Ставка ЦБ

На опорном заседании 25 апреля Банк России в четвертый раз подряд сохранил без изменения ключевую ставку на уровне 21%. Это решение совпало с ожиданиями аналитиков «Финама» и консенсус-прогнозом. При этом сигнал, наконец, стал нейтральным. В отличие от прошлых релизов, в нем явно отсутствует указание на возможность повышения ключевой ставки: теперь возможны движения в обоих направлениях. Также ЦБ отметил, что будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели в 2026 году, что означает продолжительный период проведения жесткой денежно-кредитной политики.

По мнению экспертов «Финама», ЦБ сохраняет осторожность, отмечая позитивные тенденции в снижении инфляционного давления, сокращении перегрева экономики и ее возвращении к траектории сбалансированного роста. При этом в релизе практически ничего не говорится о влиянии на дезинфляцию укрепления курса рубля с начала года. То, что сигнал стал нейтральным, в принципе открывает дорогу и к возможному снижению ключевой ставки в будущем, но прогноз ЦБ по-прежнему предполагает и возможность ее повышения.

Рынок часто движется импульсами — новости, слухи, эмоции. Тем важнее оценивать активы без спешки, не отвлекаясь на инфошум. В конце недели разбираем самые заметные события последних дней и думаем, что можно будет поменять в портфеле в выходные.

МосБиржа недавно расширила перечень доступных в субботу и воскресенье акций до 100. Клиенты Альфа-Инвестиций могут совершать сделки в выходные без ограничений. Торги в эти дни обычно отличаются невысокой волатильностью, но если всё-таки происходят значимые события, инвесторы могут среагировать незамедлительно. А поскольку почти весь оборот делают частные инвесторы, их сильные эмоции зачастую дают возможность поймать особенно выгодную цену.

С учётом прошедших и предстоящих событий мы выбрали несколько инвестиционных тем, которые стоит обдумать.

События: как реагировать

• Банк России смягчил сигнал

ЦБ сохранил ключевую ставку на уровне 21%, но из пресс-релиза исчезла фраза про возможное повышение ставки, что можно считать переходом от «умеренно жёсткого» к «нейтральному» сигналу регулятора.

Банк России сохранит ключевую ставку на уровне 21% на четвертом заседании в пятницу, считают все опрошенные Bloomberg экономисты. Глава Эльвира Набиуллина должна провести брифинг в 15:00 в Москве.

Хотя укрепление рубля способствовало замедлению роста цен с учетом сезонных колебаний, Набиуллина сталкивается с перспективами экономики, омраченными тем, что она назвала «тектоническими изменениями в мировой торговле» из-за тарифной политики президента США Дональда Трампа.

«Замедление инфляции во многом обусловлено укреплением рубля, устойчивость которого не столь очевидна, учитывая торговые войны и снижение цен на нефть», — отметила в своей записке экономист московского консалтингового агентства «Финам» Ольга Беленькая. По ее словам, единственным возможным вариантом будет сохранение ставки на текущем уровне.

Есть основания, чтобы ключевая ставка ЦБ начала постепенно снижаться к концу 2025 года, сообщил Костин.
@ejdailyru

«Банк России продолжит смягчать свою риторику, так как кредитование продолжает расти несколько ниже прогнозов ЦБ, потребительский спрос продолжает охлаждаться, нормализуется ситуация на рынке труда», - считают аналитики SberCIB Investment Research.

«С высокой степенью уверенности можно ожидать более мягкого комментария (так называемого сигнала), на этот раз выдержанного в нейтральной тональности», — полагают экономисты инвестбанка «Синара».

С учетом вышедшей за последние три недели статистики и внешнего новостного фона ожидаем сохранение ставки на уровне 21% на ближайшем заседании, 25 апреля. Вместе с тем на июньском заседании статданные и неопределенность в мировой экономике смещают баланс в сторону снижения ставки.

Главное

• Динамика кредитования остается сдержанной.

• Бюджет начал изымать из экономики больше, чем вливать.

• Сбережения остаются высокими.

• Инфляция в марте перестала замедляться.

• Рынок труда на пути к охлаждению.

Что купить

Отыграть будущее снижение ключевой ставки можно через покупку облигаций. Среди ОФЗ отдаем предпочтение «длинным» бумагам с фиксированным купоном.

• ОФЗ 26246
• ОФЗ 26247
• ОФЗ 26248

35–37% за год в самых надежных облигациях

Сейчас ОФЗ с дальними сроками погашения торгуются с существенным дисконтом к номиналу, который может сократиться при развороте денежно-кредитной политики. С учетом прогнозов роста цены облигации и купона ожидаемый доход составляет 35–37% при снижении доходности на 3%, с 16% до 13%.

❗️ИНФЛЯЦИЯ: МОСКВА СИЛЬНО ИСКАЗИЛА ИНФЛЯЦИОННУЮ КАРТИНУ В СТРАНЕ В 1К25
ЦБ необходимо учесть это при принятии решения по ставке. В бОльшей части страны инфляция существенно выше.

ЦБ дал в одном файле (https://cbr.ru/Content/Document/File/175223/reg_cpd.xlsx) ряды ИПЦ по каждому из регионов в 3-х разрезах: % мм, % гг, % mm sa. Это сильно упрощает работу аналитиков, за что ЦБ — СПАСИБО!

Бросаются в глаза АНОМАЛЬНО-НИЗКИЕ темпы роста цен в МОСКВЕ в 1К25 — 1.4% qq saar. В январе и феврале цены в Мск почти что вообще не росли (0.6 и 0.2% mm saar) и лишь в марте немного ускорились (3.3% mm saar).

Москва – примерно десятая часть в общероссийской инфляции, поэтому столь аномальные цифры по Мск могут значимо занижать общероссийскую оценку (до 1 пп в терминах saar). К слову, медиана по регионам получилась в 1К25 — 9.5% qq saar, что заметно выше общего показателя – 8.3% qq saar

Антилидером рейтинга инфляции в 1К25 стал Дагестан – 18.9% qq saar (в марте – 21.1% mm saar)

Предстоящее 25 апреля заседание совета директоров ЦБ пройдет на фоне неоднозначных тенденций. С одной стороны, еще высокая, но замедляющаяся быстрее прогноза ЦБ текущая инфляция (годовая инфляция, как считает ЦБ, достигнет пика в мае), неожиданно сильное укрепление рубля оказывает существенное дезинфляционное влияние в группе непродовольственных товаров, инфляционные ожидания населения и бизнеса преимущественно снижаются (хотя картина за апрель получилась смешанная), замедление роста кредитования и денежной массы, все более явные признаки охлаждения экономической активности.

С другой стороны, инфляционное давление в продовольственных товарах и услугах остается очень высоким и слабо чувствительным к ДКУ, спрос поддерживается высокими бюджетными расходами начала года и все еще высокими темпами роста зарплат, инфляционные ожидания остаются высокими и незаякоренными, усилились некоторые проинфляционные риски (со стороны экспорта и курса рубля, а также выполнения планов Минфина по нулевому структурному первичному дефициту).