дефляция

Этот часто наблюдаемый индикатор не говорит нам всего о перспективах. Ожидания по инфляции потребительских цен трудно измерить. Один из способов — использовать так называемые ставки безубыточности, встроенные в ценообразование государственных облигаций, защищенных от инфляции, таких как казначейские ценные бумаги с защитой от инфляции (или TIPS). Пуристы критически к этому относятся, потому что TIPS содержат различные элементы их ценообразования, и поэтому ожидаемый уровень инфляции, который выпадает, несколько занижен. Тем не менее, уровни безубыточности могут служить разумным индикатором ожидаемой инфляции потребительских цен, и тот факт, что существуют разные сроки, также полезен.

На графике ниже показана ставка безубыточности 10-летнего TIPS за вычетом 5-летнего уровня безубыточности TIPS. Другими словами, он показывает разницу между рыночными ожиданиями средней инфляции в течение следующих 10 лет по сравнению с ожиданиями в течение следующих 5 лет. Когда линия находится выше нуля, это означает, что средняя инфляция потребительских цен, как ожидается, будет выше в следующие 10 лет, чем в следующие 5 лет. Когда он ниже нуля, ожидается, что средняя инфляция в следующие 10 лет будет ниже, чем в следующие 5 лет.

( Читать дальше )

Вот отрывок из статьи CNBC от 8 июля под названием «Уэллс Фарго сообщает клиентам, что закрывает все личные кредитные линии»:

Как стало известно CNBC, Wells Fargo прекращает использование популярного продукта потребительского кредитования, что вызывает недовольство некоторых его клиентов. Согласно письмам клиентов, рассмотренным CNBC, банк закрывает все существующие личные кредитные линии в ближайшие недели и перестал предлагать этот продукт. Возобновляемые кредитные линии, которые обычно позволяют пользователям занимать от 3000 до 100000 долларов, были представлены как способ консолидировать задолженность по кредитным картам с более высокими процентами, оплатить ремонт дома или избежать комиссии за овердрафт на связанных текущих счетах. «Wells Fargo недавно пересмотрел свои предложения продуктов и решил прекратить предлагать новые личные и портфельные кредитные счета и закрыть все существующие счета», — говорится в письме на шести страницах банка… В своем последнем шаге Wells Fargo предупредил клиентов, что закрытие счетов «может повлиять на ваш кредитный рейтинг», согласно сегменту письма «Часто задаваемые вопросы». В другой части часто задаваемых вопросов утверждалось, что закрытие счетов не может быть пересмотрено или отменено: «Мы приносим извинения за неудобства, которые вызовет закрытие кредитной линии», — говорится в сообщении банка. «Закрытие счета окончательное».

( Читать дальше )

Заголовок Fox Business от 8 июля гласит: «Забудьте об инфляции — дефляция может скоро поднять свою уродливую голову». Вот отрывок:

«Уже есть признаки того, что худшее из опасений по поводу инфляции исчезло. Опубликованный во вторник отчет о деятельности в секторе услуг Института управления поставками показал, что в июне уплаченная составляющая упала на 1,1 пункта. В отдельном отчете IHS Markit было обнаружено, что, хотя цены на сырье и материалы оставались высокими, оставаясь вторым по величине показателем за всю историю наблюдений, затраты росли более медленными темпами, что дает некоторые доказательства того, что это повышение действительно может быть временным, как сказал Пауэлл. Респонденты отметили «снижение опасений по поводу инфляции», — заявили в IHS Markit».

В июльскоЙ Global Market Perspective Elliott Wave International представлена такая точка зрения на «новые максимумы деловой активности», как показывает составной PMI Еврозоны от Markit:

«Рост бизнеса в еврозоне ускоряется самыми высокими темпами за 15 лет. Свежий опрос менеджеров по закупкам в сфере услуг в еврозоне в мае подскочил до 14-летнего максимума… потребители становятся чрезмерно уверенными на основных пиках фондового рынка и чрезмерно пессимистичными на основных минимумах фондового рынка. То же самое происходит на корпоративном уровне. Составной индекс менеджеров по закупкам IHS Markit измеряет преобладающее направление экономики в производственном секторе и секторе услуг в Европе. После трех месяцев роста показатель за июнь 2021 года достиг самого высокого уровня с июня 2006 года».

( Читать дальше )

ост денег и кредита никогда не был такими быстрыми.

Вопреки распространенному мнению, инфляция — это не положительная скорость изменения потребительских цен. Истинное значение инфляции — это положительная скорость изменения денег и кредита в экономике. Экономисты-монетаристы, в первую очередь Милтон Фридман, отметили связь между темпами роста денег и темпами роста потребительских цен, но количественная теория денег не является безошибочной. Потребительские цены во множестве секторов экономики раздуваются и падают по разным причинам, поэтому мы не можем сказать, что существует прямая связь между количеством денег и потребительскими ценами. Тем не менее, чем больше денег и кредита в экономике, тем больше шансов на повышение цен, будь то потребительские товары и услуги или активы.

Итак, что нам делать с приведенным ниже графиком? Он показывает годовое процентное изменение индекса денег и кредита EWI (MACI) для США. Индекс состоит из денежной массы M2 и общей суммы долга (государственного и частного) в экономике. Как мы видим, процентное изменение в годовом исчислении является самым высоким по данным, начиная с 1960 года, когда Федеральная резервная система создала триллионы новых долларов для финансирования государственного и частного долга, а корпорации жадно выпускают новые долг на фоне самых неустойчивых финансовых условий в истории.

( Читать дальше )

Когда меняется социальное настроение, изменяются и планы кредиторов, заемщиков и инвесторов на будущее, переходя от расширения к консервации и сохранению. Денежный поток замедляется, а дефолты растут. Дефолт и страх дефолта приводят к каскаду ликвидации долга, известному как дефляционный крах или спираль. На рисунке ниже показаны детали по мере развития процесса:



( Читать дальше )

Многие люди, потерявшие работу в течение последних полутора лет, не могут обслуживать свой долг. Статья в The Hill от 28 июня предсказывает «катастрофические последствия». Вот отрывок:

Программы помощи, созданные во время пандемии COVID-19, позволили многим американцам приостановить выплату своих крупнейших долгов, особенно ипотечных и студенческих ссуд. Другие люди пришли к соглашению с кредиторами по автокредиту и кредитным картам об оплате. Это облегчение помогло многим людям выжить, высвободив деньги для оплаты самого необходимого. Но терпение не означает прощение. Людям придется столкнуться с долговыми обязательствами, связанными с ипотекой, автокредитами, кредитными картами и студенческими ссудами. Тем не менее, тем временем люди столкнулись с постоянной безработицей и истощили те небольшие сбережения, которые у них могли быть. Многие, вероятно, не смогут возобновить все свои регулярные выплаты по долгам. А люди, которые не нуждались в терпении во время пандемии, могут оказаться в опасности невыплаты своих долгов.

( Читать дальше )

Месяц назад, наблюдая за изменением важнейшего кредитного импульса Китая на отрицательный, первый раз более чем за год, мы предупредили, что Китай готов спровоцировать дефляционную волну по всему миру ...
… но сначала это затронет экономику Китая. И, конечно же, страна, которая первой вышла из пандемии covid, создала, благодаря приливной волне создания нового долга, новые потоки общего социального финансирования...

( Читать дальше )

Посмотрел на выходных свежий 37-минутный монолог Кэти Вуд. Для тех, кто не в курсе: ей 65 лет, она начинала карьеру помощником экономиста в далёком 1977 году, а в 1998 основала свой первый хедж-фонд. Сейчас она у всех на слуху — её компания ARK Invest управляет 8 ETF'ами с суммарными активами $50 млрд. Флагманский ARK Disruptive Innovation (ARKK) показал результат +150% по итогам 2020 года против S&P500 c +16%. А если смотреть со старта торгов в 2014 году, то результат ARKK +530% против +118% у S&P500. Её фонды отличаются от привычных ETF тем, что они являются фондами с активным управлением. Они не следуют какому-то рассчитываемому на стороне индексу, а все решения основываются на выводах их собственного центра исследований инноваций.

И нет, покупать их фонды с активным управлением с расчётом на то, что тренд продолжится, и им удастся и в следующее десятилетие бить рынок, я не стану. Но позицию человека с 44-летним опытом и заслуживающими уважения результатами труда выслушал с удовольствием. И вот вам главные тезисы:

1. Долговой рынок в 2021 году ведёт себя странно.

( Читать дальше )

Потребительские цены растут повсюду, верно? Нет. На этой неделе Энди Холдейн оставил свою работу главного экономиста Банка Англии и принял участие в работе нынешнего Комитета по денежно-кредитной политике (MPC). Он считает, что нынешняя вера в то, что более быстрый рост потребительских цен носит временный характер, ошибочна и что существует большой риск, что она сохранится, что потребует гораздо более агрессивного ужесточения денежно-кредитной политики в будущем. По его мнению, это может обрушить рынки и экономику. Страх безудержной инфляции потребительских цен становится весьма экстремальным (забавно, что никто, кажется, не боится безудержной инфляции цен на активы, которая произошла!), но данные по-прежнему свидетельствуют о том, что это узкий набор потребительских цен, которые были ответственны за рост, например, энергия.

Индексы инфляции потребительских цен широки и разнообразны, что заставляет многих сразу отказываться от них, например, знаменитый менеджер фонда Марк Мобиус в его недавней книге «Миф об инфляции и чудесный мир дефляции». Инфляционная корзина не у всех будет одинаковой, и не будет учитываться повышение качества товаров и услуг. Итак, хотя некоторые цены сейчас растут, многие на самом деле падают (дефлируют). Индекс цен в магазинах Британского консорциума розничной торговли измеряет изменения цен в корзине как продуктов питания, так и непродовольственных товаров, таких как овощи, одежда и обувь, мебель и электротовары оптом. Существует 62 класса продуктов, содержащих 490 наименований, поэтому справедливо сказать, что он измеряет значительную долю изменений цен в британской экономике. Как показано на графике ниже, индекс отражает снижение цен с 2019 года, и, хотя скорость изменения замедляется, цены все еще снижаются. По крайней мере, в Великобритании чрезмерный страх перед ростом потребительских цен может быть преувеличен на данном этапе.

( Читать дальше )

Представьте, что вы живете на острове в Тихом океане. Денежная единица — ракушки каури, которых в экономике острова насчитывается 1000 штук. У вас есть рыбацкая лодка, стоимость которой составляет 10 ракушек, или 1% от общей суммы денег (ракушек каури). Но затем рыбалка внезапно становится не в моде, и вы обнаруживаете, что, если бы вы хотели продать свою рыбацкую лодку, люди были бы готовы заплатить вам за нее только 5 ракушек (0,5% денежной массы острова). Цена вашего актива снизилась.

Однако вождь острова любит рыбалку и не хочет, чтобы цены на рыбацкие лодки падали. Он постановил, что для острова будет найдено больше раковин, и через некоторое время будет найдено еще 1000 раковин, которые будут добавлены в экономику острова. Всего на острове сейчас 2000 раковин. Однако более низкий спрос на рыболовные лодки остается прежним и составляет 0,5% от общего количества раковин на острове. Разница теперь в том, что 0,5% денежной массы составляет 10 ракушек (0,5% от 2 000). Это столько же, сколько изначально стоила ваша лодка до великого кризиса рыболовных судов (GFbC). Вы счастливы и очень почитаете вождя за такое чудесное решение по увеличению запаса ракушек (денег).

( Читать дальше )