Русал

Цены на алюминий продолжают ралли. Ключевым среднесрочным фактором роста, как и по остальным основным базовым материалам, остается Китай, который продолжает наращивать потребление промышленных металлов в процессе реализации инфраструктурных проектов и на фоне борьбы с вредными выбросами. Впрочем, одновременно с остановкой устаревших производств, в 2021 году в Китае запланирован ввод в строй новых мощностей по производству первичного алюминия объемом около 3 млн т в год на базе возобновляемых источников энергии.

Опасения относительно сокращения поставок алюминия из России после введения новых санкций мы считаем безосновательными. «РУСАЛ» не попал в новый санкционный список, и шансы на то, что он попадет в следующий, минимальны. После того, как в 2018 году он побывал там, и это негативно отразилось на мировом рынке алюминия, после чего сам же Минфин США придумывал способ, чтобы исключить компанию из «черного списка», вряд ли он горит желанием снова наступить на эти грабли.

Калачев Алексей
ГК «Финам»

В долгосрочном плане спрос на алюминий и другие промышленные металлы будет поддерживаться за счет реализации инфраструктурных проектов в развитых и развивающихся странах, а также в процессе энергоперехода мировой экономики. Все это рассматривается в качестве базовой стратегии для восстановления роста мировой экономики после пандемии.

«РУСАЛ» остается одним из бенефициаров этих процессов. Компания может существенно улучшить свое финансовое положение и снизить долговую нагрузку, что позволит ей вернуться к практике выплаты дивидендов по акциям. Мы позитивно относимся к акциям «РУСАЛа» и сохраняем рекомендацию «Покупать» с целевой ценой в районе 61,5 руб. за штуку.

Обзор рынка 15.04.2021. Рынок ОФЗ чувствует себя очень вяло на фоне укрепления рубля и роста РТС, возможно инвесторы не хотят покупать облигации и жду дальнейшего падения. Операционный отчет ММК вышел довольно неплохим, но я решил выйти из компании и переложится в другую идею, так как на ММК заработок уже 50%. Посчитаем дивиденды ММК за 1 и 2 квартал 2021 года. Газпром объявил что переходит на политику выплаты 50% Чистой прибыли по МСФО и объявил дивиденды за 2020 год 12,55 рублей. Это больше ожиданий и прогнозов. Также поговорим о ВТБ, Распадской, АФК системе и Русале.

Русал планирует обновить часть мощностей на четырех алюминиевых заводах в Красноярске, Братске, Шелехове и Новокузнецке, перейдя на более экологичную технологию обожженного анода. Эти заводы обеспечивают 71% всего производства алюминиевой компании, в рамках модернизации предполагается обновление половины их мощностей.

Выбросы фтористого водорода и смолистых веществ сократятся в 10 раз.

Проект рассчитан на 10 лет.

Общий объем инвестиций компания не раскрывает, но они будут сделаны в 2022–2027 годах.

Модернизация не приведет к росту производительности, которая останется на прежнем уровне. Однако Русал сможет сократить расходы электроэнергии. Например, на Красноярском заводе сокращение составит 16,5%.

источник

«Норникель» направит на дивиденды за 2020 г. 2,1 млрд долл. (без учета промежуточных дивидендов), что соответствует 50% FCFF. Если бы текущая дивидендная формула была соблюдена, финальные выплаты составили бы 3,4 млрд долл. Также ключевые акционеры «Норникеля» договорились о проведении обратного выкупа акций на сумму до 2 млрд долл. до конца 2021 г. «Русал» при этом подчеркнул, что снижение дивидендов в 2020 г. носит разовый характер.

Таким образом, формула расчета выплат за 2021 г. может стать предметом активных дискуссий между «Русалом» и «Интерросом». Приближение окончания срока действия акционерного соглашения между ключевыми акционерами «Норникеля» приводит к обострению ситуации вокруг дивидендов, которые являются главным источникам монетизации доли «Русала» в «Норникеле». В случае перехода на выплаты из FCFF в 2021 г. «Русал» может недополучить около 1 млрд долл. дивидендов. Однако стороны договорились об альтернативных способах отдачи акционерам, таких как байбэк и выделение Быстринского ГОКа. Также цены на алюминий уверенно закрепились выше 2 200 долл. за т., что делает алюминиевый бизнес «Русала» прибыльным и позволяет без проблем обслуживать огромный долг. Мы сохраняем позитивный взгляд на акции «Русала» с целевой ценой на уровне 56 руб. и рекомендацией «Покупать».

Дивиденды. Финальные дивиденды «Норникеля» на долю «Русала» в 2020 г. составят 580 млн долл. Всего за 2020 г. 28%-й пакет «Норникеля» принес «Русалу» 900 млн долл. дивидендов. «Русал» не продает акции «Норникеля», поэтому дивидендные выплаты являются единственным источником монетизации. Главной интригой станет формула, по которой будут рассчитаны дивиденды «Норникеля» за 2021 г. С нашим взглядом на варианты расчета дивидендов можно ознакомиться в отдельном комментарии. «Русалу» выгодно сохранения текущей дивидендной формулы и выплата 60% EBITDA. В таком случае по итогам 2021 г. «Русал» получит 1,5 млрд долл. дивидендов. «Интеррос» и менеджмент «Норникеля» будут настаивать на выплате дивидендов из FCFF, который в 2021 г. окажется под давление из-за снижения производства, возросшей инвестиционной программы и выплаты экологического штрафа. В зависимости от коэффициента выплат в 2021 г. «Русал» может получить от «Норникеля» 260-520 млн долл. дивидендов, что значительно ниже дивидендного потока по старой формуле.

В то же время выплаты из EBITDA приведут к резкому росту долговой нагрузки и негативно скажутся на бизнесе «Норникеля» в долгосрочной перспективе. Мы считаем, что в 2021 г. «Русал» согласится на расчет дивидендов из свободного денежного потока, однако будет настаивать на более высоком коэффициенте выплаты на уровне 75%-100% FCFF. «Русал», «Интеррос» и Crispian договорились о выделении Быстринского ГОКа и обратном выкупе акций «Норникеля», что может рассматриваться в качестве компенсации за падение дивидендных выплат.

Байбэк. «Норникель» планирует до конца 2021 г. осуществить байбэк на сумму до 2 млрд долл. «Русал» допустил продажу части своего пакета в рамках обратного выкупа, что позволит компенсировать выпадающие дивиденды. Однако в случае неучастия в байбэке «Русал» получит лишь рост доли в уставном капитале «Норникеля» с текущих 28% до 29%. Мы считаем, что борьба за полный контроль над «Норникелем» диктовалась «Русалу» Олегом Дерипаской, однако независимый менеджмент, пришедший к управлению в 2018 г., не будет бороться за «Норникель» в ущерб финансовому положению «Русала». Об этом свидетельствуют и изменения в совете директоров «Норникеля»: количество представителей «Русала» снизилось с 3 до 2 мест. Таким образом, нельзя исключать, что «Русал» продаст часть своего пакета, что позитивно скажется на рыночной капитализации компании, не учитывающей в полной мере долю в «Норникеле».

Сучков Василий
ИК «Велес Капитал»
           

Норникель возобновил добычу на руднике «Октябрьский», восстановление добычи идет с опережением ранее намеченных сроков. Сегодня загрузка рудника уже достигла 60% от планового уровня.

Ожидается, чторудник полностью восстановит добычу до конца апреля. Ранее планировалось, что добыча на руднике  возобновится с начала мая, а в первой половине мая рудник выйдет на полную мощность.

При этом срок возобновления работы рудника «Таймырский», остается без изменений и намечен на начало июня.

В день космонавтики я хотел бы заострить внимание на факторе Украины и геополитических рисках, которые давлеют на инвестиционном фоне российского фондового рынка. Индекс ММВБ продолжает торговаться в своем восходящем канале, как и индекс РТС. Сегодня я расскажу — что даст байбек ГМК Норильского никеля для самого ГМК и для компании Русал. Также расскажу свое видение по компании НМТП, которая находится на интересных ценовых уровнях.

Совет директоров «Норникеля» объявил о сокращении финальных дивидендов на 40% (доходность, однако, остается на уровне 4%), но компенсировал это сокращение, объявив об обратном выкупе 4.1% выпущенных акций, на который будут потрачены солидные $2.0 млрд. Выкуп должен поспособствовать росту стоимости акций Норникеля при условии их выкупа с рынка с последующим погашением. Мы сохраняем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по «Норникелю», который оценивается по-прежнему дешево, торгуясь с мультипликатором EV/EBITDA 5.4x против собственного среднего 5-летнего уровня 6.8x.

Компания снизила сумму финальных дивидендов за 2020 до 1 021 руб./акцию (общая сумма дивидендов 161.6 млрд руб., доходность 4.1%), что составляет 50% величины свободного денежного потока за год. Это ниже уровня, предусмотренного дивидендной политикой (60% от EBITDA, 1 650 руб. на акцию, общая потенциальная сумма дивидендов — 260 млрд руб.). Тем не менее дивидендная доходность за год составила 6.7%. Дата закрытия реестра — 1 июня.

— Предварительно одобрен обратный выкуп на сумму $2.0 млрд. Это достаточно значительный объем, эквивалентный стоимости 4.1% размещенных акций, 10 среднедневным объемам торгов (как акциями, так и ГДР) и 11% стоимости free-float (составляющего 38%). Мы рассматриваем проведение обратного выкупа как положительный драйвер стоимости акций Норникеля, предполагая, что акции будут выкупаться с рынка (что в интересах всех акционеров, включая РУСАЛ) и что выкупленные собственные акции, оставшиеся у компании после распределения в рамках программы поощрения менеджмента, будут погашены.

— Компания не анонсировала пересмотра дивидендов за 2021. Поэтому, на наш взгляд, если Норникель успешно преодолеет нынешние операционные трудности, а рыночная конъюнктура останется благоприятной, последние дивиденды, предусмотренные текущим акционерным соглашением, могут сохраниться на том же уровне — что, по нашим расчетам, обеспечит доходность около 11%.

Оценка и наш взгляд. Мы сохраняем оптимизм в отношении Норникеля и считаем, что рано или поздно рынок простит компании серию операционных инцидентов, особенно в свете прихода нового менеджмента и роста объема капзатрат. С точки зрения оценки, компания остается очень привлекательной, торгуясь с мультипликатором EV/EBITDA 5.4x против своего собственного 5-летнего значения 6.8x.

Норникель остается наиболее ликвидной металлургической бумагой в России (первоочередной объект вложений среди российских активов), предлагая бюджетную экспозицию на уникальную корзину металлов, т.е. долгосрочную историю эволюции автомобильной и аккумуляторной промышленности.

Атон
       

     Окончательные дивиденды с применением существующей формулы будут снижены на 354 млн $.

     Пугающий конфликт интересов между Русалом и Норильском никелем оказали слабительный эффект на «шпингалеты» Норильского никеля, который практически уступил настойчивости алюминиевой компании и отказался от ограничения выплаты дивидендов в 1 млрд $.

     Мятые рейтузы лежали в грязи. Их туда кинул менеджмент Норильского никеля, тем самым показывая, что в карманАх у них ничего не осталось. И последняя возможность пожать друг другу пузо получится только сократив окончательную выплату дивидендов. Мять будут 2 раза: до и после. Сумма была определена в 354млн $. Послужило этому неустойчивая позиция компании Норильский никель, из-за череды последних событий.

     В ходе предварительных ласк, дополнительно достигнута договорённость об обратном выкупе 11% акций от free float. Это было сделать не просто. Пришлось кое-где подлохматить, но это обычная процедура. Теперь с рынка будет осуществлён buyback на 2 млрд $. Благодаря этому решению, будет идти сопротивление падению котировок акций Норильского никеля, что сегодня подтверждает рост котировок на 2%+.

( Читать дальше )

в Договор от 10 декабря 2012 года между Русалом, Whiteleave Holdings Limited, Crispian Investments Limited, Владимиром Олеговичем Потаниным и Романом Аркадьевичем Абрамовичем в отношении ПАО «ГМК «Норильский никель»

будут внесены следующие изменения:

• В целях поддержания устойчивого развития ПАО «ГМК «Норильский никель» итоговая сумма дивидендов, подлежащих выплате ПАО «ГМК «Норильский никель» в пользу Копании по текущей дивидендной формуле, будет единоразово снижена. Снижение дивидендов, выплачиваемых в пользу Компании, оценочно составит примерно 354 миллионов долларов США.
• ПАО «ГМК «Норильский никель» планирует реализовать программу обратного выкупа своих акций на рыночных условиях на сумму примерно 2 миллиарда долларов США во втором полугодии 2021 г. («Выкуп»). Выкупленные акции будут погашены в соответствии с российским законодательством (за исключением 0,5% от общего количества выпущенных акций ПАО «ГМК «Норильский никель», которые будут использованы ПАО «ГМК «Норильский никель» в других корпоративных целях).
• Когда и если ПАО «ГМК «Норильский никель» будет принято решение объявить о Выкупе, Компания рассмотрит вопрос об участии в Выкупе и определении размера такого участия в зависимости от рыночных условий на момент Выкупа.

источник

Русал заявляет по итогам заседания совета директоров Норникеля, что удовлетворен сегодняшним решением. На текущий момент это был лучший вариант с учётом всех особенностей периода, и Русал рад, что мнения членов Совета совпали.

замгендиректора Русала Максим Полетаев:

Как один из крупнейших акционеров «Норникеля» РУСАЛ заинтересован в росте стоимости компании и её технологическом и организационном развитии. Мы всегда будем отстаивать интересы компании и её акционеров. Кроме того, основные акционеры договорились, что в текущей ситуации с котировками акций ГМК необходимым шагом для поддержания инвестиционной привлекательности акций и соблюдения интересов миноритариев является проведение buyback

источник