ФРС США

Цены на нефть Brent под конец прошлой недели восстановили утраченные позиции, рост превышал 2%, а ближайший фьючерс поднимался >77 долл./барр. Поводом стали смягченная риторика ФРС США по итогам заседания и достаточно неплохой прогноз по мировому спросу на нефть на 2024 г. от МЭА (организация повысила прогноз относительно прошлого месяца на 129 тыс.барр./день, до 102,76 млн барр./день).

Технически считаем, что нефть оттолкнулась от «дна» и имеет все шансы на текущей неделе закрепиться в диапазоне 75-80 долл./барр, с тенденцией к верхней границе.

Крылова Екатерина
«Промсвязьбанк»

Дополнительную поддержку сырью оказывают риски перебоя поставок через Красное море, на которое приходится до 10% мировых торговых потоков: в выходные ряд судоходных компаний объявили о приостановке прохода судов в связи с геополитической нестабильностью.

Пост в телеграме

На декабрьском заседании ФРС понизила прогноз по ставке на 2024 год с 5,1% до 4,6%, а прогноз на 2025 год — с 3,9% до 3,6%

Акции отреагировали ростом. Некоторые инвест-блогеры вспомнили, как благоприятно снижение ставок влияет на бизнес компаний, которые могут брать дешёвые кредиты и расширять производство, и бросились покупать акции.

Это утверждение сложно оспорить. Но есть нюанс…

Снижение ставки обычно приводит к падению акций, а не к их росту.

На скриншоте график белого цвета – это фьючерс на индекс СП500, а оранжевый график – это ставка ФРС.

С 2000 года было 3 цикла снижения ставок и все 3 раза после этого происходило падение акций.  

Рынок нередко бывает гораздо сложнее, чем мы думаем, руководствуясь только простейшей логикой, в качестве примеров «логических аномалий» можно привести возникающие время от времени пузыри в акциях, отрицательные цены на нефть, систематически укрепляющаяся валюта самой убыточной экономики в мире (это я намекаю на доллар США) и т.д.

( Читать дальше )

В последнее время Джером Пауэлл за пределами протокольной части говорит все меньше нового и конкретного. Тем не менее, как может старается подчеркивать главное. Вот что стоит выделить из пресс-конференции Пауэлла:

• Если инфляция будет снижаться, начнет ли ФРС в ближайшее время снижать ставку?

Это следующий вопрос. Мы наблюдаем значительный рост, который судя по всему, замедляется, мы наблюдаем как рынок труда возвращается в равновесие по многим показателям и мы наблюдаем реальный прогресс в борьбе с инфляцией. Однако, никто не объявляет о победе — это преждевременно.

• Можете ли вы сказать, что экономика избежала рецессия?

У нас мало оснований полагать, что экономика сейчас находится в состоянии рецессии. Я с самого начала чувствовал, что из за необычной ситуации экономика может остыть таким образом, что инфляция снизится без больших потерь рабочих мест, что часто связно с циклами ужесточением. Пока что именно это мы наблюдем. Этот результат еще не гарантирован. Еще слишком рано говорить о победе.

( Читать дальше )

На этой неделе состоялся ряд заседаний центральных банков, которые содержали много сюрпризов. В частности, коммуникация как ФРС так и ЕЦБ пошли вразрез консенсус-ожиданиям рынка. Относительно сильные данные по американской экономике — показатели активности в сфере услуг (индексы PMI), рост занятости и оплаты труда в ноябре, изменение заявок на пособия по безработице в последние недели сформировали ожидания, что ФРС выдержит паузу на заседании в среду и инициирует дискуссию о смягчении монетарной политики лишь на заседаниях первого квартала в 2024. Кроме того, выдвигались гипотезы, что резкое снижение доходностей облигаций (безрисковых ставок, ориентиров для всех остальных ставок в экономике) в октябре-ноябре окажут «разогревающий» эффект на экономику, что должно отдалить момент начала снижения ставок ЦБ. Однако ФРС не стал тянуть, Пауэлл на пресс-конференции четко заявил, что топ-менеджеры ЦБ уже начали обдумывать и обсуждать как будет снижаться ставка в 2024. Это стало первой большой неожиданностью для рынка. Обновленные экономические прогнозы ЦБ также сыграли против доллара: Core PCE (базовая инфляция) на 2023 и 2024 были пересмотрены вниз по сравнению с сентябрем, а реальный выпуск вверх на 2024. Это стало дополнительным стимулом для участников рынка увеличить спрос на рисковые активы:

( Читать дальше )

 

В среду Федеральная резервная система представила инвесторам идеальный сценарий.

 

Инфляция падает быстрее, чем первоначально предполагалось. На горизонте ожидается большее снижение процентных ставок, чем ожидалось ранее. А экономика, хотя и остывает от слишком горячего темпа, все еще растет.

 

Другими словами, не за горами мягкая посадка, и инвесторы восприняли это как означающее, что пришло время ловить рыбу в акциях, которые ранее были подорваны страхами перед более высокими процентными ставками.

 

Сектор недвижимости, чувствительный к процентным ставкам, лидирует на рынке в четверг, поднявшись более чем на 2,5%. Индекс Russell 2000 (^RUT), который ранее в этом году свел на нет весь свой постпандемический рост из-за опасений по поводу более высоких ставок, теперь только за последний месяц вырос более чем на 11%.

 

Индекс региональных банков S&P (KRE) вырос более чем на 20% за последний месяц, включая рост почти на 5% в четверг. Флагманский ETF Кэти Вуд Ark Innovation ETF (ARKK) только в четверг вырос на 3%.

( Читать дальше )

«Голубиному» развороту ФРС удивились не только рынки. Согласно инсайду Financial Times, риторика Джерома Пауэлла по итогам декабрьского заседания FOMC застала Управляющий совет ЕЦБ врасплох. В результате Европейский центробанк все же решил следовать изначально разработанной стратегии, однако получилось не очень хорошо. Доходность облигаций по всему миру продолжила идти вниз, фондовые индексы вверх, а EURUSD впервые с конца ноября коснулась отметки 1,1.

Шок ЕЦБ проявился в критических стрелах со стороны Кристин Лагард в адрес Федрезерва. В ответ на вопрос о чрезмерно агрессивном рыночном ценообразовании в отношении ставки по депозитам, француженка заявила, что целью Европейского центробанка является инфляция, а не намерение избежать рецессии. Камень в огород ФРС, которая долгое время забывала о двойном мандате. Она бросила все силы на борьбу с инфляцией и только в декабре вспомнила о безработице и экономике США в целом.

На первый взгляд, и ЕЦБ, и банк Англии отклонились от курса, взятого Федрезервом.

( Читать дальше )

Цены на нефть выросли рано утром в четверг на азиатских торгах, продолжая рост, достигнутый в среду, после того, как ФРС дала понять, что в следующем году могут произойти три снижения ставок, которые могут стимулировать экономический рост и спрос на нефть.

Рано утром в четверг эталонная цена нефти WTI Crude торговалась вверх на 1,77% за день и составляла 70,70 доллара. Международный эталонный сорт Brent Crude торговался на 1,80% выше до 75,60 доллара.
Цены на нефть, которые ранее на этой неделе упали до самого низкого уровня с июня, продолжили рост среды и четверга после того, как Федеральная резервная система США сохранила процентные ставки без измененийв среду, что является убедительным сигналом о том, что в следующем году будет менее агрессивная позиция с потенциалом трех снижений ставок в течение 2024 года.

Комментарии ФРС в среду спровоцировали ралли акций, облигаций и золота, а доллар США упал до четырехмесячного минимума.
Более дешевый доллар делает нефть дешевле для покупателей, владеющих валютой, отличной от доллара США, поэтому падение доллара обычно повышает цены на нефть.

( Читать дальше )

Мягкий поворот Федеральной резервной системы отправил акции на взлет в среду, при этом основные индексы достигли новых максимумов на фоне слухов о возможном окончании цикла ужесточения. S&P 500 и Nasdaq 100 поднялись до максимумов за 23 месяца, а Dow Jones Industrial Average преодолел свой исторический рекорд. Это ралли было вызвано решением ФРС удержать ставки на прежнем уровне при прогнозировании снижения на 75 базисных пунктов в 2024 году.

Снижение давления на цены производителей стало первоначальным катализатором ралли. Данные PPI за ноябрь оказались ниже ожиданий, что указывает на то, что инфляция может охлаждаться. Это идеально совпало с обновленными экономическими прогнозами ФРС, которые повысили оценки ВВП на 2023 год, но снизили прогнозы по инфляции ядра PCE.

Мягкий тон был музыкой для ушей инвесторов, особенно тех, кто работает в отраслях, чувствительных к процентным ставкам. Акции региональных банков, таких как Zions Bancorp (NASDAQ:ZION) и KeyCorp (NYSE:KEY), выросли более чем на 9% и 7% соответственно, в предвкушении более низких ставок в будущем. Инвестиционные трасты недвижимости также провели хороший день, при этом Boston Properties (NYSE:BXP) и Alexandria Real Estate Equities (NYSE:ARE) обе выросли более чем на 8%.

( Читать дальше )

Вчера прошло необычное для последнего времени голубиное заседание ФРС. Члены комитета серьезно смягчили свои ожидания на 2024 год. 

 🕊Пресс-конференция главы ФРС Пауэлла была столь голубиной какой я не видел уже очень давно. «Пик ставок с большой вероятностью», «начало обсуждений снижения ставки», «экономика может пережить высокие ставки лучше», «сильный рынок труда уже не столь важный фактор для инфляции», «важнее были нарушенные цепочки поставок после пандемии, которые теперь восстановились, что охлаждает цены», «мягкая посадка» ну и все в этом духе. Стандартных фраз-пугалок по типу «еще много работы, инфляция высокая и т.п. практически не было. Прям какой-то рождественский подарок рынкам. На рынке прямо перед заседанием сильно напряглись растущим рынком труда, как оказалось это были игры спекулянтов, Пауэлл сказал, что это теперь не так важно теперь, по его словам, инфляция может быть в норме и при сильном рынке труда.

( Читать дальше )

Последнее заседание ФРС в общем-то в очередной раз подтвердило, что самым лучшим описанием ФРС Пауэлла: «хвост виляет собакой». Хвост в данном случае — это рынки, конечно, агрессивный прессинг которых в очередной раз продавил ФРС, которая ведома в этой ситуации (как и большую часть времени в прошлом при Пауэлле). Пресс-конференция это только подтвердила, хотя глава ФРС умело вилял как мог и как он это умеет, но сигналы действительно были существенно смягчены.

Но небольшая интрига все же есть — это то, что ФРС в протоколе изменила формулировку с «Tighter credit conditions ...» на «Tighter financial and credit conditions». Нюанс в том, что как раз с прошлого заседания финансовые условия не ужесточались, а, наоборот, существенно смягчились, что отражает и индекс GS, и индекс ФРБ Чикаго, да и спреды «мусорных» облигаций на минимумах.

Что имела ввиду ФРС под ужесточением финансовых условий с конца октября остается только догадываться ...

@truecon