Лика Кошкина

Предстоящая неделя практически пустая, но это не означает флэт на рынках.
Наоборот, пустая неделя по новым важным ФА-событиям – это повод для усиления тренда, начатого по результатам уходящей звёздной недели.
Тем не менее, одно важное событие, которое может как значительно усилить бегство от риска, так и замедлить его, будет во вторник вечером, это интервью Пауэлла председателю экономического клуба Вашингтона.
Проблема в том, что Пауэлл в беседах с журналистами/экономистами, в отличие от собственных четко построенных и выверенных выступлений, редко занимает категорическую позицию.
Но после пятничных данных ожидать какую-либо тональность Пауэлла, кроме явно ястребиной, алогично, СМИ уже полны статьей экономистов о том, что Джей Акела в среду промахнулся, «ему нужно было брать более непримиримую тональность, ибо с таким ростом рынка труда ФРС никогда не достигнет цели по инфляции в 2,0%».

Важны будут выступления других членов ФРС, многие из них уже анонсированы, многие будут появляться неожиданно, но сначала народ дождется Пауэлла, если Джей ястребиный – то спичи других членов ФРС будут добавлять импульс на уход от риска с ростом доллара.
Важны аукционы ГКО США, если рынки начнут переоценивать потолок ставок ФРС выше 5,0%, то логично ожидать слабые результаты аукционов, что станет дополнительным подтверждением разворота тренда, хотя в условиях ограниченности минфина США в займах по причине достижения потолка госдолга аукционы будут не так показательны.

( Читать дальше )

Неделя была важной, напряженной, результаты её понятны для реакции рынков, хотя в моменте были аномалии как в реакции на заседание ФРС, так и на пятничный блок данных США, но это пройдет.
Как я писала во вводной на открытие недели: главное, это экономические отчеты США, а не риторика членов ЦБ.
Пятничные данные говорят сами за себя, они заставляют инвесторов переосмыслить риторику Пауэлла и потолок ставок ФРС.
Невзирая на то, что Пауэлл в среду подыграл журналистам в ответах о вопросы о возможности изменения прогнозов по ставкам при более быстром падении инфляции, Джей был непреклонен в своей позиции о необходимости замедления рынка труда и снижения инфляции в сфере услуг.
Сегодняшний нонфарм показал, что до устранения дисбаланса на рынке труда ещё очень далеко, а пипсовое снижение компоненты цен в составе ISM услуг указывает на отсутствие прогресса во второй проблеме, беспокоящей ФРС.
Пауэлл заявил, что если отчеты не будут указывать на приближение ФРС к целям по инфляции в секторе услуг и рынку труда, то не исключено, что ФРС в марте пересмотрит прогнозы по повышению ставок на повышение.
Рынки пересмотрели на повышение свои ожидания по ставкам ФРС после сегодняшнего блока данных, но уперто не желают признавать шансы повышения ставки ФРС выше 5,0%, тогда как декабрьский прогноз ФРС предполагает повышение ставки в диапазон 5,0%-5,25% перед взятием паузы:

( Читать дальше )

Отчет по рынку труда США превысил все ожидания и привел к пересмотру ожиданий по потолку ставок ФРС на повышение.
Некоторые экономисты, глядя на цифры, начинают критиковать Пауэлла за то, что не дал резкий отпор в среду ожиданиям по голубиному развороту ФРС в конце текущего года, ибо такой рост рынка труда не позволит ФРС достичь цели по инфляции в 2,0%, ФРС должна сохранять очень жесткие финансовые условия (топить фонду, повышая курс доллара).

Ключевые компоненты январского нонфарма:
— Количество рабочих мест 517К против 185К прогноза, ревизия за два предыдущих месяца +71К: ноябрь был пересмотрен до 290К против 256К ранее, декабрь до 260К против 223К ранее;
— Уровень занятости U3 3,4% против 3,5% ранее;
— Уровень занятости U6 6,6% против 6,5% ранее;
— Участие в рабочей силе 62,4% против 62,3% ранее;
— Рост зарплат 0,3%мм 4,4%гг против 0,4%мм 4,9%гг ранее (ревизия вниз с 4,9%гг);
— Средняя продолжительность рабочей недели 34,7 против 34,4 ранее.

Главной звездой отчета стало падение уровня безработицы U3 до 3,4%, это самый низкий уровень с 1960х годов, особенно ценно то, что это произошло на фоне роста участия в рабочей силе.
ФРС хочет видеть рост уровня безработицы U3 до 5,0%-5,5% для возврата контроля над инфляцией (по истории иначе невозможно вернуть инфляцию под контроль).

( Читать дальше )

Общая ситуация

ЦБ на этой неделе изменили тональность, ФРС, ВоЕ и ЕЦБ так или иначе выразили надежду на то, что инфляция достигла пика и начала снижение.
ВоЕ явно больше не хочет повышать ставки с учетом рецессии и проблем с обслуживанием госдолга правительства, но понимает, что рост зарплат пока не дает ему возможности четко огласить о завершении цикла повышения ставок, но при первом падении зарплат Бейли подтвердит, что цикл ужесточения политики завершен.
В ЕЦБ снова раскол, это не новость, во время вертикального роста инфляции голуби смирились с необходимостью ужесточения политики, но теперь, когда перспективы роста экономики меркнут, а инфляция начала снижение, голуби ЕЦБ хотят завершить цикл повышения ставок до начала QT в июне, основываясь на отсутствии внутреннего инфляционного давления и негативного влияния последующего сокращения баланса.
Снижение цен на энергию нивелировало желание членами ЕЦБ роста евро, а поскольку уровень 1,15 по евродоллару является своеобразным водоразделом для конкурентоспособности экспорта многих стран Еврозоны, включая Францию, то голуби ЕЦБ будут более активно настаивать на завершении политики повышения ставок, дабы предотвратить дальнейший рост евро.
ФРС готов нажать на педаль паузы при первом провальном нонфарме, но ему нужно увидеть снижение цен в секторе услуг для того, чтобы снизить свои страхи в отношении второй волны роста инфляции.
Все ЦБ сейчас на грани голубиного разворота, но смотрят на ФРС, политика последнего наиболее зависима от данных.

( Читать дальше )

ВоЕ повысил ставку на 0,50% с раскладом голосов 7-2, причем двое инакомыслящих хотели оставить ставку неизменной.
Фунт вырос на решении, ибо оно превысило ожидания, но снижение прогнозов ВоЕ по траектории ставок и риторика Бейли о том, что если инфляция будет падать согласно прогнозам, то ставка ВоЕ могла достичь пика, привела к падению.
ЕЦБ повысил ставку на 0,50%, анонсировал повышение ставки на 0,50% в марте, после чего дальнейшая политика по ставкам будет пересмотрена в зависимости от новых прогнозов и экономических отчетов.
Лагард заявила, что ставки должны быть ещё значительно повышены и ЕЦБ вряд ли остановится после повышения ставки в марте, но решение о повышении ставки на 0,50% в марте не является окончательным и любые решения ЕЦБ являются результатом компромисса.
Инсайд по ЕЦБ, вышедший после заседания, гласил, что члены ЕЦБ видят как минимум ещё два повышения ставки в марте и мае, но некоторые члены ЕЦБ считают, что потолком ставок должен стать уровень 3,5% (на 0,50% выше текущего).

( Читать дальше )

Общая ситуация

Заседание ФРС позади, невзирая на риторику сопроводительного заявления и Пауэлла рынки отыграли решение ФРС корреляцией аппетита к риску.
Главная причина такой реакции: мягкость Пауэлла в части возможного пересмотра пика ставки и длительности сохранений ставок на пике при расхождении прогнозов ФРС с темпами падения инфляции и замедления экономики утвердили трейдеров в мысли, что голубиный разворот ФРС близок ибо, по их мнению, ФРС ошибается в оценке темпов снижения инфляции.
Возможно, рынки правы, данные говорят о том, что экономика США готова сорваться в пропасть рецессии, ибо приведет к падению спроса на фоне падения рынка труда, что заставит ФРС снижать ставки, дабы вернуть экономику США к росту до выборов президента США.
Но если рынки правы, то они должны быть последовательными и в отношении других ЦБ, в США внутренний спрос поддерживает экономику даже во время рецессии в то время, как ВВП Еврозоны полностью зависит от экспорта и, при рецессии в США, экономика Еврозоны окажется в более худшем положении, особенно с учетом более высоких цен на энергоносители, что делает её продукцию дороже, нежели в США или Китае.
Непохоже, что логика является сильной стороной трейдеров на текущий момент, в связи с чем ястребиная риторика ЕЦБ может привести к ещё одной волне роста евро.
Тем не менее, точку в этой истории поставят экономические отчеты и первым из них станет отчет по рынку труда США завтра, что окажет сильное влияние на фиксирование прибыли в конце недели.

( Читать дальше )

ФРС повысила ставку на 0,25% и подтвердила, что считает целесообразным дальнейшее повышение ставок.
Риторика Пауэлла в ходе пресс-конференции была ястребиной, Пауэлл заявил, что ФРС планирует повысить ставку по 0,25% ещё дважды и не исключено, что потребуется повысить ставку выше, нежели указано в декабрьских прогнозах.
Тем не менее, рынки нашли повод для оптимизма в риторике Пауэлла, акцентировав внимание на заявлении о том, что «процесс дезинфляции начался», невзирая на слова Пауэлла о том, что пока не видно снижения инфляции в секторе услуг за вычетом жилья и ФРС не видит возможности устойчивого возвращения инфляции к цели в 2,0% без устранения дисбалансов на рынке труда США.
Пауэлл заявил, что ни он, ни его коллеги не видят возможности для снижения ставок в этом году, но если ФРС ошибается в своих прогнозах и инфляция будет падать быстрее ожиданий, то сие найдет отражение в прогнозах ФРС по траектории ставок, после этого заявления рынки увеличили свои ожидания по снижению ставок до 4,4% к концу текущего года.

( Читать дальше )

Решение ФРС было ястребиным.
Ставка была повышена на 0,25%, указания по ставкам по-прежнему гласят, что «продолжающееся увеличение ставок будет целесообразным».
ФРС заявил, что «инфляция несколько снизилась, но осталась высокой».
Решение было принято единогласно.

Риторика Пауэлла в ходе пресс-конференции была в целом ястребиной, но он допустил несколько самостоятельных фраз, указывающих на смягчение позиции ФРС, а также воспользовался наводящими вопросами журналистов для создания атмосферы готовности ФРС к изменению своих планов в случае ошибок в прогнозировании ситуации.

Ястребиные высказывания Пауэлла:
— Члены ФРС не обсуждали паузу на этом заседании, мы обсуждали путь вперед, намеченный ранее;
— Мы ожидаем ещё пару повышений ставки, мы внимательно рассмотрим экономические отчеты между мартовским и майским заседаниями и если нам нужно будет повысить ставки выше диапазона 5,0%-5,25% – то мы сделаем это без колебаний;
— Мы не хотим сильно ужесточать политику, но самое недопустимое – это через 6-12 месяцев узнать, что мы сделали слишком мало и не вернули контроль над инфляцией;
— Мы не видим пока снижения инфляции в секторе услуг за вычетом жилья;
— Я считаю, что нельзя вернуть инфляцию к цели 2,0%гг на устойчивом основе без устранения дисбаланса на рынке труда;
— Зарплаты снижаются, но есть часть рынка труда, где рост зарплат силен;
— Если вы видите, что начинается спираль роста зарплат – то вы потеряли контроль над инфляцией;
— У нас по-прежнему самая высокая инфляция за 40 лет и наша задача пока не выполнена;
— Мы не знаем, где будет потолок ставок, поэтому замедлили темпы повышения ставок, мы можем рассмотреть варианты повышения ставки раз в два заседания, как было ранее, но вариант «паузы» ВоС – не наш случай;
— Я и мои коллеги считают нецелесообразным снижение ставок в этом году.

( Читать дальше )

Общая ситуация.

Общая ситуация простая: инвесторы ждут разворот ФРС, надеются, что сие будет до наступления рецессии в США, но опасаются, что рецессия наступит раньше, а наибольший страх состоит в том, что ФРС не будет снижать ставки при рецессии в случае отсутствия быстрого падения инфляции.
В отношении других ЦБ вряд ли есть иллюзии, особенно в отношении Еврозоны или Британии.
Очевидно, что ЕЦБ совершает самоубийство путем ужесточения политики, но сворачивание кэрри пока приводит к росту евро, хотя нарастание признаков рецессии развернет тренд как евро, так и ЕЦБ.
ВоЕ в безвыходной ситуации, он бы рад завершить цикл повышения ставок, но продолжающийся рост зарплат вынуждает его продолжить повышение ставок.
Заседания ФРС, ЕЦБ и ВоЕ на этой неделе помогут понять ход мыслей членов ЦБ, но экономические отчеты укажут на перспективы монетарной политики более ярко и четко, нежели любые слова Пауэлла, Лагард или Бейли.

( Читать дальше )

Сегодня внимание участников рынка будет направлено на заседание ФРС.
ФРС огласит решение в 22.00мск, пресс-конференция Пауэлла начнется в 22.30мск.
Ставка ФРС с максимальной вероятностью будет повышена на 0,25%, главным для реакции рынков станет указание по ставкам в сопроводительном заявлении.
Широко ожидается, что ФРС оставит без изменений формулировку о том, что «ФРС считает целесообразным продолжение повышения ставок», т.к. любые изменения логичны на заседании с новыми прогнозами, т.е. не ранее марта.
Но если в формулировку будут внесены изменения в стиле «ФРС на предстоящих заседаниях переоценит необходимость повышения ставки», то рынки захлестнет волна аппетита к риску на фоне падения доллара.
Также следует обратить внимание на оценку инфляции, логично ожидать смягчение формулировки о признании снижения инфляции, что станет первым шагом к объявлению паузы в цикле повышения ставок ФРС на предстоящих заседаниях.

( Читать дальше )