Дефляция

Не упоминай слово на букву Д

В странном публичном выступлении на прошлой неделе, в котором освещались данные по безработице в США, это была реальная цитата президента Трампа: «Это не ужасная рецессия. Я даже не упоминаю слово на букву Д. Я не говорю о слове на букву Д. Я не хочу говорить об этом, потому что каждый раз, когда кто-то даже упоминает об этом — мне не нравится слово на букву Д.»

Слово на букву Д, на которое ссылался Трамп (я подозреваю, но кто знает?) — это депрессия. На другой стороне Атлантического океана еще одно непопулярное слово на букву Д — дефляция.

Европейский центральный банк, похоже, настроен противостоять надвигающейся дефляции цен. Это связано с тем, что необходимо идти по канату между теми европейскими государствами, которые нацелены на то, чтобы ЕЦБ печатал денег больше (Испания, Италия), и теми, кто более осторожен (Германия, Нидерланды). Предположение, которое мы считаем в лучшем случае ошибочным, заключается в том, что наводнение экономики вновь созданными евро приведет к росту потребительских цен. Однако, хотя между денежной инфляцией и ценовой инфляцией часто существует связь, она не является механической. Тем не менее, ЕЦБ, похоже, параноидально относится даже к признанию угрозы дефляции цен, в случае, если это подогревает страхи тех государств, которые выступают против большего стимулирования.

( Читать дальше )

Европейцы побежали в банк, чтобы внести деньги. Возможно, они скоро снова вернутся.

Bloomberg сообщает: «В марте и апреле вклады домашних хозяйств (банков) в четырех крупнейших странах еврозоны подскочили более чем на 100 миллиардов евро (114 миллиардов долларов), что в три раза больше, чем средние темпы роста за последнее десятилетие».

Сбережения увеличились за период карантина, и нет никаких сомнений в том, что большая часть этой динамики связана с тем, что деньги нельзя было потратить, даже если бы люди этого хотели. Тем не менее, этот последний спад в 20-летней негативной тенденции в европейском социальном настроении характеризовался значительно возросшей неопределенностью в отношении здоровья и рабочих мест. Поэтому может быть маловероятным, что недавно сделанные сбережение будут транжириться в ближайшие месяцы, потому что люди хотят тратить. Увеличение нормы сбережений является верным признаком дефляционной психологии. Как сказал главный экономист одной из ведущих инвестиционных компаний: «Я на самом деле очень волнуюсь здесь».

( Читать дальше )

В течение медвежьего рынка будет много ложных восстановлений, но тот, который сейчас разворачивается в связи с окончательным подразделением волны 2, несомненно, будет одним из самых зрелищных. По данным New York Times, прибыль S&P в первом квартале снизилась на 13%, и «аналитики говорят, что они станут хуже, прежде чем они поправятся». В течение года консенсус призывает к снижению на 20%, «но инвесторы, похоже, не берут сигналы от аналитиков». Они никогда не делают, потому что инвесторы действуют в соответствии с их настроением, а доходы в любом случае являются запаздывающим индикатором. The Wall Street Journal объясняет рационализацию инвесторов следующим образом:

Для экономики, худшее из коронавирусного шатдауша, возможно, закончилось. Восстановление авиабилетов, бронирования гостиниц и ипотечных заявок являются одними из первых признаков того, что экономика США медленно возвращается к жизни — WSJ, 25 мая 2020 г.
Многие считают, что из-за того, что призрак коронавируса улетает, многие считают, что экономика взлетит. На наш взгляд, эта оценка далека от истины. Проблема заключается в существовавших ранее экономических условиях, которые EWFF показывали различными способами в конце 2019 года и в начале 2020 года. Болезни экономики стали злокачественными в апреле, поскольку розничные цены снизились. В апреле индекс потребительских цен упал на 0,8%, и это самое большое снижение с октября 2008 года. «Дефляционная установка-один раз в столетие», описанная в «Покоряй крах», ведет к прямой дефляции, которая не будет тем скользящим ударом, который был в Великой рецессии. Как отмечается в CTC, «подходящими моделями» для нынешнего «экономического опыта являются те, которые сопровождали неудачи на фондовом рынке в 1835–1842 и 1929–1932 годах», когда «царила дефляция, а спад был тотальной депрессией».

( Читать дальше )

Европейский центральный банк усиливает программу покупки облигаций, опасаясь роста дефляции.

Вот выдержка из статьи Bloomberg от 5 июня:

Опасения дефляции оправдывают решение Европейского центрального банка увеличить свою программу срочной покупки облигаций, считает его представитель Пабло Эрнандес де Кос.

«Дефляционные риски возросли, и это одна из причин, по которой Европейский центральный банк предпринимает действия, которые он предпринимает — чтобы не допустить материализации риска», — заявил член Совета управляющих и глава Банка Испании в интервью Bloomberg News. Мадрид. «Я среди тех, кто считает, что этот кризис по сути дезинфляционный, в том смысле, что некоторые проблемы, которые у нас были с низкой инфляцией, накапливаются».

Эта точка зрения была поддержана в пятницу членом Исполнительного совета Фабио Панеттой, который сказал итальянскому Радио 1, что блокировки из-за коронавируса привело к «возобновлению дефляционного давления».

( Читать дальше )

Правило номер один — когда вы в яме, прекратите копать. Если ФРС всерьез пытается предотвратить дефляцию цен, она должна прекратить печатать деньги.

Это был изношенный политический ответ Федерального резерва уже много лет. Если экономика спотыкается, просто напечатайте больше денег — quod erat demonstrandum (QED), экономика должна восстановиться. Печать огромных сумм денег, безусловно, должна предотвратить угрозу дефляции цен. Так же думают и в здании Eccles Building в Вашингтоне, округ Колумбия, где находится штаб-квартира ФРС. Может ли это быть неправильно?

На приведенном ниже графике показан M2 Velocity против базового индекса потребительских цен (ИПЦ) в годовом процентном выражении. M2 Velocity — это коэффициент, рассчитываемый путем деления номинального валового внутреннего продукта на денежную массу M2. Чем больше денег печатается относительно размера экономики, тем меньше M2 Velocity. Диаграмма показывает, что годовое изменение M2 Velocity рухнуло, поскольку не только расширилась денежная масса M2, но и сократилась экономика.

( Читать дальше )

Беспрецедентный выход из крупнейшего в мире суверенного фонда благосостояния демонстрирует силу, с которой захватывает дефляционная гравитация. В предстоящие месяцы норвежские чиновники получат 382 миллиарда крон (37 миллиардов долларов) из государственного пенсионного фонда страны Global — более чем в четыре раза больше, чем предыдущий рекорд — для борьбы с совокупным падением из-за Covid-19 и падением цен на нефть. Что еще более важно, вывод будет превышать денежный поток, генерируемый дивидендами и процентами, впервые за 30-летнюю историю фонда. Как сказал Bloomberg, Норвегия оказалась в «кризисе, в котором отсутствуют исторические параллели», а для устранения дефицита бюджета требуется «историческая продажа активов для получения денежных средств». (5/12/20).
Тем не менее, тот самый процесс, посредством которого учреждения продают активы для получения чрезвычайных денежных средств, является именно той дефляционной спиралью, о которой мы давно предупреждали. В конечном счете, по мере ускорения снижения цен потребуются дополнительные продажи, что приведет к дальнейшему снижению цен. На данный момент управляющие фондами будут в основном продавать облигации, но поскольку денежные потоки от нефтяной промышленности Норвегии достигли 20-летнего минимума, позиции в акциях почти наверняка также попадут в аукционный блок.

Что бы ни стоило, Норвегия фактически находится в завидном положении по сравнению со своими соседями, экспортирующими нефть. Всего семь месяцев назад стоимость суверенного фонда благосостояния Норвегии превысила отметку в 1 триллион долларов, что в три раза превышает годовой ВВП страны. Россия, с другой стороны, также использует свой нефтяной фонд, но сталкивается с более насущной проблемой. Его национальный резервный фонд составляет всего 165 миллиардов долларов, а цены на нефть должны оставаться выше 42 долларов за баррель, чтобы сбалансировать российский бюджет. При нынешних ценах около 34 долларов чиновники истощают фонд на 300 миллионов долларов в день. По словам министра финансов России, фонд может иссякнуть всего за два года.

И это при условии, что ситуация стабилизируется ...

перевод отсюда

( Читать дальше )

Время проходит быстро.

Прошло 13 лет с начала финансового кризиса 2007-2009 гг. Как вы помните, рынок субстандартной ипотеки взорвался.

Кроме того, многие предприятия умерли.

За семь месяцев до вершины фондового рынка в октябре 2007 года теоретик волн Эллиотта в марте 2007 года предвидел последствия возникшего долгового пузыря:

Этот период финансовой и экономической левитации поставил практически все финансовые учреждения, корпорации и правительства на грани выживания, что является беспрецедентной ситуацией. Многие учреждения настолько уязвимы, что единственный способ решить этот долговой пузырь — это одна безумная имплозия, которая длится всего несколько лет. Большая часть структуры долга будет разрушена в ходе [следующего крупного спада на фондовом рынке), что приведет к невероятно быстрому и серьезному финансовому и экономическому краху. Это должно приносить с собой шокирующие негативные откровения — дефолты, скандалы, убытки, банкротства, закрытие фондов и закрытие бизнеса — на еженедельной основе, что в конечном итоге приводит к многочисленным событиям ежедневно.

( Читать дальше )

Растет список заемщиков, отчаянно держащихся за наличные.

Lloyds Banking Group Plc присоединился к Deutsche Bank AG и Aareal Bank AG, чтобы пойти по обычному протоколу с целью накопления денежных средств. Британский банк стал третьим европейским банком в этом году, отказавшимся погасить облигаци «CoCo» в день первого обращения, что было немыслимо несколько месяцев назад. Облигации CoCo (условные конвертируемые), также называемые AT1 (дополнительный регулятивный капитал первого уровня), очень рискованны, потому что инвестор может потерять все, если заемщик потерпит крах. Вот почему по CoCos платят хорошие проценты и почему до сих пор существовало мнение, что инвесторы смогут погасить облигации в день первого обращения.

Отказываясь от погашения, Lloyds сохраняет деньги, которые, по его словам, необходимы для решения «чрезвычайных проблем рынка, представленных Covid-19». Это принцип «нам нужно сохранить все деньги, которые мы можем, потому что мы боимся будущего», что является типичной психологией дефляции.

( Читать дальше )

Вот что характеризует дефляционный крах

США сталкиваются с перспективой дефляции, подобной Японии.
Начнем с краткого обзора Японии.

Вот график и комментарий от издания 2020 года «Conquer the Crash» Роберта Пречтера:

( Читать дальше )

Вот пророческое утверждение мартовского теоретика волн Эллиотта в марте 2014 года:

Следующим крупным денежным событием будет не рост инфляции, а дефляция, поскольку огромное количество задолженности становится неоплачиваемым и сокращается. Большинство людей считают, что такой исход невозможен.

Как оказалось, дефляция не только возможна, но и стоит на пороге мира.

И, как отмечается в статье 19 мая в Financial Times, «ученые и ФРС все еще больше обеспокоены инфляцией». Вот выдержка:

Блокировка коронавируса нанесла удар по экономике США, уничтожив около 30 миллионов рабочих мест и потеряв триллионы долларов производства и потеряв богатство. Усугубляет хаос является экономическое заболевание, которое осталось незамеченным: одна из самых серьезных дефляций в современной истории. В отличие от коронавируса, она не показывает признаков ослабления.

Цены падают. Индекс потребительских расходов в марте снизился на 7,5% в годовом исчислении, в то время как индекс потребительских цен в апреле упал более чем в любом месяце с декабря 2008 года. Более тревожной является динамика цен на сырьевые товары, лучший показатель инфляции день-к-дню. Сейчас мы наблюдаем нисходящую ценовую спираль. Мы знаем, что цены на нефть в этом году резко упали, что отражает быстрое падение мирового спроса, но нехватка глобальной долларовой ликвидности усиливает боль в отрасли. Практически все товары испытывают снижение. Ведущий индекс цен на сырьевые товары, CRB, снизился на треть с февраля.

( Читать дальше )