ФрС

Экономист Goldman Sachs Group Дэвид Мерикл прогнозирует, что Федеральная резервная система США не станет повышать ключевую процентную ставку на заседании, которое завершится в 22 марта.

«Регулятор принял активные меры для защиты финансовой системы, но рынок пока не до конца уверен, что этих усилий будет достаточно», — написал он в записке для клиентов.

Мерикл отметил, что одно повышение ставки на четверть процентного пункта едва ли окажет решающее влияние на инфляцию, и добавил, что в случае необходимости Федрезерв может быстро вернуться к подъему ставок.

По сути, США решили залить нефтяной рынок. Всё это можно рассматривать и в качестве противостояния ОПЕК+ и США. Тем не менее, технически нефть уже на текущих уровнях может нащупать локальное дно, т.к. находится в зонах поддержки. Дальнейшее движение будет зависеть от решения ФРС в эту среду, а также решений ОПЕК в начале апреля.

На фоне проблем у банков пошли разговоры в духе: «теперь ФРС придется выбрать, либо спасать банки, либо снижать инфляцию». Считаю, что эта диллема во многом ложная: судя по инфляционным ожиданиям, а также по инфляции производителей, американская инфляция уже почти вернулась в норму.

Так, в марте инфляционные ожидания, подсчитаные федеральным резервным банком Кливленда по модели для облигаций составили:
— 2,07% на год вперед (а в сентябре 2022 года ожидания были 4,17%!);
— 2,2% на два года вперед;
— 2,25% на 10 лет вперед.

В общем, участники рынка облигаций уже успокоены по поводу инфляции, даже на год вперед.

Также посмотрим на опросы домохозяйств от фрб  Нью-Йорка за февраль:
— ожидания на год вперед 4,2% (снижение с 6,8% в июне 2022)
— ожидания на 3 года вперед 2,7% (снижение с 3,6% в июне 2022)
— ожидания на 5 лет вперед 2,5%.

При этом нужно понимать, что у домохозяйств ожидания всегда были выше таргета на 0,5-0,7%. Поэтому можно сказать, что фрс успокоил домохозяйства на 3 и 5 лет вперед. На год вперед пока еще полностью не успокоил, но домозозяйства немного инерционны.

Судьба швейцарского Credit Suisse разрешилась. Крупнейший швейцарский банк UBS согласился выкупить Credit Suisse за 3 млрд долларов: что вдвое меньше стоимости банка по итогам торгов в пятницу. На покрытие убытков Центральный банк Швейцарии и правительство страны выдадут 100 млрд и 9 млрд швейцарских франков соответственно, однако держатели облигаций Credit Suisse ничего не получат, их вложения будут обнулены.

Кроме того, центробанки западных стран объявили об открытии своп-линии до конца апреля, чтобы в случае необходимости предоставить долларовую ликвидность. Таким образом, дефицита долларов в банковской системе не будет, и в этом месяце сильного укрепления доллара ждать не стоит.

На этой неделе глава ЕЦБ Кристин Лагард будет отчитываться на слушаниях Комитета по экономическим и валютным вопросам Европарламента. Несомненно, банковский кризис в США и Швейцарии станет основной темой на этих слушаниях. Лагард придется отстаивать позицию ЕЦБ, который, вопреки ожиданиям, продолжил ужесточать денежно-кредитную политику, мотивируя это тем, что иное решение могло подорвать доверие к регулятору. Впрочем, большой волатильности во время речей Лагард вряд ли стоит ожидать, рынки редко обращают на нее внимание, а сейчас все внимание сосредоточено на США.

Всем понедельник! Выпуск 262

Прошлая неделя на Уолл стрит закончилась на минорной ноте. Не смотря на то что фактически индексы завершили ее в плюс, особенно учитываю нервную обстановку и случившийся минибанковский кризис, пятницу индексы закрыли в отрицательной зоне. Это смотрится не очень особенно на фоне предпринятых мер и заявления властей. Волнующий в моменте больше остальных FRC в пятницу снова свалился на свой локальный минимум, потеряв 33%. Тем самым рынок показывает, что не особо верит в спасательный круг, предложенный старшими коллегами. Так же нужно отметить, что и большие банки тоже припали в сторону своих недавних минимумов. Все это усугубляется тем, что общее падение рынка прошло в пятницу на рекордных объемах в 19 ярдов, при среднем показателе 12,5 за последние 20 торговых сессий, этот факт тоже нельзя игнорировать.

Еще важно, что негативные банковские настроения перекинулись на Европу, где ЕЦБ продолжает поднимать ставку, потому что надо, и вместе с этим участники рынка постепенно готовятся к похоронам CS, который конечно отскочил на новости о потенциальной помощи, но потом снова пошел вниз.

Больше двойного налогообложения богу налогообложения!

Минфин и МИД предложили Путину приостановить действие соглашений об избежании двойного налогообложения со всеми «недружественными» странами.

Это, типа, преподносится как некий симметричный ответ на введеные западными странами санкции. Вообще, это они ловко придумали: если эти самые санкции сделали жизнь россиян более сложной – то надо еще дополнительно выстрелить себе в ногу, чтобы устрашить «недружественные» страны!

Неделя начинается соглашением о покупке UBS тонущего Credit Suisse, который ещё несколько дней назад позиционировался правительством Швейцарии как надежный банк с достаточной ликвидностью.
Вроде бы позитив, но то, что UBS купил Credit Suisse по цене намного ниже, чем цена закрытия в пятницу, и с дополнительными гарантиями ликвидности и защитой от ШНБ говорит о том, что банковская система мира трещит по швам, а инвесторы на момент закрытия уходящей недели были более оптимистичными, нежели показывает реальность.
ФРС расширяет предоставление долларовой ликвидности другим ЦБ посредством своп-линий, вроде бы традиционная политика с 2008 года, но она работает на снижение побочных эффектов при кризисах.
Все указывает на сильный и недооценённый участниками рынка банковский кризис, а значит шансы на сохранение ставки ФРС в среду неизменной резко выросли, но это вряд ли будет восприниматься рынками как позитив, ибо сильный банковский кризис нельзя остановить временным вливанием ликвидности с сохранением ставки на хаях двух десятилетий с продолжением QT, для этого необходимо снижение ставок и, как минимум, прекращение QT, а лучше запуск QE.