Евраз

Результаты соответствуют нашим и рыночным ожиданиям, но дивиденды положительно удивили (430 миллионов долларов против ожидаемых 300 миллионов долларов — 9% доходность). Евраз сильно снизил свою долговую нагрузку, что должно сократить разницу в цене акции по сравнению с аналогами. ПОЗИТИВНО, на наш взгляд.

• Компания вновь продемонстрировала сильный денежный поток: $549 млн ($102 млн по итогам 1-ого полугодия 2016 года);
• ЕВРАЗ продолжает стабильно снижать чистый долг: по итогам 1-го полугодия 2017 года он составил $4,3 млрд ($4,8 млрд по итогам 2016 года);
• Программа повышения эффективности производства и снижения издержек принесла компании $63 млн;
• Консолидированный показатель EBITDA достиг $1 млрд 152 млн, что на 99,7% выше, чем в 1-ом полугодии 2016 года, когда этот показатель составил $577 млн; маржинальность показателя EBITDA увеличилась с 16,3% до 22,6% вследствие роста цен на сталь и уголь, а также благодаря эффекту от мероприятий по снижению издержек;
• Чистая прибыль составила $86 млн (по итогам 1-го полугодия 2016 года – $7 млн)

Evraz должен опубликовать финансовые результаты за 1П17 завтра (10 августа). Мы ожидаем, что выручка увеличится на 13% п/п (33% г/г) до $4,7 млрд, показатель EBITDA может вырасти на 15% п/п (+92% г/г) до $1,1 млрд, рентабельность EBITDA несколько подрастет п/п до 23,5%. Напоминаем о двух продажах активов, чистые поступления от которых должны составить около $400 млн, и ожидаем, что соотношение чистый долг/EBITDA упадет до 2,2x — существенно ниже уровня, при котором разрешена выплата дивидендов (3,0x). В связи с этим мы считаем, что Evraz может объявить промежуточные дивиденды в размере $300 млн (доходность 6%), что должно стать катализатором для компании, которая не выплачивала дивиденды в течение нескольких лет. Сильные финансовые результаты должны быть поддержаны ростом цен реализации стали (+16-24% п/п) и ростом квартальных бенчмарков по углю, а также высокими объемами производства — производство стальной продукции осталось неизменным, а производства концентрата коксующегося угля выросло на 4%. Мы ожидаем, что результаты будут ПОЗИТИВНО восприняты рынком. Телеконференция состоится в 17:00 по московскому времени, номера для набора: +7 499 677 1036 (Россия) или +44 1452 555566 (Великобритания), ID конференции: 55052117.

В некотором роде это риск, который «Газпром» берет на себя. Запасов газа на участке может не оказаться, и тогда инвестиции в разведочные работы не окупятся.

«По транзитному контракту мы рассчитываем на решение по нашему иску. Наши исковые требования — более $13 млрд, а мы еще выставим более $5 млрд

В целом результаты Evraz отражают восстановление спроса на внутреннем рынке. В частности, динамика производства строительного проката достаточно хорошая. В то же время снижение производства стали является негативным моментом, оно (снижение) в основном отразилось на выпуске полуфабрикатов (-25%) и связано с плановым капитальным ремонтом. Что касается ценовой динамики, то она была положительной в долларовом эквиваленте. Полуфабрикаты выросли в цене к 1 кв. 2017 года на 5,4%, строительный прокат – на 3,4%.

Консолидированный объем производства стали Евраза во 2 квартале снизился на 9,5% к/к до 3,3 млн тонн. Основные причины – плановый капитальный ремонт кислородного конвертера №5 и доменной печи № 2 на ЕВРАЗ ЗСМК, а также плановый капитальный ремонт кислородно-конвертерного цеха на ЕВРАЗ ДМЗ.

Производство стальной продукции, за исключением объемов для перекатки, снизилось на 8% к/к до 3 млн тонн в результате сокращения выпуска полуфабрикатов из-за плановых капитальных ремонтов на ЕВРАЗ ЗСМК.

Производство сырого коксующегося угля увеличилось на 7,9% к/к вследствие завершения планового перемонтажа лавы на шахте «Распадская» в 1-ом квартале. Кроме того, на площадке шахты «Распадская-Коксовая» была начата открытая добыча дефицитного угля марки ОС.

пресс-релиз

Цены на нефть выросли, а американская нефтесервисная индустрия находится на подъеме — поэтому сейчас не лучшее время останавливать производство. Если забастовка состоится, влияние на EBITDA для Evraz Group, по нашим оценкам, не должно оказаться значительным — в 2016 североамериканский дивизион Evraz добавил $28 млн к консолидированной EBITDA Evraz — менее 2% от общего объема. Если стороны договорятся об изменениях условий труда, это может привести к росту затрат на персонал на этих заводах, на наш взгляд. Нейтрально для Группы на данном этапе.