Транснефть

🕳 Транснефть на днях представила свои финансовые результаты за 1 кв. 2024 года, а значит самое время заглянуть в них и проанализировать вместе с вами.

📈 Выручка компании с января по март увеличилась на +17,5% (г/г) до 369,1 млрд руб. Что, впрочем, не стало большим сюрпризом, учитывая индексацию тарифов на прокачку нефти и нефтепродуктов в этом году в среднем на 7,2%, вкупе с ростом объёмов перекачки (прежде всего нефтепродуктов).

📈 Показатель EBITDA увеличился на +6,7% (г/г) до 159,9 млрд руб. Рост инфляции способствует увеличению издержек, из-за чего операционные доходы компании растут медленнее выручки. Поскольку в апреле-мае инфляция в России ускорилась, то во 2 кв. 2024 года мы вновь увидим сильный рост операционных расходов, что будет оказывать давление на маржинальность бизнеса в ближайшее время.


💼 Зато долговая нагрузка по соотношению NetDebt/EBITDA стабильно держится на уровне 0,4х, что является историческим минимумом. Впрочем, долго радоваться такому низкому показателю не придётся: поскольку у компании запланирована масштабная инвестиционная программа по увеличению пропускной способности нефтепроводов и строительству новых перегрузочных комплексов в портах, можно ожидать роста долговой нагрузки в обозримом будущем.

Третью сессию подряд привилегированные акции компании двигаются вверх, плюс сегодня компания опубликовала финансовые результаты по МСФО за I квартал 2024 г.

И решается вопрос по выплате дивидендов.

✅ Отчет превзошел ожидания по всем основным показателям, выручке, EBITDA и чистой прибыли.

💼 Собрание совета директоров по дивидендов состоялось вчера, и его итоги скоро будут обнародованы. Прогноз аналитиков 185 руб. на акцию, что предполагает дивдоходность на уровне 11%.

Сейчас взгляд на акции нейтральный, но многое будет зависеть от размера выплат.

Результаты «Транснефти» за 1-й квартал 2024 оказались выше ожиданий рынка (на 6% выше консенсус-прогноза по EBITDA и на 15% — по чистой прибыли). Рынок ожидает рекомендации по дивидендам за 2023 год; по нашим предварительным оценкам, компания может выплатить 191 рубль на акцию с доходностью около 11,3% в случае распределения на дивиденды 50% скорректированной прибыли.

Выручка за первый квартал 2024 года выросла на 17,5%, достигнув 369,1 млрд рублей.

Операционная прибыль без учета амортизации увеличилась на 6,7% г/г, достигнув 159,9 млрд рублей. Однако наблюдается снижение эффективности операционной деятельности. Так, рентабельность операционной прибыли за три месяца составила 43,3%, снизившись на 4,4 п. п. по сравнению со значением аналогичного периода годом ранее.

Прибыль за отчетный период достигла 95,8 млрд рублей, продемонстрировав рост на 4,8% год к году. Рентабельность прибыли за январь — март 2024 года составила 25,9%. При этом прибыль, приходящаяся на собственников Транснефти, составила 91,9 млрд рублей, увеличившись на 7,3%.

Транснефть продолжает показывать стабильность в доходах и в планомерном увеличении прибыли. Однако на наш взгляд, акции Транснефти не являются инвестиционно привлекательными для долгосрочного инвестора.

Салют, мои маленькие любители инвестиций!

Недавно делал обзор на свой портфель с комментариями по позам (более подробно) тут: smart-lab.ru/blog/1019168.php

Сейчас, в моменте он выглядит так:

Зарезал 🔪, как писал и планировал 19.05.24 г., последнюю МРСКашку (дочку Россетей) в портфеле на рекомендации дивов.

Префы Сбера и Сургута самые старые позы, набранные по вкусным цена на проливах, повторяться не буду, писал в прошлом обзоре про них..

Спекулятивные деньги от продаж МРСКашек, как писал о своих покупках на днях тут: smart-lab.ru/blog/1022242.php
перекладывал в крепкие компании (кроме Сбера и СНГ — их давно не докупаю), покупал (в том посте все есть) Транснефть, Роснефть и Совкомфлот

Так в префах Транснефти увеличена поза к предыдущей почти в 3,5 раза, теперь доля от рюкзака составляет 9,55%

В Роснефти в 1,9 раз, доля теперь — 9,1%

В Совкомфлоте в 1,75 раза, доля — 5,13%

По Роснефти и Совкомфлоту с тех пор рекомендованы давно посчитанные и ожидаемые дивы 29 и 11,27 руб. на акцию соответственно (ушло по 50% от ЧП без сюрпризов)

Мои плохие ожидания не оправдались, отчет Транснефти за 1 квартал — отличный. 

 
✔️ Выручка Транснефти = 369,1 млрд руб. (за 1 кв. 2023 = 314,2 млрд руб., за 4 кв. 2023 = 350,8 млрд руб.)

 ✔️ Выручка Транснефти (без доходов от трейдинга) = 276 млрд руб. (за 1 кв. 2023 = 254,6 млрд руб., за 4 кв. 2023 = 257,9 млрд руб.)

 Выручка без доходов от перепродажи нефти и нефтепродуктов показательнее. Рост составляет 7,75% к 1-му кварталу и 7,02% к 4-му кварталу. 

 Напомню, что повышение тарифов на прокачку с нового года составило 7,2% — идеальное попадание. 

 НО: прибыль компании зависит от объема транспортировки нефти и нефтепродуктов (тот, в свою очередь на 98% коррелирует с добычей нефти в России) и коэффициента индексации тарифов на прокачку. 

 То есть по факту — объем прокачки не должен был сильно измениться. 

 Мы примерно знаем объем добычи нефти за все эти периоды, давайте сравним: 

 1 кв. 2023 = 10,5 млн б/с 

Транснефть отчиталась по МСФО за l кв.

• Выручка: 369 млрд руб., +17,5% г/г 
• EBITDA: 159,9 млрд руб., +6,7% г/г
• Рентабельность EBITDA: 43,3%, -4,4 п.п.
• Чистая прибыль: 95,8 млрд руб., +4,8% г/г

За счет повышения тарифов на транспортировку в январе Транснефть смогла показать сильные результаты — заметно выше IV кв. 2023 г. Маржа EBITDA несколько сократилась г/г из-за возросших операционных расходов, но это несущественно, учитывая рост всех остальных показателей.

Акции Транснефти в числе наших фаворитов в нефтегазовом секторе во ll кв., таргет на 12 мес. — 1874 руб. Сегодня ждем новостей по дивидендам за 2023 г., которые могут составить 205 руб./акцию, доходность 12,2%. В перспективе Транснефть может платить дивиденды дважды в год — идет работа в этом направлении.