РАСПАДСКАЯ

На фоне трехкратного падения мировых цен на коксующийся уголь от экстремумов весны 2022 г. котировки Распадской за последние 12 месяцев продемонстрировали опережающее снижение в сравнении с ключевыми российскими индексами.

Видео: rutube.ru/video/8650b5fb5fc532115ffc410fc992af01/

Василий Данилов, аналитик ИК «ВЕЛЕС Капитал»

© ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал». Лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг, выданные ФСФР России 14 октября 2003 года, на осуществление депозитарной деятельности № 077-06549-000100, на осуществление дилерской деятельности № 077-06541-010000, на осуществление брокерской деятельности № 077-06527-100000, на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 077-06545-001000. Адрес: 123610, Россия, Москва, Краснопресненская набережная, дом 12, подъезд 7, этаж 18. Телефон: +7 (495) 258-19-88. [email protected]

Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску, и (или) ожидаемой доходности. ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал» не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации.

Новогоднее ралли, хотя и с опозданием, все же случилось. Ближайшая цель по Индексу МосБиржи находится на отметке 2900 пунктов. Дополнительным позитивом могут стать снижение геополитической напряженности, а также поступление дивидендов от компаний, отсечка по которым прошла недавно.

Главное

• Краткосрочные идеи: в аутсайдерах ММК заменили на ЮГК, Транснефть-ап — на Сургутнефтегаз-ао.

• Динамика портфеля за последние три месяца: фавориты упали на 3%, Индекс МосБиржи показал снижение на 1%, аутсайдеры упали на 14% — динамика остается хуже рынка, что позитивно для портфеля.

Изменения в аутсайдерах

Добавляем бумаги ЮГК в список на фоне повышенных корпоративных рисков, которые могут давить на котировки. Недавно основной акционер продал 22%-й пакет золотодобывающей компании структуре Газпромбанка для погашения долговых обязательств связанных сторон, поручителем по которым является ЮГК.

Сумма таких поручительств составляла около 23 млрд руб. на I полугодие 2024 г., что существенно ниже текущей рыночной стоимости ЮГК — примерно на 40%. Считаем, что дисконт ЮГК в 20% по мультипликатору Р/Е к Полюсу выглядит справедливо.

С 1 по 14 декабря экспорт угля через российские порты вырос на 7% по сравнению с ноябрем, составив 6,8 млн тонн, сообщает Центр ценовых индексов (ЦЦИ). Это позволяет предполагать, что общий экспорт в декабре может впервые в 2024 году вернуться к уровню декабря 2023 года, когда было отгружено 17,1 млн тонн.

С января по ноябрь 2024 года экспорт угля снизился на 9% до 180 млн тонн, что стало минимальным показателем за последние четыре года. При этом в ноябре наблюдался рост поставок на Дальний Восток (9,1 млн тонн, +3% год к году) и через железнодорожные погранпереходы (1,8 млн тонн, +14%). Экспорт через северо-западные и черноморские порты сократился на 12% и 42% соответственно.

Цены на уголь с калорийностью 6000 ккал/кг в дальневосточных портах составили $94 за тонну, снизившись на 7% с начала года. В то же время цены в портах Балтийского моря выросли на 18%, достигнув $84 за тонну.

Эксперты прогнозируют, что в 2024 году экспорт угля снизится на 6–10% год к году, составив 195–199 млн тонн. Восстановлению поставок в 2025 году может способствовать запуск Тихоокеанской железной дороги, однако рост затрат и возможное сокращение квот на перевозку угля по Восточному полигону могут замедлить динамику.

Курсы валют ЦБ на 20 декабря:

💵 USD — ↗️ 103,4207
💶 EUR — ↘️ 107,9576
💴 CNY — ↗️ 14,1860

▫️ Индекс Мосбиржи по итогам основной торговой сессии прибавил 0,29%, составив 2 416,45 пункта.

🌡 Инфляция в РФ на 16 декабря. Недельная: 0,35% (0,48% н.р.), с начала года: 9,14% (8,76% н.р.), годовая: 9,52% (9,32% н.р.). Ключевое решение ЦБ объявит завтра в 13:30, пресс-конференция в 15:00. Большинство экспертов прогнозируют повышение ставки до 23%. «Она мне не говорит, какая будет ставка. Она сама, наверное, пока не знает», — поделился сегодня на «Прямой линии» Владимир Путин.

▫️ Банк России сообщил, что в последний рабочий день 2024 года, 28 декабря, установит официальные курсы иностранных валют к рублю на период с 29 декабря 2024 года по 9 января 2025 года. Аналогичным образом Банк России обновит учетные цены на аффинированные драгоценные металлы.

▫️ Владимир Путин подвел итоги года на «Прямой линии – 2024». Президент сообщил, что РФ ставят на первое место в Европе по объемам экономики, в мире – на четвертое.

Рядовые инвесторы очень любят опираться на прогнозы брокеров. Насколько вообще эти идеи эффективны, особенно в неудачный год как 2024? 

🔝 Какие акции были в ТОПе в начале года (список февраля 2024 г.)?

📍Polymetal (#POLY) – 766 руб. (+64% к цене 467,1 руб.)
📍 ТМК (#TRMK) – 340 руб. (+51% к цене 225,2 руб.)
📍 ВТБ (#VTBR) – 0,0353 руб. (+45% к цене 0,0243 руб.)
📍 T-Технологии (#Т) – 4 562 руб. (+44% к цене 3 168,1 руб.)
📍 Интер РАО (#IRAO) – 5,52 руб. (+35% к цене 4,09 руб.)
📍 Распадская (#RASP) – 567 руб. (+33% к цене 426,3 руб.)
📍 Henderson (#HNFG) – 806 руб. (+32% к цене 610,6 руб.)
📍 Южуралзолото (#UGLD) – 0,95 руб. (+30% к цене 0,73 руб.)
📍 ЦИАН (#CIAN) – 891 руб. (+25% к цене 712,8 руб.)
📍 АФК Система (#AFKS) – 22 руб. (+25% к цене 17,6 руб.)

В первую пятерку эксперты включили крупные компании, которые на февраль отставали от широкого рынка. Почти все аналитики рекомендовали покупать данный ТОП-5, за исключением одной рекомендации «держать» по ВТБ. Во второй пятёрке были эмитенты меньшей капитализации. Там рост ожидался более скромный, однако по всем компаниям эксперты были единогласны – рекомендация «покупать».

На фоне трехкратного падения мировых цен на коксующийся уголь от экстремумов весны 2022 г. котировки Распадской за последние 12 месяцев продемонстрировали опережающее снижение в сравнении с ключевыми российскими индексами. Мы полагаем, что разворот нисходящей тенденции в акциях компании возможен лишь после начала восстановления мирового рынка стали, которое можно ожидать не раньше середины 2025 г., когда снизившиеся ставки ведущих мировых центробанков начнут оказывать позитивное влияние на глобальную экономику. Также мы отмечаем сохранение старых рисков Распадской, связанных с низкой ликвидностью, корпоративным управлением и продолжающейся дивидендной паузой без ясных сроков возобновления выплат акционерам. Мы устанавливаем целевую цену для бумаг компании на уровне 246 руб. и меняем рекомендацию на «Держать».

Аналитик: Василий Данилов

© ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал». Лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг, выданные ФСФР России 14 октября 2003 года, на осуществление депозитарной деятельности № 077-06549-000100, на осуществление дилерской деятельности № 077-06541-010000, на осуществление брокерской деятельности № 077-06527-100000, на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 077-06545-001000.

Международное энергетическое агентство (МЭА) прогнозирует, что добыча угля в России снизится с 427 млн тонн в 2024 году до 412 млн тонн к 2027 году, а экспорт сократится с 199 млн тонн до 178 млн тонн (-18%). Негативный тренд связан с санкциями, логистическими сложностями и низкой рентабельностью поставок.

В 2024 году экспорт угля уже сократился на 14% за девять месяцев. В то же время компании угольной отрасли понесли убытки в 91,3 млрд рублей, а 52% предприятий работали в убыток. Цены на энергоуголь с начала года упали на 6–14%, но в декабре начали восстанавливаться.

Для поддержки отрасли правительство отменило экспортные пошлины, а РЖД планирует продлить скидки на перевозку угля. Эксперты считают, что меры, включая автоматизацию производства и поддержку экспорта, помогут стабилизировать рынок, хотя улучшения ожидаются не ранее 2025 года.

Добыча приостановлена «до стабилизации ситуации в угольной отрасли», уточнили в департаменте со ссылкой на Министерство угольной промышленности Кузбасса.

В департаменте также напомнили, что в режиме жизнеобеспечения работает ООО «Шахта „Инская“», приостановлена работа шахты «Ольжерасская Новая» (угольная компания «Южный Кузбасс», группа «Мечел»).

«По состоянию на 17 декабря вручены уведомления о сокращении 570 работникам, уволены 147 человек», — говорится в ответе департамента на вопрос «Интерфакса» о том, сколько горняков уже высвобождено или планируется к высвобождению в связи с приостановками.

Накануне региональное Министерство угольной промышленности сообщало, что средняя численность работников на предприятиях угледобычи и переработки составляет 96,4 тысячи человек, в конце ноября сообщалось о численности 96,5 тысяч человек.

Департамент напоминает, что в Кузбассе на предприятиях угольной отрасли имеется более 3 тысяч вакантных рабочих мест.

Согласно картотеке Арбитражного суда Кемеровской области, в августе ФНС обратилась с заявлением о банкротстве УК «Сибкоул» в связи с задолженностью по обязательным платежам в бюджет в размере 8,3 млн рублей, однако в октябре и в декабре заседания по проверке обоснованности заявления откладывались в связи с намерением сторон урегулировать спор мирным путем.