Норникель

В целом негативное влияние февральской аварии на финансовые показатели «Норникеля» нам представляется небольшим. Исходя из наших текущих прогнозов по ценам на промышленные и драгоценные металлы, авария может привести лишь к незначительному сокращению выручки «Норникеля» (в пределах 3%-4%) в этом году и затормозит рост доходов. Мы полагаем, что неясность относительно финансовых затрат на ликвидацию последствий подтопления, возможных штрафов и задержек ввода рудников в эксплуатацию способны придавливать еще некоторое время котировки акций «Норникеля». Однако вряд ли долго.

Мы считаем, что потенциал конъюнктурного давления на акции компании ограничен, так как в настоящее время у нас сомнений в качестве активов компании и способности «Норникеля» решить производственные проблемы нет. А сам «Норникель» обладает весьма интересным продуктовым профилем — перспективы промышленных металлов и МПГ позитивны ввиду ужесточения экологических стандартов и значительного потенциала развития электропотребления.

Компания, по нашему мнению, остается долгосрочно привлекательной. Мы учли в своих моделях временную просадку операционных показателей «Норникеля» и появившийся риск навеса дополнительного предложения со стороны Индонезии, способного среднесрочно придавливать ценовую конъюнктуру рынка никеля. И в результате несколько понизили оценку целевой стоимости акций «Норникеля» до 27214 руб. за акцию, оставив рекомендацию «покупать».

Локтюхов Евгений
«Промсвязьбанк»

Компания вчера представила план по ликвидации последствий аварии на Норильской обогатительной фабрике и подтопления рудников «Октябрьский» и «Таймырский». Разберемся в новой информации и сделаем прогноз по финансовым показателям компании.

Были озвучены временные ориентиры по полному восстановлению работ на каждом из объектов:

1) НОФ — Завершение ремонтных работ по модернизации вкрапленной цепочки и запуск в эксплуатацию планируется с 15 апреля. При этом 15 марта медистая цепочка фабрики уже возобновила работу.;

2) рудник«Октябрьский» — с середины апреля – май;

3) рудник «Таймырский» — с начала июня в течение месяца.

Что важно, при подтоплении рудников не пострадали люди и техника. Запасы не утеряны, следовательно, ждать списаний, которые могли бы снизить показатель EBITDA не стоит.

( Читать дальше )

Сегодня «РУСАЛ» опубликовал отчетность за вторую половину и весь 2020 год. Данные отчета почти не разошлись с ожиданиями. Выручка за год снизилась на 11,8% — до $8566 млн (мы ожидали чуть больше, в районе $8,7 млрд). Скорректированный показатель EBITDA снизился на 9,8% — до $871, превысив прогнозы (мы ожидали снижения на 18% — до $0,76 млрд).

Нормализованная прибыль, учитывающая эффективную долю компании в прибыли «Норникеля», снизилась на 22,2% — до $990 млн (прогноз — $0,95 млрд). Скорректированная чистая прибыль без учета доходов от «Норникеля» составила $60 млн по сравнению с убытком в $270 млн, полученным от основной деятельности в 2019 году. Чистый долг сократился на 14% — до $5563 млн. При этом компании удалось выгодно реструктурировать кредиты «Сбербанка», снизив ставки и отодвинув сроки погашения до 2027 года.

На этом фоне непонятна реакция на выход отчетности в Гонконге, где котировки «РУСАЛа» в начале торгов обрушились более чем на 6%. Впрочем, впоследствии почти все снижение было отыграно, и к открытию Московской биржи бумаги снижались только на 2%, т.е. примерно на столько, на сколько акции «РУСАЛа» снизились накануне в Москве на фоне прогнозов «Норникеля» о падении добычи на 15% в 2021 году.

Показатели второго полугодия заметно превзошли результаты первой половины 2020 года, а по EBITDA и прибыли – и второго полугодия 2019 года. На фоне восстановления спроса и роста цен на алюминий мы видим явную тенденцию на улучшение показателей в 2021 году и сохраняем позитивное отношение к акциям «РУСАЛа».

Компания выиграет от роста цен на промышленные металлы и от курса мировой экономики на декарбонизацию. Более 90% алюминия «РУСАЛ» производит с использованием энергии от возобновляемых источников, что позволяет продвигать продукцию на рынке в качестве продукции с минимальным углеродным следом. Кроме прочих преимуществ это открывает компании доступ к льготному «зеленому» финансированию и позволит эффективно реструктурировать долг, который пока остается большим.

В перспективе мы видим, что компания сможет снизить долговую нагрузку и вернуться к выплате дивидендов, что станет сильным драйвером роста для ее акций. Предыдущие цели по акциям «РУСАЛа», которые мы ставили, были достигнуты еще на прошлой неделе, и сейчас оценка компании поставлена нами на пересмотр в сторону повышения.

Калачев Алексей
ГК «Финам»

Норникель представил слегка разочаровывающие оценки недавнего происшествия

На наш взгляд, объявленные данные по снижению производства (-15% по никелю, -16% по меди и -20% по МПГ) и периоду восстановления работы рудников (3-4 месяца) сами по себе лишь немногим хуже рыночных ожиданий. Операционные риски остаются — предстоит еще установить вторую перемычку и откачать из шахт 1 млн куб. м. воды. Также сохраняется неопределенность относительно влияния инцидента на производство в 2022 и далее.

Мы сохраняем наш долгосрочный позитивный взгляд на Норникель (уникальная корзина руд и дешевая оценка), но, на наш взгляд, как и в случае с утечкой дизтоплива в 2020, быстрому восстановлению стоимости акции препятствует ряд серьезных проблем.

Атон

Если чуть поближе рассмотреть движение цены за последние 2 недели, можно увидеть намек на паттерн перевернутая Голова и Плечи (пГиП). В случае окончательного формирования паттерна и его отработки, потенциал движения составляет около 2500 рублей от пробитого максимума и точно совпадает со следующим уровнем наверху.

➡️ Хотя многие факторы, включая мои сценарии движения по волновому анализу и сегодняшний откуп на хорошем объеме, говорят за лонг, яподчеркиваю, что на данный момент это лишь намек на пГиП. Пока не будет закончено последнее плечо и не произойдет пробой зоны 24300 – 24500 никакого паттерна здесь нет.

При консервативном подходе рекомендую входить после пробоя зоны 24300 – 24500 или на ее ретесте. При более агрессивной торговле можно попробовать начать формировать позицию на текущих значениях при небольших откатах. Главное контролировать свои риски и выставлять разумные стопы.

➖ Паттерн пГиП сломается при обновлении локального минимума на уровне 21860.

Telegram Patient trading

На наш взгляд, объявленные данные по снижению производства (-15% по никелю, -16% по меди и -20% по МПГ) и периоду восстановления работы рудников (3-4 месяца) сами по себе лишь немногим хуже рыночных ожиданий.

Операционные риски остаются – предстоит еще установить вторую перемычку и откачать из шахт 1 млн м³ воды. Также сохраняется неопределенность относительно влияния инцидента на производство в 2022 и далее.

Мы сохраняем наш долгосрочный позитивный взгляд на Норникель (уникальная корзина руд и дешевая оценка), но, на наш взгляд, как и в случае с утечкой дизтоплива в 2020, быстрому восстановлению стоимости акции препятствует ряд серьезных проблем.


( Читать дальше )

«Норникель» представил план восстановления работы рудников Октябрьский и Таймырский, а также Норильской обогатительной фабрики (НОФ). Компании удалось предотвратить наиболее негативный сценарий затопления рудников, однако влияние на операционные и финансовые показатели все равно достаточно существенно. В ближайшее время мы обновим рекомендацию по акциям «Норникеля» с учетом новых данных.

План действий. Компания планирует полностью восстановить добычу на рудниках в течение 3-4 месяцев. Октябрьский возобновит работу во второй половине апреля-мае, Таймырский – в начале июня. При этом отмечается, что блокировка притока воды осложняется его высокой интенсивностью, поэтому заявленный план является базовым сценарием и может быть скорректирован. Есть и позитивные моменты: горное оборудование не пострадало и готово возобновить работу, поэтому восстановление добычи будет зависеть от сроков откачки воды. «Норникель» планирует завершить ремонт цепочки переработки вкрапленной руды на НОФ к 15 апреля, однако сроки запуска будут зависеть от результатов проверки Ростехнадзора.

Влияние на производство. «Норникель» ожидает, что в 2021 г. производство никеля снизится на 35 тыс т (или на 16% относительно первоначального прогноза), меди – на 65 тыс. т (или на 14%), МПГ – на 22 т (или на 22%). Наиболее пострадавшим оказался сегмент МПГ, однако в 2020 г. компания накопила около 190 тыс. унций запасов палладия и 15 тыс. т никеля, которые планировалось реализовать в текущем году, поэтому продажи упадут в меньшей степени.

Влияние на финансовые показатели. Согласно нашим расчетам, авария на рудниках будет стоить «Норникелю» 17% EBITDA за 2021 г., негативный эффект составит около 1,8 млрд долл. Ожидаемый годовой дивиденд за 2021 г. снизится с 3 000 руб. до 2 500 руб., что по-прежнему обеспечивает высокую дивидендную доходность. Цены на цветные металлы обновляют многолетние максимумы, поэтому даже с учетом аварии показатели Норникеля в 2021 г. будут сильными. В то же время, компания может увеличить инвестиционную программу, что в дополнение к выплате 2 млрд долл. штрафа станет поводом для снижения дивидендных выплат за 2021 г. Также стоит помнить, что авария не ликвидирована полностью и негативный эффект может оказаться еще выше.

Сучков Василий
ИК «Велес Капитал»

Норникель оценивает снижение объемов производственной программы 2021 года в базовом сценарии относительно ранее утвержденных годовых планов приблизительно в 35 тыс. т никеля, 65 тыс. т меди, 22 тонны металлов платиновой группы.

На сегодняшний день в планы компании входит полное восстановление добычи на рудниках «Октябрьский» и «Таймырский» в течение 3-4 месяцев. «Норильский дивизион компании представил план, в соответствии с которым по базовому сценарию, ожидается, что рудник „Октябрьский“ (объем добычи — 5 млн т руды в год) постепенно восстановит добычу во второй половине апреля-мае. Начало восстановления добычи на руднике „Таймырский“ (4,3 млн т руды в год) намечено на начало июня, его полное восстановление займет около месяца», — сказано в сообщении.

Согласно данным ГМК, сейчас на Норильской обогатительной фабрике остановлена цепочка переработки вкрапленной руды (мощность около 5,2 млн т руды в год), на ней проводятся ремонтные работы. Работоспособность этой цепочки планируется восстановить к 15 апреля. Одновременно с этим на фабрике проходят проверка Ростехнадзора и мероприятия внутреннего аудита. Решение о сроке запуска указанной цепочки будет приниматься по результатам этих проверок.

( Читать дальше )

В феврале российский фондовый рынок вырос на 2,2%. При этом в середине месяца на благоприятной внешней конъюнктуре индексу Мосбиржи удалось достичь январских максимумов и приблизиться к отметке 3500 пунктов, показав рост почти на 7%, однако затем инвесторам напомнили о геополитических рисках, а позднее негатив усилило сильное движение доходностей на глобальном рынке долга.

( Читать дальше )

17 марта ожидается публикация консолидированной отчетности «Русала» по международным стандартам за 2020 год. Месяцем ранее компания раскрыла предварительные данные по операционной деятельности. Компании удалось сохранить объемы производства в прошлом году на уровне 2019 года. Объемы продаж снизились на 6%. Также примерно на 6% ниже оказались средние цены реализации алюминия, хотя в конце прошлого года цены восстанавливались, а в этом году продолжают рост и уже вышли на уровни 2018 года.

Мы ожидаем по итогам 2020 года снижения выручки примерно на 10% — до $8,7 млрд, скорректированного показателя EBITDA на 18% — до $0,76 млрд, нормализованной чистой прибыли — с учетом доходов от владения пакетом акций «Норникеля» — примерно на 20%-25% — до $0,95 млрд.

Тем не менее мы видим явную тенденцию на улучшение показателей в 2021 году и сохраняем позитивное отношение к акциям «Русала». Компания выиграет от роста цен на промышленные металлы и от курса мировой экономики на декарбонизацию. Более 90% алюминия «Русал» производит с использованием энергии от возобновляемых источников, что позволяет продвигать продукцию на рынке в качестве продукции с минимальным углеродным следом. Кроме прочих преимуществ, это открывает компании доступ к льготному «зеленому» финансированию и позволит эффективно реструктурировать долг, который пока остается большим.

В перспективе мы видим, что компания сможет снизить долговую нагрузку и вернуться к выплате дивидендов, что станет мощным драйвером роста для ее акций. Предыдущие цели по акциям «Русала», которые мы ставили, были достигнуты на прошлой неделе, и сейчас оценка компании поставлена нами на пересмотр в сторону повышения.

Калачев Алексей
   «Финам»