СЕВЕРСТАЛЬ

Мы считаем заявления компании смешанными. Компания объявила дивиденды, предполагающие дивидендную доходность 2,8% и рост показателя дивидендов на акцию на 37% г/г. Тем не менее прогноз по капзатратам сильно превышает наш прогноз, что должно сказаться на наших прогнозах по FCF. Мы продолжаем считать Северсталь высококачественным и стабильным производителем стали, но подтверждаем рекомендацию ДЕРЖАТЬ из-за оценки, поскольку считаем мультипликатор EV/EBITDA 2017П оправданно высоким для стальной компании.

Совет директоров компании рекомендовал дивиденды по итогам 2016 года в размере 27,73 руб/ао
ГОСА — 09 июня
Отсечка для ГОСА — 15 мая
Отсечка под дивиденды — 20 июня

(решение)

27 января 2017 года РФ направила запрос на консультации с Европейским союзом в рамках процедуры разрешения споров ВТО в связи с антидемпинговой мерой ЕС в отношении российского холоднокатаного проката. Причиной иска стали многочисленные нарушения правил ВТО, допущенные Европейской комиссией в ходе антидемпингового расследования

размещение в Лондоне в форме GDR ограничило ряд инвесторов, логичнее было бы запустить и параллельные торги в России. В случае выкупа долей миноритариев Nordgold надо будет предложить серьезную премию, иначе это может негативно сказаться на отношении инвесторов к основному активу Алексея Мордашова — "Северстали"

По нашим приблизительным оценкам, показатель EBITDA Radaelli мог составить 10 млн долл. (что предполагает рентабельность 10%). Учитывая это, стоимость сделки может составить около 50 млн долл. (5x EV/EBITDA). Мы считаем, что Северсталь может выплатить специальные дивиденды из средств, полученных за продажу, однако доходность будет невысокой — всего 0,5%. Сделка подтверждает желание компании фокусироваться на высокоприбыльных российских активах. Мы считаем новость НЕЙТРАЛЬНОЙ.

Сейчас в отношении Новороссийского морского торгового порта решается другой важный вопрос. Будет ли пакет, который сейчас продает "Транснефть", продаваться, будут ли они разделять свой пакет, будем ли мы свою продажу 20% аккумулировать с этой продажей. То есть там сейчас Росимущество работает в целом по способу продажи принадлежащего государству имущества — в какой степени нам нужно от этого пакета отказываться, и каким способом

При росте продаж компания сократила выплавку стали, т.е. в основном реализовывались складские запасы. Исходя из структуры реализации, основные потоки шли на экспорт, что вполне логично с учетом начала низкого сезона на внутреннем рынке. Отметим, что в 4 кв. в среднем наблюдался рост цен на основную продукцию Северстали (в частности на г/к прокат на 7%). В этой связи можно ожидать роста квартальной выручки компании в пределах 5-7%.

В целом сильные результаты продаж с сезонным ухудшением ассортимента, на наш взгляд. Цены реализации оказались ниже ожиданий — средняя цена реализации ГКС выросла на 7%, в то время как спотовая экспортная цена ГКС (Черное море) выросла на 14% кв/кв. Нам нравится Северсталь, поскольку мы считаем, что она характеризуется высоким качеством и низкими рисками, однако в обстановке падающих цен на уголь мы предпочитаем НЛМК, у которой впереди есть сильный катализатор — потенциальное включение в индекс MSCI в мае.