доходность

Вчера «АЛРОСА» представила результаты за 4К20 по МСФО и провела «день инвестора».

EBITDA по итогам квартала составила $418 млн, что на 19% ниже нашей оценки и на 16% ниже консенсус-прогноза, так как расходы оказались выше ожидаемого. Средняя денежная себестоимость на уровне EBITDA составила $51/карат (наш прогноз и консенсус-оценка — $44-45/карат).

Это объясняется тем, что за отчетный период компания реализовала беспрецедентно большие объемы мелких и дешевых алмазов (в том числе из товарных запасов предыдущих периодов) — их себестоимость была примерно на $4/карат выше, чем предусматривал консенсус-прогноз. Кроме того, платежи по НДПИ за 4К20 были на 160% выше, чем в 3К20 (на $20-30 млн больше, чем мы ожидали), так как компания компенсировала этим относительно небольшие выплаты за второй и третий кварталы. Наконец, в отчетности было зарезервировано около 3 млрд руб. ($40 млн) на программу опционов для сотрудников — эти расходы зависят от совокупной доходности акций компании, которая в 4К20 была высокой благодаря росту ее котировок. Предполагается, что выплаты по программе пройдут в середине 2021 года.

Свободные денежные потоки в четвертом квартале достигли рекордного уровня $857 млн (с доходностью 9%), т. е. превысили консенсус-прогноз на 30%. По итогам квартала АЛРОСА получила дополнительные авансовые платежи на сумму около $85 млн, связанные с некоторыми поставками, которые должны фактически состояться в первом квартале 2021 года. Кроме того, на свободные денежные потоки позитивно повлияли такие факторы, как ожидавшаяся реализация ранее аккумулированных товарных запасов ($385 млн) и по-прежнему низкий уровень капиталовложений (всего $58 млн по итогам октября — декабря).

Компания повысила производственный прогноз на 2021 год на 5% — до 31,5 млн карат. Впрочем, даже новый прогноз заметно ниже, чем предполагает среднесрочный целевой показатель, которого планируется достичь в 2024 году — 37,0-38,0 млн карат. Что касается рыночных тенденций, представители компании подтвердили, что в январе — феврале цены на необработанные алмазы продолжали расти. Во всех регионах наблюдается неплохой конечный спрос, и компания рассчитывает сократить товарные запасы продукции до 15,0 млн карат (в конце 2020 года они составили 20,7 млн карат).

Менеджмент повысил прогноз капиталовложений на 2021 год на 9% — до 25 млрд руб. При этом прогнозы по капитальным инвестициям в рублевом выражении на 2022-2024 годы повышены в среднем на 28% — до 21-26 млрд руб. в год. Инфраструктурные капиталовложения (в строительство аэропорта «Мирный», газификацию Удачного и строительство газоперерабатывающего завода) составят 34% совокупных инвестиций за 2021-2024 годы. Еще 13% связано с завершением нескольких проектов по наращиванию добычи, а остальное относится к текущим капиталовложениям. Принципиальное решение по строительству нового рудника на Мире будет принято в конце 2021 года. Если этот проект будет утвержден, строительство начнется не ранее 2025 года, а совокупные капитальные инвестиции составят около $1,2 млрд. Других крупных капитальных проектов до 2025 года не будет.

Стратегию в области экологии, социальной ответственности и корпоративного управления (ESG) АЛРОСА собирается обнародовать в первой половине текущего года.

После весьма непростого 2020 года менеджмент компании предложил перейти к более гибкой дивидендной политике — этот вопрос будет обсуждаться на ближайшем заседании наблюдательного совета. Руководство АЛРОСА предлагает распределять среди акционеров 70-100% чистой прибыли, если соотношение чистого долга и EBITDA варьирует в диапазоне 0,0-1,0. Для сравнения, действующая политика предполагает, что на выплату дивидендов должно направляться 100% при долговом коэффициенте 0,0-0,5 и 70-100%, если мультипликатор «чистый долг/EBITDA» составляет 0,5-1,0. Если предлагаемые изменения будут одобрены, это означает, что при текущем уровне задолженности, когда чистый долг составляет 40% EBITDA, по итогам второй половины 2020 года могут быть выплачены дивиденды на сумму $0,82-1,18 млрд с доходностью 8,5-12,0% (действующие нормативы предполагают выплаты на сумму $1,18 млрд). Мы полагаем, что перспектива хорошей дивидендной доходности и по-прежнему позитивная динамика месячных продаж должны оказать поддержку котировкам АЛРОСА.

Лапшина Ирина
Киричок Алексей, Лежнев Владимир
Sberbank CIB

Результаты «АЛРОСА» оцениваем как неплохие: снижение EBITDA обусловлено смещением фокуса продаж на мелкоразмерное сырье. Ключевым моментом отчетности считаем рост FCF, который является базой для дивидендных выплат.

В 4 кв. показатель вырос до 65,2 млрд руб., максимум за последние несколько лет. Ключевая метрика для выплаты дивидендов (соотношение чистого долга к EBITDA) снизилась (меньше 0,5х). Это предполагает, что АЛРОСА может направить на выплаты 100% FCF за 2-е полугодие. В итоге, дивиденд на акцию может составить 11,9 руб., доходность 11,7%. Мы считаем эту новость позитивной, рекомендуем держать акции АЛРОСы, целевой уровень – 115 руб./акция.

Промсвязьбанк

«Детский мир» в 4 кв. 2020 года увеличил чистую прибыль по МСФО на 58% г/г, до 4,3 млрд руб. На годовые дивиденды ритейлер планирует направить 100% чистой прибыли по РСБУ за 4 кв. — 4,5 млрд руб. Это дает дивиденд в размере 6,1 руб. / акцию, доходность 4,2%. Мы положительно оцениваем потенциал «Детского мира» в долгосрочном периоде с учетом развития онлайн-продаж и омниканальной бизнес-модели. Наш целевой ориентир на этот год 157 руб./акцию, потенциал роста 9% к текущей цене (рекомендация «держать»).

«Детский мир», крупнейший в России и Казахстане ритейлер на рынке детских товаров, сегодня опубликовал финансовые результаты за 4 кв. и 2020 г. На конец декабря группа объединяла 868 магазинов и в текущем году планирует открыть минимум 70 магазинов основного формата. Результаты «Детского мира» за 4 кв. оказались лучше прогнозов в части чистой прибыли, но ниже в части EBITDA.

Выручка «Детского мира» в 4 кв. 2020 г. увеличилась на 14,3% г/г, до 44,489 млрд рублей. При этом выручка онлайн-сегмента выросла в 2,2 раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года — до 12,7 млрд руб. По итогам года рост выручки составил 11%, а онлайн-сегмента — в 2,4 раза, до 34,8 млрд рублей. Основными драйверами роста стали увеличение доли онлайн-продаж, развитие курьерской доставки и открытие новых магазинов. В 2020 г. «Детский мир» развернул маркетплейс на все категории, включая одежду и обувь, игрушки и игры, товары для новорожденных и зоотовары, в результате общий ассортимент компании вырос в 2,5 раза по сравнению с концом 2019 года — до 250 тыс. товарных позиций.

«Детский мир» в 4 кв. увеличил чистую прибыль по МСФО на 58% г/г, до 4,3 млрд руб., а по итогам 2020 года на 6,3%, до 7,765 млрд рублей. Скорректированная прибыль на курсовые разницы, фин. доходы и расходы и другие правки — выросла на 4,2% за год, до 8,357 млрд рублей. Общие сопоставимые продажи (like-for-like) в России и Казахстане увеличились на 5,9% благодаря гибкому ценообразованию и расширению ассортимента.

Показатель операционной эффективности EBITDA по итогам 4 кв. выросла на 19% г/г, до 5,6 млрд рублей, рентабельность составила 12,6% против 12,2% в 4 кв. 2019. Скорректированная EBITDA увеличилась на 14,2%, до 5,95 млрд руб. Годовая EBITDA увеличилась на 17,3%, до 16,224 млрд рублей, а рентабельность составила 11,4% против 10,7% в 2019 году. Скорректированная годовая EBITDA повысилась на 15,2%, а рентабельность составила 11,9%. На рост показателя повлияли высокий темп роста выручки и снижение операционных затрат.

Чистый долг вырос на 2,7%, до 17,956 млрд рублей, при этом соотношение чистого долга к EBITDA снизилось и составило 1,1х (1,3х годом ранее).

Финансовое положение «Детского мира» остается стабильно устойчивым благодаря способности компании генерировать существенный операционный денежный поток. По состоянию на конец года отмечено снижение чистого долга к скорректированной EBITDA, при этом компания продолжила в полном объёме реализовывать инвестиционную и дивидендную программы. «Детский мир» планирует направить на дивиденды за 2020 г. всю чистую прибыль за 4 квартал по РСБУ — 4,5 млрд руб. Это даст 6,1 руб. / акцию, доходность 4,2%.

Мы положительно оцениваем потенциал «Детского мира» в долгосрочном периоде с учетом развития онлайн-продаж и омниканальной бизнес-модели. Наш целевой ориентир на год 157 руб./акцию, потенциал роста 9% к текущей цене (рекомендация «держать»).

Теличко Людмила
«Промсвязьбанк»
           

Годовой отчет по прибыли «Интер РАО» ожидаемо отразил снижение показателей выручки и прибыли на 4% и 8% соответственно на фоне ухудшения показателей энергопотребления, спотовых цен и сокращения экспорта.

EBITDA, по нашим расчетам, сократилась на 13% до 109,5 млрд руб., ее рентабельность уменьшилась на 1,1 процентный пункт. Негативное влияние кризисных условий было сглажено вхождением ряда энергообъектов в период повышенных платежей в рамках ДПМ, выводом старой неэффективной мощности, а также благоприятными курсовыми разницами. Списания по активам составили порядка 1,6 млрд руб.

Генерация денежного потока осталась сильной, 73 млрд руб. за прошлый год. Компания сохраняет ликвидный баланс: чистая денежная позиция за год увеличилась до 234 млрд руб. с 197 млрд руб.

Отчетность вышла без особых сюрпризов и не оказала заметного влияния на капитализацию.

Ниже приводим основные моменты конференц-колла:

Менеджмент не стал озвучивать гайденс по EBITDA на текущий год. Текущий консенсус Bloomberg предполагает EBITDA в объеме 135 млрд руб. при выручке 1045 млрд руб.

Холодные температурные режимы в первые 2 месяца 2021 года позитивно повлияли на производственные и финансовые показатели. Экспорт электроэнергии в страны Балтии и Финляндию увеличился.

Капвложения в этом году по прогнозам составят 50 млрд руб. (вкл. НДС). Рост CAPEX примерно на 44% относительно прошлого года (29 млрд руб. без НДС) обусловлен вступлением компании в активную стадию модернизации объектов по ДПМ-2.

Менеджмент продолжает рассматривать варианты по приобретению в рамках M&A, но на текущем этапе конкретных планов пока нет.

Эмитент подтвердил намерение оставить дивидендную политику без изменений и направить на выплаты по итогам прошлого года 25% прибыли по МСФО. По нашим расчетам, прибыль 75,5 млрд руб. предполагает годовой дивиденд на акцию около 0,181 руб. со скромной доходностью 3,5%.

Отчетность мы считаем нейтральным событием для котировок, как и новость о планах сохранить норму выплат на уровне 25% по прибыли по МСФО. Выход рынка электроэнергии из кризиса и значительное улучшение ценовых параметров на РСВ и КОМ в этом году выступят драйвером для операционной прибыли. В более долгосрочной перспективе основой роста станет запуск модернизированных по программе ДПМ-2 объектов генерации, при том, что «Интер РАО» обеспечила себе самый крупный портфель инвестиционных проектов по этому направлению.

Наша текущая целевая цена 6,38 руб. предполагает потенциал роста около 25%.

Малых Наталия
ГК «Финам»

В четверг, 4 марта, «Сбер» представит финансовый отчет по МСФО за 4-й квартал и весь 2020 год. Мы не ждем каких-то особых сюрпризов от отчетности. Ранее банк уже обнародовал неплохие результаты деятельности за октябрь, ноябрь и декабрь по РСБУ, и мы рассчитываем, что отчет по МСФО за этот период также будет весьма позитивным.

Мы ожидаем, что чистая прибыль «Сбера» в 4-м квартале составила 161 млрд руб., а по итогам всего года достигла 720 млрд руб. Чистый процентный доход, по нашим оценкам, был равен 437 млрд руб., чистый комиссионный доход – 165 млрд руб. Квартальные операционные расходы банка мы оцениваем в 193 млрд руб. Мы также ожидаем, что отчисления в резерв под обесценение кредитного портфеля «Сбера» составили 90,5 млрд руб., то есть остались примерно на уровне предыдущего квартала.

Объем активов «Сбера» на конец 2020 года, по нашим оценкам, составил 35,5 трлн руб., увеличившись за год на 18,5%. При этом кредитный портфель мог повыситься на 14% до 24,8 трлн руб.

Исходя из наших оценок прибыли «Сбера» за весь 2020 год, мы также ожидаем, что дивиденды банка по итогам прошлого года составят 15,9 руб. на акцию каждого типа, что соответствует дивидендной доходности на уровне 5,8% по обыкновенным акциям и 6,3%  по привилегированным.

( Читать дальше )

Во вторник, 2 марта, «РусГидро» должна опубликовать итоги 2020 года по МСФО.

Мы ожидаем, что компания продемонстрирует рекордный уровень чистой прибыли, и это даст инвесторам основания рассчитывать на хорошие дивидендные выплаты в 2021 году. Впрочем, особое внимание, вероятно, привлекут данные о негативной переоценке активов — ранее руководитель компании Николай Шульгинов (который сейчас возглавляет Минэнерго) давал понять, что объем списаний может составить 20 млрд руб. Это будет одним из факторов, которые, по нашему мнению, весьма существенно повлияют на дивидендные выплаты РусГидро. Наш текущий прогноз предполагает, что по итогам года компания генерирует чистую прибыль на сумму 55,7 млрд руб.; в своих оценках мы учитывали озвученный руководством возможный объем списаний (20 млрд руб.) и допускали, что дивиденды за 2020 год обеспечат доходность на уровне 8%.

Корначев Федор
Ержанов Ильяс
Sberbank CIB

Мы рассчитываем, что в ходе телефонной конференции новый менеджмент компании поделится своими соображениями о том, как обильные снегопады последних месяцев повлияют на уровни водности, и расскажет о перспективах списаний в предстоящие годы. Предыдущее руководство прогнозировало, что в 2021 и 2022 годах списаний практически не будет, и это было воспринято как весьма позитивный фактор с точки зрения дивидендов. Кроме того, компания, вероятно, предоставит актуальную информацию об изменениях режима регулирования для Дальнего Востока, дальневосточных модернизационных проектах и возможных планах по продаже активов.

По нашим оценкам, «Интер РАО» отчитается о небольшом снижении показателей выручки и прибыли по итогам 2020 года: выручка, по нашим оценкам, составит 988 млрд руб. (-4% г/г), а очищенная прибыль около 77 млрд руб. (-6% г/г). Умеренно слабая динамика, на наш взгляд, уже отыграна и не должна оказать давления на котировки. Ключевым риском для прогноза по прибыли и дивидендам видим списания по активам в кризисном 2020 году.

Компания также проведет конференц-колл. Инвесторов будет интересовать динамика производственных показателей в январе-феврале 2021 года, планы по сделкам M&A, гайденс менеджмента по EBITDA в 2021 году, а также влияние пандемии на сроки модернизации объектов по программе ДПМ-2, поскольку это должно стать одним из ключевых факторов роста прибыли в будущем.

По дивидендному вопросу особой интриги нет: компания, вероятнее всего, будет придерживаться озвученного подхода к выплате дивидендов на уровне 25% прибыли по МСФО. При прогнозной прибыли 77 млрд руб. это предполагает дивиденд на акцию около 0,183 руб. и скромную доходность 3,6%.

Малых Наталия
ГК «Финам»

Добрый день, Коллеги!
С окончанием вас зимы!

1) В течении этого месяца я стремительно взлетел и также резко рухнул вниз:



2) Максимальная просадка за февраль составила 30%:



( Читать дальше )

Новый генеральный директор а/к Аэрофлот в интервью РБК озвучил некоторые положения Стратегии развития компании до 2028 года. Руководство компании ожидает восстановление авиаперевозок до докризисных уровней уже в 2022 году.

Аэрофлот ожидает полного восстановления авиаперевозок до докризисных уровней в 2022 году, отмечая, что в августе и сентябре 2020 года количество перевезенных пассажиров на внутренних линиях уже достигало докризисных уровней. Прогноз компании совпадает с нашим консервативным сценарием восстановления. Мы ожидаем нормализацию авиасообщений в 2022 году, однако отмечаем риски роста темпов распространения COVID-19, что приведет к задержкам в восстановлении авиасообщений с другими странами.
           
Стратегия Аэрофлота до 2028 года предполагает сегментацию компаний, входящих в группу, и их специализацию. Так, а/к Аэрофлот сосредоточится на высокомаржинальных среднемагистральных и дальнемагистральных маршрутах. Победа будет развивать бюджетный сегмент, а а/к Россия сконцентрируется на региональном рынке среднебюджетных перевозок. По нашему мнению, такая стратегия позволит компании удовлетворить все потребности российских пассажиров в перевозках, а также сократить издержки за счет конкретизации клиентских сегментов.

( Читать дальше )

Американская машиностроительная компания Deere & Company, акции которой находятся у нас в покрытии, представила финансовые результаты за первый фискальный квартал, в соответствии с которыми  чистая прибыль более чем удвоилась с $517 млн или $1,63 на бумагу годом ранее до $1,22 млрд или $3,87 на акцию, превысив средний прогноз аналитиков в $2,16 в расчете на одну акцию.

Выручка компании в отчетном периоде подскочила на 19% и достигла $9,11 млрд против $7,63 млрд годом ранее, тогда как аналитики ожидали снижения показателя до $7,21 млрд. При этом продажи в сегменте Agriculture and Turf, специализирующемся на производстве сельскохозяйственной техники, выросли на 24,5% г/г и составили $5,59 млрд, что оказалось лучше консенсус-прогноза в $5,13 млрд, а выручка в сегменте Construction and Forestry, занимающемся лесозаготовительной и строительной техникой, увеличилась на 21% г/г до $2,47 млрд, превзойдя ожидания рынка на уровне $2,13 млрд.

Руководство Deere улучшило свой прогноз на весь 2021 год и теперь ожидает, что чистая прибыль по итогам фингода увеличится на 67-82% г/г и будет на уровне $4,6-5,0 млрд (предыдущий прогноз предполагал чистую прибыль в диапазоне от $3,6 млрд до $4,0 млрд). Помимо этого, компания ожидает более значительного роста продаж сельскохозяйственной техники в США и Канаде на 15-20% г/г (первоначальный прогноз предполагал увеличение показателя на 5-10% г/г).

( Читать дальше )