ДИВИДЕНДЫ

Российские компании радуют будущих покупателей высокими дивидендами. Но так ли хороши высокие дивиденды? 


На верхах инвестиционного цикла компании сталкиваются в перепроизводством произведенной продукции. Они видят, что произошло насыщение рынка, часть продукции не может быть реализована. Вследствие этого не имеет смысла совершать вложения в расширение объемов производства, осуществлять инвестпрограммы. Мажоритарные акционеры (владельцы крупных пакетов акции) принимают решение о выплатах высоких дивидендов. Эти решения принимаются исходя из двух соображений.
Часть владельцев принимает решение о выплате высоких дивидендов, чтобы получив дивиденды, совершить покупки акции своей компании на низах инвестиционного цикла, чтобы исключить глубокую просадку по своим акциям+ нарастить свою долю в компании ( уменьшить фри-флоат), возможно причины этого иной кроются в залоге акций в банке, или скупить акции других компаний.
Вторая часть просто продают свои акции миноритариям. Понятно, что миноритарии, обладающие деньгами на пиках цикла ищут эффективные точки применения своего капитала, к тому же, в момент приближения кредитного цикла к пикам банки, вследствие нехватки качественных заемщиков кредитуют низкокачественных, вследствие этого вынуждены уменьшать % по привлеченным вкладам.
Соответственно, у владельцев желающих продать свои акции есть только один момент в течение цикла Жюгляра ( от 7 до 11 лет), когда они это могут сделать по максимально высокой цене в максимально высоких объемах, т.е. решение о выплате высоких дивидендов принимается с целью привлечения максимально большего количества мелких покупателей.
По этим же причинам, именно на пиках инвестиционного цикла происходит наибольшее количество проведенных IPO (первичных размещений акции среди непрофессиональных участников рынка ценных бумаг)

Следовательно высокие дивиденды свидетельствуют о приближении к верхам экономического цикла и последующем наступлении кризиса или образовании пузыря на рынке.

Мы ожидаем, что по итогам года прибыль эмитента достигнет рекордных величин — как по МСФО, так и по РСБУ, и держатели привилегированных акций по нашим прогнозам получат дивиденд почти 15 руб. Это абсолютный рекорд. Текущая доходность составляет 12,4%, что мы считаем привлекательным уровнем, особенно на фоне снижения процентных ставок. В перспективе 3х кварталов вложения в «префы» «Ленэнерго» могут принести прибыль около 20%.

Глава АФК «Система» Владимир Евтушенков на полях Восточного экономического форума взял и заявил, что Детский мир снова не продаётся. С лёгкой обидой добавив, что ниже 35 млрд рублей холдинг не намерен расставаться с таким классным активом, хотя переговоры по-прежнему так или иначе ведутся с тремя потенциальными покупателями.

Для тех, кто забыл, спешу напомнить, что контрольный пакет акций Детского мира (около 52%), находится у АФК Система.


У меня по-прежнему нет в портфеле акций Детского мира, но руки начинают чесаться, когда на растущем российском рынке хочется что-нибудь купить, но почти всё улетело вверх. Да-да, за исключением Детского мира, который продолжает болтаться вблизи уровня 90 рублей (±), заставляя меня всерьёз вспоминать все его «заслуги» и перебирать возможные драйверы для потенциального роста котировок в ближайшем будущем:

✅ Процентные ставки в стране постепенно снижаются (в частности — сегодня ключевая ставка снизилась до рекордных за последние пять лет 7%), а значит дивидендные бумаги автоматически становятся всё более привлекательными (Детский мир относится именно к этой категории)

Мы считаем отчетность умеренно позитивной для акций банка: она должна укрепить доверие инвесторов к тому, что банк сможет достичь свой ориентир по чистой прибыли в 200 млрд руб. по итогам 2019 г. после слабого 2К19, особенно в свете сильного качества кредитов. Учитывая коэффициент дивидендных выплат на уровне 50%, дивидендная доходность акций ВТБ составляет примерно 9% при текущих уровнях котировок. Тем не менее, мы считаем, что риск невыполнения прогноза по дивидендам ограничивает потенциал роста акций в краткосрочной перспективе (после того как они подскочили вчера на 9%).

Компания не называет объем резервов, который будет создана. В тоже время — это важный показатель, т.к. он окажет влияние на чистую прибыль Транснефти и, следовательно, на объем выплачиваемых дивидендов. На текущий момент рынок ожидает, что прибыль компании по итогам года составит 212 млрд руб.

Мы считаем вложения в акции перспективными. Доход может составить 26% в перспективе 18% без учета дивидендов.

В целом, мы считаем сообщенные на телеконференции новости НЕЙТРАЛЬНЫМИ, учитывая, что Транснефть еще не определила размер компенсации за загрязнение нефти в трубопроводе на Дружбе, а объявленное увеличение дивидендов на 1.5 млрд. увеличит дивидендную доходность менее чем на 1%, что недостаточно в сравнении с потенциальным эффектом платежей за загрязнение нефти. По нашей приблизительной оценке, исходя из установленного базиса расчета компенсации на уровне $15 / барр. и объема загрязненной нефти в 4.3 млн т (оценка Коммерсанта, опубликованная ранее в этом году), компенсация составляет около $470 млн (10% EBITDA 2019П согласно консенсус-прогнозу Bloomberg). У нас нет официального рейтинга по Транснефти.