Все чаще мы стали слышать как новые руки помощи тянутся в сторону Сегежи. В конце 2023 года АФК Система давала деньги в форме займа на погашение по облигациями. И в 2025 нашли новый способ помощи.
Долг в около 150 млрд рублей решили схематично реструктуризировать, а также есть возможность поучаствовать банкам в капитале компании. Данная схема согласована с ЦБ, как заявил глава Минпромторга РФ Антон Алиханов.
➕Что это значит для компании? Гашение по долгу могут передвинуть на более поздний срок, а в капитал Сегежи могут войти главные кредиторы компании. Тот же Сбер или ВТБ.
Вполне логичный шаг от ЦБ на спасение компании. Говорит ли это о создании интереса со стороны инвестирования в Сегежу? Конечно же нет. Глобально, компания продолжает испытывать трудности в бизнесе.
Снижение цен на продукцию и давление уже от высокого долга, не дает возможности компании хотя бы покрывать свои обязательства. Возможно как раз таки перенос выплат долга в будущем сыграет свою роль и в это время цены на продукцию вырастут, но и это большой вопрос.
Вчерашние новости про Сегежу звучат обнадеживающе: долговой кризис якобы решен, подключилось правительство, сам Путин провел совещание по лесной отрасли. Но так ли радужна картина на самом деле? Давайте копнем глубже.
Компания вышла на IPO в 2021 году под соусом «супер-роста», хотя по сути была обычной деревообрабатывающей фирмой. Уже тогда были красные флаги: материнская АФК Система активно выкачивала деньги через дивиденды и беспроцентные займы, а новые производства строились без четкого понимания их будущей рентабельности.
Все стало совсем плохо после 2022 года: санкции + конец сырьевого суперцикла = потеря премиальных европейских рынков. Компания оказалась в идеальном шторме: цены на продукцию рухнули, а логистика удорожалась. Результат — операционные убытки (4,3 млрд в 2023, 3,5 млрд за 9 мес. 2024) и долговая яма в 163,5 млрд при выручке всего 100,7 млрд.
Теперь о «спасении»: банки (в основном ВТБ) согласились на реструктуризацию через конвертацию долга в акции. Это значит, что кредиторы станут совладельцами компании. Хорошая новость для работников (заводы продолжат работу), но для акционеров — сомнительное «спасение». Ведь даже после реструктуризации компания остается убыточной, а ее продукция не становится более конкурентоспособной.
Курсы валют ЦБ на выходные:
💵 USD — ↘️ 84,0040
💶 EUR — ↗️ 96,2163
💴 CNY — ↘️ 11,4471
▫️ Индекс Мосбиржи по итогам основной торговой сессии прибавил 2,37%, составив 2 829,92 пункта.
▫️ Положительное сальдо счета текущих операций платежного баланса России в I кв. 2025 г. составило $19,8 млрд (-17,2% г/г, $23,9 млрд за тот же период годом ранее). Совокупный внешний долг РФ на 1 апреля 2025 г.: $312,4 млрд (+7,6% кв/кв).
▫️ Аэрофлот (+3,85%); Пассажиропоток группы в марте: 4,1 млн чел. (+2,6% г/г), из него 2,2 млн чел. пришлось на головного перевозчика (на уровне прошлого года). Внутренние линии: 3,1 млн чел. (+2,2% г/г), международные: 1,1 млн чел. (+3,8% г/г). Занятость кресел: 89,6% (89,1% годом ранее). Пассажиропоток за I кв.: 11,6 млн чел. (+0,8% г/г), внутренние линии: 8,7 млн чел. (+0,2% г/г), международные: 3 млн чел. (+2,9% г/г).
▫️ ТГК-14 (-0,98%); Совет директоров компании рекомендовал к выплате дивиденды за 2024 г. в размере 0,0006886… руб. (0,068 копейки) на акцию, акционеры проголосуют 15 мая.
Курсы валют ЦБ на 3 апреля:
💵 USD — ↘️ 84,5522
💶 EUR — ↘️ 91,2044
💴 CNY — ↘️ 11,5258
▫️ Индекс Мосбиржи по итогам основной торговой сессии снизился на 1,28%, составив 2 926,39 пункта.
🌡 Инфляция в РФ на 31 марта (Росстат/Минэк). Недельная: 0,2% (0,12% н.р.), с начала года: 2,61% (2,41% н.р.), годовая: 10,24% (10,11% н.р.).
▫️ Средняя максимальная ставка вкладов в III декаде марта: 20,282% (20,382% декадой ранее, при максимуме во II декаде декабря 2024 г. — 22,2790%) годовых.
▫️ Минфин публикует результаты аукциона по размещению ОФЗ 26247. Размещенный объем: 33,16 млрд руб. (при спросе 71,419 млрд руб.), выручка: 29,217 млрд руб., средневзв.цена: 83,8468%, средневзв.доходность: 15,6% годовых.
▫️ ЦБ опубликовал резюме обсуждения ключевой ставки. Замедлился рост цен лишь на непродовольственные товары. Укрепление рубля «могло произойти» по причине роста интереса к российским активам из-за рубежа (о чем много писали в последнее время) – но «точных данных для подтверждения этого нет». Укрепление рубля «пока» нельзя рассматривать как устойчивый фактор дезинфляции. Повышение ставки всё еще вариант.
Российский рынок акций немного приуныл — на геополитической повестке мы хоть и переживаем оттепель, но ситуация улучшается не с той скоростью, на которую многие рассчитывали. В зоне риска находятся бумаги, которые сильно оторвались от своих фундаментальных оценок.
Недавно аналитики БКС опубликовали Стратегию на II квартал. В ней представлены целевые цены по основным акциям рынка. Отберем среди них те, рыночная стоимость которых существенно выше годового таргета. Эти бумаги могут быть интересы для шорта в случае усиления коррекционных настроений на рынке.
С полным списком бумаг, доступных для открытия шорт-сделок, можно ознакомиться по ссылке.
1. ОГК-2
Одна из самых закрытых компаний на российском рынке, которая уже давно не публиковала свои финансовые показатели. Тем не менее аналитики БКС предполагают, что в текущем году компания может уйти в убыток. Дивиденды по итогам 2024 г. также маловероятны. Присутствуют риски корпоративного управления.
ОГК-2: «Негативный» взгляд. Потенциал снижения — 66%.
После февральского ралли российский рынок и рубль остаются на локальных максимумах. На фоне ажиотажных покупок многие бумаги переоценены. Перечислим некоторые из тех, что сейчас держать особенно опасно.
Геополитика была и остаётся основной поддержкой для рынка акций, но пока это только ожидание перемирия, а не чёткий план действий, подвижки в переговорах или подготовка к смягчению санкций.
Смягчение политики ЦБ также может поддержать рост акций, но и здесь всё только на уровне ожиданий: инфляция снижается медленно, кредиты дорогие, поэтому регулятор склоняется в пользу сохранения ставки на ближайших заседаниях.
В то же время окрепший рубль мешает росту рынка, и прежде всего экспортёрам. Эйфория может смениться разочарованием в любой момент, и тогда первыми полетят вниз самые перекупленные и перегретые акции.
Выделим бумаги, у которых неоправданно высокие мультипликаторы и их текущая рыночная цена не соответствует фундаментальным показателям. Это одни из первых кандидатов на коррекцию, как только инвесторы начнут уходить с рынка.
Курсы валют ЦБ на 5 марта:
💵 USD — ↘️ 89,2448
💶 EUR — ↗️ 93,9034
💴 CNY — ↗️ 12,1906
▫️ Индекс Мосбиржи по итогам основной торговой сессии прибавил 3,05%, составив 3 241,63 пункта.
▫️ Замминистра финансов Алексей Моисеев сообщил, что проект о продлении Указа об обязательной продаже валютной выручки экспортерами разослан на согласование.
▫️ Министр экономического развития заявил, что ведомство видит признаки охлаждения экономики «особенно когда мы смотрим опережающие индикаторы», ТАСС также сообщает об отмеченной министром работе правительства над поиском баланса между сдерживанием инфляции и экономическим ростом.
▫️ Максимальный за всю историю отток средств розничных инвесторов (за исключением квалов) из фондов денежного рынка произошел в феврале – около 28 млрд рублей, сообщает РБК, напоминая, что в течение полутора лет (последний отток – 2,1 млрд руб. – был в мае 2023 г.) туда направлялись рекордные инвестиции.
▫️ СПБ Биржа (+6,4%); Стоимостной объем торгов в режиме основных торгов в феврале составил 44,63 млрд руб. – в 7,7 раз больше, чем в январе 2025 г., в 32,8 раз больше, чем в феврале 2024 г. IPO. Сегодня появилась информации о допуске к торгам с 5 марта акций JetLend.
Сезон большой отчетности продолжается. Многострадальный угольный гигант Мечел опубликовал результаты по МСФО за 2024 год.
Ровно год назад я разбирал результаты Мечела за 2023-й. Тогда прибыль компании рухнула в 3 раза, инвесторы потеряли всякую веру в дивиденды, но хотя бы сократился валютный долг. Давайте посмотрим, что изменилось.
👉Ранее на Смартлабе я уже качественно «прожарил» отчеты Яндекс, Фосагро, Газпромнефти, НОВАТЭКа, Норникеля и Северстали.
💼Стыдно признаваться, но да — я держу в портфеле бумаги Мечела. Поэтому, разумеется, я ждал выхода отчетности и внимательно ее изучил, чтобы представить вам полезную выжимку — как всегда, коротко и по делу.
Чтобы не пропустить свежие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
🏭Мечел — горно-металлургический холдинг, объединяющий более 20 горнодобывающих, металлургических и электрогенерирующих компаний. Председатель совета директоров и крупнейший акционер — Игорь Зюзин.