ДКП

👉 Баланс рисков остается значимо смещенным в сторону проинфляционных

👉 По прогнозу Банка России, годовая инфляция начнет замедляться в IV квартале 2021 года. С учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 4,0–4,5% в 2022 году и в дальнейшем будет находиться вблизи 4%

👉 В 3 квартале наблюдается замедление роста экономики

Сегодня состоится очередное заседание ЦБ по ключевой ставке, и в интернетах сломано уже немало копий в спорах, на 0,25% повысят или сразу на 0,5%. Не вижу особого смысла спорить, ибо практической пользы в этом нет, можно лишь эгоизм потешить очередным угаданным результатом coin flip'а.

На что я обратил внимание, так это на «странное» поведение кривой доходности ОФЗ:

1. Доходность короктих (1-2 года) за месяц выросла на 0,2-0,25%. Т.е., месяц назад рынок имел другое мнение о решении ЦБ, за месяц изменив его на шаг вверх.
2. При этом доходность средних (5-7 лет) не изменилась за месяц вообще. Какая-то странная фигня.
3. Доходность длинных (12-15 лет) изменилась меньше, чем доходность коротких — на 0,1%.
4. Разница в доходности 2-летних и 10-летних — смешные 0,1-0,2%.

Напомню, что практический смысл, выраженный в хорошей доходности, можно получить, поймав момент когда:
▪️ инфляция замедляется и даже начинает снижаться;
▪️ ЦБ начинает чирикать о том, что предел ужесточения ДКП близок, не уверены, что надо повышать ещё;
▪️ Рост доходности длинных и средних ОФЗ замедляется вплоть до нуля.

Председатель ФРС Рафаэль Бостик в ходе выступления в Джексон Хоул:
 
👉 Завершить сокращение стимулов к 1 кварталу 2022 года не является проблемой для ФРС

👉 Если прирост занятости в августе будет сравним с июнем и июлем, порог для начала постепенного сокращения покупок облигаций будет достигнут

👉 Разумно урезать программу покупки облигаций, начиная с октября, если прирост рабочих мест в США останется устойчивым

👉 Инфляционная база очень прочная, и разумные индикаторы предполагают, что ФРС уже достигла своей цели — в среднем 2% инфляции

👉 Также глава ФРС Атланты заявил, что в вопросах повышения ставки значительную роль сыграет безработица и состояние рынка труда

Нельзя исключать некоторого перераспределения траектории роста цен между отдельными месяцами, что будет зависеть от скорости использования данных выплат на потребительские расходы. Само по себе такое перераспределение в силу своего разового и ограниченного характера не повлияет на проводимую ДКП

Использование дополнительных ненефтегазовых доходов на расходы текущего года является частью конфигурации бюджетного правила и является неотъемлемой предпосылкой среднесрочного прогноза Банка России

Соответственно данный объем расходов, его влияние на совокупный спрос и уровень устойчивого инфляционного давления в целом уже учтены в июльском прогнозе Банка России

👉 Ставка по депозитным средствам в еврозоне Создать уведомление = -0.5% (пред -0.5%)

👉 Ставка по кредитам ЕЦБ = 0.25% (пред 0.25%)

👉 Объем QE без изменений — PEPP на уровне 1.85 трлн евро, APP на уровне $20 млрд евро в месяц

👉 ЕЦБ: низкие ставки на долго

👉 ЕЦБ: QE по программе PEPP будет продолжаться мин до марта 2022 года

👉 Начало сворачивания экстренного стимулирования до повышения ставки

👉 Forward guidance пересмотрен — ожидается, что ключевые ставки останутся на текущем или более низком уровне до тех пор, пока инфляция не достигнет 2%

👉 Допускается временное превышение инфляционного таргета в 2%. Теперь ДКП больше зависит не от прогнозов, а от фактических показаний по инфляции

www.ecb.europa.eu/press/pr/date/2021/html/ecb.mp210722~48dc3b436b.en.html

• МВФ прогнозирует рекордные темпы роста ВВП США в 2021 году -7%, в 2022 году — на 5%
• рост ВВП на уровне 7% станет самым большим в истории страны с 1984 года
• такой прогноз сделан в связи с быстрым восстановлением экономики после COVID-19 и предположением, что конгресс одобрит большинство проектов Джо Байдена (в том числе инфраструктурный).
• начало сворачивания стимулирования начнется в 1п 2022г
• начало повышения ставок в конце 2022г — начале 2023г

• ФРС продолжит ежемесячно выкупать активы на общую сумму $120 млрд и готова использовать все имеющиеся в её распоряжении инструменты для поддержки экономики США, «до достижения существенного прогресса в движении к целям максимальной занятости и ценовой стабильности».
• Прогресс в вакцинации снизил распространение COVID-19 (антипрививочникам на заметку!). На фоне этого прогресса индикаторы экономической активности и занятости укрепились.
• Прогнозы по росту ВВП повышен. Теперь ожидается, что американская экономика увеличится на 7% по итогам текущего года, против ожидавшихся в марте 6,5%.
• Безработица, как и ожидалось ранее, в текущем году снизится до 4,5%.
• ФРС при дальнейшей оценке денежно-кредитной политики и дальше будет принимать во внимание широкий круг информации, включая данные об эпидемиологической ситуации, условиях на рынке труда, инфляционном давлении и инфляционных ожиданиях, событиях на финансовых рынках, а также о международных событиях.