Инфляция в России

Как заявил российским СМИ заместитель Председателя ЦБ РФ Алексей Заботкин, Банк России будет рассматривать опцию повышения ставки на заседании 7 июня. Мы считаем, что это заявление отражает существенное ухудшение инфляционной среды в последние недели.
Напомним, что холодная погода в начале мая является фактором риска для урожая 2024 г.; инфляционные ожидания домохозяйств выросли с 11,0% в апреле до 11,7% в мае, а инфляция ускорилась до 0,17% н/н во вторую неделю мая, что, вероятно, приведет к годовой инфляции на уровне 8,0-8,2% г/г к концу мая.
В то же время решение повысить ставку не будет простым. Во-первых, объявленный на заседании 26 апреля прогнозный диапазон по ставке в 15-16% не учитывал опцию повышения ставки. В свете недавнего скачка доходностей ОФЗ мы не исключаем, что рынок начал закладывать сценарий повышения ставки, однако это несомненно будет противоречить коммуникации ЦБ РФ. Во-вторых, монетарное ужесточение накануне налоговой реформы, которая вполне ожидаемо приведет к повышению налоговой нагрузки как домохозяйств, так и корпоративного сектора, может привести к значительному ухудшению качества кредитов на горизонте 2025 г., а также привести к существенному замедлению темпов экономического роста.

Фонд арендный PRO: чистая ставка в веру команду
1. Довольно странный ответ на счёт того, что они не знают почему торгуются ЗПИФы ниже СЧА. Ценообразование ЗПИФ с фиксированной и не сильно растущей арендой во многом близко облигационному. Это не акция роста где X в будущем. Тут предсказуемый денежный поток и логично, что дисконтирование будет давать некую цену которая может оказаться не конкурента с альтернативами, в первую очередь облигационного сегмента.
Примечание:
4-7% % -это мало. Инфляция за прошлые 10 лет (одна из оценок) :
2013: 9,45
2014: 14,33
2015: 15,89
2016: 8,37
2017: 5,49
2018: 7,24
2019: 6,02
2020: 7,89
2021: 11,37
2022: 13,06
2023: 16,78
Можно конечно тут поспорить и порассуждать, брать ЦБшную (ниже) или индекс ольвье (выше) или цены на авто (ещё выше). Но в любом случае -не 4 %, 4% это эталон. К которому стремиться. Таргет для EM экономик.
А какая будет? Штатный экстрасенс в отпуске. Но рынок закладывает -куда больше, на горизонте пары лет больше 10%. Почему я так считаю?
— ключ в 16% не останавливает кредитование, потребление и инвест активность. Инфляционные ожидания сейчас 14% (инфа с сайта ЦБ).

Годовая инфляция в России перевалила за 8% впервые с февраля 2023 года. Учитывая сверхжесткую денежно-кредитную политику Банка России, текущие показатели — абсолютный провал в контексте ярой борьбы ЦБ с инфляцией.

К октябрю 2024г. инфляция может замедлиться до 5-6% из-за эффекта высокой базы июня-сентября 2023г. Однако ситуацию в целом это никак не поменяет, поскольку основные причины, из-за которых растет инфляция не могут быть устранены в короткий срок.

Долгосрочные инфляционные риски следующие:

• Россия не может масштабировать ни потребительские услуги, ни розничные товары российского производства по двум ключевым причинам: нет свободных трудовых ресурсов, нет технологий производства.

• Любой рост потребительского спроса приводит к росту импорта, балансировка которого возможна только в условиях сопоставимого роста экспорта и нормализованного оттока капитала так, чтобы не влиять на курс рубля, в противном случае – неизбежная девальвация и рост цен.

• Перманентный дефицит кадров на фоне экспансии ВПК (зарплаты выше рынка) и выплат участникам СВО приведет к росту номинальных доходов населения выше исторического тренда.

Инфляция в России за апрель 2024 года составила 0.5 м/м, после 0.39 м/м в марте. С начала 2024 года рост цен составил 2.46%, согласно данным Росстата.

Минэкономразвития высчитывает инфляцию из среднесуточных данных. Согласно таким оценкам, годовая инфляция на 13 мая ускорилась до 7.79%.

Банк России считает годовую инфляцию из недельной динамики. По такой методике, на 13 мая годовая инфляция в РФ ускорился до 8.05% — максимум с февраля 2023г.

За апрель, в сегменте продовольственных товаров рост цен составил 0.17% (8.33% г/г), в непродовольственных товаров — 0.41% (7% г/г), а услуги выросли в цене на 0.62% (8.12% г/г).

Базовая инфляция (без плодоовощей, топлива, регулируемых тарифов) в апреле резко ускорилась — плюс 0.71% м/м и 8.27% г/г, что недопустимо много.

Самые проблемные категории за апрель:

• Свекла столовая — 21.9%
• Услуги сотовой связи — 8.5%
• Морковь — 7.4%
• Поездка на отдых в Турцию — 6.4%
• Проезд в купе поезда дальнего следования — 6.2%

Статистика по инфляции за апрель подтвердила сохранение высоких инфляционных рисков и низкую вероятность возврата к инфляционному таргету ЦБ (4%) до конца года.
Рост цен в апреле составил 0,5% м/м (после 0,39% м/м в марте), превысив оценки на основе недельных данных (≈0,4%). Статистика по инфляции за апрель подтвердила сохранение высоких инфляционных рисков и низкую вероятность возврата к инфляционному таргету ЦБ (4%) до конца года.
Усиление базовой инфляции указывает на проблемы с достижением устойчивого снижения ценовой динамики, что подтверждается возобновлением роста инфляционных ожиданий населения в мае (с 11% до 11,7%).
Фактический инфляционный тренд остается вблизи нашего прогноза, который заметно выше ожиданий Банка России на конец года (5,4% г/г, против 4,3-4,8% г/г). Консенсус-прогноз рынка закрепился в районе 5,2-5,3% г/г, а прогноз Минэка был в апреле повышен до 5,1% г/г.

Полагаем, что статистика и новостной фон в ближайшие месяцы продолжат оказывать негативное влияние на ожидания ЦБ по инфляции: усиление базовой инфляции; рост инфляционных ожиданий и недельного роста цен в мае; сигналы умеренного старта сезонной продовольственной дефляции; негативное влияние погодных условий на ситуацию в сельском хозяйстве и т.д.

По данным Росстата, в апреле ИПЦ вырос на 0.5% м/м, подтолкнув годовую инфляцию к 7.8% г/г. Пик годовой оценки все еще может остаться в пределах 8.0% г/г и быть пройден во 2к’24, а оценка дек/дек удержаться в границах нашего прогноза 5.2% г/г.
Тем не менее, детали отчета вновь дали повод насторожиться относительно сбалансированной траектории инфляции. В перспективе это может привести к более долгому удержанию ключевой ставки на 16.0% в сопровождении роста рисков для ее повышения.
Несмотря на возврат темпов роста ИПЦ в продах и непродах на тренд января-февраля на уровне 4.5% и 5.1% (здесь и далее м/м сск анн), соответственно, нас насторожила устойчивая инфляция в сфере услуг (9.0%) при ускорении роста нерегулируемых услуг до  16.9% (против 14.2-14.6% в январе-марте).
Опережающая динамика цен в услугах должна повысить консерватизм регулятора в базовом сценарии и усилить альтернативный. Изменение структуры потребления может снизить чувствительность к процентной ставке, поэтому 16% могут задержаться до конца 2024 г.

Рост экономики ускорился – наращивание военных расходов перевешивает макроэффекты жесткой ДКП. Росстат оценил рост ВВП в 1К24 в 5.4% vs 4.9% гг в 4К23. В этих цифрах есть нюанс – високосный год. С корректировкой на лишний день рост получается 4.2% гг. Если опираться на сезонное сглаживание от Росстата, то мы получаем небольшое ускорение роста ВВП в 1К24 с 0.8% до ~1% qq sa.

Эти цифры НЕ являются большим сюрпризом, т.к. мы уже видели, что идёт  бюджетная накачка ВПК, который переживает новый виток подъёма. Если не случится шоков, то рост ВВП в этом году будет 3%+ (2023г пересчитают на 4%+).

Темпы роста ВВП (в 1К24 — около 4% saar) выше потенциальных (1-2%) – это увеличение положительного разрыва выпуска. Это и объясняет наблюдаемое в апреле-мае ускорение инфляции.

Если ЦБ не хочет откладывать возвращение инфляции к цели на 2026-27гг (в этом году из-за июльского повышения тарифов достигнуть 4% уже невозможно), то действовать надо сейчас. Иначе отклонение от 4% будет и в следующем году.

В своём недавнем обзоре я предупреждал, что Росстат будет пересчитывать апрельскую инфляцию и мы увидим совсем другие цифры, так оно и произошло. Росстат пересчитал месячную инфляцию апреля — 0,50% (недельная — 0,42%). Получается, что 4 месяц подряд месячные цифры выходят выше недельных (январь месячная — 0,86%, недельная — 0,67%, февраль месячная — 0,68%, недельная — 0,60%, март месячная — 0,39%, недельная — 0,31%). В принципе такая динамика читалась, ибо недельная корзина включает мало услуг, а они растут в цене опережающими темпами. С учётом того, что к середине мая наши данные по неделям выше в 3 раза, чем годом ранее, то вероятность повышения ставки велика. Какие действия предпринимает ЦБ?

💻 ЦБ повышает с 1 июля 2024 г. надбавки к коэффициентам риска по необеспеченным потребительским кредитам и устанавливает надбавки по автокредитам, при этом задумываясь о повышении ключевой ставки. Потребительская активность растёт за счёт кредитования, не пугает даже высокая ключевая ставка.