ОФЗ

Минфин РФ 02.10.2024 провел аукционы по размещению ОФЗ-ПК серии 29025 с погашением 12.08.2037 и ОФЗ-ПД серии 26245 с погашением 26.09.2035.

ОФЗ-29025

• Предложение: доступный остаток (137,3 млрд руб.)
• Спрос: 97,6 млрд руб.
• Размещено: 27,7 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 94,01% от номинала

ОФЗ-26245

• Предложение: доступный остаток (466,4 млрд руб.)
• Спрос: 9,1 млрд руб.
• Размещено: 7,5 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 79,57% от номинала
• Средневзвешенная доходность: 16,65%
• Премия к открытию дня: 83 б. п.

План/факт размещения ОФЗ

Размещено ОФЗ по видам с начала 2024 г., млрд руб.

Сегодня прошли очередные аукционы Минфина. Размещали ОФЗ флоатер и ОФЗ с постоянным купоном. Оба аукциона интересны слабым спросом, минимальными размещениями и растущими премиями.

Так во Флоатере 29025 объём спроса составил «всего» – 97,570 млрд. руб. Против 154,926 млрд. руб. и 225,075 млрд. руб. Двумя неделями ранее. Разместили 27,717 млрд. руб.

В ОФЗ 26245 с постоянным купоном спрос исчезающе малый — 9,111 млрд. руб. выручка от размещения – 6,307 млрд. руб. При этом рекорд доходности опять обновили  теперь он 16,55%. (На прошлой неделе  было 16,53% )

Напомню, что план у Минфина разместить 2,4 трлн руб. за квартал. Пока план идёт на провал. На прошлой неделе разбирали, что это предполагает 184,6 млрд руб. в среднем надо занимать на каждом аукционе, а заняли только 34 млрд руб.

В целом это было ожидаемо.

В сентябре Индекс МосБиржи вырос на 8%, тогда как индекс гособлигаций RGBI продолжил падение последних месяцев и потерял 1,6%. За последние полтора года такое расхождение наблюдается уже не первый раз. Разбираемся, к чему оно может привести и выбираем интересные бумаги.

Взаимосвязь динамики акций и облигаций

Стоимость индекса RGBI с начала 2024 года упала на 16,4%, а доходность выросла с 12,1 до 17,5% (по состоянию на 1 октября). Такая негативная динамика напрямую влияет на рынок акций. Обычно рост доходностей облигаций приводит к снижению текущей стоимости будущих доходов компании и, как следствие, к низким стоимостным мультипликаторам по акциям.

Проще говоря, то падение цены облигаций предполагает рост их доходности к погашению. Соответственно, облигации становятся более привлекательными для инвесторов. Чтобы выровняться с облигациями, акции тоже начинают снижаться. Таким образом, ключевые тренды в этих инструментах часто совпадают.

Расхождение рынка акций и облигаций

В течение последних полутора лет можно выделить три периода, когда наблюдалось значительное расхождение динамики акций и облигаций.

Спрос на аукционе достиг 9,111 млрд рублей.

Средневзвешенная цена выпуска составила 79,57% от номинала, средневзвешенная доходность — 16,65% годовых.

tass.ru/ekonomika/22024117

«Думаю, да (получится решить эту задачу — ИФ). Сейчас конъюнктура для процентных рисков плохая, она всегда плохая будет. Мы как заемщик, так или иначе, должны подстраиваться под конъюнктуру», — отметил он.

Те решения по ключевой ставке, которые были приняты в течение прошлой осени, в I-II кварталах этого года, влияют на инфляцию сейчас. И то, что инфляция до сих пор не 4%, показывает то, что нам надо было действовать более решительно и ужесточать денежно-кредитную политику раньше и быстрее

Раньше считалось, что инверсия кривой доходности
(доходность длинных ОФЗ ниже доходности коротких) — это
предвестник рецессии.

Сейчас по ОФЗ инверсия уже долгосрочно


Участники рынка уже привыкли, что месяцы подряд доходность длинных ОФЗ ниже доходности коротких.
ЦБ России настроен «по ястребиному» и большинство аналитиков ожидают повышение ставки на 1% до 20%
на заседании ЦБ России 25 октября 2024г.

Институт ВЭБа ожидает, что
рост ВВП составит 2,7% в этом году и 1,1% в следующем.
Эксперты объясняют это ужесточением денежно-кредитной политики и
приближением к границам использования производственных и трудовых ресурсов.

Росстат подтвердил оценку роста ВВП в 4,1% г./г. в реальном выражении за 2 кв. 2024 г.
Фактически за прошедший квартал основное снижение темпов экономического роста
произошло за счет добычи полезных ископаемых и энергетики, тогда как остальные отрасли показали сопоставимую динамику
(по сравнению с 1 кв. 2024 г.).
Именно во 2 кв. 2024 г. сезонно-сглаженные темпы роста ВВП заметно сократились – если начиная с 3 кв. 2023 г. они стабильно превышали 1% кв./кв. (в частности, 1,2% кв./кв. в 1 кв. 2024 г. и 1% кв./кв. в 4 кв. 2023 г.), то по итогам 2 кв. 2024 г. они упали до 0,4% кв./кв.

Российский Центробанк увидел ряд «неожиданных моментов» в новом проекте бюджета и не исключил рост ключевой ставки выше 20% при отходе от базового сценария, сказал глава департамента денежно-кредитной политики ЦБР Кирилл Тремасов.

Глава ЦБР Эльвира Набиуллина на прошлой неделе допускала повышение ключевой ставки на следующем заседании 25 октября с нынешних 19%, но не озвучивала возможные шаги.

«Динамика ключевой ставки будет зависеть от складывающейся ситуации в экономике. Наш прогноз содержит траекторию ключевой ставки, но надо понимать, что это траектория, которая соответствует базовому сценарию. Если экономика столкнется с новыми непредвиденными обстоятельствами, то динамика ключевой ставки может быть иной», — сказал Тремасов, отвечая на вопрос о том, может ли ставка превысить показатель 2022 года в 20%.

Новыми данными для ЦБР на октябрьском заседании также выступит проект бюджета на следующую трехлетку, который аналитики уже назвали проинфляционным.

«Детали бюджета еще предстоит проанализировать.