Русал

"Русал" прогнозирует рост капитальных затрат в 2021 году до $1-1,1 млрд по сравнению с $897 млн в прошлом году, следует из презентации компании.



«Русал» прогнозирует в 2021 году дефицит первичного алюминия в мире порядка 400 тыс. тонн

Сегодня «РУСАЛ» опубликовал отчетность за вторую половину и весь 2020 год. Данные отчета почти не разошлись с ожиданиями. Выручка за год снизилась на 11,8% — до $8566 млн (мы ожидали чуть больше, в районе $8,7 млрд). Скорректированный показатель EBITDA снизился на 9,8% — до $871, превысив прогнозы (мы ожидали снижения на 18% — до $0,76 млрд).

Нормализованная прибыль, учитывающая эффективную долю компании в прибыли «Норникеля», снизилась на 22,2% — до $990 млн (прогноз — $0,95 млрд). Скорректированная чистая прибыль без учета доходов от «Норникеля» составила $60 млн по сравнению с убытком в $270 млн, полученным от основной деятельности в 2019 году. Чистый долг сократился на 14% — до $5563 млн. При этом компании удалось выгодно реструктурировать кредиты «Сбербанка», снизив ставки и отодвинув сроки погашения до 2027 года.

На этом фоне непонятна реакция на выход отчетности в Гонконге, где котировки «РУСАЛа» в начале торгов обрушились более чем на 6%. Впрочем, впоследствии почти все снижение было отыграно, и к открытию Московской биржи бумаги снижались только на 2%, т.е. примерно на столько, на сколько акции «РУСАЛа» снизились накануне в Москве на фоне прогнозов «Норникеля» о падении добычи на 15% в 2021 году.

Показатели второго полугодия заметно превзошли результаты первой половины 2020 года, а по EBITDA и прибыли – и второго полугодия 2019 года. На фоне восстановления спроса и роста цен на алюминий мы видим явную тенденцию на улучшение показателей в 2021 году и сохраняем позитивное отношение к акциям «РУСАЛа».

Компания выиграет от роста цен на промышленные металлы и от курса мировой экономики на декарбонизацию. Более 90% алюминия «РУСАЛ» производит с использованием энергии от возобновляемых источников, что позволяет продвигать продукцию на рынке в качестве продукции с минимальным углеродным следом. Кроме прочих преимуществ это открывает компании доступ к льготному «зеленому» финансированию и позволит эффективно реструктурировать долг, который пока остается большим.

В перспективе мы видим, что компания сможет снизить долговую нагрузку и вернуться к выплате дивидендов, что станет сильным драйвером роста для ее акций. Предыдущие цели по акциям «РУСАЛа», которые мы ставили, были достигнуты еще на прошлой неделе, и сейчас оценка компании поставлена нами на пересмотр в сторону повышения.

Калачев Алексей
ГК «Финам»

Русал представил финансовые результаты за 2П20 

Выручка компании составила $4 551 млн (-8.5% г/г, +13.3% п/п), показатель EBITDA достиг $652 млн (+48.9% г/г, +197.7% п/п), при этом рентабельность EBITDA увеличилась до 14.3%. Алюминиевая компания отчиталась о чистой прибыли в размере $123 млн по сравнению с убытком за 1П20 и 2П19. Денежная себестоимость у РУСАЛа составила $1 464/т (-8.5% г/г, -6.4% п/п), в то время как стоимость алюминия на Лондонской бирже металлов (LME) увеличилась до $1 812/т, а премии к цене LME немного выросли до $151/т. Скорректированный чистый долг составил $5 563 млн, что подразумевает отношение чистого долга к EBITDA на уровне 6.4x. Как сообщила компания, мировой спрос на алюминий в 2020 снизился на 1.7% г/г до 63.9 млн т, в то время как мировое производство выросло на 2.3% до 65.3 млн т. К концу 2020 премии за алюминий превысили докризисный уровень на фоне высокого спроса и дефицита алюминиевого лома за пределами Китая.

Результаты на 4% выше консенсус-прогноза по EBITDA, в целом нейтральные и, на наш взгляд, в значительной степени не имеют значения для рынка. Цены на алюминий в конце 2020 резко выросли (с $1 800 / т до $2 200 / т), что должно отразиться на финансовых результатах за 1П21. Ключевое значение имеет устойчивость цен на алюминий, учитывая, что их повышение в значительной степени определяется спекулятивными факторами. РУСАЛ оценивается рынком сверхдешево, с мультипликатором EV/EBITDA всего 0.5x (с поправкой на долю в Норникеле), и остается нашим фаворитом в отрасли. Единственным препятствием для инвесторов остаются сохраняющиеся санкционные риски.

Атон

Анализ рынка на 17.03.2021. Разбор отчетов за 2020 год компаний Русал и ЭНЕЛ. Также посчитаем сколько потеряет выручки и EBITDA норильский Никель из-за простоя своих рудников.

По итогам 20 г выручка РУСАЛа сократилась на 11,8% – до 8 566 млн долл. США по сравнению с 9 711 млн долл. США в 2019 году. Это произошло в результате снижения средней цены на алюминий на LME на 5,0% с 1 792 долл. США за тонну в 2019 году до 1 702 долл. США за  тонну  в  2020  году,  а  также  за  счёт  сокращения  объёма  реализации  первичного  алюминия  и сплавов на 6,0%. Необходимо учитывать, что снижение показателя в основном связано с более высокой базой 2019 года, когда объемы продаж были выше нормального уровня из-за реализации избыточных  складских  запасов  первичного  алюминия,  накопленных  в  течение  2018  года  по
причине санкций OFAC.

Компания отразила чистую прибыль в размере  759  млн долл. США за 2020 год, по сравнению с 960 млн долл. США за 2019 год.





сообщение

«Норникель» дорого продает свои аварии. Планы сокращения производства повысили цены на металлы

«Норникель» сможет во многом компенсировать потери из-за резкого сокращения производства в 2021 году благодаря росту цен на металлы, считают опрошенные “Ъ” аналитики. Компания сообщила 16 марта, что снизит производство на 15–20% из-за подтопления ключевых рудников. Тем не менее часть аналитиков допускает сокращение размера EBITDA и, соответственно, дивидендов «Норникеля». В наибольшей степени от этого может пострадать крупный акционер ГМК «Русал», который за счет дивидендов обслуживает свой долг.

https://www.kommersant.ru/doc/4730741

 

«Интер РАО» просят поделиться. Минфин продолжает требовать от компании роста дивидендов

Минфин продолжает настаивать на увеличении вдвое дивидендов энергохолдинга «Интер РАО». По данным “Ъ”, министерство хочет, чтобы компания заплатила в виде дивидендов не менее 50% от консолидированной чистой прибыли по итогам 2020 года, или около 36 млрд руб. «Интер РАО» намерена придерживаться своей традиционной политики. При этом, по оценкам аналитиков, увеличение дивидендов не оказало бы существенного влияния на финансовую устойчивость компании.

https://www.kommersant.ru/doc/4730768

 

( Читать дальше )

17 марта ожидается публикация консолидированной отчетности «Русала» по международным стандартам за 2020 год. Месяцем ранее компания раскрыла предварительные данные по операционной деятельности. Компании удалось сохранить объемы производства в прошлом году на уровне 2019 года. Объемы продаж снизились на 6%. Также примерно на 6% ниже оказались средние цены реализации алюминия, хотя в конце прошлого года цены восстанавливались, а в этом году продолжают рост и уже вышли на уровни 2018 года.

Мы ожидаем по итогам 2020 года снижения выручки примерно на 10% — до $8,7 млрд, скорректированного показателя EBITDA на 18% — до $0,76 млрд, нормализованной чистой прибыли — с учетом доходов от владения пакетом акций «Норникеля» — примерно на 20%-25% — до $0,95 млрд.

Тем не менее мы видим явную тенденцию на улучшение показателей в 2021 году и сохраняем позитивное отношение к акциям «Русала». Компания выиграет от роста цен на промышленные металлы и от курса мировой экономики на декарбонизацию. Более 90% алюминия «Русал» производит с использованием энергии от возобновляемых источников, что позволяет продвигать продукцию на рынке в качестве продукции с минимальным углеродным следом. Кроме прочих преимуществ, это открывает компании доступ к льготному «зеленому» финансированию и позволит эффективно реструктурировать долг, который пока остается большим.

В перспективе мы видим, что компания сможет снизить долговую нагрузку и вернуться к выплате дивидендов, что станет мощным драйвером роста для ее акций. Предыдущие цели по акциям «Русала», которые мы ставили, были достигнуты на прошлой неделе, и сейчас оценка компании поставлена нами на пересмотр в сторону повышения.

Калачев Алексей
   «Финам»
           

Наблюдается интересное расхождение в динамике акций Русала и En+ (материнской компании на балансе которой находятся акции Русала). Исторически динамика акций En+ была сопоставима с динамикой Русала. Подобная дивергенция была наблюдалась с середины октября прошлого года, и как видно по графику En+ в конечном счете догнал Русал. Так что предполагаю, либо Русал упадет (но вряд ли при такой стоимости алюминия и росте металлургических компаний), но в этом случае мы ничего не потеряем или En+ подрастет в стоимости чтобы догнать Русал.

Подписывайтесь на канал в Телеграмме: https://t.me/metod_invest

Еще больше новостей, аналитики и инвестиционных идей

Акции «Русала» сегодня поднялись выше уровня 42,5 руб. за штуку, таким образом превысив целевую цену, которую мы ставили по ним в последнем аналитическом обзоре месяц назад.

Мы считаем, что это лишь первая цель, что акции «Русала» сохраняют перспективу продолжения роста, и вскоре, видимо, будем повышать оценку после анализа итоговой финансовой отчетности за 2020 год, выход которой ожидается на следующей неделе. Рост цен на алюминий, которые уже вернулись на уровни 2018 года, должны обеспечить хорошие результаты второй половины 2020 г. и заметное улучшение показателей в 2021 году.

Калачев Алексей
   «Финам»

В более долгосрочной перспективе, на наш взгляд, «Русал» будет одним из бенефициаров перехода к «зеленой» экономике. «Русал» производит 90% алюминия с использованием электроэнергии ГЭС, т.е. с использованием возобновляемых источников энергии, что позволяет ему продвигать свою продукцию в качестве продукции с низким углеродным следом.

С введением «углеродного налога» производители товаров будут выбирать поставщиков сырья, которые смогут гарантировать им низкий углеродный след. Это заставит металлургов озаботиться модернизацией производства, снижением выбросов и развитием возобновляемой энергетики. В то время как другие будут наращивать инвестиции, увеличивая долг и снижая дивиденды, «Русал» сможет сокращать долговую нагрузку и вернуться к выплате дивидендов. Это может стать сильным драйвером для его акций.

Инвестор или спекулянт?

⠀

⚔ Издавна существует «конфликт» между инвесторами и спекулянтами с точки зрения подхода к работе с ценными бумагами. Одни, считают, свой метод лучше и прибыльней, а другая сторона с ними не согласна и говорит аргументы в свою пользу. Я же считаю, что каждому своё.

( Читать дальше )