ГМК Норникель

Акциям любых компаний свойственно как расти в цене, так и корректироваться. Поэтому вполне логично обращать внимание на компании, которые публичные, активно работают с инвесторами, входят в самый главный бенчмарк — индекс Московской биржи, и при этом находятся в коррекции. Я подобрал три таких компании, которые с начала года показали самый сильный отрицательный рост.

3. Новатэк 📉-9,0%

Наш дивидендный аристократ, который из года в год (кроме 2020 года) приращивает дивидендные выплаты с начала года находится в топе падения. Совет директоров компании рекомендовал выплатить дивиденды в размере 44,09 рубля на одну акцию.

По словам экспертов, бизнес компании меньше зависит от снижающихся цен на газ, поскольку около 75% поставок с «Ямал СПГ» осуществляется с привязкой к ценам на нефть, которые находятся на комфортном уровне. В планах у компании нарастить производство СПГ примерно до 70 млн. тонн в год к 2030 году.

С одной стороны, компания всегда стоила дорого, но с другой, сейчас цена акций опустилась до уровня июня 2023 года.

📉 С момента нашего последнего разбора  Норникеля всего несколько дней, а котировки акций компании с тех пор упали ещё на -4%, обновив 9-месячные минимумы. И на этом фоне складывается впечатление, что компания, являющаяся лидером отечественной цветной металлургии, на фоне корпоративных новостей быстро превращается в главного аутсайдера индекса Мосбиржи.

📣 Накануне директор департамента Норникеля по работе с инвестиционным сообществом Михаил Боровиков и директор департамента маркетинга Денис Шарыпин приняли участие в эфире, в рамках которого был сделан ряд важных заявлений.

❗️Как мы знаем, по итогам 2023 года соотношение NetDebt/EBITDA практически не изменилось, составив на конец отчётного периода достаточно скромные 1,2х. Более того, в абсолютном выражении чистый долг в прошлом году даже снизился — с $9,8 млрд до $8,1 млрд. И на этом фоне тезисы менеджмента ГМК о росте долговой нагрузки, которые они регулярно подчёркивают, вызывают удивление, поскольку в последние годы компания всегда утверждала, что комфортный уровень долговой нагрузки составляет менее 2х.

Компания подтвердила прогнозы по свободному денежному потоку (FCF)

«При текущих ценах денежный поток у нас примерно равен нулю», — сообщил директор департамента по работе с инвестсообществом Норникеля Михаил Боровиков.

Он добавил, что это консервативный подход к финансовой модели Норникеля, так как он опирается на спотовые цены. По словам Боровикова, это «не совсем хороший ориентир на год», потому что текущая рыночная конъюнктура может измениться уже во второй половине 2024-го.

t.me/marketpowercomics

Экспортная пошлина изменила правила игры для металлурга

«Весь апсайд потенциальный от обесценивания рубля сейчас съедается экспортной пошлиной», — заявил директор департамента по работе с инвестсообществом Норникеля Михаил Боровиков.

По его словам, если раньше падение курса российской валюты однозначно трактовалось как позитив для компании, то сейчас такого эффекта нет. И если раньше акции Норникеля часто воспринимали как защиту от ослабления рубля, сейчас (до окончания действия экспортной пошлины) делать этого не стоит.

t.me/marketpowercomics

Дивиденды Норникеля: быть или не быть?
Менеджмент компании не уверен в целесообразности скорых выплат инвесторам

— Видение менеджмента такое, мы уже заплатили больше, чем заработали, — сказал Михаил Боровиков, директор департамента по работе с инвестиционным сообществом Норникеля. — Наверное неправильно тратить деньги, которых у тебя нету или те, что ты взял в долг. У нас сильно поменялся долговой рынок.

 Если 3 года назад мы были в состоянии пойти и перекредитоваться на выгодных условиях (например через евробонды) сейчас мы в ситуации, когда рынки западного капитала для нас закрыты, — сказал топ-менеджер. — И одно дело занимать деньги под 4%, чтобы выплатить дивиденды под 8%. А если занимать под 12% и платить 8%. Экономика не работает.

В результате падения цен на всю продукцию, а также скачка себестоимости на фоне высокой производственной инфляции компания «Норникель» продолжает испытывать трудности. В этом посте поговорим подробно о ее фин. результатах, ценах на продукцию и дадим актуальный взгляд на компанию.

Цены на продукцию продолжают снижаться

Средняя цена на палладий и никель за январь снизилась на 42,6% и 42,7% г/г, до 993 $/унц. и 16 342 $/т соответственно (средняя цена по итогам 2023 г. составляла 21 689 $/т на никель и 1338 $/унц. на палладий). Средняя цена на медь снизилась не так драматично, как на палладий и никель, — на 8,3% г/г, до 8342 $/т. Напомним, что доля выручки от этих трех металлов в компании занимает ~90%. Мы ожидаем, что средняя цена по итогам 2024 г. на никель будет ниже на 15,3% г/г, на уровне 19 329 $/т, на палладий — ниже на 36,5% г/г, на уровне 1140 $/унц., а на медь — выше на 4,7% г/г, на уровне 8900 $/т. Следовательно, стоит ожидать сильного ухудшения финансовых результатов компании в 2024 г. по сравнению с 2022-23 гг., когда цены на металлы были на высоких отметках.

🤷‍♂️ В последнее время публичные отечественные компании из металлургического сектора чувствуют себя неплохо, всё лучше адаптируясь к новой реальности. В частности, Совет директоров Северстали совсем недавно даже рекомендовал дивиденды своим акционерам, впервые за последние два года, а котировки акций НЛМК и ММК на дивидендных ожиданиях находятся вблизи своих локальных максимумов.



А вот ГМК Норникель таким оптимизмом сейчас похвастаться не может, да и менеджмент посылает рынку весьма противоречивые сигналы. Был на их звонке на прошлой неделе, за выходные еще раз обдумал услышанное, делюсь своими наблюдениями:

➕ С одной стороны, в апреле планируется завершить процесс дробления акций в соотношении 1:100, что сделает их более доступными для широкого круга инвесторов. Причём это решение было принято после многолетних просьб со стороны инвесторов, которые не могли позволить себе покупку таких дорогих акций. Руководство компании прислушалось к мнению общественности, что не может не радовать, однако ждать нам пришлось очень долго.