Пауэлл

На рынке сейчас активно нагнетаются страхи относительно значительного ужесточения денежной политики ФРС уже в ближайшее время. Однако стоит держать в уме ряд факторов, серьезно влияющих на действия Федрезерва и определяющих всю его долгосрочную политику.

Во-первых, дефицит федерального бюджета США остается крайне значительным. Правительству жизненно необходимо сохранять возможность получения новых займов и рефинансировать уже существующие на приемлемых условиях. В случае ухода ФРС с денежного рынка кто-то должен возместить эту выпадающую ликвидность. 

(Дефицит федерального бюджета США по-прежнему находится на рекордных уровнях по историческим меркам.)

Во-вторых, реальные располагаемые доходы американцев уже вернулись к своему долгосрочному трендовому значению. За этим неизбежно последует спад розничных продаж со всеми вытекающими последствиями для экономики (и для промежуточных выборов в Конгресс в этом году). Тем более электоральная позиция демократов уже выглядит достаточно слабо.

Powell: Что делать с существующими бондами на Федеральном баланс счёте ($9 trln) – ФРС ещё не решили.

Таким образом, Powell не сказал что бонды будут «продавать». А это значит, что возможно бондам дадут просто «истечь». В чем здесь проблема? Срок maturity бондов — несколько лет вперёд. Если ждать чтобы достигнуть “maturity” – то проценты в течение этого периода реинвестируется. Таким образом это опять же скрытая покупка бондов и подхлёстывание рынка. Кроме того, если бы Федералы стали продавать бонды чтобы уменьшить свой баланс счет, то это бы вздуло «реальную доходность» бондов и свалило бы рынок.

11 января 2022 года

Слушания по выдвижению кандидатур

Председатель Джером Х. Пауэлл

Перед Комитетом по банковским, жилищным и городским вопросам Сената США, Вашингтон, округ Колумбия.

Председатель Браун, Высокопоставленный член Туми и другие члены Комитета благодарят Вас за возможность выступить перед вами сегодня. Я хотел бы поблагодарить Президента Байдена за выдвижение моей кандидатуры на второй срок в качестве Председателя Совета управляющих Федеральной резервной системы. Я также хотел бы поблагодарить моих коллег по всей Федеральной резервной системе за их самоотверженность, настойчивость и неустанную работу на благо американского народа. Их приверженность и опыт были необходимы для реагирования ФРС на кризис COVID-19 и остаются жизненно важными для реализации денежно-кредитной политики по мере дальнейшего развития нашей экономики. Особая благодарность моей жене Элиссе Леонард и нашим троим детям, Сьюзи, Люси и Сэму. Их любовь и поддержка делают возможным все, что я делаю. Все мои пятеро братьев и сестер смотрят, и мы сегодня думаем друг о друге и о наших родителях с любовью и благодарностью.

По ФА…

На уходящей неделе:

— Протокол ФРС

Протокол ФРС от декабрьского заседания был ястребиным.
Среди членов ФРС отсутствовали разногласия в отношении необходимости ужесточения политики, все члены ФРС выразили согласие в целесообразности повышения ставок и последующего сокращения баланса.
С учетом достаточно нейтрального голосующего состава ФРС в 2021 году логично ожидать, что риторика нового, более ястребиного состава 2022 года, будет ещё более жесткой как минимум на заседании 26 января до прихода в руководящий состав ФРС трех новых членов и появления свидетельств замедления экономики США на фоне снижения инфляции.

Члены ФРС обосновали ускорение темпа сокращения программы QE исполнением цели по инфляции и прогрессом на рынке труда.
Члены ФРС сочли уместным сохранение ставки на текущих уровнях до достижения максимальной занятости, но большинство ожидает исполнение этого условия достаточно быстро при продолжении роста рынка труда, тогда как меньшинство считает, что цель по достижению максимальной занятости уже достигнута.
В целом, члены ФРС согласились, что, учитывая их индивидуальные взгляды на экономику, рынок труда и инфляцию, может оказаться оправданным повышение ставки раньше или более быстрыми темпами, чем предполагалось ранее.

По ФА…

На предстоящей неделе:

1. Протокол ФРС, 5 января

Решение ФРС на заседании 15 декабря подтвердило ястребиный разворот политики через ускорение темпов сворачивания QE в два раза с окончанием активной фазы к середине марта.
Члены ФРС кардинально пересмотрели свои прогнозы по траектории ставок, наметив три повышения ставки по 0,25% в 2022 году:

По ФА…

На уходящей неделе:

— Заседание ФРС

ФРС ожидаемо ускорила темп сворачивания программы QE до 30 млрд. долларов против 15 млрд. долларов ранее, заявив, что такой темп будет целесообразно поддерживать до завершения активной фазы программы QE в середине марта, но при необходимости возможна коррекция.
Риторика сопроводительного заявления ФРС была направлена на смягчение ястребиных прогнозов по траектории ставки.
ФРС отказалась от эпитета «временный» в отношении инфляции, но новая формулировка о том, что «дисбаланс спроса и предложения, связанный с пандемией и возобновлением экономики, продолжает способствовать повышению уровня инфляции» указывает на то, что члены ФРС по-прежнему считают, что текущий рост инфляции будет непродолжительным.
Были отмечены риски для перспектив от новых штаммов Ковид, что указывает на зависимость темпов нормализации политики от развития ситуации по Омикрону.
ФРС заявила, что сохранение ставки на текущих уровнях будет логично до достижения максимальной занятости.

ФРС США, как и ожидалось увеличила сокращение скупки активов в два раза и теперь Центральный Банк США сокращает свою программу скупки активов на сумму в $30 миллиардов.

Важно отметить то, что теперь ФРС США перешла к новым целям, а именно к стабильности цен, а это означает, что у инвесторов осталось слишком мало времени для того, чтобы отвыкнуть от эйфории, которая была последние два предыдущих года.

🙅🏼‍♂️ НЕТ! Это не значит, что Центральный Банк США выкачает всю ликвидность сразу. Всё-таки аукцион обратного РЕПО пока ещё даёт нам сигналы о том, что ликвидности на рынках полно. Да и доходность среднесрочных и долгосрочных облигаций не такая высокая, чтобы поддаваться панике. Пространство для роста рынков всё ещё есть и тут важно кто и как использует это пространство. Я ещё неоднократно напишу, расскажу и запишу видос про это, но всё же рекомендую задавать себе сейчас вопрос о том, как сильно вы жадны?