прошлого года на 20,1% до 88,9 млрд рублей. Значение чуть лучше официальной общей инфляции, но с продуктовой инфляцией практически на уровне. 

Несмотря на рост выручки при беглом просмотре можем увидеть снижение чистой прибыли на 48% до 6,8 млрд. Однако подобная ситуация вызвана не ухудшением дел в бизнесе, а бумажными статьями. В прошлом году Группа переоценила биологические активы на плюс 8,3 млрд, а в этом только на 0,7 млрд. Поэтому если скорректировать прибыль, то получим рост показателя на 17,5% г/г. Скорректированная прибыль в данном случае дает лучшее представление об эффективности ядра бизнеса.

По производственным показателям компания демонстрирует рост выручки по всем направлениям. Наиболее активно растет “Индейка”, продажи которой увеличились на 60% г/г до 38 тыс. тонн. Основное направление бизнеса “Курица” в выручке приросло на 11%, но объем продаж незначительно снизился на 1,4% до 354 тыс. тонн.

Черкизово продолжает развиваться. Для обеспечения роста компания приобретает конкурентов и запускает новые заводы. Так в августе Группа запустила крупнейший в России завод по переработке масленичных культур в Липецкой области. Это поможет бизнесу расширить диверсификацию и повысить устойчивость показателей. 

Являясь бенефициаром в сложившейся ситуации Группу Черкизово можно рассматривать как хорошего кандидата в портфель. Однако стоит помнить и про риски. Акции компании имеют повышенную волатильность, да и оценка компании не самая дешевая. Поэтому для долгосрочного владения бумаги интересны к наблюдению, на короткий же срок данная идея не рассматривается.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

Биржа повернулась к юрлицам. Новые условия работы создадут конкуренцию банковским

Московская биржа старается расширить круг корпоративных клиентов за счет снижения порога для их входа на рынок депозитов, изменения условий и внедрения новых сервисов. Эксперты считают, что это активизирует конкуренцию подобного способа размещения средств со стандартными банковскими депозитами. Банкиры признают, что на бирже их клиенты могут получить более привлекательные ставки, но отмечают и целый ряд недостатков такой схемы размещения средств.

https://www.kommersant.ru/doc/5536712

НАУФОР назвала нарушения при инвестиционном профилировании

Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР) перечислила нарушения при определении инвестиционного профиля клиента. Наиболее общими является неясность вопросов и предлагаемых клиенту вариантов ответов, на основании которых определяется инвестиционный профиль, сообщает ассоциация. Также речь может идти о несоответствии инвестиционного профиля финансовой ситуации клиента.