Инфляция в России

  Давайте порассуждаем и попробуем понять, какие процессы в экономике России происходят, чего ждать от инфляции и как ЦБ может на все это реагировать.

  Захотелось собрать воедино полную картину всего того, что сейчас происходит вокруг ставки.

  Для начала рассмотрим факторы, которые сейчас оказывают самое сильное влияние как в одну, так и в другую сторону.

  📈 Проинфляционные:

  1. Инфляция все еще выше SAAR 4% или 0,3% м/м.

  2. Инфляционные ожидания. Из-за того, что они выше текущей инфляции, работники требуют повышения заработных плат темпами, превышающими увеличение производительности труда. Компании же, испытывая дефицит трудовых ресурсов, вынуждены соглашаться.

  Это увеличивает производственные издержки, которые компании закладывают в рост отпускных цен. В итоге рост зарплат и цен приобретает самоподдерживающийся характер.

  3. Рост бюджетных расходов. Сам Минфин также поддерживает инфляцию своей активностью. Он уже повысил оценку дефицита федерального бюджета на 2024 год до 2,120 трлн рублей, с 1,595 трлн рублей. Траты растут.

На наш взгляд, сохранение недельной инфляции в последние две недели на уровнях, типичных для данных периодов (0,1 и 0,2% н/н соответственно), позволят Банку России ограничиться ужесточением сигнала на ближайшем заседании 7 июня. Впрочем, в случае, если убеждённость Банка России в устойчивости инфляционного давления возрастёт в течение ближайших полутора месяцев, наиболее вероятным для нас представляется повышение ставки на 100–150 б.п. до 17,0–17,5% на заседании 26 июля.

По данным Росстата с 28 мая по 3 июня ИПЦ вырос на 0.17% vs 0.10% и 0.11% в предыдущие 2 недели. Из этих 0.17% 0.10 пп пришлось на май, а на 3 дня июня – 0.07 пп. Т.о. майская инфляция — 0.58%. Учитывая, что финальные цифры, рассчитанные по полной корзине, регулярно оказываются выше недельных оценок (из-за опережающего роста услуг), можно предположить, что инфляция в мае могла составить 0.65-0.7% мм / 8.20-8.25% гг. Это ближе к 9% saar.

Без огурца, томата и самолёта рост ИПЦ составил 0.24% vs 0.18% и 0.19%. Последний раз такой скачок цен по очищенной от волатильных компонент корзине наблюдался в начале ноября 2023г. Опережающий рост цен по такой корзине означает, что если общая инфляция в мае могла быть близка к 9% saar, то базовая инфляция с высокой вероятностью превысила 10% saar.

Нам всё происходящее напоминает осеннюю волну инфляции. Ждём реакции ЦБ.

Вышли свежие данные по инфляции:

За май на основе недельных данных (предварительно) = 0,58%.
Среднесуточный прирост цен с начала июня, превышает этот показатель 2023 года почти в 2 раза!
Эти данные должны мотивировать ЦБ повысить ставку.

Инфляция в РФ с 28 мая по 3 июня составила 0,17% после 0,10% с 21 по 27 мая,
0,11% с 14 по 20 мая,
0,17% с 7 по 13 мая,
0,09% с 3 по 6 мая (за 4 дня),
0,06% с 23 апреля по 2 мая (за 10 дней),
сообщил сегодня Росстат.

Из-за праздников
замер динамики цен в конце апреля-начале мая проводился один раз за 10 дней, а
второй раз — за 4 дня вместо традиционных 7 дней.

С начала месяца рост цен в РФ к 3 июня составил 0,07%,
с начала года — 3,13%.

С уважением,
Олег

Приветствую вас, дорогие читатели! Сегодня мы поговорим о последних экономических событиях в России, которые касаются инфляции, кредитной политики и финансовой стабильности. Я обо всем подробно пишу в телеграм канале, поэтому рекомендую подписаться, я обычно стою против рынка, против общих настроений, но тем не менее, практически всегда в плюс. Один из немногих, кто не поддается панике, а трезво оценивает ситуацию. А теперь, поехали.

Недавно глава Центрального банка России (ЦБ) Эльвира Набиуллина и глава Сбербанка Герман Греф сделали важные заявления на эти темы. Я проанализирую их высказывания и постараюсь представить полную картину текущей экономической ситуации в стране.

Пик инфляции: что было и что будет

Эльвира Набиуллина заявила, что пик инфляции в России остался позади. Она подчеркнула, что благодаря жесткой денежно-кредитной политике, проводимой Центральным банком, удалось обуздать инфляцию, которая по итогам 2023 года составила 7,4%. Если бы не повышение ключевой ставки, инфляция могла бы быть значительно выше и продолжала бы ускоряться.

Столько с вами рассуждали про причины, по которым повышается ставка, теперь, давайте с вами подумаем про причины, по которым увеличивается инфляция.

1. Санкции. Да, сколько бы мы не говорили, что они не оказали такого сильного влияния, но всё же отразились. Параллельный импорт, усложнение цепочек поставок — все эти проблемы не получится так быстро решить. И поэтому, цены так или иначе будут расти по этим причинам.

2. Курс рубля. Ослабление рубля делает импорт более дорогим — необходимое нам оборудование, продукты, технологии, техника и тп, всё это дорожает из-за повышения курса. Конечно и нефть нам при таком варианте продавать приятнее, но так или иначе, на конечных потребителях эта самая цена на нефть не очень и отражается.

3. Нехватка сотрудников. Из-за нехватки сотрудников компании борются за них в том числе и при помощи повышения з/п. Из-за повышенной зарплаты люди больше тратят денег, тем самым разгоняя инфляцию.

4. Повышение экономической активности внутри страны. Многие компания стали делать ориентир на внутренний рынок, тем самым, развивая его быстрыми темпами. Из-за этого процесса в экономике наступает момент перегрева, который как раз таки и сопровождается растущей инфляцией.

Экономика продолжает быстрый рост.

В мае индекс деловой активности (PMI) в крупнейшем секторе экономики РФ — обрабатывающей промышленности — вырос с 54,3 п. до 54,4 п. Это значение чуть выше среднего за период, когда обработка динамично росла — с марта 2023г.

Индекс PMI формируется на основе опросов частных предприятий. В мае бизнес отмечал устойчивость внутреннего спроса и рост новых заказов. Предприятия продолжают активно расширять мощности и набирать персонал. Рост производства за месяц ускорился и показал вторые темпы с января 2017г. На максимуме с начала года был рост издержек, что привело к повышению отпускных цен предприятий.

Вероятно, что в мае Росстат зафиксирует сохранение высоких темпов роста производства в обработке (в апреле +8,3% г/г, за январь-апрель +8,7% г/г). Ожидания торможения динамики ВВП со ll кв. пока не оправдываются. Пространство для дальнейшего улучшения прогнозов растет. Наш прогноз роста ВВП в 2024г. +2,6%, консенсус около +3%, Минфин +3,6% — на уровне 2023г.

Результаты июньского опроса (в опросе приняли участие 3.8 тыс респондентов):

•  Медианная оценка наблюдаемой инфляции (рост цен за последние 12 месяцев) последние три месяца практически не меняется: 16.9% в июне, 16.8% — в мае, 16.9% — в апреле.

•  Медианная оценка ожидаемой инфляции (рост цен в следующие 12 месяцев) выросла с 16.1% до 17.1%.

Рост инфляционных ожиданий сразу на 100 бп – значимый. Инфляционные ожидания россиян сильно адаптивные (т.е. зависят от текущей инфляции), поэтому такой рост ИО в мае – хороший индикатор того, что люди ощутили ускорение роста цен.

Рост ИО смягчает жесткость денежно-кредитных условий (правый график). Этой жесткости, как мы видим последние полгода, пока недостаточно, чтобы обеспечить устойчивую дезинфляцию и вернуть инфляцию к цели.