СТАВКИ

Во время заседания 16 июня Федрезерв США объявил о том, что планирует начать повышение ставок чуть раньше намеченных сроков, предварительно, в 2023 году. Рынки отреагировали снижением, сильнее всего досталось золоту и индексу S&P500, доллар, по отношению к евро и британскому фунту, а также другим валютам укрепился. 

Большинство участников рынка расценило такое поведение как начало цикла снижения, что рисковые активы в ближайшие дни продолжат падать. Однако индексы S&P500 и NASDAQ спустя неделю обновили исторические максимумы, да и в целом ситуация на рынке сильно не поменялась, не произошло ожидаемых переломов тренда и прочих событий, намекающих на нечто негативное. Почему? 

Ответ достаточно просто. Несмотря на заявления ФРС, на денежном рынке ничего фактически не изменилось. Повышение ставки, сворачивание QE и стимулирования не то, за чем следовало бы пристально следить. Как и после кризиса 2008 года, сворачивания QE и повышения ставки придется ждать лет 5, не меньше. Слезть с иглы мягкой ДКП не так уж и просто. Тем более сейчас, когда экономика только-только восстанавливается после пандемии, отправить в крутое пике рынки Федрезерв не решится. Инфляция, судя по всему, продолжит какое-то время увеличиваться, а все потому, что на денежном рынке просто колоссальный переизбыток ликвидности. За день до заседания объем обратных сделок РЕПО достиг рекордного показателя в $584 млрд. Тушить пожар на денежном рынке ФРС решил повышением ставки IOER (ставка по избыточным резервам) с 0,1 до 0,15 б.п. Однако ситуация не изменилась. И без того рекордные объемы операций на открытом рынке выросли еще на 50% и достигли отметки в $813 млрд. 

На неделе баланс ФРС вырос на 38 млрд долларов

Синяя линия — баланс ФРС от года к году.

Зеленая линия – годовая динамика баланса ценных бумаг, обеспеченных ипотекой.

Красная линия – годовая динамика баланса трежерис.

ФРС продолжает выкупать активы – на рынке продолжается бычий пир.

Далее перейдем к показателям абсорбции (поглощения) долларовой ликвидности

На неделе баланс ФРС вырос на 112 млрд долларов

Синяя линия — баланс ФРС от года к году.

Зеленая линия – годовая динамика баланса ценных бумаг, обеспеченных ипотекой.

Красная линия – годовая динамика баланса трежерис.

Снова мощный рост выкупа активов, даже относительно прошлого года наблюдается рост объемов. Обратите внимание, что прошлое QE начавшееся в 2009 году прошло под флагом выкупа ипотечных бумаг, а трежери выкупали крайне слабо, на этот же раз, трежерис выкупаются не менее активно, т.е. ФРС становится основном инвестором Минфина.

Далее перейдем к показателям абсорбции (поглощения) долларовой ликвидности

Китай и США неразрывно связаны экономическими связями, и более того, многие видят в Китае нового мирового лидера. Так же Китай первым вышел из рецессии, а значит, информация от туда может являться своего рода лидирующим индикатором того, что будет происходить в США.

Так вот, экономический импульс, который Китай первым в мире набрал, постепенно начинает выдыхаться. Нет, конечно речь не идет о сокращении экономики или очередной рецессии, речь идет о замедлении темпов роста. Но именно темпы роста экономики задают динамику на долговом рынке. 

На графике ниже хорошо видны две взаимосвязи. На графике слева видна корреляция ставок в США и Китае, а на графике справа динамика ставок в Китае и экономическим импульсом. График справа говорит нам о том, что доходности в Китае должны как минимум прекратить свой рост, а возможно даже с корректироваться. И эту коррекцию мы наблюдаем прямо сейчас. Это дает нам основание полагать, что и рост доходностей в США либо достиг своего пика, либо находиться где-то вблизи него. 

На неделе баланс ФРС вырос на 16 млрд долларов

Синяя линия — баланс ФРС от года к году.

Красная линия – годовая динамика баланса ценных бумаг, обеспеченных ипотекой.

Зеленая линия – годовая динамика баланса трежерис.

На сегодняшний день темпы роста баланса ФРС замедляется, и относительно прошлого года темпы сильно затухают. Можно с уверенностью сказать, что необходимость в QE сходит на нет, и текущие объёмы ликвидности вполне достаточно.  Зачем выкупают ипотечные долги – не ясно.

Далее перейдем к показателям абсорбции (поглощения) долларовой ликвидности