Лика Кошкина

По ФА…

На уходящей неделе:

Заседание ЕЦБ

ЕЦБ принял решение об увеличении размера программы PEPP на 500 млрд. евро до 1,85 трлн. евро и продлил срок её действия как минимум до марта 2022 года, а реинвестирование в рамках программы PEPP продлится минимум до конца 2023 года.
ЕЦБ смягчил условия кредитования по TLTRO и увеличил количество аукционов, также увеличив количество операций PELTRO.
Смягчение правил залога было продлено до июня 2022 года.
Все решения ЕЦБ оказались на нижней границе ожиданий рынка и не могут привести к росту евро, ибо были учтены в котировках ранее.
Перед оглашением решения ЕЦБ доходности ГКО стран Еврозоны снижались, особенно южных стран, доходности 10-леток ГКО Испании даже упали на отрицательную территорию, но решение ЕЦБ не смогло закрепить эту тенденцию и очевидно, что пузырь на долговом рынке Еврозоны превысил все пределы.

Новые экономические прогнозы ЕЦБ оказались лучше ожиданий рынка:

Ужин премьера Британии Джонсона и главы Еврокомиссии Урсулы фон дер Ляйен закончился провалом.
По окончании переговоров Урсула заявила, что обе стороны получили четкое представление о позициях друг друга по Брексит, разногласия остаются глубокими.
Джонсон и Урсула договорились, что переговоры продолжатся до воскресенья, после чего будет необходимо поставить точку.
Фон дер Ляйен предупредила, что «несколько дополнительных дней, вероятно, отображают надежду Британии на то, что лидеры ЕС на саммите согласятся скорректировать свои „красные линии“ по условиям равного игрового поля, но это маловероятно».
Невзирая на очередной и, вроде бы, крайний дедлайн в воскресенье, дипломаты ЕС заявляют, что настоящим дедлайном является 18 декабря.

Сегодня внимание участников рынка переключится на саммит лидеров ЕС, заседание ЕЦБ, экономические данные США и переговоры в Конгрессе США по пакету фискальных стимулов.
Саммит лидеров ЕС начнется в 15.00мск, было заявлено, что Брексит не станет темой обсуждения, лидеры ЕС лишь заслушают доклад главы Еврокомиссии о переговорах с Джонсоном, но это явно не является правдой.
Безусловно, лидерам ЕС придется уделить главное внимание собственным проблемам, в частности снятию вето Венгрии и Польши с бюджета и фонда восстановления ЕС, Германия вместе с Польшей и Венгрией подготовили декларацию, которая по сути предоставит индульгенцию Венгрии и Польши и выкинет идею о привязке верховенства права к получению денег из фондов ЕС в мусорку, остальным 24 странам будет предложено поставить свою подпись под этим историческим документом.

По ФА…

На уходящей неделе:

Nonfarm Payrolls

Ноябрьский отчет по рынку труда США вышел хуже прогноза, хотя падение уровней безработицы частично нивелировало негатив.
Но доллар не смог продолжить падение по двум причинам: из-за роста доходностей ГКО США на фоне усиления ожиданий по принятию Конгрессом США нового пакета фискальных стимулов и по причине фиксирования прибыли на закрытии недели.
В разрезе декабрьского решения ФРС отчет не представляет большой ценности, ибо он недостаточно плох для увеличения размера программы QE и недостаточно хорош для снижения размера программы QE.

Ключевые компоненты отчета по рынку труда США:
— Количество новых рабочих мест 245K против 469K прогноза, ревизия за два месяца ране +11К: сентябрь пересмотрен до +711К против +672К ранее, октябрь до +610К против +638К ранее;
— Уровень безработицы U3 6,7% против 6,9% ранее;
— Уровень безработицы U6 12,0% против 12,1% ранее;
— Уровень участия в рабочей силе 61,5% против 61,7% ранее;
— Рост зарплат 4,4%гг против 4,4%гг ранее (ревизия вниз с 4,5%гг);
— Средняя продолжительность рабочей недели 34,8 против 34,8 ранее.

После вчерашней размолвки в торговых переговорах Брексит между Британией и ЕС по причине внесения новых требований Францией в отношении «равных условий игры», сегодня ситуация смещается в позитивную сторону.
Официальный представитель ЕС заявил, что достижение соглашения по Брексит «неизбежно к концу выходных», за исключением маловероятного срыва переговоров в последнюю минуту.
Неофициально дедлайн был перенесен на понедельник против пятницы ранее, открытие недели гэпом логично в любом случае, то ли на факте достижения соглашения по Брексит, то ли на многочисленных инсайдах.
Лидер большинства Сената Макконнелл провел переговоры со спикером нижней палаты Конгресса США Пелоси и, похоже, что стороны приближаются к достижению соглашения по пакету стимулов, который, более вероятно, будет принят вместе с законопроектом по расходам правительства до 12 декабря.
Трамп пообещал подписать любое соглашение по пакету стимулов, принятое Конгрессом.

По ФА…

На уходящей неделе:

Протокол ФРС

Обсуждение в протоколе ФРС большей частью касалось будущего программы QE.
Хотя члены ФРС признали, что на момент заседания 5 ноября корректировка покупок активов не требовалась, они согласились в том, что обстоятельства могут измениться и в «какой-то момент» возникнет необходимость внесения изменений в «руководство вперед».
Большинство членов ФРС высказались за переход к ориентированным на результаты рекомендациям по покупке активов, которые увязывают горизонт, на котором, как ожидает ФРС, будет проводится покупка активов, с экономическими условиями.
Этот горизонт также должен быть скоординирован с прогнозами членов ФРС по траектории ставок, оба инструмента должны способствовать целям мандата ФРС в отношении максимальной занятости и средней инфляции на 2%.
ФРС заявил, что может сохранить текущую степень стимула по покупке ГКО США, уменьшив размер покупок при переходе на покупки более долгосрочных ГКО, указав на пример ВоС.
Но, при необходимости, ФРС может увеличить темпы покупок или покупать ГКО США с более длительным сроком погашения без увеличения размера своих покупок или с той же скоростью и тем же составом в течение более длительного периода.

По ФА…

На предстоящей неделе:

1. Протокол ФРС, 25 ноября

Заседание ФРС 5 ноября было проходным по причине близости выборов, сопроводительное заявление практически полностью дублировало сентябрьское, Пауэлл в ходе пресс-конференции старался избегать любых намеков в отношении будущих действий в связи с чем логично ожидать отсутствие сюрпризов в протоколе ФРС.

Единственное, на что стоит обратить внимание в протоколе ФРС – мнение членов ФРС по будущему программы QE.
Важно, планируют ли члены ФРС продолжить покупку активов на декабрьском заседании в текущем размере, готовы ли они начать «традиционную» программу QE с заранее уставленным объемом на определенный календарный срок и в каком случае возможно увеличение ежемесячного размера покупок ГКО США, а также покупки ГКО США с более длительным сроком погашения.
Многие члены ФРС утверждают, что текущий размер ежемесячных покупок ГКО США является максимальным и текущий рост доходности 10-летних ГКО США не вызывает опасений, но некоторые члены ФРС готовы увеличить размер программы QE с покупкой долгосрочных ГКО США при необходимости.

По ФА…

На предстоящей неделе:

1. Brexit

На уходящей неделе ЕС сообщил, что 18 ноября является дедлайном для достижения соглашения по Брексит, ибо в противном варианте не останется времени для ратификации соглашения до окончания переходного периода 31 декабря.
В базовом варианте ожидалось, что послы стран ЕС будут ознакомлены с проектом соглашения по Брексит 18 ноября с утверждением сделки лидерами ЕС в ходе виртуального саммита 19 ноября.
Но переговоры по Брексит на уходящей неделе не оправдали ожиданий, чиновники ЕС заявляют, что прогресс на уходящей неделе разочаровал, встреча главных переговорщиков по Брексит от ЕС и Британии Барнье и Фроста была короткой и жесткой, после чего переговоры были поставлены на паузу до понедельника.
Обе стороны заявили, что по ключевым вопросам, таким как «равное игровое поле», рыболовство и решение споров, разногласия сохраняются.

По ФА…

На уходящей неделе:

— Заседание ФРС

Ноябрьское сопроводительное заявление ФРС полностью повторяло сентябрьское заявление, за исключением небольших изменений в оценке темпов восстановления экономики США.
Глава ФРС Пауэлл продолжил настаивать на необходимости нового пакета фискальных стимулов Конгресса США, не исключая возможность запуска дополнительных монетарных стимулов при необходимости в основном через изменение размера, состава и продолжительности программы QE.
Заседание ФРС не оказало бы влияния на рынки даже при отсутствии более важных ФА-событий, таких как выборы, ибо было проходным.
Единственным интересным замечанием Пауэлла стал анонс расширения новых экономических прогнозов, с декабря будут публиковаться прогнозы персонала и графики изменения прогнозов членов ФРС.

— Nonfarm Payrolls

Отчет по рынку труда вышел уверенно сильным, но не привел к реакции рынков, ибо внимание инвесторов было приковано к результатам выборов в США.

Битва между кандидатами на пост президента США продолжается, примечательно, что и Трамп и Байден уверены в своей победе.
Попытки кампании Трампа остановить/запретить подсчет голосов в оставшихся штатах были в основном безуспешными.
Оставшиеся 5 штатов досчитывают голоса, победа Байдена в одном из них принесет ему кресло президента.
На текущий момент Трамп выражает готовность оспаривания результата выборов в Верховном суде, что приведет к бегству от риска на фоне роста доллара, но впереди выходные и не исключено, что Трамп может передумать, что может привести к открытию рынков гэпом в понедельник.

Внимание участников рынка сегодня будет на подсчете голосов в США, фиксирование прибыли зависит от оценки шансов на оспаривание Трампом результата выборов.
Отчет по рынку труда США в 16.30мск может иметь большее влияние на рынки, нежели вчерашнее заседание ФРС, но любая реакция будет краткосрочной.
Более вероятно, что отчет по рынку труда США выйдет хуже ожиданий с учетом исключения временно занятых при переписи населения, а также по причине фискального обрыва и второй волны пандемии коронавируса.
Также стоит обратить внимание на отчет по рынку труда Канады в 16.30мск, но динамика долларкада продолжит оставаться в прямой зависимости от аппетита к риску.
Глава ВоС Маклем выступит в 17.00мск, но его риторика вряд ли окажет значительное влияние на рынки.
Отчет Baker Hughes увидит свет в 21.00мск.

На текущий момент Байден имеет 264 голосов выборщиков из необходимых 270 для победы на выборах, Невада огласит результат в начале сессии США и ожидается, что после этого Байден станет победителем в гонке на пост президента.
Трамп не намерен признавать победу Байдена, его адвокаты инициировали пересчет голосов в ряде штатов, начало судебного разбирательства приведет к фиксированию прибыли на фондовом рынке, уход от риска будет способствовать росту доллара.

Страны ЕС достигли компромисса в отношении верховенства права при оказании помощи странам из фонда восстановления, что открывает путь к ратификации фонда восстановления и бюджета ЕС Европарламентом и, впоследствии, парламентами 27 стран ЕС.
В переговорах по Брексит прогресс по-прежнему недостаточен, переговоры поставлены на паузу до выходных, что подтверждает гипотезу о том, что премьер Британии Джонсон намерен дождаться результата выборов в США перед принятием решения о компромиссе с ЕС по торговому соглашению.