Восток Ойл

Инвестиционный тезис. «Роснефть», на наш взгляд, является одним из наиболее устойчивых представителей российского нефтегазового сектора. Высокий уровень географической диверсификации и низкая доля спотовых поставок в структуре выручки позволяют рассчитывать на минимальные перебои с поставками в краткосрочной перспективе. Как и вся отрасль, «Роснефть» выигрывает от высоких цен на нефть в рублях (даже с учетом дисконта сорта Urals), которые обеспечат рекордные финансовые результаты в 2022 году. На таком фоне мы полагаем, что «Роснефть» продолжит реализацию обратного выкупа акций и выплатит финальный дивиденд за 2021 год в размере 23,6 руб., что среднесрочно поддержит акции. При этом за счет перспектив расширения сотрудничества со странами АТР и значительной поддержки со стороны государства нефтяник продолжает в штатном режиме реализовывать свой масштабный проект «Восток Ойл», который выгодно выделяет «Роснефть» в долгосрочной перспективе.

На фоне вышеперечисленного мы полагаем, что акции «Роснефти» в ближайшие месяцы будут выглядеть лучше сектора и рынка. При этом отметим, что ключевым риском для компании является возможность введения эмбарго на российскую нефть со стороны ЕС.

Кауфман Сергей
ФГ «Финам»
   

Даже несмотря на то, что текущий дифференциал между ценой нефти сорта Brent и Urals составляет 28,5$ для российских нефтегазовых компаний, сегодня достаточно комфортные условия. С учетом девальвации рубля, стоимость российской нефти оценивается в районе 8800 руб./баррель.

При таких высоких значениях на базовый актив, большинство отечественных нефтегазовых компаний могут продемонстрировать хороший «отскок», особенно принимая во внимание обвал рынка в 1 квартале этого года. Однако лучше придерживаться компаний со стабильной дивидендной политикой либо значительными инвестиционными проектами, которые могут дать серьезный мультипликативных эффект в будущем.

Вероятность высоких дивидендов остается у Газпрома и Лукойла. Первая является госкомпанией, что повышает вероятность выплаты дивидендов по результатам 2021 года. Вторая – частная компания с отличным менеджментом, стабильно увеличивающимися дивидендами (исключение пандемия 2020 года) и байбэком. Из рисков следует отметить высокую ориентацию экспорта в западные страны. Если Лукойлу будет проще перенаправить поставки на новые рынки сбыта, то Газпрому потребуется значительно увеличение CAPEX для новых газопроводов в азиатский регион. Впрочем, зависимость ЕС от российского газа сохраниться на ближайшие пару лет, что дает временную отсрочку Газпрому для развития проектов на альтернативных рынках сбыта.

Верёвкин Павел
«Алор Брокер»

Кроме того, интерес для инвестиций по текущим ценам, представляют Новатэк и Роснефть. На горизонте нескольких лет, реализация проектов Арктик СПГ-2 и Восток Ойл способны значительно переоценить стоимость вышеупомянутых компаний.

ПАО Роснефть отчиталась по МСФО за 2021 год. На стороне эмитента сыграли обесценение рубля к доллару  и решение ОПЕК+ по ускоренному восстановлению добычи. В результате, рублевая выручка компании достигла 8,7 трлн рублей, что на 52% больше, чем за 2020 год и на 1% больше, чем в 2019 году. Но следует учитывать, что добычу все еще продолжают наращивать в рамках решения ОПЕК+. Чистая прибыль общества составила 883 млрд рублей, что в 6 раз больше чистой прибыли за 2020 год и на 25% больше чистой прибыли за 2019 год. EBITDA достигла значения 2,3 трлн рублей, увеличившись на 92,7% к 2020 году и на 10% к 2019 году.  Маржа по EBITDA достигла 26,1%. Показатель чистый долг/EBITDA составил 1,3х, снизившись вместе с ростом EBITDA, практически в два раза. Сам чистый долг по итогам года снизился незначительно.

С учетом ожидаемых дивидендов в 50% от чистой прибыли по МСФО, Роснефть дает доходность к текущим котировкам, около 8,4%. На фоне ключевой ставки в 9.5% данная доходность не кажется привлекательной. Но у компании есть ещё несколько факторов для роста стоимости акций. Первое – это рост маржи экспортера с увеличением стоимости нефти. Маржа уже выросла с 14 тыс. рублей за тонну до 20 тыс. рублей за тонну в январе 2022 года. Если цены на нефть останутся на этом уровне или продолжат рост, можно ожидать, что компания на 20-25% увеличит маржинальность и, как следствие, чистую прибыль в 2022 году. Вторым важным фактором может стать сокращение чистого долга EV Роснефти. Он составляет 11 трлн рублей при капитализации в 6 трлн рублей. Сокращение долга может дать прирост капитализации практически в два раза.

Тузов Артем

( Читать дальше )

Роснефть: по итогам 2021 г. долговая нагрузка сократилась вдвое

Чистая прибыль Роснефти по итогам 2021 г. превысила 1 трлн руб.

В прошлую пятницу, 11 февраля, Роснефть первой из российских нефтегазовых компаний опубликовала отчетность за 4 кв. 2021 г., продемонстрировав продолжающийся рост финансовых показателей и снижение долговой нагрузки на фоне улучшения ценовой конъюнктуры на рынке нефти. Так, в прошедшем квартале средняя цена нефти Urals в рублях увеличилась на 9% кв./кв. до 5,7 тыс. руб./барр., что в условиях стабильной добычи нефти (+0,2% кв./кв. до 50 млн т) стало ключевым драйвером роста выручки (+9% до 2,5 трлн руб.). Стоит отметить, что в целом по итогам 2021 г. объем добычи нефти компанией снизился на 6% г./г. до 194 млн т, несмотря на ослабление ограничений со стороны ОПЕК+, что связано с продажей части активов в конце 2020 г. Без учета данного фактора добыча в 2021 г. повысилась на 1,5% г./г., согласно данным компании. В свою очередь, EBITDA в 4 кв. выросла лишь на 6% кв./кв. до 676 млрд руб. из-за увеличения операционных расходов в прошедшем квартале (+11% кв./кв. до 196 млрд руб.). Обесценение активов в сегменте «Переработка» на 77 млрд руб. привело к снижению чистой прибыли на 32% кв./кв. до 236 млрд руб. в 4 кв. Тем не менее, по итогам всего 2021 г. компания заработала рекордную чистую прибыль, которая превысила отметку в 1 трлн руб., благодаря росту цен на нефть и контролю над затратами.

( Читать дальше )

Сегодня финансовую отчетность по МСФО за 4 кв. 2021 г. представила «Роснефть».

Результат по чистой прибыли оказался хуже ожиданий рынка. Чистая прибыль, относящаяся к акционерам Роснефти, в 4 квартале 2021 года снизилась в 1,7 раза г/г, до 187 млрд руб. Вместе с тем, чистая прибыль за весь 2021 год достигла рекордного значения в истории компании — 883 млрд руб., увеличившись более чем в шесть раз. Суммарные дивиденды по итогам 2021 года, с учетом выплаченных за 1 полугодие 2021 года в размере 18,03 руб./акция, могут составить 48,4 руб./акция. Годовая дивидендная доходность формируется на уровне 8,5%.

«Роснефть» представила финансовые результаты по МСФО за 4 кв. 2021 г. Выручка выросла на +67% г/г), до 2537 млрд руб. Отметим ускорение роста выручки относительно предыдущего квартала (в 3 кв. 2021 года рост на 61% г/г), что обусловлено ростом цен на нефть.


( Читать дальше )

«Роснефть» опубликовала очередные сильные результаты: EBITDA за 4К21 составила 676 млрд руб., оказавшись на 6% выше кв/кв за счет благоприятной макроэкономической конъюнктуры. Результаты в целом совпали с ожиданиями рынка, оказавшись всего на 2% выше консенсуса.

Снижение FCF на 56% связано с ростом капзатрат на фоне реализации проекта Восток Ойл и проектов развития Юганскнефтегаза в общей сложности на 80 млрд руб. кв/кв.

Мы сохраняем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по «Роснефти», которая торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2022П 3.7x и предлагает инвесторам привлекательную комбинацию роста и дивидендов. По нашим оценкам, дивидендная доходность составит 7% за 2021 год и 10% за 2022 год.


( Читать дальше )

Сегодня «Роснефть» представила отчёт за 4 квартал 2021 года.

Выручка нефтяника выросла на 66,8% г/г до 2537 млрд руб., EBITDA– на 85,7% г/г до 676 млрд. При этом чистая прибыль акц. снизилась на 42,3% г/г до 187 млрд руб. Слабый показатель чистой прибыли носит разовый характер и связан с преимущественно с обесценением активов в сегменте нефтепереработки на 77 млрд руб. после покупки доли в НПЗ у Shell. На годовую динамику также повлияла высокая база прошлого года из-за удачных сделок по продаже хвостовых активов в обмен на месторождения для проекта «Восток ойл». В результате дивиденды за второе полугодие могут составить 23,6 руб. на акцию, что соответствует доходности 4,2%.

Сильную динамику показал FCF, который по итогам годам вырос в 2,5 раза, до более чем 1 трлн руб. Высокое значение FCF позволяет «Роснефти» постепенно сокращать чистый долг, что вместе с ростом EBITDA привело к снижению показателя Net Debt/EBITDA до 1,3 против 2,3 в начале года. Отметим, что относительно невысокий FCF четвёртого квартала носит сезонный характер, связанный с увеличением объёма капитальных затрат в конце года.

( Читать дальше )

Роснефть запланировала раскрытие финансовых результатов за 4К21 на 10:00 (МСК) 11 февраля.

Мы ожидаем, что валовая выручка и EBITDA увеличатся на 8% к/к до 2499 млрд руб. и на 5% к/к до 668 млрд руб. соответственно на фоне роста цен на энергоносители (в рублевом выражении нефть марки Urals выросла в цене на 8% к/к) и умеренного увеличения производства нефти, поскольку ОПЕК+ постепенно смягчает квоты. Курсовую прибыль в размере 10 млрд руб. в 3К21 должен сменить убыток в отчетном квартале в 42 млрд руб.

С учетом 20%-ной ставки налога на прибыль против 16,7% в 3К21 и при отсутствии обесценений чистая прибыль акционерам в 4К21 должна составить 273 млрд руб., снизившись на 13% к/к. Вместе с тем компания может включить в отчетность существенное обесценение, примерно на 100 млрд руб., в результате M2Mоценки немецких НПЗ. В ноябре 2021 г. Роснефть увеличила участие в НПЗ с 54% до 92%, приобретя долю у Shell (объем сделки не раскрывается, но полагаем, он несущественный). С корректировкой чистая прибыль акционерам должна в 4К21 составить 163 млрд руб., снизившись на 48% к/к.

( Читать дальше )

В пятницу, 11 февраля, крупнейший российский нефтяник «Роснефть» представит отчётность по МСФО по итогам 4 квартала. 

Мы ожидаем, что выручка компании вырастет на 65% г/г до 2511 млрд руб., EBITDA — на 82% до 663 млрд руб. При этом чистая прибыль акционеров может снизиться на 45% г/г до 179 млрд руб. Такая динамика связана с высокой базой прошлого года из-за сделок по продаже ряда активов и вероятными списаниями после покупки доли НПЗ у Shell. Об этом говорят данные в недавно вышедшей отчётности BP, которая владеет 20% в «Роснефти». Отметим, что эти убытки будут носить разовый характер и не повлияют на кейс нефтяника в целом, однако снизят дивиденды по итогам года.

Основным драйвером для такого роста выручки и EBITDA, конечно, станет рост цен на нефть марки Urals на 75% г/г. Также поможет постепенное восстановление добычи в рамках смягчения сделки ОПЕК+, хотя на годовую динамику операционных результатов негативно повлияет продажа активов годовой давности.

В тот же день «Роснефть» проведёт конференц-звонок по итогам отчётности. На нем в центре внимания инвесторов будут актуальные новости по развитию проекта «Восток Ойл», прогнозы по капитальным затратам на год, способность компании увеличивать добычу на уровне своей квоты, а также комментарии относительно шансов на получение разрешения на экспорт трубопроводного газа.

На данный момент мы позитивно смотрим на акции «Роснефти» и рекомендуем покупать их с целевой ценой 735,4 руб. Апсайд составляет 29%.

Кауфман Сергей
ФГ «Финам»

«Роснефть» занимает уникальное положение в российском нефтегазовом секторе. Компания сочетает значительный потенциал роста (среднегодовое увеличение добычи углеводородов в 2021–2026 гг. ожидается на уровне 5%: при 4%-м росте добычи ЖУВ и газа на 7,7%) с существенным локальным лоббистским ресурсом и господдержкой эксплуатируемых месторождений и потенциальных активов. Вклад одного только Восток Ойл в стоимость акции «Роснефти» составляет 233 руб. на акцию, из которых 80% обеспечены за счет различных налоговых каникул и субсидий на инфраструктурные капвложения.

Мы возобновляем аналитическое покрытие «Роснефти» с рекомендацией «ЛУЧШЕ РЫНКА» и целевой ценой 850 руб./акц. По оценочному коэффициенту P/E на 2022 и 2023 гг. акции компании торгуются на уровнях 3,1 и 2,9, соответственно, по коэффициенту EV/EBITDA – на уровнях 3,2 и 3,0, что предполагает дисконты в размере 54% и 33% относительно средних значений этих коэффициентов у аналогов развитых и развивающихся рынков. Кроме того, согласно оценкам, по доходности свободного денежного потока (СДП) за 2022 и 2023 гг. «Роснефть» торгуется на уровнях 25% и 28% и с дивидендной доходностью 14% и 15%, что предполагает наличие положительного спреда в размере 14% и 13% относительно аналогов развитых и развивающихся рынков.

( Читать дальше )