Лучший из имеющихся индикаторов рецессии, известный как « Правило Сахма », гласит, что когда уровень безработицы повышается по крайней мере на полпроцента выше своей минимальной точки за последний год, рецессия началась. Сегодня этот индикатор подает предупредительный сигнал для Соединенных Штатов. Он не указывает на то, что рецессия обязательно произойдет в ближайшее время, но это важный сигнал, и Федеральному резерву следует обратить на него внимание.
Индикатор рецессии Сахма сигнализирует о начале рецессии, когда трехмесячное скользящее среднее национального уровня безработицы (U3) повышается на 0,50 процентных пункта или более относительно минимального трехмесячного среднего значения за предыдущие 12 месяцев.
После пятничного отчета о занятости правило Сама выросло до 0,43 . Это неприятно близко к триггеру рецессии 0,5. И это более чем вдвое превышает уровень 0,2 в начале года. Другими словами, сейчас безработных на 800 000 человек больше, чем год назад.
Согласно опросу Harris Poll, проведенному эксклюзивно для The Guardian, 55% американцев считают, что экономика страны находится в рецессии, и видят в ней угрозу для переизбрания президента.
Таким образом, почти 3 из 5 американцев ошибочно полагают, что США находятся в состоянии экономического спада, и большинство винит в этом администрацию Байдена. Опрос Harris Poll выявил сохраняющийся пессимизм в отношении экономики по мере приближения дня выборов.
Исследование показало множество и других заблуждений по поводу экономики. Среди них:
В последнее время, в международных финансовых СМИ транслируется нарратив о невероятной устойчивости экономики США к сврехжесткой денежно-кредитной политике ФРС. Однако, большинство опережающих индикаторов уже продолжительное время указывают на приближение рецессии в США.
• Индекс опережающих экономических показателей (LEI) Conference Board снизился в апреле до самого низкого уровня с апреля 2020 года.
Исторически, за снижением LEI на 5% и более от пиков всегда следовала рецессия. Сейчас наблюдается снижение на 13.6% — это четвертый худший показатель за 65 лет после кризиса 2009 (снижение 27%), кризисов 1974-1975 и 1980-1982 (снижение на 17%).
В среднем, временной лаг от начала снижения индекса до начала рецессии в экономике составляет 10.6 месяцев. Сейчас LEI в фазе снижения 28 месяц, что является самым затяжным снижением индекса без начала рецессии в истории.
• Индекс менеджеров по закупкам в сфере услуг (ISM Services PMI) рухнул до 49.4 — самое низкое значение с COVID-кризиса.
«Если меняются фундаментальные факторы, вы не меняете своих решений?» Дж.М. Кейнс
Я достаточно долго в портфелях держал золото (GOLD) с расчётом, что в США будет кризис, и этот актив в худшем случае будет стоять на месте, а в лучшем вырастет в цене. Его доля в моих портфелях достигала 20%, и не так давно я опубликовал ревизию своих решений по желтому металлу. Но кризис не пришел, и похоже ФРС удается пройти на тоненького эту ситуацию. Как я говорил в своих интервью, те факторы которые сподвигали меня «ставить на кризис», стали ослабевать, и это был один из факторов, который я учитывал при сокращении золота в своих портфелях. Я сам рассчитываю несколько показателей, которые помогают мне определить величину вероятности наступления кризиса. Но также люблю читать, что об это пишут другие.
Так, например, Political Calculation 30 апреля 2024 опубликовал статью про снижении вероятности рецессии в США:
Вероятность того, что экономика США столкнется с началом рецессии в ближайшие двенадцать месяцев, начала падать в течение последних шести недель.
Уровень безработицы в США за февраль увеличился до 3.9%, после 3.7% в январе, согласно данным Бюро статистики труда США. Число рабочих мест в несельскохозяйственном секторе увеличилось на 275 тысяч человек (за январь: +229 тыс.)
Занятость увеличивается в:
Сфере здравоохранения, которая добавила 67 тыс. рабочих мест. Средний прирост за 12 месяцев — 58 тыс.
Государственном секторе — 52 тыс. человек, что чуть ниже среднемесячного прироста в 53 тыс. за 12 мес.
Сфере общественного питания на 42 тыс. человек. Средний прирост за 12 месяцев — 40 тыс.
Сфере социальной помощи, где фиксируется рост рабочих мест на 24 тыс. Среднее значение за 12 месяцев — 23 тыс.
Сфере транспорта и складирования рост составил 20 тыс. человек. Средний прирост за 12 месяцев — 17 тыс.
Строительстве, где число рабочих мест увеличилось на 23 тыс. Среднее значение за 12 месяцев — 18 тыс.
Розничной торговле — 19 тыс. человек, что чуть ниже среднемесячного прироста в 20 тыс. за 12 мес.
Bloomberg:
Это было бы плохой новостью для Федеральной резервной системы и для инвесторов, делающих ставку на ранний и агрессивный поворот к снижению ставок.
В 1970-х годах председатель ФРС Артур Бернс совершил разворот слишком рано. Результатом стало возобновление инфляции, потребовавшее крайних мер от его преемника Пола Волкера , чтобы поставить цены под контроль. Есть два варианта, когда в 2024 году произойдет повторение, хотя и в миниатюре. Один из них связан с шоком предложения, что вполне возможно, если эскалация конфликта на Ближнем Востоке ударит по ценам на нефть и морским путям. Другой будет связан с более мягкими финансовыми условиями – доходность пятилетних казначейских облигаций упадет более чем на процентный пункт по сравнению с октябрьским максимумом.
Подключите падение доходности на один процентный пункт к модели экономики США Bloomberg Economics, и это подтолкнет инфляцию в предстоящем году вверх на полпроцента, приближая ее к 3%, чем целевой показатель в 2%. Если это произойдет, ФРС, возможно, придется приостановить разворот, что разочарует ожидания рынка относительно более легкой политики.
Глубокая инвертированная кривая процентных ставок редко считается счастливым событием, однако в определенном смысле, сейчас она именно такова.
Начну с плохих новостей. Исторически существует определенная связь между отрицательным спрэдом процентных ставок и снижением экономической активности. Чем выше доходность облигаций сроком на два года по сравнению с облигациями сроком на десять лет, тем глубже как правило последующая рецессия.
Спрэд процентных ставок достигал перед рецессиями в 1969, 1989 и 2000 годах всего лишь значений от -0,1% до -0,6%. Экономическая активность снижалась от 0,4% до 1,3%. А более большой спрэд, как в 1974, 1980 или 1981 году, сопровождались более серьезными рецессиями, при этом экономика США сокращалась на 2,3% а то и до 3,5%, но не так с фондовым рынком.
Исключение составил 2006 год. Кривая процентных ставок была инвертирована, но по сравнению с последующим снижением экономической активности лишь незначительно. Исключение 2006 возможно объяснить. Финансовый кризис практически никто не предвидел.