Зиларт

Публичные российские девелоперы представили операционные результаты по итогам 3 квартала и 9 месяцев 2019 года. Компании фокусируются на рентабельности, увеличивая цены на недвижимость.

В условиях перехода на новые правила финансирования в строительной отрасли застройщики повысили цены на недвижимость, в результате продажи в стоимостном выражении увеличились, но упали натуральном, что указывает на хрупкость рынка недвижимости.

Операционные результаты компании ПИК отражают тактику, направленную на максимизацию выручки за счет повышения цен на недвижимость. В 3 квартале 2019 года застройщик достиг роста цены реализации на 10,5% г/г на фоне сокращения продаж на 3,9% г/г, что в итоге привело к увеличению выручки на 6,3% г/г. Динамика за 3 квартал 2019 года хуже, чем по итогам 9 месяцев 2019 года, что может указывать на чувствительность спроса к повышению цен в условиях стагнации доходов населения. Отметим, что за 9 месяцев 2019 года компания вывела в продажу лишь 2 новых проекта (за 9 месяцев 2018 г. компания вывела в продажу 12 новых проектов). Компания ЛСР по итогам 3 квартала 2019 года продемонстрировала резкое снижение продаж недвижимости на 37,4% г/г, на фоне роста цены на 15% г/г. В результате выручка сократилась на 26,9% г/г. Избежать более глубокого падения показателей по компании в целом, позволил московский портфель недвижимости, в частности проект «ЗИЛАРТ».

( Читать дальше )

«Группа ЛСР» — одна из ведущих девелоперских и строительных компаний в России, специализирующаяся на рынках Санкт-Петербурга и Москвы. Предложение компании разнообразно и включает в себя недвижимость класса элит, бизнес и массового сегмента. У ЛСР один из крупнейших земельных банков в Москве. Дополнительно компания ведет свою деятельность в Екатеринбург и производит различные строительные материалы.
         
Ключевые даты: 1 – Компания завершила первую очередь строительства ключевого проекта «Зиларт» в Москве; 2 – Основной акционер А. Молчанов продал 9,7% компании по цене на 8,7% ниже рыночной; 3 – Публикация финансовых результатов за 2018г.; 4 – Совет директоров рекомендовал выплату дивидендов в размере 78 руб./акция. Целевая цена – 930 рублей за акцию, потенциал роста – 22%.
         

( Читать дальше )

Вчера «Группа ЛСР» сообщила о том, что согласилась продать 50%-ю долю в ООО «Развитие» девелоперской компании «Лидер — Инвест». ООО «Развитие» — совместное предприятие Группы ЛСР и застройщика «Лидер — Инвест». В 2017 году СП выиграло тендер на редевелопмент южной части территорий завода им. И. А. Лихачева (ЗиЛ), расположенной в Даниловском районе Москвы (проект «ЗиЛ — Юг»).

Цена не раскрывается, однако, на наш взгляд, если сделка состоялась вблизи оценки, опубликованной в последнем отчете по стоимости чистых активов (9,8 млрд руб.), или даже с умеренным дисконтом к ней, то мы считаем эту сделку позитивным событием для Группы ЛСР. Во-первых, ЗиЛ — Юг расположен около ЖК «ЗИЛАРТ», флагманского проекта группы, и для нее целесообразно сосредоточить свои усилия на комплексе «ЗИЛАРТ». Во-вторых, у «Группы ЛСР» имеется большой земельный банк (7,8 млн кв. м по состоянию на конец 2018 года), и хотя ЗиЛ — Юг — большой проект, на него приходится лишь 6% земельного банка группы в физическом выражении и 5% — в рублевом. В-третьих, поскольку ЗиЛ — Юг по-прежнему находится на стадии разработки, продажи в нем будут осуществляться по новой схеме эскроу-счетов, и хотя мы не сомневаемся в том, что «Группа ЛСР» нашла бы финансирование через эскроу-счета, это могло бы оказать давление на ее денежные потоки и увеличит долговую нагрузку.

Sberbank CIB

Группа ЛСР опубликовала операционные показатели за 1 квартал 2019 года.

Итоги квартала вполне позитивны: совокупный объем новых договоров с покупателями увеличился относительно уровня годичной давности на 22%, в том числе за счет того, что средняя цена реализации выросла на 20%. Рост в январе — марте в основном обеспечил столичный регион, в частности, заметно выросли продажи в рамках флагманского проекта ЗИЛАРТ.

Отметим, что увеличение вклада ЗИЛАРТа должно позитивно повлиять на средние цены и рентабельность. Минстрой РФ на текущей неделе должен обнародовать свои предложения по критериям для проектов, которые можно будет реализовывать на старых условиях финансирования, т. е. без перехода на эскроу-счета. Это может позитивно повлиять на котировки Группы ЛСР. Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ ее акции, наша целевая цена — $2,50.

Хорошие операционные показатели за 1К19. Суммарный объем продаж в натуральном выражении увеличился по сравнению с аналогичным периодом 2018 года на 1% и составил 162 тыс. кв. м, а в денежном — на 22%, до 18,3 млрд руб. Росту в денежном выражении способствовало повышение средней цены реализации (до 113 тыс. руб./кв. м). В основном рост продаж обеспечил столичный рынок, на котором суммарный объем новых контрактов в натуральном выражении вырос на 65% по сравнению с первым кварталом 2018 года, а в денежном — на 90%, в том числе за счет повышения средней цены (до 159 тыс. руб./кв. м). Компания отмечает, что столь впечатляющая динамика в Москве обусловлена динамичными продажами квартир в проектах ЗИЛАРТ (в денежном выражении продажи квартир в этом жилом комплексе выросли на 86% относительно уровня годичной давности) и «Лучи» (плюс 44%). В Санкт-Петербурге совокупные продажи в рублях увеличились на 2% относительно уровня годичной давности, а в натуральном выражении сократились на 4%. При этом средняя цена в Санкт-Петербурге выросла на 6%, благодаря повышению спроса на жилье в проектах массового сегмента, таких как «Цивилизация» (плюс 52%) и «Новая Охта» (плюс 125%). В Екатеринбурге продажи в натуральном и денежном выражении упали соответственно на 36% и 32% относительно уровней годичной давности. Такая динамика обусловлена в основном высокой базой сравнения — в первом квартале 2018 года в этом регионе наблюдался рекордный спрос на жилье. Доля ипотечных сделок в структуре продаж в первом квартале 2019 года сократилась до 49%%; для сравнения, в первом квартале 2018 она составила 54%, а в октябре — декабре — 51%. В ситуации, когда ставки по ипотечным кредитам растут, мы рассматриваем такие изменения как позитивные.

( Читать дальше )

Группа ЛСР начала год с сильных результатов. В первом квартале 2019 года компания реализовала 162 тыс. кв. м недвижимости без учета машиномест, против 160 тыс. кв. м годом ранее. Таким образом, прирост продаж в натуральном выражении составил 1%. Полагаю, что выручка ЛСР по итогам 2019 года будет в пределах 150-155 млрд руб.

Рост продаж недвижимости компания увязывает с успехом ЗИЛАРТ — флагманского проекта в Москве и правильной продуктовой стратегией. Продажи в Москве выросли на 90% год к году, в Санкт-Петербурге — на 2%, а в Уральском регионе объемы реализации сократились на 32%.

Результаты группы выглядят лучше, чем у конкурента — ПИК, у которого объемы поступлений от продаж недвижимости в первом квартале текущего года остались на уровне того же периода 2018-го. Однако, поскольку первый и третий кварталы обычно бывают не самыми успешными в плане продаж недвижимости, в нынешнем году году объем поступлений еще может достигнуть плановых 200-220 млрд руб.

Фундаментальные оценки также свидетельствуют о более значительных перспективах акций ЛСР. Компания демонстрирует самую высокую рентабельность бизнеса в сравнении с публичными конкурентами – 25% по итогам 2018 года против 17% у ПИКа и 8% у Эталона при низком уровне чистого долга. Целевая цена акции ЛСР — 750 руб.

Соснова Анастасия
ИК «Фридом Финанс»