АЛРОСА

Сегодня состоится телеконференция, во время которой мы рассчитываем узнать подробности об увеличении доли в Катоке, получить комментарии о состоянии рынка алмазов (сохранится ли высокий уровень продаж в марте), а также услышать прогноз компании по ликвидности. Наша прогнозная цена на горизонте 12 месяцев (130 руб.) предполагает ожидаемую полную доходность на уровне 49%. Подтверждаем рекомендацию Покупать.

Алроса вчера представила результаты за 4-й квартал и 2017 год. Прошлый год был очень плохим для компании, её EBITDA упала на 28%, а свободный денежный поток сократился на 34%. Основную роль сыграл крепкий рубль, некоторое ухудшение конъюнктуры алмазного рынка и авария на Мире. Финансовые показатели Алросы ухудшались ведь год. Однако цифры за 4-й квартал показывают, что дно, скорее всего, пройдено. Этот год обещает быть существенно лучше, особенно на уровне денежных потоков – в феврале компания продала газовые активы, получив 30.3 млрд. рублей. Также Алроса должна получить страховку по прошлогодней аварии. Денежные потоки будут поддержаны дивидендами со стороны Catoca (Алроса в 4-м квартале увеличила долю в этой ангольской алмазодобывающей компании до 41%, заплатив за 8.2% её акций $70 млн.). 

Вроде бы всё очень неплохо. Но есть ключевой момент в определении перспектив её акций – дивидендная политика! У нас практически нет примеров госкомпаний, которые бы щедро делились дивидендами со своими акционерами и мыслили бы в терминах создания акционерной стоимости. Более того, если у кого-то и получается генерировать хороший операционный денежный поток, распределяться он, зачастую, начинает очень творчески.
Алроса – это та компания, которая потенциально является мощнейшей кэш-машиной. Даже в прошлом, крайне неблагоприятном для компании году, её EBITDA margin составила 46.1%, а годом ранее превышала 55%. У компании нет острой необходимости в масштабных инвестиционных проектах, и при этом очень умеренный чистый долг (NetDebt/Ebitda – 0.68 на конец года). Руководство компании заявляет, что пока не намерено менять дивидендную политику, и будет ориентироваться на выплату 50% прибыли по МСФО. Для кэш-генераторов это неправильный подход, инвесторы хотят видеть привязку дивидендов к денежному потоку.
Я думаю, что если Алроса не внесёт ясность в дивидендную политику, то потенциал роста её акций будет ограничен.

Основные финансовые показатели: t.me/russianmacro/1355
Денежные потоки и мультипликаторы: t.me/russianmacro/1356
Чистый долг и дивиденды: t.me/russianmacro/1357
Комментарии к отчётности Алросы за предыдущий квартал: t.me/russianmacro/405

Менеджмент «АЛРОСА» не ожидает изменений дивидендной политики в 2018 году, и дивиденды, скорее всего, не будут выше 50% от чистой прибыли. Однако наблюдательный совет компании рассмотрит возможность изменения дивидендной политики в середине года. Об этом сообщил на телеконференции председатель правления «АЛРОСА» Сергей Иванов.

«Что касается дивидендной политики, никаких изменений на данном этапе не предвидится в этом году. В середине этого года набсовет рассмотрит ликвидность компании и будет обсуждать возможные изменения в дивидендной политике»

Флюгер Голубых Фишек сегодня:


Сегодня крайний торговый день перед выборами президента. И хотя все прекрасно понимают, кто будет новым (старым) президентом, тем не менее, многие сидят в ожидании, как будто в засаде. Индекс МБ сегодня снова обновил вчерашний минимум, но затем снова вернулся в диапазон флэта. Про нефть вообще говорить нечего, она просто дошла до крайней точки…

Brent

Сильные результаты, в рамках ожиданий рынка по EBITDA и дивидендам. НЕЙТРАЛЬНО, на наш взгляд.

В рамках системы проводится комплексный технический анализ инструмента по трем основным временным горизонтам: 15 лет, 5 лет и 1 год. Исследуемые параметры: фаза рынка (тренд, диапазон), положение и динамика цены относительно локальных трендов, положение и динамика цены относительно локальных уровней, положение и динамика цены относительно среднего значения за квартал, месяц, две недели, три дня, два дня, один день.

На основе собранных данных рассчитывается долгосрочный (Lt.index) , краткосрочный (St.index) и основной (S.Index)коэффициентдля каждого инструмента отражающий техническую картину которую наблюдает большинство участников рынка.

S.index регулирует открытие и закрытие позиций. Положительные значение (более 0,20) означают высокую вероятность роста цены инструмента, близкие к нулю значения означают высокую неопределённость рынка, отрицательные значения означают высокую вероятность снижения цены инструмента. 

Выручка АЛРОСА за 2017 год по МСФО составила 275,4 млрд рублей,
показатель EBITDA – 126,9 млрд рублей,
чистая прибыль – 78,6 млрд рублей.

Снижение финансовых показателей по итогам 2017 года обусловлено укреплением курса рубля по отношению к доллару США на 13%, а также снижением средней цены реализованных ювелирных алмазов на 9% в результате изменения ассортимента.

генеральный директор – председатель правления АК «АЛРОСА» Сергей Иванов:

«Несмотря на увеличение объемов производства и продаж, финансовые результаты группы АЛРОСА за 2017 год оказались под давлением ряда факторов макроэкономической и рыночной конъюнктуры – прежде всего, укрепления рубля и изменения ассортимента реализации. В то же

Алроса – мсфо
7 364 965 630 акций http://moex.com/s909
Free-float 34%
Капитализация на 15.03.2018г: 671,317 млрд руб 

Общий долг на 31.12.2016г: 215,744 млрд руб
Общий долг на 30.09.2017г: 178,971 млрд руб
Общий долг на 31.12.2017г: 161,294 млрд руб

Выручка 2015г: 224,524 млрд руб
Выручка 1 кв 2016г: 102,339 млрд руб
Выручка 6 мес 2016г: 186,667 млрд руб
Выручка 9 мес 2016г: 255,563 млрд руб
Выручка 2016г: 314,336 млрд руб
Выручка 1 кв 2017г: 84,813 млрд руб
Выручка 6 мес 2017г: 155,550 млрд руб
Выручка 9 мес 2017г: 214,477 млрд руб
Выручка 2017г: 269,706 млрд руб

Валовая прибыль 2015г: 130,075 млрд руб
Валовая прибыль 9 мес 2016г: 158,160 млрд руб

Принимая во внимание сохранение выручки практически на прежнем уровне, рост коэффициента содержания камней в руде и меры, направленные на сокращение расходов, мы ожидаем, что скорректированная EBITDA за 4К17 составит около $465 млн. — это незначительно превышает уровень 3К17.

Исходя из допущения, что капиталовложения будут соответствовать прогнозу компании, мы полагаем, что генерируемые денежные потоки в 4К17 останутся на высоком уровне $250-300 млн. Поддержку им окажет высвобождение оборотного капитала на сумму около $100 млн. Это значит, что чистый долг на конец декабря 2017 года равнялся приблизительно $1,26 млрд., т. е. соотношение чистого долга и EBITDA составляет 0,6. По нашим прогнозам, дивиденды за 2017 год будут равны примерно $650 млн. при дивидендной доходности около 5,6%.