Авто Финанс Банк

Во вторник котировки ОФЗ перешли к консолидации – доходности изменились разнонаправленно в пределе 2-3 б.п. (12,27% по 5-летним ОФЗ, 12,25% — по 10-летним). Минфин сегодня проведет аукционы с уже стандартным набором бумаг – инвесторам будет предложен 10-летний выпуск без лимита и 2,5-летний выпуск с лимитом 10 млрд руб. Напомним, последние аукционы стабильно проходили со спросом более 100 млрд руб., что может являться индикатором настроений инвесторов на рынке госбумаг на завтрашнем размещении.

Ожидаем, что котировки классических госбумаг продолжат дрейфовать вблизи текущих уровней в ближайшие 2-3 месяца в отсутствие сигналов по снижению инфляции и ключевой ставки. Таким образом, корпоративные флоатеры пока по-прежнему остаются топ идеей на российском долговом рынке. На вторичном рынке рекомендуем обратить внимание на выпуски МЕТАЛИН1P6, Газпнф3P7R, ВЭБP-37, АФБАНК1Р11, РСЭКСМБ2Р4, купоны которых привязаны к ключевой ставке или RUONIA с премией 110-250 б.п. Достаточно интересно выглядит сегодняшнее размещение выпуска Газпром нефть с ориентиром купона RUONIA + 150 б.п.

Грицкевич Дмитрий

( Читать дальше )

👉Идея и стратегия по этому портфелю + Итоги прошлого месяца. Основные параметры сейчас:

• Доля бумаг с фикс купоном – 63%, флоатеров и денег – 37%
• Доходность за месяц – 2,72% (~32,64% годовых)
• Текущая купонная доходность портфеля – 17%

🚀Доходность резко выросла за счет новогоднего ралли, которое пока на удивление не закончилось сколько-то серьезным откатом (тут я и не против). Баланс флоатеров и фикса давно не меняется, не вижу необходимости. В таком виде портфель вполне комфортно прошел уже несколько ступенек повышения ставки, работает – не трогай

За 5 месяцев:

• Получена доходность 17,35% годовых, что существенно обгоняет LQDT (~13,5%) и банковские вклады (тут точной цифры быть не может, примерно уровень LQDT или чуть выше) – при том, часть портфеля набиралась в очень неудачный период августа-сентября и ряд позиций остаются в просадке
• Сформирована купонная доходность ~17% при высоком качестве портфеля: доля эмитентов A-грейда и выше ~60%, BB – менее 11%

( Читать дальше )

В понедельник наблюдалась разнонаправленная динамика ОФЗ – рост доходности коротких бумаг составил 14-23 б.п. (13,35% по годовым ОФЗ и 12,37% — по 3-летним); доходность среднесрочных и длинных госбумаг, напротив, снизилась на 11-29 б.п., вернувшись под уровень 12% годовых (11,9% по 5-летним ОФЗ и 11,86% — по 10-летним).

Считаем, что до февральского заседания ЦБ на рынке будет сохраняться преимущественно боковое движение котировок ОФЗ при доходности вблизи 12% годовых на сроке от 5 лет. Оперативные данные по инфляции за декабрь и начало января (7,42% и 7,44% г/г соответственно) носят преимущественно нейтральный характер для рынка. При этом позитив от стабилизации рубля будет компенсироваться аукционами Минфина. Так, аукцион в эту среду станет весьма показательным в части аппетита к риску на длинном участке кривой ОФЗ. Напомним, исходя из квартального плана, объем чистого размещения составит ~42 млрд руб. (гросс – 73 млрд руб.) за аукцион.

На наш взгляд, покупка флоатеров в 1 квартале остается актуальной. Отдаем предпочтение корпоративным выпускам, размещенным в декабре – ЕАБР 003Р-009 (RUONIA + 170 б.п., рейтинг ААА) и Авто Финанс Банк БО-1Р-11  (КС + 250 б.п., рейтинг АА).

Грицкевич Дмитрий

( Читать дальше )

Сегодня решил рассмотреть необычный кейс. С одной стороны, облигации выпускает финансовая организация, а с другой стороны, это не тот банк в привычном нашем понимании. Давайте разбираться вместе.

Авто Финанс Банк был создан на базе РН Банка. Под этим названием банк начал работать с 7 сентября 2023 года. Приоритетными направлениями деятельности Банка являются: кредитование физических лиц на приобретение автомобилей (как новых, так и с пробегом), финансирование дилеров, а также оказание клиентам сопутствующих финансовых услуг. Банк был приобретен АвтоВАЗом, а значит специализируется в основном на кредитовании по программе «Лада Финанс».

На сайте банка выложена информация для инвесторов в виде презентации, в основной части которой говорится о том, что банк не раскрывает в публичном доступе информацию о своей работе. Хотите получить инфо, обратитесь с письменным запросом и будете добавлены в перечень инсайдеров банка. Мы с вами должны понимать реалии текущего времени.

Но точно известно, что банк занимает 51-ю позицию в рейтинге российских банков по собственному капиталу и имеет рейтинг АА (между прочим!) от рейтингового агентства АКРА с прогнозом «Стабильный».

( Читать дальше )

В пятницу котировки ОФЗ изменились разнонаправленно – кривая госбумаг консолидируется под уровнем 12% годовых (доходность по 3-летним бумагам составила 11,91%, по 10-летним – 11,90%). За счет размещения ликвидности на длинные праздники сохраняется спрос на короткие годовые ОФЗ, доходность которых достигла 12,15% (-8 б.п. в пятницу).

В целом, активность торгов с середины прошлой недели начала снижаться; данный тренд будет сохраняться и всю текущую неделю. На фоне снижения ликвидности рынка не исключаем попыток переоценить ряд бумаг под закрытие года несколько выше текущих уровней.

С учетом длинных праздников и на горизонте 1 квартала следующего года рекомендуем сохранять большую часть портфеля во флоатерах — по соотношению риск / доходность данный тип бумаг остается интересными. При этом спрос на бумаги с плавающими ставками остается высоким — в пятницу были закрыты книги заявок по облигациям АФК Системы, Газпром нефти, Авто финанс банка с увеличением объема и снижением премии к базовой ставке (RUONIA / КС ЦБ).

Грицкевич Дмитрий

( Читать дальше )

Потенциал роста котировок в длинных ОФЗ до конца года сохраняется

В четверг котировки ОФЗ изменялись разнонаправленно. Доходность коротких и среднесрочных бумаг продолжила снижение (на 4-17 б.п.) до 11,62% годовых по 3-летним бумагам и 11,77% — по 5-летним. При этом доходности длинных 10-летних бумаг прибавили 8 б.п. (11,93% годовых), что может быть связано с желанием частично зафиксировать прибыль после активного роста в течение 4 торговых сессий.

Краткосрочные и среднесрочные бумаги уже достигли наших целей в рамках текущего предновогоднего ралли (на конец года мы ожидали доходность на уровне 11,6%-11,8% годовых). Спрос на бумаги умеренной дюрации поддерживается желанием инвесторов разместить свободную ликвидность в преддверии длинных праздников. По длинным ОФЗ снижение доходности еще на 10-15 б.п. ближе к концу года: профессиональные участники традиционно будут стремиться закрыть год выше по котировкам.

В рамках стратегии на следующий год на горизонте 3-4 месяцев рекомендуем сохранят основу портфеля во флоатерах, которые обеспечат высокую доходность при отсутствии процентных рисков. Напомним, что сегодня закрываются книги по 2 корпоративным флоатерам — Авто финанс банк (АА/-) с купоном КС+275 б.п. и Газпром нефть (ААА/ААА) с купоном КС + 140 б.п.

«Промсвязьбанк»

Снижение кривой ОФЗ в среду продолжилось – доходность 3-летних бумаг достигла 11,79% (-10 б.п.), 10-летних – 11,85% (-5 б.п.). Как мы отмечали ранее, закрытие года по доходностям госбумаг ожидаем вблизи минимумов ноября — ~11,6% годовых на сроке 3-10 лет. Сегодня ожидаем продолжения плавного снижения доходностей ОФЗ.

Недельная инфляция остается повышенной, однако дальнейшего роста не происходит – на 18 декабря инфляция замедлилась до 0,18% с 0,20% на неделе, годовая подросла на 0,1 п.п. — до 7,2%.

Минфин вчера предложил на аукционе 14-летний выпуск ОФЗ на 10 млрд руб.; спрос составил 24 млрд руб., в результате чего был размещен весь предложенный объем с доходностью 12% годовых.

Среди планируемых размещений рекомендуем обратить внимание на флоатеры Авто финанс банк (АА / -) и Газпром нефть (ААА/ААА). На фоне сохранения жесткой ДКП ЦБ продолжительное время, бумаги с плавающим купоном остаются привлекательными.

Грицкевич Дмитрий
«Промсвязьбанк»