Тинькофф

«Мы не предполагаем никакой смены основного акционера»

Чистая прибыль TCS Group по итогам 2019 года выросла на 33% до ₽36,1 млрд. Это медленнее темпов роста прошлого года (+42%), но лучше прогноза аналитиков.

Улучшение результатов идет за счет роста чистых процентных доходов. ЧПД ускорили темп роста по сравнению с прошлым годом с 30% до 45% и составили ₽86,8 млрд. Очень неплохая тенденция на фоне снижения процентной маржи у крупнейших банков.

Комиссионные доходы +31% до ₽36 млрд. Основной прирост идет за счет увеличения доходов с малого бизнеса, операций эквайринга и обмена валют. Брокерские комиссии выросли почти в 4 раза, но их объем <1 млрд остается небольшим источником дохода компании.

Негатив в отчетности — рост резервов под проблемные кредиты с ₽11,8 до ₽27,2 млрд. Результат отражает переход на учет ожидаемых, а не уже понесенных потерь в соответствии с требованиями стандарта МСФО (IFRS) 9.

• Чистая маржа в 2019 г. выросла на 43% по сравнению с предыдущим годом и составила 86,8 млрд руб. (в 2018 г. — 60,5 млрд руб.)
• Чистая прибыль за IV квартал и 2019 г. составила 11,0 млрд руб. и 36,1 млрд руб. соответственно
• В 2019 г. привлечено более 4,3 млн новых клиентов по кредитным продуктам
• Чистый прирост кредитного портфеля в 2019 г. составил 66%

По состоянию на конец 2019 г. Группа осуществляла обслуживание:

• текущих счетов более 7,1 млн клиентов, при этом общий объем денежных средств на этих счетах составлял 211,7 млрд руб.,
• свыше 535 000 клиентов в сегменте МСБ, при этом общий остаток денежных средств на их счетах составлял 60,2 млрд руб.,

10 марта 2020 г. Совет директоров принял решение о возобновлении дивидендных выплат и одобрил первую выплату промежуточных дивидендов в денежной форме за 2020 г. в размере 0,21 долл. США на одну акцию / ГДР (одна ГДР соответствует одной акции) на общую сумму приблизительно 42 млн долл. США). В соответствии с требованиями Лондонской фондовой биржи выплата дивидендов акционерам, зарегистрированным в реестре акционеров Группы на 27 марта 2020 г., состоится ориентировочно 30 марта 2020 г.

Дата формирования списка лиц, имеющих право на получение дивидендов, — 26 марта 2020 г. Выплата дивидендов держателям ГДР Группы согласно условиям депозитарного соглашения состоится в течение 5 рабочих дней после даты выплаты дивидендов по акциям.

источник

Мы видим риск проведения SPO, которое будет создавать навес над капитализацией TCSG. И хотя мы считаем акции TCSG привлекательной растущей историей, сейчас динамику финансовых показателей нельзя рассматривать в отдельности от последних новостей.

Три негативные новости — налоговые претензии, болезнь и обвал цен на нефть — нанесли тройной удар по акциям TCS Group, в результате чего они рухнули на 50% с максимальных уровней. В то же время, все эти новости имеют очень ограниченное непосредственное влияние на акции TCS Group — это скорее эмоциональная реакция, нежели фундаментальное изменение. По текущим котировкам, акции торгуются на уровне P/BV 2020П 1.7x и P/E 2020П 5.3x. 11 марта банк представит результаты по МСФО за 2019 год. Мы ожидаем увидеть хорошие результаты, в то время как менеджмент должен дать некоторые комментарии относительно ситуации вокруг Олега Тинькова, которые, на наш взгляд, должны успокоить инвесторов. Так или иначе, текущая коррекция в акциях выглядит несправедливой.